2024年携程集团研究报告：在线旅游龙头企业，海外业务打开增量空间

1 OTA 龙头企业，一站式服务先行者

1.1 布局全球，在线旅游龙头

OTA 在线旅游龙头，服务面向全球用户。携程集团是全球领先的 一站式旅行平台，是领先的综合性旅游服务公司，全球交易额最大的在线旅游企业，面向 全球用户提供一套完整的旅行产品、服务及差异化的旅行内容。携程于 2003 年在美国纳斯 达克交易所上市，并于 2021 年在香港联合交易所上市。目前，携程在在线旅行服务市场居 领先地位，是全球市值前三的在线旅行服务公司。集团能够提供超过 120 万种全球住宿服 务，480 多家国际航空公司，以及超过 31 万项目的地内活动。并与超过 3 万家其他合作伙 伴一起满足客户不断变化的需求。

作为中国领先的综合性旅行服务公司，携程成功整合了高科技产业与传统旅行业，向 超过 2.5亿会员提供集无线应用、酒店预订、机票预订、旅游度假、商旅管理及旅游资讯在 内的全方位旅行服务。公司旗下的平台，包括携程旅行、Trip.com、去哪儿、天巡等。

携程集团股权结构较为分散。截至 2023 年年末，百度在携程的持股比例高达 9.4%， 为携程集团第一大股东。高管持股较为分散，公司持股比例大于 1%的高管分别为梁建章 （持股 5.0%）、范敏（持股 1.0%）、孙洁（持股 1.9%）。此外，携程旗下子公司分布国 内外，多家子公司携程控股达 100%。

1.2 住宿和交通为核心业务，提供全流程服务

目前公司的主营业务包括住宿预定、交通票务、旅游度假、商旅管理四个板块。近年 来，跟随用户需求的变化，携程凭借过去 23 年积累的行业领先的人工智能技术以及旅游行 业见解，已由新兴在线旅行交易平台发展为一站式旅行平台，整合了一套完整的旅行产品 服务以及差异化的旅行内容。

作为 OTA 龙头上市公司，携程的服务在线上线下均有分布。在线渠道主要包括 APP、其他移动端接口渠道及网站。截至 2023 年 12 月 31 日，Trip.com 上的产品与服务可 以支持高达 24 种语言以及 35 种当地货币及网站，天巡上的产品和服务已经可以支持超过 35 种语言和全球 50 个国家和地区。线下渠道主要为用户提供旅游咨询服务，目前已在中 国 300 多个城市拥有约 5700 家线下门店。 23 年携程收入显著增长，同比 19 年恢复情况较好。2023 年全年净营收 445 亿元，同 比增长 122%；全年净利润为 100 亿元，而 2022 年同期利润仅为 14 亿元。2023 年携程的 年度交易额创历史新高，突破万亿大关，同比 2022 年增长 130%，较 2019 年高出 30%。 从收入结构来看，携程的业务重点在住宿和交通两大板块。2023 年，携程住宿预订收 入为 173 亿元，交通票务营业收入为 184 亿元，旅游度假业务营业收入为 31 亿元，商旅管 理业务营业收入为 23 亿元，分别同比增长 133%、123%、294%、109%。其中，住宿预定 与交通票务业务分别占比 39%和 41%。

公司毛利率稳定，净利率近三年稳步提升。2018 年-2022 年，携程的毛利率分别为 79.58%、79.33%、77.99%、77.04%、77.48%，到 2023 年则达到了 81.75%。产品研发方 面，携程集团 2023 年全年的产品研发费用约占据了净营业收入的 27%，而 2022 年此项成 本占收入的比重高达 41.6%。

2 旅游需求强劲复苏，OTA 行业格局稳固

2.1 旅游业加速修复，出境游市场贡献新增量

国内旅游热度持续上升，2024 年有望进一步增长。据文旅部数据，2023 年国内旅游出 行人次 54.1 亿人，恢复至 2019 年的 90%；国内旅游收入 5.2 万亿元，恢复至 2019 年的 91%。 据文旅部预测，2024 年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过 60 亿人次和 6 万亿 元，入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过 2.64 亿人次、1070 亿美元。

国际旅游发展势头足，出境游市场重启。2023年出境旅游人数超过 8700万人次。随着 我国旅游市场动能和居民出境游意愿的增强，亚太地区的国际旅游复苏节奏有望明显加快， 据中国旅游研究院预测，2024 年出境旅游人数为 1.3 亿人次。据中国旅游研究院此前发布 的《2019 年旅游市场基本情况》，2019 年我国公民出境旅游人数达到 1.55 亿人次。由此计 算，2023 年出境游人数基本恢复到 2019 年的近六成，2024 年预计将恢复至 2019 年的八成。

在全球 19 个典型区域中，交通和签证便捷、旅游资源丰富的东亚、东南亚地区接待出 境游客最多，分别占比 83.92%、8.59%，从热门目的地来看，中国香港、中国澳门、中国 台湾是出境游主要目的地，接待出境游游客共占比 79.89%；泰国、日本、韩国、新加坡、马来西亚、缅甸、越南等周边国家保持较高热度，欧美等发达国家的长线出境游恢复较快； 美国、加拿大、澳大利亚，英国、德国等游客量排名比较靠前。

2.2 线上渠道渗透率逐年攀升，OTA 平台汇聚流量

全球旅游市场线上占比持续升高，2023 年近 7 成旅游销售来自线上。根据 Market Insight by Statista 的统计，全球在线旅游渗透率持续提升。2018 年，在全球旅游市场中，线 上渠道销售收入占比为 62%，线下为 38%。2023 年，线上占比进一步提升至 69%，较 2019 年提升6pct。结合Statista预测，2023-2028年，全球旅游市场线上渗透率将持续提升，2027 年进一步提升至 76%。

在线旅游平台复苏势头强劲。网经社电子商务研究中心发布《2023 年度中国移动出行 市场数据报告》显示，2023 年，我国在线旅游市场规模达 8957 亿元，同比增长 20.07%。 在线旅游作为重要消费领域，其复苏势头强劲，不仅带动酒店、餐饮、交通等相关产业链 发展，还为经济增长注入新活力。截至2023年12月，在线旅行预订用户规模达5.09亿人， 同比增长 20.62%。

追求个性、重视体验消费的‘Z 世代’群体走向主流。这对升级传统文旅业态、创新 产品和服务方式、推动产业朝向创新驱动转变提出了更高要求，将推动大众市场的文旅消 费需求逐渐从低层次朝着高品质和多样化方向转变。

2023 年在线旅游 APP 流量呈现稳步复苏。艾瑞 UserTracker 数据显示，2023 年 1-10 月 月均同比增长 40%左右。APP 端用户流量高峰明显早于出游假期，4 月流量形成 23 年第一 个高峰，是五一假期出游热潮的代表，十一假期的出游热度则反映在 9 月；除此之外 7-8 月 暑期也是 23 年的出游高峰。

2.3 OTA 位居核心产业链，上下游议价能力强

从产业链上来看，OTA 地位超然，博弈重点在下游酒店。OTA 两大业务中，交通业 务受到 2015 年后的“提直降代”影响，航司之间渠道持续规范，OTA 的议价能力减弱， 住宿预定取而代之成为产业链利润的博弈重点。由于 OTA 的双边网络效应带来的规模经 济，通过整合非标的下游低频消费，且资产较轻（对 GMV 抽成相当于直接抽取酒店的利 润），逐步侵蚀了下游酒店的绝大部分收益，2019 年和 2023 年，携程+同程的净利润已经 超过头部连锁酒店利润之和，成为旅游板块中盈利能力最强的子板块。

影响博弈关系的要素在于酒店的连锁化率、品牌力、会员体系。下游酒店连锁化率提 升，头部酒店议价能力变强，并且为了应对 OTA 的冲击，头部酒店加码会员体系和中央预 定。相较于 OTA 抽成，酒店 CRS 抽成一般更低，且会员福利较多，华住等较为优秀的头部酒店企业直销占比在 8 成以上，锦江也在强化其 CRS 变现，龙头酒店品牌力的提升可能 会冲击 OTA 的现有地位。 但对于中型连锁或者民宿而言，OTA 仍是重要的引流渠道。酒店的发展过程中，龙头 集团在集中化，但单个品牌和酒店产品仍有独立的生命周期，在宏观环境的波动下，持续 出清掉老化的产品，诞生更符合消费者需求的品牌。例如 2023 年在出行链复苏的背景之 下，虽然整体连锁化率有所提升，但供给复苏的主要是小型连锁，行业 CR5 反倒处于下降 状态。在这个背景下，OTA 作为对接消费者的桥梁，在酒店品牌发展的导入期和成长期贡 献了重要的引流价值，即使在酒店连锁化率较高的海外，也并不影响 booking 等头部 OTA 平台维持高抽佣率。

2.4 竞争格局稳固，头部平台错位分层

资本终结价格战，OTA 竞争格局进入良性状态。类似电商平台，消费心智的区隔导致 OTA 平台不太可能一家独大，多平台快速扩张下也导致了 2012-2015 年的行业价格战。 2014 年底，在携程的带领下，行业通过资本整合的方式完成了一次彻底的改造：携程 2014 年入股途牛，2015 年并购去哪儿，并且成为艺龙第一大股东，后续艺龙和同程整合后携程 成为同程旅行的第二大股东。2021 年，中国前五大 OTA 平台中有三家与携程具备深度的 股权绑定。

携程主营一站式出行服务，主做中高端旅游市场。用户层面看，携程的用户主要定位 在中高消费群体，根据易观千帆网截至 2020 年 6 月份的统计数据，携程用户中高消费者与 中高消费者分别占比 18.44%、29.16%。 携程的核心竞争优势在于依靠高端酒店资源和强 大的服务能力绑定了核心高消费用户，该客群支付能力强且价格敏感度低。 对比同程，同程背靠腾讯的巨大流量，主做下沉市场。相比之下，携程获客成本较高 但获客途径更为稳定。对比美团，美团专营本地生活服务，主做到店酒旅业务。相比之 下，美团具有本地生活高频流量向低频变现的降维打击优势，获客成本低，携程品类更为 全面，客群更加稳定。对比抖音，抖音更具有流量优势，佣金更低。相比之下，携程利润 更高，经营状态更为稳定。

3 布局全方位业务矩阵，一站式满足客户需求

3.1 住宿预定：业务覆盖全球，紧密链接商家与客户

2023 年全年住宿预订收入为 173 亿元人民币(24 亿美元)，比 2022 年增长 133%。住宿 预订收入占 2023 年总收入的 39%，占 2022 年总收入的 37%。 携程 GMV 在同行业中呈领先地位。据艾瑞咨询《2019 中国在线住宿预订行业研究报 告》显示，2019 年上半年中国在线住宿预订市场交易额预计超 2700 亿元,间夜规模预计达 9.6 亿间夜。在“市场集中度”CR5 中，携程系交易额口径占 63.8%，间夜量口径占 47.5%， 均超过 CR5 总量的一半，继续超越美团等行业对手，稳坐第一把交椅。从间夜均价角度， 各大 OTA 保持阶梯式差距。其中，携程用户消费能力领先优势明显，间夜均价遥遥领先。

竞争优势 1：客户群体消费能力强，粘性强

携程最早聚焦核心城市商旅客群， 抓住出行消费中相对高频和优质的客群，迅速成为 国内线上机票酒店预订龙头，抢占先发优势。从月狐 iAPP 数据来看，携程用户的消费水平 和高线城市用户占比均高于行业平均水平，近半成携程用户为高消费群体。 此外，面对用户侧、商家侧不断提升的需求以及自身补足短板的诉求，携程早在 2021 年就发布了“旅游营销枢纽”战略。2022 年携程平台上的 KOL 数量同比增长 47%，用户创作 的内容同比增长 33%；在内容板块不断完善的过程中，月狐 iAPP 数据显示，携程 app 用户 粘性稳定提升，今年 6 月携程中重度用户占比突破五成，达 55.1%，活跃用户的 7 天活跃留 存率也超 50%。

竞争优势 2：供应链库存深度深，酒店多，客服全链路保障

携程酒店业务具有相对完备供应链体系，其供应链已经覆盖全球 200 多个国际和地区， 与全球超过 100 万家酒店建立长期合作。包含酒店、民宿、酒店公寓、农家乐、青旅、客 栈等全品类住宿形态。同时携程也为合作酒店商家定制了专属的后台管理系统，商家可以 在后台中进行酒店信息维护、订单管理、库存管理、收益管理等多个活动。

携程全平台覆盖为 6 亿用户提供预订服务，月间夜量超 2500 万。此外，服务规模化和 资源规模化是携程旅行网的核心优势之一。携程拥有世界上领先的旅游业服务联络中心， 拥有 1.2 万个座席，呼叫中心员工超过 10000 名。

竞争优势 3：会员体系完善

携程在全球已拥有超过 4 亿会员，并建立了完善的会员体系，从普通会员，到黄金、 铂金、钻石会员。从数据上看，携程的普通会员年均订单超过 5 个，年均消费超过 1000 元； 钻石玩家年均订单超过 50 个，年均消费超过 10 万元；而全新升级的黑钻级玩家，年均订 单上百，年均消费超过40万元，每酒店间夜均价超过 1500元。近几年会员权益不断升级， 目前黑钻会员权益涵盖了酒店住宿、交通出行、旅游度假等各类旅游生活场景。

投资多个酒店集团，筑牢业务根基。携程投资的酒店集团，大致可分为两类：一类是 投资自有酒店，另一类则是投资已有酒店集团，扩大自身影响力。酒店集团大多是国内酒 店龙头企业。其中，华住酒店、首旅酒店、亚朵酒店、开元酒店分别处于 2020 年中国饭店 集团 60 强的第 2 位、第 3 位、第 10 位、第 11 位。

3.2 交通票务：营收主力军，构建“机票+X”新模式

伴随出行放开，行业全面复苏，线上化率提升驱动在线交通票务、住宿、度假市场增 长。据嘉世咨询《2024 在线旅游行业简析报告》预计 2023~2025 年我国在线旅游度假市场 分别恢复至 2019 年同期的 80%/102%/131%；预计 2023/2024/2025 年在线机票预订 GMV 有 望恢复 89%/108%/130%。预计交通出行市场 GMV2023~2025 年有望分别恢复至 19 年同期 的 95%/115%/137%。 交通票务预定交易规模占比最大，约七成左右。携程机票代理业务几乎覆盖所有国内 航空公司以及主要运营航班的国际航空公司，截至 2023 年 12 月 31 日，公司提供 600 多家全球航司的航班，覆盖 220 多个国家及地区的超过 3400 个机场。其机票预定通过“直连” 航空预定系统及全球分销系统获得机票的实时可用性及定价信息。 交通票务是公司重要的引流渠道。全年交通票务营收约 184.43 亿元，同比增长 123.47%，营收占比上升至41%。在携程业务策略中，以机票、火车票等驱动的交通主要充 当引流的作用，佣金率仅维持在 2%左右。

携程合作航空公司遍布全球。2024 年 1 月，全日空航空公司和携程集团在北京签署战 略合作协议，旨在进一步加强两家公司在航空旅行领域的合作，通过优势互补、资源共享， 在会员服务、产品营销、信息技术服务等方面开展深入合作，为旅客提供更为丰富、便捷、 个性化的出行体验。

“机票+X”为携程带来业务新增量。2013 年，携程旅行网与国内公寓预订平台途家网 联合启动“订机票送免房”活动，该活动覆盖航班约 6000 条，正式对外确定了“机票+X”的服务新模式。2018 年，携程全方位对用户服务体系进行升级，并推出更为全面的“全程 X 计 划”，全方位提升一站式联动服务保障，为消费者带来更好的服务体验。

3.3 旅游度假+商旅管理：灵活化与个性化兼具，业务增长快速

携程专注于国内多样化的精品旅游产品，如主题酒店和餐饮结合的方式，同时提供交 通住宿一条龙服务及多种增值服务，如目的地交通、景点门票等。2023 年，旅游度假业务 营业收入为 31 亿元，商旅管理业务营业收入为 23 亿元，分别同比增长 294%、109%。

2023 年团队游业务迎来了全面复苏， 相比传统大团，凭借灵活性和个性化出圈的小团 逐渐成为用户的核心选择。携程 2023 年私家团在整个团队游产线占比较 2019 年提升近 4 倍，国内私家团销售额同比 2019 年增长近 370%，2-9 人小团增长超 100%。携程数据显示， 2023 年国内“门票+X”套餐产品数量同比增长 85%，销售额同比增长 256%；国内“门票 +X”产品客单价同比增长 23%，其中 2000 元以上的订单占比提升 21 倍。在一些景点如九 寨沟、毕棚沟、四姑娘山等，套餐售卖占比接近 100%；在西双版纳，以旅拍、雨林牧象、 萤火虫露营等体验套餐为主的产品占比达到 80%，销量较 2019 年提升 338%。

定制游需求大幅反弹，携程平台定制需求单反超 2019 年 30%。为迎合爆发式的定制 游增长，2024 年携程定制业务继续推进“定制师招募计划”，联合 1500 家商家伙伴、覆盖 20 个省份、32 个城市招募上万岗位。同时，携程还将推出“定制师 X 门店”组合。

3.4 海外业务：布局全球，打造新增长曲线

2019 年，携程确定全球化战略，截至目前，携程国际 OTA 平台已在亚洲、欧洲和美洲 的 39 个国家和地区运营。领先的国际化布局和服务能力，使得携程更早受益于入出境游的 复苏，实现国际业务的快速增长。2023 年第四季度，携程出境酒店和机票预订恢复至 2019 年同期的 80%以上，相较之下，国际航空业客运量恢复至 60%；携程国际 OTA 平台总预订 同比增长超 70%。 携程出海布局可以分为两部分，一是促进国内本土市场的发展，为国内出境游客提供 更好的旅行体验，涉足旅游运营商业务，如携程所收购的北美三大社以及香港永安旅行社， 这类地接社企业可以助力携程打造目的地服务和采购体系，增强对上游资源的掌控力。二 是抢占国际市场，增强在国际市场的竞争力，如收购 Skyscanner 等，可以直接帮助携程进 入欧洲腹地市场，以“短平快”的方式实现国际化布局。

Skyscanner 天巡是一家全球领先的旅行搜索平台，致力于为用户提供覆盖全球的航班、 汽车租赁和酒店的即时免费搜索服务。Skyscanner 天巡 2003 年成立，提供旅程全覆盖服务， 与包括航空公司、酒店、在线旅行社（OTA）和租车公司在内的 1200 家旅行合作伙伴，每 月为 52 个国家和地区旅行者提供超过 30 种语言的优质搜索和预定服务。截至 2019 年， Skyscanner 天巡 App 已在各大应用市场获得超过 9000 万的下载量，其中 60％的用户来自移 动端。 2019 年 9 月 24 日，全球领先的旅行服务品牌 Skyscanner 天巡实现了 “月活用户破亿” 的里程碑式突破，并且正式推出品牌全面升级计划，正式官方宣布其全球策略 ——在旅行 行业实现现代化和可持续发展的全球转型中引领潮流。 Trip.com 定位为面向国际的一站式预订 OTA，相当于携程旅游网在海外市场的延伸。 Trip.com 目前在海外有 3 个客户服务中心，8 个境外本地化团队外加上海总部的市场发展团 队。客户服务中心分别设立在英国爱丁堡、日本东京、韩国首尔，这些呼叫中心能够为各 国用户提供 18 种语言的服务。 Trip.com 在亚太市场具有主要优势。截取 2017 至 2018 年的订单数据看，Trip.com 在 东亚和东南亚的增长表现尤为突出，比如在日本的订单一直稳定在三位数的季度增长；在 印度尼西亚、泰国、马来西亚等订单高速增长的东南亚国家，一些季度甚至出现四位数的增长；订单量绝对数来看，港澳居前，其次是日韩和新加坡等地。公开数据显示，截至 2023 年 11 月，Trip.com 注册用户较 2019 年增长 530%，活跃用户较 2022 年增长 71.1%。据 Apptopia 发布的 2022 年全球旅游类 App 下载榜单显示，携程旗下的 Trip.com 下载量达 1410 万。

相较 Booking 和 Expedia，Trip.com 优势如下：

1) 佣金率低于 booking 和 Expedia

2023 年，Expedia 集团收入为 128.4 亿美元，交易额为 1040.8 亿美元，整体佣金率约 12.3%；Booking 集团收入 213.6 亿美元，交易额 1506.3 亿美元，整体佣金率约 14.2%。携 程 2023 年收入为 62.7 亿美元，交易额 1600 亿美元，包含交通、酒店、度假等业务的整体 佣金率仅为 4%左右。相比之下，国际巨头整体佣金率普遍为携程的 3 倍及以上。 携程 4%的整体佣金率，兼顾了 OTA 平台和旅业商家的利益，使得前者能投入更多技 术创新，持续消除信息不对称，带动行业效率提升；也能使后者更多资金投入到产品及服 务创新，不断优化供给侧水平。

2） Booking 注重单一住宿预定市场，携程更具交叉销售优势

Booking 聚焦于泛旅游中的单品，即酒店预订业务。携程主打“大旅游”模式，沿着 旅游产业链整合了酒店、机票、旅游度假等多个品类，具有交叉销售优势。

3) 入境游趋势下本地优势凸显，高线资源匹配

2023 年以来，携程数据显示，入境游订单 2023Q3 环比增长 34%。23 年 1-10 月，入境 游订单同比 2022 年增长 125%，将近 2019 年同期的八成。随着国际航班的逐步恢复，加之 各项积极举措，携程力争 2024 年服务的入境游人数比 2019 年增长超 150%。目前，携程正 多举措助力入境游复苏。Trip.com 上线了多语种的 China travel guide（中国旅游指南），为 境外用户提供从入境事项到搭乘中国公共交通，再到预订酒店、热门景点、餐厅等等参考 指南；门票预约方面，Trip.com 已联合国内 600 多家头部景区，支持境外游客在线预订， 并提供多种语言支持和超过 30 种外币支付。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）