2024年南方传媒研究报告：广东龙头出版企业，积极推进AI+教育新业态

1 公司概况：广东省头部出版国企，国内领先的综合性出版传媒企业

1.1 以教辅教材出版发行为主业，布局出版全产业链

南方传媒依托广东省出版集团，聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司拥有10 家出版社，按照专业化特色化品牌化的发展思路，深耕内容生产，成为广东文化产业的龙头企业，中国出版业的重要力量。 广东省出版集团有限公司成立于 1999 年12 月，是全国首批成立集团的出版改革试点单位。南方传媒成立于 2009 年,2016 年在上交所挂牌上市，是广东省级文化产业第一股。2022 年整合教育书店和新华发行集团。2023年公司出资购买广版集团所持广东岭南社和广东地图社100%股权，进一步整合出版社资源。

1.2 依靠国资背景，股权较为集中

根据 2024 年一季报显示，广东省人民政府通过100%控股广东省出版集团，持有南方传媒约 61.59%的股权。公司前十大股东持股比例合计数约为 68.14%，股权结构较集中，基本以国有法人为主。

1.3 管理层长年共事，管理经验丰富

管理层团队多位毕业于中山大学、武汉大学及其他高等学府，专业以经济学、管理学为主，多位获取硕士及博士学位并曾任职于政府、高校及出版社，业内相关管理经验丰富，管理团队结构稳定。

1.4 主业稳健增长，盈利能力保持稳定

主营业务收入和归母净利润稳健增长。2020-2024 年Q1，公司营收和归母净利润稳步增长，2020-2023 年营业收入CAGR 达7.95%，2020-2023年归母净利润 CAGR 达 13.92%。2023 全年营业收入93.65 亿元，同比增长3.35%；归母净利润 12.84 亿元，同比增长34.39%；2024 年Q1营业收入20.88 亿元，同比下降 4.86%；归母净利润1.52 亿元，同比下降33.96%。

业务结构稳定，以出版发行为主。2023 年，公司坚持中国特色社会主义思想为指导,坚持“四新引领、四轮驱动”，推动出版主业供给侧结构性改革走深走实。公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务。出版业务的收入来源主要来自销售教材、教辅、一般图书等，发行业务主要以收取出版物发行及文化用品批发、零售、连锁经营等的销售及发行服务费盈利。

发行/出版占主营业务收入 80%以上，为公司主要利润来源。2023年公司发行/出版业务收入为 73.35 亿元/33.85 亿元，占比57.52%/26.54%，营收稳定增长。发行业务方面受益业务拓展和整合力度加大，出版业务方面因目录教辅改版提价、拓展市场教辅渠道、推进电商渠道等方式使其收入不断增加。报媒业务毛利率相对其他业务较高，主要原因为广告业务利润率较高。

盈利能力稳定，费用率平稳。公司毛利率稳中有升，保持在30%左右，2019 年至 2023 年期间，分别达到 29.51%、31.32%、28.60%、31.39%、31.38%。2019 年至 2023 年管理费用率和销售费用率稳定在10%左右。

现金流充裕，分红水平稳定。2019 年至2023 年现金及现金等价物分别为 17.36 亿元、18.03 亿元、16.84 亿元、29.68 亿元、29.05亿元，公司现金储备充裕。 2019年至2023年现金分红金额分别为2.24/2.78/2.91/4.15/4.84亿元，股息率分别为 2.70%/3.74%/3.86%/5.66%/4.16%，分红派息方面持续加强。

2 行业概览：高壁垒行业，出版发行主业格局稳定

2.1 出版行业公司以国企为主，竞争格局稳定

A 股出版行业公司大都为央国企背景，具有丰富的资源及优势渠道，出版行业公司营收稳健，且出版业务和教材教辅业务均有较高的准入门槛，有较高规定的准入条件及所需资质，竞争格局稳定。

出版行业（根据申万一级行业分类）2023 年总营收同比增长1.37%至1467 亿元；归母净利润同比增长 19.32%至195 亿元；出版行业毛利率维持稳定，2023 年出版行业整体毛利同比增长3.7%至485.5 亿元，毛利率同比增长 0.75%至 33.11%。

出版企业多年维持稳定分红，维持高股息率。2019-2023年，多数出版企业股利支付率在 30%-60%之间，皖新传媒、中文传媒、中信出版等企业多年维持着稳定的股利支付率。2023 年，中文传媒、长江传媒、山东出版、中南传媒、浙版传媒、凤凰传媒股息率超5%。

2024Q1 中，29 家出版板块公司共有15 家公司营业收入实现正增长，14 家公司营业收入水平下降，收入排名前五的公司为凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、浙版传媒和新华文轩。盈利排名前五的公司为凤凰传媒、皖新传媒、中南传媒、中文传媒和长江传媒。

2.2 教育需求刚性，教辅教材类国家指导定价稳定

教育需求刚性，教辅教材类图书需求释放。我国小学、初中及高中在校学生人数多且 2019 年-2023 年稳定增长，2019 年有约17802万在校生，到 2023 年末增长至 18884 万。教辅教材类图书消费群体稳定且数量匹配学生人数，由于教育刚需，受经济宏观波动影响较小。广东省作为人口大省，连续四年成为唯一一个出生人口超100万的省份，出生率达 8.12‰，人口规模大，人口素质高，在校中小学生人数多，在 2018/2019/2020/2021/2022 年小学在校生人数分别达到988/1033/1057/1079/1084 万人，初中和高中阶段在校生数量也呈现缓慢增长趋势，学生人数的增长也保障教辅教材类图书需求持续释放。

3 把握政策变化积极转型，AI 应用注入向上新动力

3.1 “双减”政策致教辅教材需求承压，“AI+教育”打开长期成长空间

“双减”政策致教辅行业承压，积极拓展课后/研学服务平台建设。自双减政策实施以来，教辅教材出版行业面临多方面的挑战：政策要求减轻学生的作业负担和校外培训负担，直接影响了教辅书籍的市场需求，其中，系统类教辅图书需要重新送审评议，而市场类教辅图书生存空间则受到较大挤压。这样的政策背景推动了教育出版业向更高质量的服务转型，教辅书籍的品种、形式、结构需要做出针对性的改变，以满足用户对出版服务提出的新需求。此外，由于政策规定校外培训机构不能在义务教育阶段对学生进行学科内容的培训，这迫使教辅出版单位将市场营销的重心从线下转为线上。公司作为广东省从事中小学教科书发行业务的唯一合法机构，具备较高竞争壁垒，受政策影响程度相对有限。同时，近年来公司积极把握双减政策机遇，推进教辅教材业务转型扩张，完善“南方教育传媒课后服务平台”和“大湾区大研学服务平台”建设，两个平台2023年合计实现营收近 2 亿元。公司持续开发县域、学校市场，加快从单一教材出版商转变为“多元产品研发+定制化服务方案”供应商，伴随后续平台辐射范围扩大或有望进一步增厚公司业绩。

公司数字教材平台发展迅速，衍生配套项目共享客源形成合力。在双减政策背景下，各地加快推进数字化教育发展，公司旗下产品“粤教翔云数字教材应用平台”以优质数字内容为核心，是“教育+出版+技术”融合创新探索的成果，2023 年全年用户活跃人次逾4300 万，同比提升95.77%。作为“广东省国家课程数字教材规模化应用全覆盖工程”的支撑平台，“粤教翔云”为广东省义务教育阶段 1600 余万师生提供全学段、全学科、多版本的国家课程数字教材及应用服务。平台除提供与广东省现行纸质教材配套的数字教材资源服务，同时构建了线上、线下联动的应用服务体系，全面构建广东基础教育发展新生态。“粤教翔云”为教育数字出版行业发展提供了典型案例，实施过程中形成的数字出版全流程解决方案复用性强，其产品、技术和服务模式具备很高的行业示范和市场推广价值。在“粤教翔云”用户规模及市场影响力稳步提升的背景下，公司配套开发的“南方智慧作业系统”“语言乐学平台”“粤高中学习平台”等多个市场化项目也均已落地并实现商业化运营，后续或将借助现有用户基础及运营经验和数字教材平台形成合力，进一步强化公司教育领域品牌力及市场影响力。

“AI+教育”布局不断完善，多场景应用百花齐放。我国的“AI+教育”发展迅速，已经在多个领域得到了广泛应用。应用层面，AI 技术可以根据学生的学习情况和特点，提供个性化的学习方案，帮助学生更好地掌握知识。例如，智能辅导系统可以通过分析学生的作业和考试成绩，为学生提供有针对性的辅导和建议。同时，AI 教育还可以利用虚拟现实、增强现实等技术，为学生提供更加真实、生动的学习体验。公司积极探索“AI+教育”业务发展，现已推出一系列相关产品，教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域：1）粤教 AI 听说：面向中小学用户提供英语、普通话发音纠正及其他增值服务，帮助学生改善语言发音，提高语言学习效率；2）薪火美誉：面向B端提供艺考智能打分评级等服务，利用AI技术对艺术作品进行评价，为艺术教育提供科学的评价标准；3）粤教讯飞E 听说学习机：可按照中高考标准提供听说人机对话测评和手写作业智能批改功能，帮助学生提升语言综合运用能力；4）粤教爱思通：由广东教育出版社出版的一套纸媒融合产品，基于弈城围棋网 20 年来积累的数以亿计的真人对弈大数据，由围棋世界冠军设计 AI 模型。展望未来，随着人工智能技术持续迭代升级，公司“AI+教育”产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线。

3.2 AIGC 应用化推广逐步落地，出版主业再添新活力

AIGC 可显著提升创作效率，创作门槛及人力成本更低。生成式人工智能(AIGC)指基于算法、模型和规则生成文本、图片、声音、视频、代码等内容的人工智能。传统的人工智能通常侧重于数据分析，通过深度剖析数据来探究其中的规律。而以 ChatGPT 为代表的生成式人工智能则能够根据已有模型不断生成新的内容，不受限于已有信息，能够生成新的文本、图像、视频和 3D 交互内容等，极大丰富了内容生产和呈现的形式。AIGC在信息巨量化、数据驱动、自动化、可扩展、创造力、多模态和认知交互等方面的能力特征为其在数字出版领域的应用提供了无限可能。基于大语言模型构建和数据训练，AIGC 能够实现自动写作、图像生成、视频创作、语音合成等多元化内容创作，显著提升了内容生产效率，降低了创作门槛和人力成本。此外，相较于人工创作过程，AIGC 通过持续优化算法和拓展数据资源，有望在创作效率和质量上实现新的突破，为内容创作者提供创新性的支持，从而推动创作领域的持续进步与发展。

AIGC 已在出版行业取得初步应用，各环节提质增效显著。目前在美国亚马逊平台上，“AI 写作书籍”热潮兴起，普通用户利用AI工具在几个小时内便可以创作一部小说并在平台上出版销售。国内出版商也在尝试应用 AIGC 辅助图书出版，如 2023 年 3 月由华龄出版社出版的《ChatGPT:AI革命》便是作者团队在 ChatGPT 撰写文稿的基础上改编而成。虽然当前人工智能生成内容还无法达到人类高层次水平，但AIGC 在不同环节的应用可以有效辅助人类进行内容创作，加速和优化出版业务流程。具体来看，AIGC可在选题策划、组稿与内容创作、编辑加工和审校、美术设计、营销与内容分发等多个环节发挥重大作用，显著提升出版工作效率。公司基于前述教育领域 AI 平台建设及技术应用积累，后期有望将AIGC 导入传统出版主业，进一步提升出版效率及创新活力，强化出版领域核心竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）