星宇股份研究报告：产品升级+客户结构改善，车灯龙头再启航.pdf

星宇股份研究报告：产品升级+客户结构改善，车灯龙头再启航。自主车灯龙头，市占率稳步提升。自 1993 年成立以来，公司一直专注于车 灯行业，是当前国内领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商。目前公司产 品包括前照灯、后组合灯、雾灯、室内灯、氛围灯以及其他小灯等，同时横向拓 展控制器类产品，积极推进产业链一体化。公司作为国内首家上市车灯企业，凭 借丰富的产品和经验，抓住 LED 加速渗透的机遇，市场占有率从 2018 年的 6% 提升至 2021 年的 14%。随着智能化车灯加速应用，公司市占率有望稳步提升。

产品持续升级，产业链一体化持续推进。从光源技术角度来看，车灯升级路 线为卤素灯-氙气灯-LED-激光大灯，ASP 由 400 元-800 元-2000 元-10000 元 以上；从功能实现角度来看，车灯升级路线为 AFS-ADB-DLP，ASP 由 2000 元 -4000 元-20000 元，车灯单价逐步提升。公司前瞻布局智能车灯，早在 2014 年 就已经实现 AFS 产品研发，不断推进产品由 AFS 向 ADB、OLED、DLP 等智能 车灯方向升级。2022 年 ADB 车灯渗透率约 9% ，正处于加速导入前期。随着 城市 NOA 加速落地，以及智能辅助驾驶去高精地图化发展，未来前大灯 ADB 渗 透率有望加速提升。同时公司积极推进产业链一体化布局，投资建设上游模具工 厂和电子工厂。据公司公告，2020H1 模具+电子元器件等占原材料成本 41% ， 供应链一体化布局有利于充分发挥公司成本优势，进一步保障公司盈利水平。

客户结构持续改善，全球化布局加速落地。车灯业务起步阶段公司主要绑定 奇瑞汽车，2007 年营收占比高达 53.5%。随后积极拓展合资客户，2010 年前五 大客户中奇瑞/大众系占比为 24.5%/30.08%；2020H1，公司前五大客户为一汽 大众/一汽丰田/奇瑞/红旗/东风日产，占比分别为 39%/11%/7%/6.2%/6%，日 系占比 56%。电动化浪潮下，公司积极推进新能源客户拓展，已进入新势力、吉 利和华为智选车供应链。2023H2 城市 NOA 成为核心看点，新势力、华为智选 车凭借优秀的智能化体验有望快速放量，同时华为加快智选车产品布局冲刺 2026 年百万辆销量目标 。公司自主新能源客户有望迎来放量大拐点，客户结构 持续改善。海外布局方面，公司已经在欧洲、日本等地设立子公司，并在塞尔维 亚投资建厂。塞尔维亚工厂于 2022Q4 顺利投产，未来将依靠地理位置优势+人 工成本优势对欧洲主机厂进行辐射配套，提升客户结构中外资品牌占比。