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南方传媒研究报告：主业稳健，教育服务拓展新增长曲线。广东省出版发行龙头企业，以教材教辅为核心支柱，业绩增长稳健。公司作为地方 出版发行龙头，主营业务涵盖图书出版、报刊、新媒体及印刷，构建了完整的出版 产业链，近年积极推动数字教育和教育服务的多元化布局。2019-2023年，公司营 收从65.25亿元增长至93.65亿元，CAGR达9.45%；归母净利润从7.33亿元增长 至12.84亿元，CAGR达15.03%。

出版发行主业稳健，基本盘稳固。广东省作为全国人口和教育资源大省，K12学生 人数保持小幅增长，为教材教辅业务提供了稳定的市场空间。且K12学生人口结构 变化（初高中学生占比提升），有望驱动教材教辅保持增长。一般图书业务专业 化、特色化、品牌化改革，看好公司把握图书市场细分垂类赛道机遇。2019-2023 年，公司出版业务收入从25.8亿元增至33.8亿元，4年CAGR 为7.0%；发行业务 收入从36.5亿元增至73.4亿元，4年CAGR 为19.1%。

积极探索教育相关业态，致力于构建新增长曲线。教育信息化和智慧教育方面，公 司推出了粤教翔云平台、南方智慧作业系统、语言乐学平台等系列创新产品，并实 现了商业化运营。此外，公司还推出了粤教-爱思通AI围棋课程、花城艺测音乐学习 平台、粤教讯飞E听说等面向素质教育和个性化学习的产品。教育服务领域，公司 打造了“新华乐育”课后服务托管平台及“南方教育传媒课后服务平台”，积极承 接课后服务需求，探索业绩增长变现新路径。

稳定高分红，23年股息率达4.16%。自上市以来公司累计进行10次现金分红，总 金额约22.97亿元，分红金额逐年增长。2019年至2023年，现金分红总额从2.24 亿元上升至4.76亿元，分红比例维持在30%至45%之间。股息率在过去五年中也 呈提升趋势，从2019年的2.7%增长到2023年的4.16%，坚定回馈股东。