2024年央企并购重组与专业化整合专题报告

近期央企及资本市场相关重点会议/政策汇总分

924以来央企相关会议要点汇总

9月24日，国新办发布会上，央行行长潘功胜明确提出要创设股票回购/增持再贷款。引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款， 用于回购和增持上市公司股票。

9月24日，《市值管理指引》提出各主要指数成份股需建设完备的市值管理制度，明确主体职责、市值/PE/PB预警机制和股价大跌应 对措施等：《指引》第八条和第十三条规定，主要指数成份股公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司市值管理制度，至少对： （1）负责市值管理的具体部门或人员；（2）董事及高级管理人员职责；（3）上市公司内部考核评价方法；（4）对上市公司市值、 市盈率、市净率等指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排；（5）上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时的应 对措施等事项进行明确。

9月24日晚间，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购6条”），同时修改了《上市公司重大资产重 组管理办法》的部分条款。

9月25日，国资委召开中央企业专业化整合推进会，开展重点项目集中签约，总结专业化整合进展成效，交流经验做法，部署下一阶段 重点工作。会议要求，中央企业要聚焦重点领域，助力战略性新兴产业更好发展；推动固链补链强链，夯实产业链供应链融通发展根 基；锻造核心竞争优势，牢牢把握未来发展主动权；推进整合融合、优化资源配置，切实提升国有资本运营效率。

9月27日，国资委召开国有企业改革深化提升行动2024年第三次专题推进会。国资委副主任王宏志在会上表示，加大战略性重组、专 业化整合和前瞻性布局力度。围绕新技术、新领域、新赛道开展更多高质量并购，做好并购重组后整合融合，积极推动“两非”“两 资”有序退出，完善退出绿色通道，腾挪更多资源发展战新产业、推动科技创新。

924新闻发布会（央行）——降准降息相关部署

关于降低存款准备金率 ：要点：2024年2月份，人民银行下调了存款准备金率0.5个百分点，这次存款准备金率拟再次下调0.5个百分点，可以向金融市场提 供长期流动性约1万亿元。目前，金融机构加权平均存款准备金率为7%。其中，大型银行目前是8.5%，本次将从8.5%降到8%；中 型银行现在是6.5%，这次改完以后从6.5%降到6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，这次不在调整的范畴。降 准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还有一定的空间。在存款准备金 率的工具上，到年底之前还有三个月时间，根据情况有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点。

关于降低政策利率：要点：目前，公开市场7天期逆回购操作利率是央行的主要政策利率。7月份将7天期逆回购操作利率从1.8%下调到了1.7%。这次 下降20个点，从1.7%下调到1.5%，在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。预计本次政 策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也 将随之下行0.2到0.25个百分点。 影响：这次利率调整对银行净息差的影响总体保持中性。下调存量房贷利率将减少银行的利息收入，但也会减少客户的提前还款 。央行降准相当于为银行直接提供低成本的、长期的资金运营，中期借贷便利和公开市场操作是央行向商业银行提供中短期资金 的主要方式，利率的下降也将降低银行的资金成本。此外，预期贷款市场报价利率、存款利率将会对称下行。前几次的存款利率 ，通过利率自律机制，引导存款利率下行形成的重新定价效果将会累计显现。

924新闻发布会（金管局）——李云泽局长讲话要点

防风险：金管局聚焦重点领域，压茬推进化险工作，努力为经济发展营造安全稳定的金融环境。按照中央金融工作会议的部署，积极 推动中小金融机构改革化险，坚决避免风险外溢和传导。目前，高风险机构集聚的地区，都已经形成了具体的改革化险方案，正在“一 省一策”稳妥有序地推进实施。同时，金管局也将指导银行保险机构积极配合化解房地产和地方政府债务风险。当前，我国金融业尤其 是大型金融机构经营稳健，风险可控。伴随着房地产、地方债，以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融风险正在稳步收敛， 监管会坚决守牢不发生系统性金融风险的底线。

强监管：坚持标本兼治，以改革破难题、以制度促规范，不断增强行业可持续发展能力。引导银行业保险业回归本源、聚焦主业，实 现错位发展、优势互补。推动出台保险业新的“国十条”，及时完善资管规定，持续强化非银机构治理，优化夯实信贷基础管理，推动 解决制约行业持续健康发展的深层次问题。引导金融机构优化布局、苦练内功，积极应对净息差收窄和利差损风险。聚焦防控实质风险， 切实落实尽职免责制度，同时严肃查处重大违法违规行为，营造公平公正的市场秩序。

促发展：着力打通堵点卡点，提升经济金融适配性，加大对重点领域和薄弱环节的金融服务力度。强化对“两重”“两新”的融资保 障，大力支持因地制宜发展新质生产力。推动小微贷款增量扩面，加大对民营企业的支持力度。指导保险机构全力做好重大事故和暴雨、 台风等自然灾害理赔服务。

央企并购重组&资产专业化整合政策汇总分析

“并购6条”出台、《重大资产重组管理办法》修订

监管明确表态发挥并购重组关键作用，资本市场主渠道作用明确。9月24日上午国新办举行的新闻发布会上，证监会主席吴清表示，通过支 持企业并购重组进一步促进资源有效配置，是资本市场一项非常重要的功能。特别是在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升 级也在加快推进的背景下，亟需发挥好企业并购重组的关键作用，助力产业整合和提质增效。

推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本“三个集中”，是党中央进一步深化国资国企改革，促进国有经济更好服务国家战略目 标。有力支持中国式现代化建设的重大部署，为国资央企高质量推动专业化整合指明了方向。国资央企深入学习贯彻党的二十届三中全会 精神，深刻把握新形势新任务，围绕发挥“三个作用”，采取有力措施推动专业化整合走深走实，加快培育壮大新质生产力。

发挥并购重组主渠道作用

在吴清主席9月24日的讲话中，围绕并购重组的主渠道作用，需要特别注意的包括以下四点：

一是大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组， 包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购，引导更多的资源 要素向新质生产力方向集聚。

二是积极鼓励上市公司加强产业整合。我国是全球唯一拥有全部工业门类的国家，但也存在部分产业大而不强、多而不优的情况。 资本市场在支持新型行业发展的同时，也将继续助力传统行业通过重组来合理提升产业集中度、提升资源配置效率。对于上市公 司之间的整合需求，证监会将通过大幅简化审核程序等方式来给予支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等一些安排，鼓励私募 投资基金积极参与并购重组。

三是进一步提高监管包容度。这也一直是市场比较关注的一个问题。证监会将在进一步遵守规则的同时，尊重市场规律、经济规 律、创新规律，对重组估值、业绩承诺、同业竞争、关联交易等事项，进一步根据实际情况提高包容度，更好发挥市场优化资源 配置的作用。

四是下大力气提升重组市场交易效率。当前可用于重组的支付工具应该说已经比较丰富，除了现金以外，还有股份、可转债等。 接下来，证监会将支持上市公司根据交易安排的具体需要，采用分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配 套融资等方式，进一步提高交易灵活性和资金使用效率。同时，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化 审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。

近期央企重点并购重组项目分析

成飞集团向中航电测借壳上市项目分析

重组内容：中航电测于2023年发布《中航电测仪器股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》，拟以8.36元/股的除息后 价格发行20.86亿股股份，向航空工业集团购买其持有的成飞集团100%股权。

重组目的：优质资产融资再发展，同时增强上市公司持续盈利能力。对成飞而言，主要目的为利用上市平台为航空装备体系建设任务提 供资源和制度保障，为航空产品研制后续技术改造拓宽融资渠道，不断提升航空产品制造水平；对中航电测而言，自2022年开始净利润规模 及净利率持续下滑，注入成飞资产可以显著改善盈利能力及抗风险能力，提升上市公司股东投资回报。

电投产融置换电投核电项目分析

重组内容：电投产融于2024年9月30日发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》称，拟由公司通过发行股份方式购买国电投核能有限 公司（简称“电投核能”）控股股权，同时置出国家电投集团资本控股有限公司控股股权。

重组目的：电投核能是国家电投集团核电投资和运营管理平台，公司资产总额超过千亿元；本次交易完成后电投产融将剥离金融资产并 置入市场空间大、发展前景好的优质核电资产，通过上市平台实现融资发展，并进一步提高上市公司的投资价值。

央企-央企专业化整合项目分析

中国一汽、兵器装备集团、东风公司与中国诚通动力电池领域专业化整合项目分析

合作事项：中国一汽拟投资控股中国诚通所属力神青岛，兵器装备集团、东风公司同步参与，共同打造国资动力电池头部企业，推动中 央企业新能源汽车业务加快实现高质量发展。 合作动因：本项目为纵向专业化整合。从被整合方看，一汽和东风的新能源汽车业务需求将为力神提供更加充裕稳定的电池订单；从整 合方看，一汽在新能源汽车产业链的创新力和研发能力，形成动力电池领域自主供应链，节约成本并有效保障动力电池供应。

中国稀土集团与中国有色集团稀土冶炼分离领域专业化整合项目分析

合作事项：中色股份与受让方中国稀土集团有限公司签署关于转让公司所持中色南方稀土41.56%股权的《产权交易合同》，转让价格为 168,262,930元。中色南方稀土股东会同意其名称变更为中稀新丰。中色股份持有中稀新丰23.81%的股权。  合作动因：本项目为横向专业化整合。中国稀土集团通过收购获得中色南方稀土控股权，进一步提升冶炼分离技术能力水平，增强我国 稀土产业核心竞争力。

航空工业集团与中国航发复合材料构件领域合作项目分析

合作事项：双方共同设立合资公司，开展商用航空发动机树脂基复合材料构件业务，加快推动航空复合材料产业化发展，打造具有国际 竞争力的专业供应商。 合作动因：本项目为纵向专业化整合。参考海外飞机产业发展轨迹，使用先进树脂基复合材料制造航空发动机部件，可显著减轻发动机 重量、提高推重比、降低燃油损耗、减少噪声，具备显著的性能优势和经济效益，未来发展树脂基复合材料是必然趋势。航空工业是国内军 飞和商飞头部央企、上市平台众多且资金充裕；在树脂基复合材料领域的所有国企中，中国航发处于技术领先地位（2023年公开了一款高韧 性环氧树脂基复合材料风扇叶片，为国内该领域国企首位）。

央企-地方政府/地方国企专业化整合项目分析

南方电网与云南保山市国有资产经营有限公司电力专业化整合项目分析

合作事项：南方电网拟整合保山电力公司，进一步推动云南省实现全省电力“一张网”，更好发挥电网企业产业控制和安全支撑作用， 助力地方经济社会高质量发展。  合作动因：本项目为公用事业领域的横向专业化整合。两大电网公司整合地方电网资产、形成成本优势，降低运营成本。

中国五矿与青海省政府共建盐湖产业基地项目分析

合作事项：9月7日，中国五矿及所属子企业与青海省国资委、青海省国有资产投资管理有限公司签署协议，拟共同组建中国盐湖工业集 团有限公司(暂定，注册资本100亿元，股权结构拟为：中国五矿持股53.00%；青海省政府国资委持股18.73%；青海国投持股28.27%）。组 建完成后将由盐湖集团收购盐湖股份12.54%的股份，暂定对价为135.58亿元。  合作动因：本项目为纵向专业化整合。项目将立足青海独特盐湖资源，充分发挥中国五矿在产业、技术、管理等方面的优势，共同提升 资源综合开发利用水平，提升资源安全保障能力。五矿集团与青海国资的合作，主要展现了央企资源对地方国资的“外溢”效应。

央企-科研院所/校企专业化整合项目分析

中国电信与中国科大战略合作项目分析

合作事项：2024年8月，国盾量子公告称中电信量子集团拟以现金认购国盾量子向特定对象发行的22,486,631股股票，认购价格为78.94 元/股，认购金额为不超过1,775,094,651.14元。整合完成后，中电信量子直接持有国盾量子的股份比例将为21.86%，并通过与科大控股、 彭承志签订的《一致行动协议》，合计控制公司40.43%的股份表决权并成为控股股东。  合作动因：本项目为横向专业化整合。中国电信与中国科大在关键技术攻关、科技成果转化等方面展开全面战略合作，布局新一代信息 通讯领域，整合科大国盾量子技术股份有限公司股权，进一步提升量子技术水平，积极发展新质生产力。

中国绿发与科大讯飞股份有限公司人工智能合作项目分析

合作事项：2024年9月22日，科大讯飞与中国绿发联合发布绿色产业内的首个行业大模型——泰山大模型，并为二者成立的北京中绿讯 科科技有限公司揭牌。 合作动因：本项目为纵向专业化整合。响应国务院国资委“AI+”专项行动要求，双方共同组建合资公司，围绕新能源、酒店、物业等开 展智能总部及行业大模型研发应用推广，赋能主业高质量发展。

报告节选：

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）