2026年宁德时代公司研究报告：今时既盛，前路尤嘉

立足当下，公司经营独占鳌头

1.1 客户优质，结构多元

公司是全球锂电池龙头，业务遍布全球，与全球知名车企、储能系统集成商、储能项目开发商或运营商等 客户建立了长期且深度的战略合作。公司动力电池覆盖了全球汽车巨头，客户包括 BMW、Mercedes-Ben z、 Stellantis、Volkswagen、Ford、Toyota、Hyundai、Honda、Volvo 等。

公司通过成立合资企业、建设合资工厂等方式，逐步从国内走向海外，与全球多家汽车制造商达成了深度 合作。自 2018 年以来，公司与上汽集团、东风汽车、广汽集团、吉利汽车集团、长安汽车、福特、Stellantis、 赛力斯、奇瑞等开展合资或者技术授权的合作。

国内市场，除 BYD 电池自供外，2025 国内电动汽车累计装机量前 20 的车企均为公司客户，在吉利、特斯 拉、小米、长安、奇瑞、北汽、一汽、赛力斯、理想、上汽、山东重工等主流车企中供货占比均超过 50%。

2025 年公司在低端车型（A 级及以下）、中端车型（B 级）和高端车型（C 级及以上）市场的份额分别为 23%、39%和 58%，在中高端车型领域较第二名领先 30pct，形成遥遥领先的断档优势。

储能电池方面，储能客户及合作方包括 NextEra、Synergy、Wärtsilä、Excelsior、JupiterPower、Flexgen、国 家能源集团、国家电力投资集团、中国华能、中国华电、中石油等。公司通过参股、合资、技术授权等方式进一 步深化与客户的合作。通过与储能客户的深度合作，公司出货增速自 2018 年以来一直保持高位，稳定在 30%以 上：2024 年公司储能电池出货约 93GWh，同比增加 35%，2025 公司储能电池出货约 167GWh，同比增加 79%， 增速进一步加大。

1.2 毛利稳健，盈利领先

公司毛利率 2022 起持续提升，主要系 1）麒麟、神行电池等高端产品上市放量，带动公司高端品结构提升 改善盈利；2）公司项目保障单位盈利，以销售返利、价格联动等机制保证单位盈利。公司经历过 22 年原材料 高价后伴随原材料价格下降而售价下行，但在单位盈利能力稳中有升的基础上，带动毛利率上升。 公司 2025H1 毛利率为 25.02%，优于行业内其他竞争对手约 5pct 以上，2025 全年毛利率 26.27%，较上半 年进一步提升。公司毛利率较高主要得益于公司客户群体中高端客户和海外客户占比较高，同时公司生产效率、 合格率等制造优势显著。

从单位盈利来看，宁德时代单位毛利正在行业内处于绝对领先地位。自 2023 年以来，公司电池单位毛利较 同行稳定高出 0.06 元/Wh 以上，在碳酸锂降价的大背景下，公司单位盈利依旧能够保持在稳定水平。

1.3 研发先行，布局前瞻

宁德时代已在福建宁德、江苏溧阳、上海、香港、福建厦门及德国等地设立研发中心，并成立了前沿新能 源技术研发中心 21C 实验室。截至 2025 年年底，公司拥有超过 2 万名研发人员，其中博士学历以上人员逾 740 名，同比+30%，硕士学历人员逾 5200 名。 宁德时代 2022-2025 年研发总费用分别为 155 亿元/184 亿元/186 亿元/221 亿元，研发人员平均薪酬达 37. 6 万元/36.6 万元/37.2 万元/36.8 万元，显著高于同行；2025 年公司研发费用率 5.2%，较 2024 年增长 0.1pct，其他 公司在降本压力下呈下降趋势。 截至 2025 年年底，公司拥有及申请的国内外专利总数达 54538 项，公司相继推出“二代神行超充” 、“骁遥 双核”及“钠新电池”等前沿产品，以全面领先的产品力为市场拓展提供坚实支撑。

公司在电池材料体系方面进行了深度布局，涵盖 M3P 电池、钠离子电池、固态电池、复合集流体等，提前 布局未来电动汽车电池和储能电池的发展趋势及迭代需求。

1）磷酸锰铁锂： 2022 年 8 月，公司推出基于磷酸锰铁锂技术的 M3P 电池，并于 2023 年 8 月在问界 S 7 车 型上首次应用，其优势主要为与磷酸铁锂电池相比能够提升系统能量密度，并增强低温性能；与三元体系相比， 磷酸锰铁锂电池可改善安全性能、延长理论循环寿命，且降低成本。公司目前是少数能够实现磷酸锰铁锂产品 量产的制造商之一。 2）钠离子电池：钠离子电池的能量密度略低于当前的磷酸铁锂电池，但具有充放电速率高、安全/可靠性高以及低温性能优异等优势。2021 年 7 月，宁德时代正式推出第一代钠离子电池。2025 年 4 月，公司发布了“钠 新”钠离子电池，这是全球首款量产的钠离子电池。钠新电池的能量密度可达 175Wh/kg，支持最高 5C 的充电 速率，续航里程可达 500 公里。 3）固态电池：2023 年 6 月公司发布了新型凝聚态电池，其电解质由液态改为凝胶态，赋予电池优异的充放 电性能和安全性能，单体能量密度最高可达 500Wh/kg。当前深耕硫化物路线，预计 2027 年具备小批量量产的 能力。 4）复合集流体：复合集流体以 PET/PP 等聚合物材料作为中间层基膜，通过真空镀膜等工艺在基膜上下表 面沉积双层铜/铝导电层，呈现出“金属-PET/PP 聚合物材料-金属”的三明治状结构。复合铜箔较传统锂电箔单平 成本下降 26%，对应单车电池成本下降近千元；同时可以减轻铜行业对海外的依赖度并提升电池能量密度。

1.4 布局完善，智能高效

公司在全球产能布局全面，且投资节奏掌握极好，永远领先同行扩产和收缩。目前公司在全球设有 15 个主 要电池制造基地，其中包括 12 个国内主要制造基地，分别位于福建宁德、青海西宁、江苏溧阳、四川宜宾、广 东肇庆、上海、福建厦门、江西宜春、贵州贵阳、山东济宁、河南洛阳和北京亦庄；3 个海外制造基地，即德国 图林根工厂、匈牙利德布勒森工厂和印尼卡拉旺工厂。

公司资本开支领先行业一年。宁德时代资本开支高峰为 2021、2022 年；而锂电板块其他代表性公司资本开 支高峰为 2022、2023 年，启动节奏较宁德晚一年；23/24 年公司资本开支同比下降 30%/7%，2024 年起除海外 工厂外国内继续收紧，25 年公司资本开支同比增加 36%，主要系德国、匈牙利等地工厂正处于建设和产能爬坡 的关键阶段。

为进一步保障电池生产所需关键上游资源及材料的供应，宁德时代通过自建、股权投资、合资等多种方式， 参与电池矿产资源的投资、建设与运营。在矿产资源方面，宁德时代拥有多个锂项目，包括江西宜春项目、四 川斯诺威项目，以及印度尼西亚布利镍项目，还有湖北江家墩、贵州大坪磷项目；在中游材料方面，公司投资 了行业内多家领先供应商，以保障供应链稳定并实现成本控制。

公司拥有当前全球唯一 3 座锂电行业“灯塔工厂”（宁德基地、宜宾基地、溧阳基地），代表着当今全球 制造业领域智能制造和数字化的最高水平。以溧阳基地为例，工厂利用大数据模拟质量检验、通过增材制造（3D 打印技术）减少换线时间、利用计算机视觉技术实现微米级别的质量检验，以及利用深度学习优化过程控制和 能源管理等措施，基地产能提升了 320%，制造成本降低了 33%，产品单体失效率从百万分之一降低到十亿分之 一，二氧化碳排放量减少了 47.4%。

宁德时代于 2023 年发布“零碳战略”，目标为“2025 年核心运营碳中和，2035 年价值链碳中和”，具体 举措涵盖技术、生产、供应链全维度。公司当前已建成 9座零碳工厂，2024年零碳电力使用占比已提升至 74. 51%； 同时，公司推出可大规模量产的钠离子电池“钠新”（全生命周期碳排放比锂电低 30%-60%），并建立 “时代 碳链” 系统，追踪供应链碳排放，要求供应商共享数据并降低碳足迹等，全方位推进自身零碳战略，加速推动 零碳社会的生态建设。

1.5 财务审慎，业绩优质

公司在财务处理上相对保守。公司采用的折旧年限比同行业其他企业更短，导致平均折旧率更高。通过对 不同类别固定资产进行算术平均计算，公司年均折旧率为 18.2%，而同行业其他企业的平均折旧率均低于 17%。 随行业技术的快速发展，公司所采取的加速折旧方法将有效降低未来的风险。

就单位折旧而言，2024 年宁德时代单 Wh 固定资产折旧费用为 0.039 元，较同行业其他企业高 0.012 元/W h 以上；2025 年宁德时代单 Wh 固定资产折旧费用为 0.032 元。若公司降低平均折旧率，将有望释放额外利润。

2020 年起，公司质保金占营业收入的比例始终高于 2%。2025 年，公司质保金占营业收入的比例为 2. 87%， 显著领先于同行业水平。

公司递延收益稳步增长。自 2021 年以来，公司递延收益稳步上升，年均 CAGR 达 23%。公司稳步增长的 递延收益说明公司未来利润确定性强，较同行业其他公司有较大优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）