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复盘教育行业双龙头崛起之路：AI+教育深度报告，技术人口双轮驱动，AI+教育商业破局。

核心观点：

教育行业双龙头崛起复盘：青山共云雨，技术变革与人口结构变化推动教育市场扩张。复盘行业龙头的高速发展阶段，新东方驾驭了移动互联网与留学发展契机，推动网点稳步拓展，FY2021 年收入达 42.8 亿美元，15 年CAGR 达28.9%；Non-GAAP归母净利润达 3.9 亿美元，15 年 CAGR 达 26.4%。而好未来则把握互联网和学科培训发展机遇，实现网点量价齐增，FY2021 年收入达45.0 亿美元，10 年CAGR达44.8%。两家公司成功的底层驱动得益于技术变革与人口结构变化，这也是教育市场扩张的核心要义。

AI 对于教育赋能探讨：AI 提质增效明显，AI+教育商业化前景明朗。展望当下以及后续的技术演变与社会结构变化趋势，我们认为，AI 通用大模型迭代持续推动泛化能力提升与基准攻克，其对于教育的变革性影响在于长文本处理效率提升与成本下降，看好教育公司借力大模型技术优势赋能自有产品。考虑到我国K12 学生结构持续优化，学生非学科培训与课后服务年度支出稳步向上，2023 年分别达914元与279元，教育高质量、公平化需求亟待满足，政策扶持体系化推进，故AI+教育商业化前景明朗。

AI+教育竞争力分析：教育场景壁垒清晰，看好强产品力/高效推广能力公司崭露头角。一方面，教育场景较为分散，相应的教育需求非标性特点显著，通用产品较难兼顾个体需求，我们看好强产品力公司结合垂类数据储备优势，打造出深度教育服务类产品，同通用工具型产品进行区分共存与错位竞争。另一方面，教育公司通过业务经营积累所打造的渠道体系与推广能力具有护城河，我们看好具有高效推广能力的公司凭借渠道优势，高效触达核心客群，持续积累品牌资产。