2024年南方传媒研究报告：主业稳健，教育服务拓展新增长曲线

一、南方传媒：广东省出版发行龙头，积极探索培育 高质量发展动能

1.1 发展历程：地方出版发行龙头，教材教辅为核心主业

南方传媒是隶属于广东省人民政府的地方出版发行龙头企业，由广东省出版集团实际控制。公司 成立于 2009 年，主营业务涵盖图书出版发行、报刊、新媒体、印刷及物资供应等领域，拥有出 版传媒行业一体化的完整产业链。公司实控人广版集团前身为广东省出版公司，1999 年变更为广 版集团。2009 年南方传媒成立后，广版集团的出版发行、印刷及物资供应等主营业务全部并入公 司。2016 年，公司在上海证券交易所挂牌上市，现已成为广东省出版发行龙头，教育出版优势突 出，积极探索多元化布局。

教材教辅为业务基石。2017 年公司完成对广东新华发行集团 45.19%的剩余股权收购，获批 中小学教科书发行业务；2022 年完成教育书店与新华发行集团的整合工作，统一两大教材 发行渠道，解决因国有股权无偿划转形成的同业竞争问题。

数字教育建设持续推进。数字教育方面，2021 年公司数字教材项目粤教翔云平台和 BI 大数 据平台上线，截至 2023 年粤教翔云平台全年用户活跃人次超 4300 万。2023 年公司提出 “数智南传”发展战略，“南方智慧作业系统”“语言乐学平台”“粤高中学习平台”等多 个平台项目落地实现商业化运营。

教育服务稳步拓展。公司把握“双减”政策机遇，打造素质教育、创新教育，开发“多元产 品研发+定制化服务方案”，推进“南方教育传媒课后服务平台”及“大湾区大研学服务平 台”建设，在新华书店实施教育服务网格化改革，多元化探索教育服务路径。2023 年课后 服务营收合计 2 亿元。

1.2 股权结构：背靠国资，体系完备

公司大股东为广东省出版集团有限公司，以国有资本为主导，股权集中度较高。截至 2024 上半 年，广东省人民政府通过全资控股广东省出版集团持有南方传媒 61.59%的股权，佛山市南海区 国有资产监督管理局通过广东樵山文化产业投资控股有限公司持有 0.76%股权。股权结构相对集 中，为公司稳定发展奠定了坚实基础。

公司实际控制人广版集团成立于 1999 年，是全国首批成立的出版改革试点单位之一。广版集团 旗下拥有南方传媒和广弘资产经营有限公司两大主要经营实体，其中南方传媒、广弘控股均实现 主板上市。

1.3 管理团队：管理层行业经验丰富

管理层行业经验丰富，在出版领域拥有多年积累。团队成员多毕业于知名学府，具备丰富的实践 和管理经验。凭借深厚的行业经验、优质的教育背景，公司管理团队有望高效整合内外部资源、 知识和技术，推动公司主业稳健增长、创新与可持续发展。

二、财务分析：盈利能力增强，分红持续提升

2.1 整体业绩：近 5 年业绩稳健增长，24H1 受所得税影响利 润端波动

公司近 5 年业绩呈现稳健增长态势。2019-2023 年，公司营收从 65.25 亿元增长至 93.65 亿元， CAGR 达 9.45%；归母净利润从 7.33 亿元增长至 12.84 亿元，CAGR 达 15.03%，增长态势良好。 2023 年营收同比增长 3.4%，归母净利润同比增长 34.4%，归母净利润增幅较高，一是公允价值 变动净收益 1.43 亿影响，二是因财税 2023 年第 71 号文件规定，自 2024 第一季度起公司不再享 受经营性文化事业单位转制为企业的免征企业所得税的税收优惠政策，公司考虑税率调整导致递 延所得税资产增加约 1.28 亿。24H1 公司营收同比小幅下降 0.8%为 40.25 亿元，归母净利润同 比下滑 27.2%为 2.99 亿元，主要系税收政策变化所得税费用增加、公允价值变动导致。

盈利能力保持较好水平，费用率整体平稳。2019-2023 年，公司毛利率和净利率分别基本维持在 30%和 11%左右，皆呈现波动上升趋势，毛利率从 2019 年的 29.5%上升至 2023 年的 31.8%， 提升 232bps；净利率从 2019 年的 11.4%上升至 2023 年的 15.4%（不考虑递延所得税影响净利率为 14.0%）。2024H1 毛利率为 34.2%，净利率为 8.8%。费用率方面相对稳定，销售费用率、 管理费用率在 10%上下浮动，2024H1 销售费用率为 10.3%，管理费用率为 11.0%。

2.2 分业务：出版发行主业、教材教辅产品奠定基本盘

分业务看，发行业务及出版业务为公司的主要收入来源。2019-2023 年，受益于学生人数增长， 公司的主营业务收入逐年上升。发行业务从 36.5 亿元增长至 73.4 亿元，4 年 CAGR 为 19.1%； 出版业务从 25.8 亿元增长至 33.8 亿元，4 年 CAGR 为 7.0%，出版发行合计营收占内部抵消前收 入的比例约为 80%。2019-2023 年，发行业务、出版业务毛利率皆在 20%-25%区间内波动，物 资业务、印刷业务近年分别在 9%及 20%左右波动，报媒业务毛利率 2021 年后逐年下滑至 2023 年的 33.85%。公司主业盈利能力整体呈现健康发展态势。

分产品看，教材教辅及一般图书为主要收入来源。2019-2023 年，教材教辅收入从 46.9 亿元增至 83.0 亿元，4 年 CAGR 为 15.3%，占内部抵消前收入的 60%左右；一般图书收入从 12.6 亿元增 至 19.7 亿元，4 年 CAGR 为 11.8%，占内部抵消前收入的 15%左右。文化用品收入、报媒收入、 音像制品收入表现较为稳定。2023 年，教辅教材、一般图书、文化用品、报媒、音像制品产品毛 利率分别为 25.61%、15.05%、14.33%、33.85%、16.95%。

2.3 资金和分红状况：现金流稳健，分红稳健增长

公司现金状况表现良好，资金储备较为充足。期末现金及现金等价物余额在 2021 年略有下降， 2022 年显著增加，截至 2024H1 公司现金及现金等价物余额为 21.64 亿元。经营活动产生的现金 流量净额波动较为明显，2022 年达到 24.25 亿元的峰值，主要由于免费教材和纸张木浆业务回款 增加及整合教育书店收回原股东归集资金等因素所致；2024H1 受销售商品提供劳务收到的现金 减少及缴纳企业所得税与支付给职工以及为职工支付的现金增加影响，经营活动现金流有所回落。 2019-2022 年公司账上现金逐年增加，近两年维持在 37 亿元左右；2024H1 账上现金达 29.72 亿 元。综合来看，公司现金流稳健，账上现金较为充裕。

公司现金分红稳健增长。自上市以来，公司已进行 10 次现金分红，总额约为 22.97 亿元。现金 分红金额呈现逐年增长的态势，从 2019 年的 2.24 亿元增至 2023 年的 4.76 亿元，现金分红率保 持在 30-45%的区间内。每股分红从 2019 年的 0.25 元逐年增加，至 2023 年达到 0.54 元。股息 率在过去五年中稳步上升，从 2019 年的 2.70%增加到 2022 年的 5.66%，2023 年为 4.16%。公 司在分红方面展现出稳定且持续的增长，坚定回馈股东。

三、主营业务：主业根基坚固，实现稳健增长

3.1 教材教辅：巩固优势，推动教材教辅业务稳步发展

教材教辅出版发行主业整体呈现增长态势。教材教辅出版业务的营业收入稳步增长，从 2019 年 的 22.40 亿元增至 2023 年的 28.21 亿元，4 年 CAGR 为 5.94%。销售量虽有小幅波动，但整体 趋于增长，平均售价 2020 年起逐年提升，毛利率也从 2019 年的 24.61%提升至 2023 年的 28.99%。教材教辅发行业务的营业收入增长较为迅猛，2022 年 8 月公司完成教育书店的股权收 购，进一步增厚了收入和利润。总体而言，教材教辅业务保持稳健增长。

3.1.1 资源优势：人口基数大，教育投入位于全国前列

公司业务面向人口众多、经济发达、重视教育的广东省，拥有显著的资源禀赋优势。从人口数量 和 K12 学生人数看，截至 2023 年末广东省常住人口达到 1.27 亿人，同比增长 49 万人，常住人 口规模居全国第一。据中国教育部最新统计数据显示，2022 年广东省在校学生数量达 1843 万人， 小学、中学及普通高中的在校生约为 1084 万人、454 万人及 212 万人，K12 学生规模在全国各 省份中排名第一。广东省人口资源禀赋优势下，教育相关产品和服务的潜在消费空间广阔。

目前广东省 K12 学生人数仍呈小幅增长态势，2022 年为 1909 万人。2013 年中国开始实施“单 独二孩”政策，2015 年政策进一步放宽为“全面二孩”政策，带动 2013-2017 年出生人口数持 续增长，这一时期出生的孩子自 2019 年起陆续升入小学，预计于 2030 年前陆续完成 K12 教育， 从而支撑期间年份的 K12 人数稳中有升。

K12 人数结构调整初高中人数占比提升，或可减缓人口因素对行业负面影响。从广东省 K12 学生 数的结构变化看，小学在校生人数占 K12 总人数的比例从 2010 年的 47.5%提升至 2019 年的 59.1%，而后有所回落，至 2022 年小学在校生人数 1084 万人，占比 56.8%。初高中人数在 K12 学生人口数中占比自 2019 年起开始呈现小幅提升，我们认为相较小学生群体，初高中生是教辅 需求的主力军，随着初高中人数占比逐步增长，或可减缓人口因素对教材教辅需求的负面影响。

广东省教育投入位居全国前列。2022 年，广东省一般公共预算教育经费 3863 亿元，规模全国第 一；一般公共预算教育经费占一般公共预算支出比例 20.8%，位于全国前列。据广东省教育厅数 据，2019-2022 年广东省教育经费总投入保持逐年增长趋势，2022 年教育经费总投入持续攀升至 6190 亿元，占全国教育经费总投入的 10.09%，体现了政府对教育事业的高度重视。

3.1.2 整合优势：出版发行集约整合，经营效率提高

巩固出版核心优势，推动教育出版稳步发展。公司在教育出版领域影响力显著，旗下教育社是广 东省内唯一被国家新闻出版署评定为一级出版社，拥有全科教材教辅的出版资质，且在地方教育 出版社中利润规模名列前茅，2023 年利润达到 2.86 亿元，教育出版集约化经营改革成效突显。

收购岭南社及地图社，强化公司在美术、地图类教材教辅的出版能力。2023 年 4 月，公司完成 购买广版集团所持广东岭南社、广东地图社 100%股权的工商变更登记。根据 2019 年至 2022 年 1-10 月岭南社与地图社的营收及利润情况，此次收购可为公司贡献每年合计约 1 亿的营收。此外， 收购岭南社与地图社丰富了公司的出版方向，强化了在美术、地理图册等教材教辅上的出版能力， 有效减少同业竞争与资源内耗。

收购教育书店，进一步整合发行渠道。公司全资子公司广东新华发行集团于 2022 年从广弘控股 收购广东教育书店 100%股权，解决了因国有股权无偿划转导致的南方传媒与教育书店的同业竞 争问题，推动了发行渠道的整合，并扩大了教材教辅的发行品类。从教育书店业务体量看，2019 年/2020 年/2021 年 1-9 月营业收入分别为 14.1/14.9/9.1 亿元，净利润分别为 1.54/1.46/1.03 亿 元。截至 2023 年末，公司旗下发行集团在全省设有 200 家中心门店、95 家校园书店和 118 家乡 村书店，连锁经营网络覆盖了广东省的 94 个市县城乡，并积极拓展省外市场。

3.2 一般图书：收入与销量总体实现增长

一般图书出版与发行整体呈现增长态势。一般图书出版业务的营收从 2019 年的 3.17 亿元增长到 2023 年的 5.35 亿元，其中 2020-2022 年实现双位数增长；销售量从 0.25 亿册增至 0.53 亿册， 平均售价从 12.93 元/册降至 10.12 元/册； 2023 年毛利润有所降低至 0.3 亿元，毛利率为 5.56%。 一般图书发行业务的营收从 2019 年的 9.44 亿元增至 2023 年的 14.36 亿元，销售量从 0.43 亿册增至 0.89 亿册，平均售价从 21.87 元/册降至 16.06 元/册；毛利润从 1.59 亿元增至 2.67 亿元， 毛利率从 16.83%增至 18.59%。

一般图书内容出版实现口碑与销量双丰收。2023 年，公司稳步推进一般图书重点出版项目，深 入实施大众出版专业化、特色化、品牌化改革。全年共出版大众图书 5058 种，音像制品 141 种， 电子出版物 336 种，一般图书出版实现销售码洋 28.01 亿元，同比增长 35.48%。大众出版方面， 2023 年主推的《霞满天》等深受好评，2024 年李娟的现象级图书《我的阿勒泰》销售已突破百 万册，持续打造花城文学院 IP，打造特色系列活动，彰显大众出版专业实力。主题出版方面，公 司发挥背景优势，深耕重点选题，《平安批》等 12 个项目获得中华优秀出版物奖，《西藏妈妈》 《时节养生——中国人的健康智慧》入选 2023 年度“中国好书”。古籍出版方面，岭南社积极 推进岭南古籍出版，截至 2023 年底《岭南文库》累计推出 412 种图书，岭南古籍社于 2024 年 5 月 9 日在柏园正式揭牌运营，积极促进岭南古籍资源转化利用。

线上线下渠道扩张，推动销量显著提升。线下开展特色活动，其中以花城文学院为推广平台，举 办了“有风自南—花城文学之夜暨 2023 花城文学榜荣誉盛典”及多场交流研讨会等活动，极大地提 升了媒体传播度和 IP 影响力。线上营销方面取得显著成效，通过直播带货和短视频投流的方式， 公司成功提高了品牌知名度，打造了以“新华严选”为代表的多平台、多内容形式的新媒体传播矩 阵，2023 年码洋达 7.5 亿元。

四、新业务：教育信息化持续推进，教育服务为新增 长点

4.1 教育信息化，打造智慧教育产品矩阵

随着人工智能技术的不断进步和教育需求的多样化，公司积极推进 AI+教育战略，致力于打造智 慧教育产品矩阵，不断推出创新智能教育产品，推动教育的现代化转型。通过整合人工智能、大 数据和云计算等先进技术，公司推出了一系列数字教育平台，持续优化和扩展智慧教学产品，在 广东省内确立了领先地位。

4.1.1 数字教育平台：平台建设持续向好，多个项目实现商业化运营

多个数字教育平台成功落地并实现商业化。公司提出“数智南传”发展战略，通过信息化和数字化 为企业的高质量发展赋能增效。公司充分利用人工智能、大数据、云计算等先进技术，打造了粤 教翔云数字教材应用平台，服务能力稳步提升，平台涵盖培训课堂、新课堂、应用研究三大内容 板块，覆盖小学和初中共 5 个版本、11 个学科、191 册数字教材。2023 年，该平台的用户活跃 人次超过 4300 万，同比增长 95.77%。截至 2024 年上半年，平台覆盖全省义教阶段 99.3%的学 校、93.5%的教师和 79.7%的学生，实现与“国家中小学智慧教育平台”对接，并积极对外输出 数字教材项目“广东模式”。此外，“南方智慧作业系统”、“语言乐学平台”、“粤高中学习平台”等 多个市场化项目相继落地，实现了商业化运营；“南方 E 课堂”平台新增“喜悦 AI 听说”板块 和中小学科学教育服务模块，喜阅智能作文平台上线。这些数字教育平台的成功，标志着公司在 广东省内数字教育领域的领先地位和创新能力不断增强，为未来的持续发展奠定了坚实基础。

4.1.2 智慧教学产品：多品类兴趣学习平台，助推素质教育深化发展

智慧教学产品持续推出，功能上持续优化创新。公司通过持续优化和扩展智慧教学产品，成功打 造了多品类兴趣学习平台，推动素质教育向更高效、更个性化的方向迈进。 1）粤教-爱思通：AI 围棋课程，由教育社出版的创新纸媒融合产品，充分发挥教育出版社在教材 出版方面的专业优势，同时借助最新的人工智能技术和弈城围棋网 20 余年积累的真人对弈大数 据，复刻最强 AI“阿尔法元”的学习方式，并配备了线上学习平台。

2）花城艺测：由花城出版社打造的以音乐测评为核心功能的音乐学习平台。用户可以从系统的 海量题库中创建试卷进行反复练习，系统具备随机混洗题目和题支的功能，并能对节拍和视唱题 目进行智能评分；也可以在软件上测评自己的音乐节奏和音准，了解自身的不足，不断练习薄弱 环节。此外，花城艺测平台还提供大量与音乐学习相关的资源课程供用户查看，内部丰富的题库 信息也方便用户自主学习。平台不仅能提高音乐学习的趣味性和效率，还为音乐教育提供了创新 的解决方案，体现花城出版社在推动音乐教育数字化方面的积极探索。

3）粤教讯飞 E 听说：由教育社和科大讯飞联合打造，专注于英语听说应用场景的创新应用。该 应用基于先进的语音测评技术，为学生的英语“听说读写”学习构建了创新的学习空间，并按照 中高考标准提供听说人机对话测评和手写作业智能批改功能，帮助学生提高英语语言应用能力， 更高效地提升学科学业水平。

4.2 拓展教育服务市场，探索课后需求

公司在课后服务行业中稳步拓展，“课后三点半”承接双减后学生课后服务需求。在线上，教育 社创新推出“课后服务课程菜单”，新华发行集团自主研发“新华乐育”课后服务托管平台，为用户提 供便捷的在线服务；在线下，公司依托新华书店资源，打造“新华乐育学堂”空间，专门面向 K12 群体提供付费的素质托管服务。此外，公司创立了新华艺术空间，通过自主运营或联合运营的模式，围绕自然科普、历史地理、艺术鉴赏和美育创作等主题，开设了结合课堂教学与情景教学的 “新华书店小课堂”，以满足学生多样化的学习需求。

公司与编程猫携手布局少儿编程，进一步强化素质教育领域的发展。编程猫专注于为 7-16 岁孩 子提供编程教育，拥有自主研发的在线编程教育平台，课程涵盖图形化编程、Python 编程和硬件 编程等内容。公司全资子公司南方传媒投资公司孵化南传科技，赋能公司课后服务产业。南传科 技依托编程猫的内容和资源，开展编程课后辅导业务，包括编程课后服务、编程夏令营、线上编 程辅导等，并为学校提供课程体系、配套教程、教学工具、教学管理平台、师资培训以及编程赛 事等全方位的专业服务。

科普类课后服务为公司带来了更多的变现途径。2023 年 7 月，公司旗下的广东粤科普集团正式 揭牌成立，该集团由公司及子公司与广版集团共同投资组建。“粤科普”持续提供科普类课后服务， 以“粤科普”数字公共服务平台为核心，运用大数据和 AI 等新技术。 课后服务稳步推进，研学业务迎来新发展。近年来，公司进一步拓展县域和学校市场，加快从单 一教材出版商向“多元产品研发+定制化服务方案”供应商转型，积极把握“双减”政策机遇，利用毗 邻港澳的区位优势，推进“南方教育传媒课后服务平台”、布局“大湾区大研学服务平台”建设，推行 “一县一策”“一校一案”模式，累计营收近 2 亿元。

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