携程集团研究报告：在线旅游龙头企业，海外业务打开增量空间.pdf

携程集团研究报告：在线旅游龙头企业，海外业务打开增量空间。区别于市场：市场担心2024年出行板块酒店机票价格承压，同时美团、抖音等 本地生活玩家入场会导致竞争加剧，从而对携程收入有所影响。但我们认为， 携程的用户粘性高、消费能力较强，供给端库存深度深，交叉产品丰富，客服 投入大，和其他OTA平台错位竞争。海外部分，出境游快速复苏，trip的本地 化服务优势明显；纯海外部分，trip通过交通业务引流，酒店的相对低佣金率增 强获客，海外业务增速有望显著快于国内业务。

行业层面：旅游需求强劲复苏，OTA商业模式优异，竞争格局良性

休闲需求加速复苏，据文旅部预计，24年出行收入将超过2019年，出境游人数 将恢复到80%以上，出境游加速恢复；全球旅游市场线上渗透率将持续提升， 2027年有望进一步提升至76%。在产业链上，OTA作为链接消费者和非标供给 的桥梁，对上下游议价能力强，相对轻资产化盈利能力强。行业格局经历过价格 战和资本整合后，竞争态势已经相对稳固，头部平台错位分层，新进入局者的影 响减弱。

公司层面：布局全方位业务矩阵，一站式满足客户需求

携程在成长和资本整合过程中竖立了坚实的壁垒，主要体现在：1）优质、高粘 性的价格不敏感性客群；2）高星级酒店的库存资源和供应链的完备性；3）会员 体系发达，黑钻消费能力更强，客服体系具备完备性。在出行复苏趋势下，携程 有望通过多元化的产品触达更多消费人群，下线城市和用户年龄层不断扩张，国 内业务将继续稳健增长。

海外业务将成为公司下一个增长极：出境业务仍将处在快速修复期，携程的服 务相对本土化，海外酒店采取低takerate战略，叠加原有相对优质客群的需求迁 移，预计携程出境游业务复苏或将好于行业。纯海外业务方面，Trip.com面向国 际，在亚太地区增速较快，携程收购Skyscanner通过机票搜索业务向Trip引 流，交通+酒店模式有望持续获取份额。入境游方面，携程高线资源匹配，供应 链完善，将持续贡献业绩增量。