南方传媒研究报告：广东教育出版龙头，稳健发展+高股息.pdf

南方传媒研究报告：广东教育出版龙头，稳健发展+高股息。人口资源&学龄人口结构有禀赋，为主业稳健发展提供基础。a）需求数量维度：广东人口资源丰富。出生人口对K12人数影响有滞后性， 广东省2018-2021年出生人数（即2024-2027年新入学学生数）仍大于 2006-2009年出生人数（即2024-2027年高三毕业学生数），因而我们预计 2024-2027年广东省K12在校学生总数仍保持增长；b）因学龄人口中不同 年级学生人数结构有差异，中学教辅教材科目多于小学，且单本教辅教材平 均价格：高中＞初中＞小学，我们测算广东教材教辅市场规模未来一段时间 依然将保持稳中有升，2031年之后才会出现下行趋势。

深化数智战略，拓展课后服务，AI技术赋能

加快从单一教材出版商转变为“多元产品研发+定制化服务方案”供应商。 推进“南方教育传媒课后服务平台”和“大湾区大研学服务平台”建设。“粤 教翔云数字教材应用平台”平台服务能力稳步提升，23年用户活跃人次逾 4300万，同比提升96%。积极探索“AI+教育”业务，涵盖多领域，产品 包括：粤教AI听说、薪火美誉、粤教讯飞E听说学习机、粤教爱思通等。

现金储备充裕，分红比例有提升空间

现金储备总体充裕，分红金额和股息率总体保持提升态势。分红比例近两年 在40%左右，较行业内其他主流各省教育出版公司平均50%的分红比例（22 年），以及最高77%的分红比例，仍有明显提升空间。

我们与市场的不同之处：对广东省学龄人口和教材教辅市场更为乐观

市场担心教育出版公司受到近年出生人口下降的影响，学龄人口后续会萎 缩，公司业绩将进行下行通道。我们则认为，通过定量的测算，广东省学龄 人口的拐点会在2027年之后，整体教辅教材相关收入的明显拐点会在2031 年之后，主业短中期稳健增长可期，没有市场之前担心的那么悲观。