2024年星宇股份研究报告：客户结构优化明显，车灯龙头开启全球化征程

一、公司复盘：专注造就车灯龙头

1.1 专注车灯赛道超30年，凭借优异的经营管理能力穿越行业周期

星宇股份创立于 1993 年，2007 年完成股改，2011 年 2 月在上交所成功上市。公司专注 于汽车车灯的研发、设计、制造与销售，是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提 供商之一。 公司自上市以来，即便经历了 2018-2020 年国内汽车销量连续三年下滑的行业下行周期， 以及汽车电动化、智能化等行业大变革，公司始终稳扎稳打，实现了收入持续正增长，穿 越了行业周期，展现出公司优秀的经营管理能力。

1.2 产品层面：专注汽车灯具研发与制造，涉猎域控制器赛道

公司主营产品主要包括车灯类产品（含前照灯、后组合灯、雾灯、日间行车灯、室内灯、 氛围灯等）、三角警示牌、控制器等产品。具体来看： 车灯类产品 前照灯：其作用是提供车辆前方的照明，确保夜间行车安全 。后组合灯：后组合灯包括尾灯、倒车灯、制动灯、后转向灯和反射器等。其用途 为警示车辆后方的道路使用者，或在某些场合提供照明。 外饰氛围灯：营造氛围的辅助用灯，有助于提升品牌调性以及打造差异化外观设 计。 雾灯：雾灯分为前雾灯和后雾灯，用于汽车在能见度低的情况下在行驶中照亮前 后方道路。 其他小灯：包括顶灯、门灯、行李箱灯、阅读灯、踏步灯、发动机舱灯等。 三角警示牌：由塑料反光材料做成的被动反光体，在停车检修或发生意外事故时使 用。 控制器：公司于 2021 年推出的新产品，它的功能为与负载灯具进行 LIN 通讯，完 成点灯指令的传达，并通过 CAN 对灯具故障进行管控。

1.3 客户层面：拓展路径清晰，全面覆盖自主-合资-豪华-新势力品牌

1）配套自主品牌起家，奇瑞是早期基盘客户

奇瑞是公司早期最重要的客户之一，2007-2008 年配套奇瑞的收入占总收入比例均超过 53%，2009 年，随着一汽大众放量，公司来自奇瑞的收入占比下降明显。总体来看， 2007-2019 年公司配套奇瑞的收入保持稳中有升的趋势，但奇瑞收入占比持续下降。

2）受益合资品牌销量持续提升，开启高速成长之路

2009 年，一汽大众国内销量同比增长 34.1%，公司受益于一汽大众销量高速增长，全年 来自一汽大众的收入突破 1 亿元，占公司总收入比重由 2008 年的 11.39%提升到 2009 年 的 20.5%。随着一汽大众销量持续提升，公司来自一汽大众的收入快速攀升，其中，2019 年，公司来自一汽大众的收入达到 20.69 亿元。2013-2019 年，一汽大众收入占比始终保 持在 30%以上。另外，上汽大众和一汽丰田等合资品牌也对公司成长助力较多。2019 年， 公司来自上汽大众和一汽丰田的收入占比分别为 9.12%/10.29%。但近年来，一汽大众、 上汽大众、一汽丰田等合资品牌销量逐渐走弱，合资品牌在公司的收入占比或持续下降。

3）突破豪华品牌，彰显实力进阶

2014 年，公司高端客户开拓取得实质性进展，顺利获得奥迪 SUV 后组合灯开发项目，且通过了德国宝马供应商评审。2019 年公司在高端客户领域再下一城：新增客户德国戴姆 勒。随着公司不断对豪华品牌实现突破，公司产品已得到全球头部主流主机厂的认可，公 司全球化配套潜力逐步显现。

4）拥抱新势力，开启新篇章

2016 年，公司客户方面拓展了蔚来汽车，正式开启了与新势力车企的合作。目前，在新 势力客户方面，公司已覆盖蔚来、小鹏、理想、赛力斯及某国际知名新能源车企等客户。 我们认为，公司顺应汽车电动化大变革潮流，积极拥抱主流新势力车企，来自新势力客户 的收入占比或不断提升。

公司在稳固与已有客户关系的基础上，持续拓展新客户，不断突破合资、外资以及主流新 势力的供应体系，顺利实现了自主+合资+豪华+新势力车企的完整覆盖，充分体现了公司 锐意进取的经营理念以及较为前瞻的战略眼光。随着新能源汽车渗透率的继续提升，公司 来自不同客户的收入结构或将出现较大变化。

1.4 产能布局：稳步扩充产能，积极寻求出海

国内方面：公司国内生产基地集中在江苏常州、吉林长春、广东佛山等地，选址主要考虑就近配套客户，降低运输成本，增强产品竞争力。其中，常州基地产能持续扩充，目前智 能制造产业园模具工厂、智能制造产业园五期项目正在建设中。模具工厂投产后可以提高 模具自制率，降低产品成本；产业园五期项目投产后可以增加星环灯和格栅灯各 50 万只/ 年的产能。

海外方面：塞尔维亚产能逐步释放、“落子”北美进一步完善全球化布局。公司在积累了 配套宝马、奥迪、大众等欧洲品牌在国内合资公司的项目经验后，为了拓展全球业务，满 足国际客户的业务需求，公司于 2019 年投资 6000 万欧元在塞尔维亚投资建厂。塞尔维 亚基地规划产能为前大灯 100 万只/年，尾灯 300 万只/年，小灯 170 万只/年。自 2022 年 开始，来自欧洲主机厂的项目进入了批产阶段。2023 年塞尔维亚星宇全年实现营业收入 1.1 亿元，产能稳步释放。公司在 2023 年注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，此举为进 一步完善海外布局奠定了良好基础。

1.5 财务表现：经营优异，受合资车销量下滑影响业绩短暂承压

收入方面：穿越行业周期，始终保持正增长。公司自上市以来收入始终保持正增长，虽然 2018-2020 年连续三年国内汽车产销量下滑，但公司通过客户拓展、产品品类升级等措施 有效穿越了行业的下行周期，2016-2020 年收入 CAGR 高达 21.62%。2021-2022 这两年 受一汽大众等主要合资客户销量下滑影响，公司收入增速有所放缓；但 2023 年，由于奇 瑞客户和新势力客户的销量表现较为亮眼，公司收入增速重回 20%以上，达到 24.3%。 2024Q1，公司实现营收 24.12 亿元，同比+25.47%，随着问界、理想等新能源客户的整 车销量不断走强，我们认为公司营收有望继续保持较高增速，或开启下一轮成长周期。 利润方面：连续多年利润增速超过收入增速，短暂承压后修复明显。伴随收入规模增长， 2016-2020 年公司归母净利润保持高速增长态势，CAGR 达 34.93%，利润增速高于收入 增长。2021 年归母净利润首次出现下滑，同比下降 18.12%，主要是公司产品原材料价格 上涨、人工及制造成本增长以及研发投入增多等多方面因素影响。2022 年，受收入增速 进一步放缓影响，利润端继续承压，归母净利润同比微降 0.85%。但 2023 年，公司归母 净利润为 11.02 亿元，同比+17.1%，利润端实现了大幅修复。2024Q1，公司实现归母净 利润 2.43 亿元，同比+19.23%，延续了利润修复势头。

利润率及现金流方面：利润率相对稳定，经营性现金流净额波动较大。2016-2020 年，公 司毛利率和净利率持续提升，主要系：1）高毛利的 LED 车灯项目放量；2）精益生产提升了生产效率，运营成本降低。2021-2024Q1 年，随着公司收入增速放缓，毛利率和净 利率也有所下滑。经营活动现金流量净额近年来波动较大，我们认为或主要与整车竞争加 剧后整车客户付款账期变长相关。

费用及研发投入方面：期间费用率保持稳定，研发投入持续增加。2018-2024Q1，公司期 间费用较稳定，2022 年期间费用率达到 10.6%，为近年来新高，主要是研发费用率上升 较多所致，2022 年研发费用率达到 6.3% (2021 年为 4.9%)。 公司出于长期发展考虑，坚持大力投入研发，不断加强新技术开发与应用，尤其是在 DLP 前照灯、车灯控制器以及智能数字格栅等新产品上投入较多。2023 年公司研发费用达到 6.1 亿元，创近年新高，但由于收入规模增长较快，2023 年研发费用率同比 2022 年有所 下降。

二、行业：车灯量价齐升，智能化、数字化是大势所趋

我们认为，为了不断提高驾驶车辆的安全性和舒适性、同时满足人车交互的个性化需求， 随着 LED 模组等技术持续迭代升级，车灯功能也会变得越来越丰富。而且，消费者对于 车灯功能的感知比较直观，这也让整车厂更有动力去尝试车灯产品创新应用。我们总结来 看，随着汽车智能化不断发展，车灯主要会围绕光源模组、功能配置、外观造型等三大方 向进行升级，最终满足车灯智能化、数字化、娱乐化的用户体验。

2.1 趋势一：车灯光源LED化大势所趋、激光光源普及尚需时日

车灯光源技术不断迭代，大致可分为五代典型的光源类型。 第一代光源是用蜡烛、煤油的燃料照明灯，其发光效率低、光强弱。（已淘汰） 第二代光源是白炽灯（含卤素灯），卤素灯是加入了卤素气体的白炽灯，1962 年由海拉发 明，它能让蒸发的钨重新沉积到灯丝上，从而延长使用寿命。 第三代光源为氙气灯，它于 20 世纪 90 年代进入车灯市场，氙气灯克服了卤素灯寿命短、 能耗高的缺点，在许多车型上得以应用。 第四代光源是 LED，LED 灯并不是通过电能产生热能使物体升温发光，而是由电能直接 转化成光能，LED 车灯能耗更低、寿命更长。随着技术的不断成熟和 LED 成本降低，LED 车灯的应用范围越来越广泛。 第五代光源是半导体激光二极管，相比 LED 灯，它的亮度更高、照射距离更远、能耗更 低、体积更小，但由于激光大灯的成本达到了一万美元，因此它多适用于高端车型。

LED 车灯优势明显，渗透率已近天花板。相比卤素灯、氙气灯，LED 车灯更加节能环保， 使用寿命更长；相比激光大灯，LED 灯的性价比更高。2023 年，全球 LED 头灯的渗透率 约为 77%，在日本、北美、中国市场，LED 头灯的渗透率超过 90%。

持续降低能耗、缩小尺寸是 LED 大灯的迭代方向。我们认为，随着智能电动车的不断发 展，电子设备及器件成指数级增加，整车用电量增长迅速，如何降低各电子部件的能耗从 而提升整车续航里程是整车企业的重要课题之一。另外，持续缩小 LED 大灯的尺寸，给 整车外饰造型更高的自由度，也是整车及车灯企业需要重点研究的方向之一，这对打造具 有差异化的车型产品尤为重要。

2.2 趋势二：ADB前大灯加速渗透，DLP、Micro LED等赋能车灯升级

从车灯功能演进路线来看，AFS/ADB 前大灯或加速渗透。 AFS（Adaptive Frontlighting System，自适应前照灯系统）：2006 年首次面世，旨在通过 调整道路上的汽车照明模式，为不同驾驶场景和道路条件下的驾驶员提高最佳的照明性能。 由于静态的车灯照明无法实时满足驾驶视野的需求，因此 AFS 自动调节大灯的照射角度 可以有效降低安全盲区带来的隐患。AFS 灯光模式主要包括大灯随动转向模式、乡村道路 模式、城市道路模式、高速公路模式、恶劣天气模式等。

ADB（Adaptive Driving Beam，自适应远光灯系统）：传统的汽车头灯光线耀眼，在夜间 会车时极易造成对向车道驾驶者的眩目，带来安全隐患。ADB 能够根据车速、路况及环 境状况，自适应地改变远光灯光束形状，避免对其他道路使用者造成眩光，提高夜间汽车 的安全性。ADB 大致分成机械式、矩阵式、像素式三种类型。 1) 机械式 ADB：主要是通过电机对大灯进行调节，或通过转动遮光板来改变灯光的光形， 缺点在于响应调节的速度慢、精度低； 2) 矩阵式 ADB：百位级像素，其内部有多颗中低像素 LED（几十到 100 像素），将内部 LED 光源编组，每组构成一个远光灯组件，每个 LED 灯体均能独立调节亮度或关闭。矩 阵式 ADB 在响应速度、灯光效果等方面较机械式 ADB 更为出色。 3) 像素式 ADB：百万级像素，由于 LED 封装尺寸限制，矩阵式 ADB 最终的像素数量级 到百位级已是极限，为了实现更高亮度与高效的照明功能，以及智能交互的附加功能，采 用高清照明技术的像素式大灯应运而生。像素式大灯有 DLP、Micro LED、LCD 等多种 不同的技术路线。

ADB 全球市占率约 9%，国内配套车型价格下沉到 10-20 万元。2018 年之前，ADB 主要 适配在高端车型上，如奥迪 A8、奔驰 S 级等。从 2020 年开始，ADB 在国内的渗透率有 所提升，大众、通用、长城、特斯拉、比亚迪等品牌旗下 10-20 万元车型已搭载 ADB， 比如哈弗 H6、荣威 RX5 等。2023 年 ADB 的全球市场渗透率为 9%，仍有很大的提升空 间。

ADB 大灯价格约为普通 LED 大灯 1.7 倍。根据全球车灯龙头-小糸制作所（KOITO）的 数据，以卤素车灯价格为基准（假设为 100）,普通 LED 车灯价格是卤素车灯的 3.6 倍， ADB 则是普通 LED 车灯的 1.7 倍。当前，单只 ADB 大灯的价格约为 1500-2000 元。

驱动 ADB 渗透率提升的潜在因素分析： 1，政策端：官方机构鼓励 ADB 上车应用，ADB 功能已纳入 C-NCAP 评价的加分项。 C-NCAP 测试是中汽中心组织的新车评价测试，广受整车企业和消费者的关注， C-NCAP 高分也是新车上市宣传卖点之一。根据 2024 版《C-NCAP 管理规则》，对于 配置了远近光自动切换功能的车辆，车辆生产企业需提供具备资质的第三方检测机构 出具的关于此车型满足 GB 4785《汽车及挂车外部照明和光信号装置的安装规定》(或 ECE R48)要求的性能测试报告，并同时提交 C-NCAP 样车与远近光自动切换功能试 验报告样车的一致性说明文件。所提交性能测试报告、一致性说明文件及 C-NCAP 样 车通过管理中心审查后，可得 0.2 的加分。 2，成本端：技术创新促进成本持续优化。目前市面上应用较多的仍然是矩阵式 ADB，在 此仅讨论矩阵式 ADB 的降本方向。影响矩阵式 ADB 成本的主要因素包括:1) LED 的 排布设计；2）光学性能、效率及造型要求；3）散热器及风扇设计；4）主要光学元 件的材料（如玻璃、硅胶）选型。比如，在 LED 排布设计创新方面，目前有以 DOB （Driver on Board）方案将光源板与驱动板面阵式集合，搭配 Underfill 底部填充工艺， 可以做到像素间距＜100μm，远小于常规离散型阵列式贴片方案，不仅实现更多像素 的紧凑排布且完全遮挡侧面出光解决光串扰问题，有利于 ADB 模块内部结构精简并优 化二次光学设计，同时降低整灯成本。 3，需求端：汽车智能化浪潮催生车灯持续迭代升级。随着汽车工业百年大变革进入下半 场-智能化，前大灯需要承载的功能越来越多，包括照明、智驾辅助、交互、娱乐等， 普通 LED 大灯已无法满足需求。另外，整车企业竞争日趋白热化，各车型的功能配置 或应有尽有，我们认为消费者能直观感受到的功能配置（如 ADB）有望快速普及。

展望未来，具有更高分辨率的数字大灯（如 DLP、Micro LED 等）普及程度有望提升

DLP( Digital Light Processing，数字光处理) 技术的核心是 DMD（Digital Micro-mirror Device，数字微镜芯片），其是由上百万面微镜面组成的反射镜，每一个微镜面可以单独 控制偏转的角度，从而将光源发出的光反射出来，可实现精细照明分区和超高清成像投影 功能。但 DLP 技术的光学设计与系统较为复杂，体积大、成本高，目前主要在高端车型 上选用。2018 年迈巴赫 S 首次采用由马瑞利 AL 开发的 DLP 大灯，之后 DLP 大灯也被 用于奥迪 A8、奥迪 e-tron Sportback、奔驰 C 级等。目前配置 DLP 车灯的量产车型还包 括智己 L7、高合 HiPhi Z/X 等。

Micro LED 具有低成本潜力，或先于 DLP 大规模应用

Micro LED 的 LED 尺寸通常小于 100μm，该技术预先在芯片的硅衬底中整合了矩 阵式的 CMOS 控制电路，并对芯片进行矩阵式微结构处理，实现对每个微结构区域 单独的控制，形成大灯中的独立像素。Micro LED 每一个微小的 LED 光源直接发光， 实现万级像素直接高清成像，无需额外像素生成系统，Micro LED 的主要优势体现 在较低的系统成本、较小的系统体积，以及较高的发光效率，有望在中高端车型中 逐步得到规模化应用，如 2023 年上市的保时捷卡宴。相较于 DLP 主流方案，Micro LED 拥有类似的高性能和投影交互功能，但是能量消耗会降低 40%，尺寸也将缩 小 75%，更加紧凑，亮度也能够提升 20%。 目前市面上的像素大灯方案， DLP 技术与 Micro LED 技术都处于用户培养阶段。从像素 来看，DLP 领先于 Micro LED。但与 DLP 相比，Micro LED 若规模化量产有低成本潜力， 或可能在未来几年内像 LED 灯一样得到普及应用。

OLED 尾灯符合车灯数字化发展趋势，应用前景广阔

1）什么是 OLED？

OLED 是使用了有机分子的新一代有机半导体照明技术，OLED 器件每层材料层的厚度极 薄（一般小于 500nm），因此 OLED 器件可以制作的非常轻薄。OLED 产品形态取决于基 板的形态，采取不同基板，OLED 可实现透明、弯曲、卷折等特殊形态。它不含紫外、红 外辐射，也无蓝光危害。长期点亮 40000 小时，光源表面温度依然小于 36℃，皮肤可以 安全触摸，是接近自然光的友好光源。

2）OLED 的优势是什么？ LED 作为点光源，它依然存在着缺陷，比如LED光源对于行人存在着晃眼的问题。而 OLED 光源作为面光源，在其发光区域内均可产生均匀、柔和的表面光，它具有更低的功耗和更 高的均匀性,而且 OLED 的亮度和颜色可以连续变化。OLED 灯光不会投射阴影，也不需 要任何反光板，这也就使得 OLED 元件更加高效和轻盈，另外，它还不需要任何冷却。例 如在奥迪 Q5 中，尾灯内有 3 片数字 OLED 板，每片 OLED 板由六个分区组成，每个尾 灯合计有 18 个分区，不同分区的点亮方式组合能够让尾灯形成多种发光模式，提升了交 互性。 当每个 OLED 屏拥有超过 50 个分区时，则可以产生无尽的分区组合，通过简单的显示信 息来改变 OLED 的图案，从而使得 OLED 赋予了车灯更强的个性化属性。

2.3 趋势三：星环灯、贯穿式尾灯等新设计促使车灯用量提升

车灯用量增加，单车配套价格提升。从车灯造型设计趋势来看，我们判断前灯和尾灯的用 量（按面积或长度算）预计会有增加，车灯市场空间有望扩大。以丰田皇冠为例，2024 新款皇冠相比 2019 款，前灯增加了前脸的星环灯，后组合灯也由分体式两组灯变为贯穿 式组合灯，在车灯用量上有明显提升，单车配套价格相应提升了 20%。

自主品牌车型尤其是新能源车型在应用星环大灯或贯穿式尾灯方面显得更加积极，比如理 想全系标配星环大灯+贯穿式尾灯，比亚迪几乎全系标配贯穿式尾灯。最近上市后热度较 高的小米 SU7 也是全系标配贯穿式尾灯。 目前，贯穿式尾灯主要有三种技术方案： 1) LED+光导式：一根光导贯穿整个贯穿尾部，在光导左右两端分别加上大功率的 LED 光源，这种设计简单高效成本低，而且基本不占用尾灯空间。美中不足的是光导的尺 寸有限，无法点亮很大的宽度，对很多主机厂来说用光导的贯穿尾灯显得过于纤细， 无法体现那种大气的感觉。而且，光导要实现发光均匀也有其天然的局限。 2) LED+散射材料面罩： 这是国内很多灯厂贯穿式尾灯的方案，优势是设计简单，一根 超长的 LED 灯板加上一块散射材料的面罩即可实现贯穿的效果，占用的尾部空间也 比较有限。缺点是贯穿式尾灯的外观很容易同质化，效果主要取决于面罩上的散射材 料，点亮效果有点千篇一律的感觉，对有独特造型要求的车型来说出彩比较困难。 3) LED+小反光碗：超多数量 LED 的方案，很多豪车采用的即是这种方案，整个贯穿下 来可以用到 100 多颗的 LED 灯珠，通过直射或者反射的方式先反射扩散，然后通过 面罩均匀投射出来。每颗 LED 光源都可以单独控制，同时可以实现炫酷的迎宾方案。

2.4 趋势四：数字格栅、氛围灯多元化等催生出新的用灯场景

数字格栅提升交互体验，或成为整车照明行业新的增长点。随着汽车从燃油车向新能源车 转变，传统格栅的进气及散热功能逐渐减弱，以交互和装饰功能为主的数字格栅加速渗透。 数字格栅在提升品牌调性和外形美观程度、增强个性化交互体验方面具有较强优势，目前 已在奔驰、宝马、凯迪拉克、极氪等品牌中高端车型上应用。随着汽车智能化步伐加速， 数字格栅有望成为车企在寻求差异化和品牌化发展方面的重要布局领域，行业内相关企业 有望迎来新的发展机遇。

氛围灯应用范围更加多元化，场景体验升级。氛围灯早已不再是简单的照明工具。它不仅 为驾驶员和乘客提供愉悦的驾乘体验，还能通过个性化定制、情感联动和智能互动等方式 增强用户的参与感和归属感。氛围灯一般通过颜色、亮度的调整及律动方案的应用，进行 人机情感交互，增强用户的驾驶体验。氛围灯的设计范围正在逐步扩大，除了传统的车顶 内饰灯、中控台、脚踏、扶手箱之外，还被应用于汽车 logo、门把手、迎宾灯等不同位 置，营造在不同用车环境下的独特氛围体验。 随着汽车智能座舱概念的盛行，氛围灯的功能不断向人车交互、安全提醒等方面拓展，与 车内如 ADAS 系统、情绪感知、香氛系统等进行联动，进一步提升汽车的智能化。

2.5 趋势五：国产品牌整车崛起，国产车灯有望征战全球

车灯行业集中度高，CR6 占比约 73%。根据 Marklines 数据，车灯行业的市场份额主要 由头部几家企业占据，分市场来看： 1）全球市场：2021 年车灯企业 CR6（小糸、马瑞利、法雷奥、海拉、斯坦雷、华域视 觉）市场份额合计约 73%；其中，小糸的市场份额占比最高，达到 16%。国内企业中， 华域视觉份额约为 7%。 2）国内市场：呈现出“头部集中、一超多强”的配套格局，2021 年国内 CR6 市场份额占比 合计为 68%；其中，华域视觉以 22%市场份额稳居第一；星宇股份以 14%的市场份额位列第二；小糸、海拉、斯坦雷、马瑞利则紧随其后。 从全球范围来看，外资车灯企业优势较为明显，占据了主要市场份额，国内企业有较大的 提升空间，尤其是在海外市场。

对于车灯行业集中度高的原因，我们简要分析如下： 1. 车灯属于定制化产品，车灯企业需与整车企业紧密配合，二者绑定较深。由于车灯属 于外观件，不同车型的外形设计通常会有差异，这就导致了车灯产品多为定制化产品。 而且，同一款整车在开发过程中，设计变更也较为常见，车灯企业需要紧密配合整车 设计来做产品设计变更。出于生产成本和时间成本考虑，整车企业一般倾向于选择熟 悉的供应商来合作，二者具有较强的合作黏性。目前，全球规模较大的车灯企业多与 整车企业有股权联系或历史渊源。例如，丰田是小糸的大股东，本田是斯坦雷的股东， 德系企业海拉则主要配套大众、宝马、戴姆勒等德系整车企业。 2. 车灯对车辆行车安全至关重要，整车企业对车灯企业的准入门槛较高。车灯产品功能 安全等级多为 ASIL A/B，属于安全件，整车企业在挑选供应商时会比较谨慎。而且， 车灯还属于外观件，大批量生产制造的一致性非常重要，这也是对车灯企业生产制造、 供应链管理的一大考验。 3. 车灯开发周期长、成本高、且生命周期较短，这对车灯企业资金和技术实力要求较高。 由于一款车灯的开发周期几乎与整车开发周期同步，开发周期较长；而且，车灯非标 件的属性意味着每款车灯开发都需要重新开发模具，开发成本高。当下，车型的迭代 周期在缩短，一款车灯的生命周期相应也在缩短，车灯企业需要不断投入资源进行新 品的开发和制造，这对车灯企业的资金和技术实力要求较高。

自主品牌乘用车市场份额提升或长期利好国产零部件厂商崛起。根据中汽协数据，近年来 中国自主品牌乘用车市场份额呈现加速提升的趋势，2022 年已超过 50%，2023 年达到 55.5%，2024 年 1-4 月，市场份额已超过 60%。 随着自主品牌整车企业崛起以及国内车灯企业实力提升，我们认为星宇股份有望持续扩大 国内市场配套份额，同时，也有较大机会出海参与全球车灯行业的竞争，成长为全球龙头 的车灯企业之一。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）