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星宇股份研究报告：客户结构持续优化，出海战略稳步推进。专注于车灯赛道，公司客户资源积累深厚。公司创立于 1993 年，是我国主要的汽 车全套车灯总成制造商和设计方案提供商之一，客户涵盖欧系、日系、美系和中 国多家自主品牌整车企业，同时公司积极发展新能源客户，已与理想汽车、蔚来 汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企 业建立合作。近年来，公司凭借日益成熟的车灯同步设计开发能力、严格的成本 控制体系等优势，与主流整车制造企业建立了良好的合作关系。

车灯逐步升级，驱动单车价值量不断上升。车灯光源方面，其已经从卤素灯、氙 气灯发展到以 LED、半导体激光二极管为光源的车灯，目前 LED 灯在国内市场已 占据主导地位，2022 年渗透率已提升至 78%。 LED 车灯优势明显，驱动车灯单 车价值量提高，以前大灯为例，卤素灯单价约 400-500 元/套，氙气灯单价约 800-1000 元/套，LED 大灯单价达到 1600-2000 元/套。车灯功能方面，智能化趋 势持续推进，车灯功能度不断丰富。（1）大灯：功能上主要为 AFS（自适应前照 灯系统）、ADB（自适应远光灯系统）和 DLP（数字化灯光处理）的产品迭代路线， 2023 年我国汽车前大灯 ADB 渗透率为 15%，且 DLP 大灯已得到初步应用。（2） 尾灯：光源以 LED 为主，OLED 已开始应用于中高端车，形态上逐步升级为贯穿 式，目前贯穿式尾灯已渗透至 10 万以下车型，其渗透率有望快速提升。（3）氛围 灯：汽车内饰氛围灯在 2023 年的渗透率为 44.1%，2025 年渗透率有望接近 60%， 同时由于新能源汽车不需要进气格栅，由此带动格栅灯、星环灯等外饰氛围灯的 渗透率提升。随着车灯在光源以及功能上面的不断升级，国内车灯市场规模不断 扩容，2024 年行业规模有望达到 809 亿元，同比增长 18.8%。

积极优化客户结构，出海打开长期空间。公司上市前主要客户为奇瑞汽车，上市 后客户结构逐步切换至以合资客户为主，当前公司在保持与现有客户合作关系的 同时，积极开拓新能源客户和国际市场，已经与一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、 理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外 汽车整车制造企业建立合作。同时公司在塞尔维亚建立生产基地，有望帮助公司 全面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系，其全球化战略稳步推进。