2024年宁德时代研究报告：动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章

宁德时代：全球锂电池行业领军企业

深耕锂电十余载、厚积薄发的电池行业龙头

公司是全球第一大动力储能电池企业。公司成立于2011 年，前身是全球消费电池领先企业 ATL 的动力电池事业部。2012 年公司与宝马达成合作，后续又相继开拓宇通、上汽、吉利等客户。2018 年公司在深交所 IPO，并进入戴姆勒、大众供应链。2023 年公司发布凝聚态电池、神行超充电池等新产品。公司2023 年全球动力电池市场占有率达到 36.8%，连续七年位列全球第一；2023 年全球储能电池市占率为 40%，蝉联全球榜首。

公司实际控制人为董事长曾毓群。截至 2024Q1 末，公司控股股东为厦门瑞庭投资有限公司，持股比例为 23.29%。公司实际控制人为董事长曾毓群，其直接或间接通过瑞庭投资持有公司 23.29%股权。

公司管理团队经验丰富，对行业技术理解深入。公司创始人、董事长曾毓群是中国科学院物理研究所博士，先后创立了 ATL、CATL，具有雄厚的锂电行业理论知识和丰富的实践经验。

受益全球汽车电动化浪潮，公司业绩持续稳步增长

受益于全球汽车电动化与储能市场的快速发展，公司2019-2023 年营收与利润均呈现显著增长态势。公司 2023 年实现营收 4009.2 亿元，同比+22%，2019-2023年均复合增速为 72%。公司 2023 年实现归母净利润441.2 亿元，同比+44%，2019-2023 年均复合增速为 76%。 公司 2024Q1 实现营收 797.7 亿元，同比-10%、环比-25%；实现归母净利润105.1亿元，同比+7%、环比-19%。受到原材料价格下行等因素影响，公司2024Q1营收出现同环比下滑。

公司盈利能力表现稳健。公司 2023 年毛利率为 22.9%，同比+2.7pct，净利率为11.7%，同比+1.5pct；摊薄 ROE 为 22.3%，同比+3.6pct。公司2024Q1 毛利率为26.4%，同比+5.2pct、环比+0.8pct；净利率为 14.0%，同比+2.7pct、环比+0.6pct。2019 年以来公司净利率持续维持在 10%以上，盈利能力表现亮眼。

公司主要产品与服务包括：1）动力电池系统：涵盖电芯、模组及电池包产品。2）储能电池系统：涵盖电芯、电池柜、储能集装箱以及交流侧系统等产品解决方案。3）电池材料及回收：电池材料产品主要包括锂盐、前驱体及正极材料等，公司亦通过回收方式提取废旧电池金属材料及其他材料加工成电池所需要材料。4）电池矿产资源：锂镍磷等资源项目投资、运营。5）其他业务：主要包括废料处理和技术许可、研发服务等。 公司 2023 年实现营收 4009.2 亿元，其中动力电池/储能电池/电池材料及回收/电池矿产资源/其他业务营收分别为 2852.5/599.0/336.0/77.3/144.3 亿元，占公司总营收的 71%/15%/8%/2%/4%。公司 2023 年毛利率为22.9%，动力电池/储能电池/电池材料及回收/电池矿产资源/其他业务毛利率分别为22.3%/23.8%/11.4%/19.9%/60.3%。

动力电池业务：2023 年公司动力电池实现营收 2852.53 亿元，同比+21%。2023年公司动力电池销量为 321GWh，同比+33%；电池售价为0.89 元/Wh，同比-0.09元/Wh，主要受到原材料价格波动影响。公司 2023 年动力电池毛利率为22.27%，同比+5.1pct；单位毛利为 0.20 元/Wh，同比+0.03 元/Wh。2021-2022 年电池原材料碳酸锂价格持续走高，公司价格传导略有滞后、成本显著承压，致使盈利能力同比下滑。2023 年公司产能利用率维持高位、碳酸锂价格稳步下滑持续优化成本，盈利能力显著修复。

储能电池业务：公司 2023 年储能电池营收 599.01 亿元，同比+33%；销量为69GWh，同比+47%；单位售价为 0.87 元/Wh，同比-0.09 元/Wh。公司2023 年储能电池毛利率为 23.79%，同比+6.78pct；单位毛利为 0.21 元/Wh，同比+0.04 元/Wh。

电池材料及回收业务方面，公司 2023 年实现营收 336.0 亿元，同比+29%；毛利率为 11.4%，同比-9.9pct。电池矿产资源业务方面，公司2023 年实现营收77.3亿元，同比+72%；毛利率为 19.9%，同比+7.6pct。其他业务方面，公司2023年实现营收 144.3 亿元，同比-12%；毛利率为 60.3%，同比-13.7pct。

公司研发投入稳定高位，期间费用率稳中略降。公司持续推动降本提效，2019-2023年期间费用率分别为 13.54%/13.60%/11.34%/9.37%/9.94%，整体呈现稳中向下趋势。其中，公司持续推动体系优化，管理费用率从2019 年的4.00%降低到2023年的 2.11%；公司重视科技研发与创新投入，研发费用率持续维持较高水平。

公司上市以来进行多轮股权激励，与员工共享企业发展成果。公司自2018-2023年每年均发布一期股权激励计划，各期激励计划覆盖员工人数基本均保持在数千人规模。公司通过股权激励计划深入绑定核心人才骨干，与员工共享发展成果，夯实企业核心竞争力。

同行业对比情况

公司营业收入和归母净利润规模远超同行。公司 2019 年-2023 年营业收入由457.9亿元增长至 4009.2 亿元，年均复合增速为 72%。公司2019-2023 年归母净利润由45.6 亿元增长至 441.2 亿元，年均复合增速为 76%。作为全球电池龙头企业公司营业收入与归母净利润规模显著高于同行。

公司盈利能力处于行业领先水平。公司 2019-2023 年毛利率分别为29.06%/27.76%/26.28%/20.25%/22.91%，2024Q1 毛利率为 26.42%；2019-2023 年净利率分别为10.95%/12.13%/ 13.70%/10.18%/11.66%，2024Q1 净利率14.03%。公司2019-2023年动力电池单位毛利为 0.27/0.24/0.17/0.17/0.20 元/Wh；储能电池单位毛利为0.33/0.29/0.23/0.16/0.21 元/Wh。公司凭借技术溢价、高产能利用率、规模优势等，盈利能力领先同行。

公司期间费用率处于行业较低水平。公司 2019-2023 年期间费用率分别为13.5%/13.6%/11.3%/9.4%/9.9%，2024Q1 期间费用率13.0%。公司期间费用率处于行业较低水平，且近年来持续推动体系优化，管理费用率逐渐降低，整体呈稳中略降趋势。 公司经营活动现金流表现优异。公司 2019-2023 年经营活动现金流净额分别为134.7/184.3/429.1/612.1/928.3 亿元，2024Q1 经营活动现金流净额为283.6亿元，显著领先行业。

公司存货周转率与应收账款周转率处于行业较高水平。公司存货管理效率持续优化，存货周转率整体呈上升趋势，且处于行业较高水平。得益于公司规模以及技术优势，公司对下游议价能力高，应收账款周转率行业领先。

公司资产负债率处于行业平均水平，偿债能力优异。行业整体呈现持续扩张状态，公司近五年来资产负债率维持在 70%左右，公司资产负债率、权益乘数均处于行业平均水平。偿债能力方面，公司速动比率、流动比率整体维持较高水平。

公司产能扩张节奏放缓、固定资产+在建工程新增金额自2022Q2 以来显著回落；同时，在建工程/固定资产比值在行业内处于较低位置。

汽车电动化扎实推进，电池领先企业强者恒强

全球新能源车销量稳步提升，储能市场持续增长

全球新能源车市场在政策、供给、需求推动下仍有望保持可观增速。1）政策：国内双积分政策、双碳政策，欧洲碳减排政策对新能源车产业发展具有正向推动作用。同时美国、欧洲部分国家、中国仍对电动车产业具有补贴政策，政策刺激下新能源车渗透率稳步提升。 2）供给：国内外车企持续加大电动化投入，新能源车型持续丰富。3）需求：国内部分城市实施限购政策致使消费需求向电动车倾斜；同时电车在国内较燃油车仍具有长期经济性。 我们预计 2024-2027 年全球新能源车销量分别为 1611/1856/2090/2304 万辆，同比增长 19%/15%/13%/10%。

新能源车单车带电量有望持续提升。国内来看，车企持续完善纯电产品矩阵，推出中高端车型扩大覆盖领域；插电混动车型带电量持续提升，以便给消费者提供更好的驾乘及智能化体验。美国市场，SUV、皮卡市场占总市场的70%左右，未来伴随该细分市场电动化率持续提升，单车带电量显著提升。根据中国动力电池产业创新联盟数据，2023 年国内新能源车平均带电量为47.2kWh，同比增加1.1kWh。

新能源车销量快速增长与单车带电量提升下，动力电池增速有望高于整车销量增速。我们预计 2024-2027 年全球动力电池需求量（考虑库存等）有望分别达到1002/1171/1336/1476GWh，同比增长 18%/17%/14%/11%。

伴随全球融资成本后续或稳步下降，储能市场将维持高速增长态势。国内集中式电站项目有望继续超过分布式成为新能源装机主力，配储需求有望稳步增加。同时，共享储能、工商业储能等场景快速发展，有望带动储能装机稳步走高。海外在融资成本后续有望下行背景下，储能需求有望进一步释放。此外，锂电池价格下降带动储能系统报价持续走低，储能项目经济性有望稳步提升。由此，我们预计 2024 年全球储能电池需求量有望突破 231GWh，2027 年需求量有望达到381GWh以上，2024-2027 年均复合增速为 18%。

行业集中度逐步提升，国内企业加速海外布局

电池行业市场份额持续向头部企业集中。锂电池是明显的技术密集、资本密集、人才密集型行业，工艺优化需要长期时间积累和试错，是各家电池企业的核心竞争力。伴随行业竞争加剧，头部企业依托技术、规模等优势，深入绑定核心客户，市场份额稳中有升。此外，目前部分主机厂依旧坚持资产自研电池，但在整体行业产能充足、头部企业成本和技术优势显著领先的大背景下，第三方电池企业仍将是行业未来最主要的参与者。

全球动力电池市场：宁德时代强者恒强、国内企业市占率快速提升。宁德时代在2024 年 1-5 月在全球动力电池装机量排名第一，市占率为37.5%，较2023年提升0.7pct。2024 年 1-5 月全球动力电池市场 CR5 为 75.3%，较2023 年下降2.2pct。近年来，以宁德时代、比亚迪、中创新航为代表的国内企业积极开拓国内外客户，全球份额稳步提升。 海外企业表现低迷，国内头部电池企业份额有望稳中有升。2024 年7 月LG新能源表示受电动汽车销量低迷影响，公司预计 2024Q2 营业利润约为10.3 亿元、同比下滑 58%；若将 IRA 法案税收抵免剔除后，LG 新能源2024Q2 预计亏损13.3亿元。同月，在自母公司剥离后、经历了连续 10 个季度亏损后，SK On 表示将冻结所有高管级员工年薪，直至公司扭亏为盈。海外企业自身经营困难或对后续其技术研发、产能布局产生一定拖累，而宁德时代、亿纬锂能等国内头部动力电池企业盈利能力稳健，并且积极进行产品迭代和海外产能布局，后续在全球市场份额有望稳中向好。

国内动力电池市场：宁德时代份额小幅回暖，头部企业份额相对集中。2024H1宁德时代在国内动力电池市占率为 46.4%，较 2023 年提升3.3pct；在不含比亚迪的国内动力电池市场中市占率为 61.9%，较 2023 年提升2.7pct。依托神行电池等高性能产品抢占市场以及核心客户销量的快速爬升，宁德时代市场占有率有望稳中向好。 2024H1 国内动力电池 CR5 为 86.1%，较 2023 年小幅下滑1.2pct。2024H1国内新能源汽车市场共有 50 家动力电池企业实现装车配套，较2023 年下降2 家。

海外动力电池市场：宁德时代份额稳步提升，现已超越LG 新能源。2024年1-5月宁德时代在海外动力电池市场占有率为 26.9%，超过LG 新能源、位居全球第一。公司与特斯拉、大众、戴姆勒等客户深入合作，持续开拓欧洲市场；凭借突出技术、全面的产品配套能力，实现份额提升。展望未来，欧洲车企电动化稳步推进、且新一轮定点将陆续落地，宁德时代依托德国、匈牙利工厂完善的配套能力，强有力、全方面的产品服务能力，有望实现份额持续提升。

全球储能电池市场：国内企业依托铁锂电池技术占据显著优势地位。2023年宁德时代在全球储能电池市场占有率排名第一，份额为40.0%。2023 年全球储能电池出货量排名前五企业均为中国企业，前十名中有 8 家中国企业，竞争力显著。

电池行业产能相对充足，国内企业加速海外扩张。根据国内外各家主要动力电池企业的扩产计划，我们预期未来几年全球二线及以上动力电池企业的产能足以保障全球动力电池和储能电池的需求。而受到海外政策等限制影响，国内企业纷纷加速海外产能扩张，普遍在欧洲、东南亚等地区建设新基地，以更好服务海外客户。

技术制造等多维度布局领先，电池龙头发展前景广阔

复盘：全球锂电池领军企业发展之路

技术积累与客户开拓阶段（2014 年之前）：依托原有消费电池技术积累与品牌背书，公司实现宝马等标志性客户开拓。公司创始团队于1999 年成立ATL，并将其逐渐打造成为全球最大的消费电池生产企业。2008 年ATL 成立动力电池事业部。2011 年，创始团队二次创业与 ATL 共同成立 CATL。2012 年公司依托多年技术积累、ATL 品牌背书以及突出的客户服务能力，获得了华晨宝马首款纯电车型之诺 1E 的订单。基于宝马对于电池的各项要求，公司逐渐完善并形成了国际顶尖的产品开发、生产与服务能力。此后，依托宝马订单的背书，公司在 2013 年开始为全球最大客车企业宇通开发动力电池。随后，公司相继与北京普莱德、吉利汽车、中国中车、东风汽车、厦门金龙等达成合作。政策助力加速发展阶段（2015-2017 年）：受益动力电池白名单目录与三元电池行业发展，公司登顶全球动力电池榜首位置。2015 年工信部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》助力国内本土电池企业快速发展；2016 年底财政部等印发《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将财政补贴与动力电池系统能量密度相挂钩。公司前瞻性布局三元电池与磷酸铁锂电池等多技术路线，受益三元电池行业发展实现快速成长。2017 年，公司首次登顶全球动力电池装机量榜首位置。 海外布局阶段（2018-2021 年）：公司加速海外客户拓展，生产基地迈向全球化布局。2018 年，公司与宝马集团、华晨宝马、大众汽车、日产等达成供应协议，并进入戴姆勒供应链。同年，公司正式开始布局德国工厂，该工厂于2023年初正式投产。2019 年公司与丰田达成全面合作协议。2020 年公司与特斯拉达成供应协议。2024 年 1 月，公司海外动力电池装机量首次超越LG 新能源，成为全球第一。

技术迭代与多元发展阶段（2022 年至今）：电池产品持续迭代升级，储能、电动飞机、电动船舶等新领域助力公司长期成长。近年来，公司相继发布钠离子电池、麒麟电池、凝固态电池、神行电池、天行电池等产品，持续优化动力电池产品性能、夯实全球领先地位。同时，公司积极推动储能、电动飞机、电动船舶等多领域布局，助力公司长期可持续发展。

研发与制造能力全球领先，会计处理谨慎铸就高质量报表

技术：公司研发实力全球领先，产品布局全面、性能优异且迭代速度快

公司重视技术创新，研发投入与研发团队规模处于全球领先地位。在研发投入方面，2023 年公司研发费用为 183.6 亿元，同比+18%，2019-2023 年均复合增速为57%，高于亿纬锂能（+56%）、国轩高科（+47%）、三星SDI（+10%）。在研发团队方面，2023 年公司研发人员为 2.06 万人，占公司总人数的18%，处于行业领先水平。

公司在材料体系、电池体系与系统结构等方面布局完善，且技术持续更新迭代，产品性能处于行业优势地位。 1）材料体系：三元与铁锂双线并举，新材料应用稳步推进。三元电池方面，公司高镍产品能量密度超 255Wh/kg、倍率性能超 5C，性能优势明显。同时，公司具有超高镍三元电池、高镍三元电池、中镍高电压三元电池等多体系解决方案，以此满足客户多样化需求。 磷酸盐系电池方面，公司 2023 年推出神行电池、在行业内率先实现铁锂4C快充；2024 年又推出神行 PLUS 版本，使其兼具续航 1000km 与4C 快充的突出性能。此外，针对续航里程在 700km 左右的中高端车型，公司推出兼具高安全、长寿命、高性价比的 M3P 电池，目前已配套智界 S7、奇瑞星途瑶光等车型。针对储能应用场景，公司于 2024 年发布搭载了 L 系列储能专用长寿命磷酸铁锂电芯的天恒储能系统。该系统实现了 20 尺集装箱 6.25MWh 的超高能量储备，并且可以实现首五年容量零衰减，首 5 年功率零衰减。 公司积极应用碳纳米管、硅基负极等材料，提升电池能量密度与倍率性能；同时，公司还布局复合集流体等先进材料，持续优化材料体系。）电池体系：钠离子电池、凝聚态电池等产品产业化持续加速。2021 年公司发布第一代钠电池产品、能量密度超 160Wh/kg、性能全球领先。2023 年4 月公司发布凝聚态电池产品，单体能量密度超 500Wh/kg，实现高比能与高安全兼备。

3）系统结构：2019 年公司发布全球首款 CTP 电池包，2022 年发布CTP 3.0技术，电池体积利用率从 55%提升至 72%，持续优化电池包结构。2024 年公司宣布基于CTC 技术的 CIIC 一体化智能底盘将首发落地阿维塔，并计划于2024 年内实现量产。此外，公司还推出 AB 电芯混搭技术，突破了单一材料体系性能边界、实现优势互补。

制造：产线效率高、良率优，规模效应明显

公司生产线具有单位投入低、效率高、良率高等特点。公司针对制程工艺复杂性，自主研发高速分散搅拌系统、高速挤压式涂布机、高速模切机等关键设备，提高产品一致性。同时，公司协同人工智能、大数据等技术打造智能平台，提高全过程产品质量控制水平和良品率。目前，公司电芯及模组单线生产效率分别为1s/个、20s/个；产品缺陷率只有十亿分之一。 公司基于多代产线的经验积累，推出超级拉线设计。公司第8 代超级智造产线PSL，实现了人员数量下降 70%、速度提升 300%。2023 年公司新一代超级拉线开始全面应用，极限产能达成率从 30%提升至 71%。此外，公司超级拉线技术使得生产效率大幅提升，进而显著降低单 GWh 产能固定资产投入、提升资金使用效率。

市场：全球化布局低碳生产基地，技术授权模式参与全球电动车市场

公司一方面通过全球化投资进行产能布局，另一方面通过技术授权模式参与海外电动车市场发展。目前，公司在中国和德国建设了六大研发中心，并在中国、德国、匈牙利布局十三大生产基地。此外，公司正与福特汽车等海外客户开展技术授权模式合作，积极参与美国等电动车市场。相较于国内企业，公司海外基地规划规模以及建设速度更快，并且在技术授权模式推进进度处于行业领先地位。

公司积极推动工厂节能降碳，贯彻绿色发展理念、积极响应政策要求。2023年欧盟正式通过新电池法，其中指出容量大于 2kWh 的可充电工业电池、轻型交通工具电池和的动力电池需满足碳足迹的相关标准，依照规定的计算方法提供碳足迹报告。2024 年 4 月欧盟委员会发布电动车电池碳足迹计算规则草案及附件，仅保留了“全国平均电力消费组合”和“直连电力”两种计算模型。根据欧盟的程序，碳足迹计算规则草案或许将于 2024 年 8 月前后生效，所涉及的碳足迹强制声明也将于 2025 年 8 月前后开始实施。而根据新电池法要求，自2028 年2 月18日起超过碳足迹上限值的电池产品将禁止进入欧盟市场。公司提出到 2025 年实现核心运营碳中和、到 2035 年实现整个价值链的碳中和。目前，公司零碳电力使用比例大幅提升至 65.4%，已成功点亮4 座零碳工厂。

财务：会计处理谨慎，报表质量优异

公司上下游议价能力强，资金周转能力领先行业。公司是全球最大的动力储能电池生产企业，具有规模可观的采购需求、对于上游供应链具有较强占款能力。同时，公司产品性能优、一致性好，对于下游亦有一定议价权，回款速度亦优于同行业其他企业。

公司质保金计提充足且实际发生金额较少，未来质保期满或冲回增益利润。2016年之前公司对动力电池与储能电池系统按销售收入5%计提质保金，2016 年开始计提比例改为 3%，但计提比例仍处于行业领先水平。公司产品品质优，实际发生售后服务金额较少，故而在质保期（一般为 8 年左右）到期后、质保金或冲回增益利润。

公司应收账款计提比例较高，信用减值计提谨慎。2023 年末，公司针对1年以内/1-2 年 /2-3 年 /3 年 以 上 的 应 收 账 款 计 提比例分别为1.39%/37.34%/87.26%/100.0%。相较于同行业企业，公司在中长期应收账款上计提比例更高。

公司设备折旧年限短，产能扩张平稳后、单位折旧或呈现显著优势。公司在2019年进行会计政策变更，电池生产设备折旧年限由 5 年变更为4 年，显著低于同行业企业。在经历了 2020-2023 年的产能高速扩张期后，公司产能建设速度趋于平稳，后续单位折旧或稳步下降、进而持续释放利润。

展望：电池龙头地位稳固，储能与电动飞机等场景助力长期发展

出货展望：动力电池市场份额稳中有升，储能等新场景助力出货快速增长

动力电池：国内份额有望维持稳中向好，欧美客户合作持续深入

公司依托麒麟电池、神行电池等旗舰产品，有望在国内市场份额实现稳步回升。2021-2023 年国内新能源车需求呈现爆发式增长态势，带动碳酸锂价格从2020年底的 4 万元/吨一度冲高至近 60 万元/吨。出于供应链安全以及成本等因素考虑，部分自主品牌车企和新势力车企纷纷寻找新的电池供应商，替代部分宁德时代份额。受此影响，公司市占率在 2021-2023 年小幅下滑。展望未来，我们预计宁德时代国内动力电池份额有望稳中向好，原因如下：

1）技术与产品：近年来，公司相继发布麒麟电池、神行电池等多款旗舰产品，其中神行电池依托 4C 快充以及高性价比的优势，在发布三个月时间内先后获得阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽、东风岚图等多家企业定点。公司依托新产品和新技术的持续领先，有望实现份额的稳步回暖。

2）主机厂客户：供应链多元化调整已近尾声，多数客户供应份额有望相对稳定

合资车企：对于产品质量、安全性要求高，定点周期较长且供应关系稳定，宁德时代有望依托长期供应关系、优质的产品，维持在多数客户超9 成的供应份额。自主品牌车企：公司与广汽、吉利、一汽、上汽等具有合资电池工厂，合作关系稳固。同时，自主品牌车企正加速推动燃油车向新能源车转型，多选择一二线电池企业进行深入绑定，公司与头部客户合作时间长、产品质量优，有望在客户起量过程中维持份额稳固。 新势力车企：2024 年以来，传统新势力车企已基本完成供应链多元化的调整，宁德时代依托产品性能等优势份额有望保持稳固。而对于新进入者，如赛力斯、小米汽车等，需依托宁德时代高性能电池为其提供可靠动力系统，故而份额有望维持高位。

3）消费者：2023 年 8 月神行电池发布后，公司在国内各大机场、高铁站、网约车集结点等人群密集点，针对消费者投放广告，开创动力电池行业向普通消费者投放广告先河。2024 年 1 月，宁德时代与东风集团旗下猛士科技达成战略合作，其中猛士 917 车型将会印有“CATL Inside”标识。在国内电动车渗透率超40%、且终端客户对于快充、续航等电池性能认知显著提升背景下，宁德时代通过广告+CATL Inside 的 C 端营销模式，有望增强公司品牌影响力、提升客户粘性，稳定市场份额。

公司欧洲基地进展顺利，新一轮定点份额有望显著提升。公司在德国具有超14GWh产能，在建匈牙利基地规划 100GWh、产能有望在2025 年开始陆续释放。在2026-2030 年新一轮欧洲车企定点中，宁德时代依托本土化生产、技术与产品优势，有望获得更高的供应份额，以此实现海外市占率的稳步提升。美国市场方面，公司积极通过技术授权方式与福特汽车、海外头部车企等深入合作，参与到美国电动车发展浪潮之中。

储能电池：全球客户合作广泛，受益降息出货量有望快速增长公司产品布局全面，与各类储能客户深入合作。公司储能产品包括电芯、电柜、集装箱等，覆盖国内外表前储能、户用储能、通信备电等多应用场景。宁德时代凭借高比能、长寿命以及安全稳定的电池产品，在海外与Tesla、Fluence、Wartsila、Flexgen、阳光电源等头部集成商开展多区域、多领域合作。在国内与国家能源集团、中国能源建设集团、国家电力投资集团、中国华能、中国华电等达成战略协议。

海外需求增长迅猛，全球融资成本下降背景下公司储能业务有望快速发展。根据美国能源署（EIA）数据，美国 1-5 月大储累计装机2.99GW，同比+309%，EIA估计美国 6 月装机旺季背景下，有望实现大储装机 3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计 2024 全年将实现储能装机 14.5GW，同比+128%。海外大储装机有望迎来放量。特斯拉生产交付报告显示，2024Q2 其储能装机达 9.4GWh，同比增长157%，环比增长约 132%，再创单季度储能装机新纪录。2024 年 7 月，特斯拉与IntersectPower签署约 15.3GWh 的 Megapack 储能系统供应协议。 公司储能重点客户交付持续提升，有望带动公司储能电池快速发展。此外，随着全球融资成本进入下降通道，储能市场将充分受益于项目的融资成本下行带来的需求释放。公司在渠道、产品、认证方面优势明显，有望受益储能行业发展，实现快速增长。

电动飞机、电动船舶等新型应用场景有望给公司带来新增量

电动船舶市场：根据交通运输部数据，国内 2023 年末水上运输船舶保有量为11.8万艘，净载重量为 3.01 亿度。假设未来全部替换为电动船舶、单吨载重量对应电池需求为 1.5kWh，则市场潜在空间为 450GWh 左右。公司2017 年开始布局船舶电动化，是首家获得中国船级社最新检测指南认可和检验的动力电池企业。目前，全球已有超 500 艘搭载宁德时代电池的新能源船舶投入应用。未来伴随电动船舶市场锂电化持续推进，公司电池出货量有望稳步提升。电动飞机市场：2023 年 10 月，工信部等四部门印发《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035 年）》，纲要指出到 2025 年使用可持续航空燃料的国产民用飞机实现示范应用，电动通航飞机投入商业应用，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行。公司目前已经成功试飞 4 吨级民用电动飞机，正在积极投入并加速8吨级研发。该 8 吨级飞机预计于 2027 到 2028 年发布，届时可支持约2000到3000公里的航程。

盈利展望：技术、规模与客户优势助力供应盈利稳定

公司海外市场份额有望稳步提升，助力盈利能力相对稳定。公司在欧洲市场份额后续有望稳中有升，海外客户供应关系稳定且产品具有一定溢价，有利用助推公司盈利能力保持稳定。

公司后续单位制造费用有望稳中有降，进而增益盈利能力。一方面，公司采用4年设备折旧的会计政策，在经过了高速扩产期后、后续单位制造费用有望显著下滑。另一方面，公司最新的超级拉线等技术，使得产线单GWh 投资额显著下降，对于后续制造费用的降低亦有积极影响。

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