2025年车灯行业系列专题报告：国内格局演化，日系衰退，欧系稳健，自主崛起

一、国内车灯行业当前呈现“双龙头”竞争格局

高壁垒使得车灯的供给端格局优秀

车灯行业的进入壁垒主要包括客户资源壁垒、技术壁垒、成本壁垒以及质量认证壁垒。车灯作 为汽车中与安全相关的重要零部件，有着较高的行业进入壁垒，主要包括客户资源壁垒、技术 壁垒、成本壁垒和质量认证壁垒。 车灯产品同时为安全件、外观件、功能件和独供件，所以要求极高。

国内车灯行业当前呈现出“两超多强”的竞争格局

国内车灯行业当前呈现“双龙头”格局，行业集中 度较高。 2018年华域收购上海小糸并更名华域视觉，成为国 内车灯市场龙头，彼时市场呈现“一超多强”的格 局。2020-2024年星宇收入持续增长，2020年超越小 糸中国区，2024年赶超华域视觉，国内车灯行业逐 步呈现出“双龙头”的新格局。 市场集中度方面，2021年中国车灯市场CR3为45%， CR5为61%，市场份额集中于头部企业，其余国内车 灯企业整体规模与头部的车灯厂存在差距。

行业技术升级也将推动市场份额向头部集中

汽车车灯具备持续迭代升级的能力。车灯作为汽车的关键零部件，决定了车辆的造型美观以及 使用安全性，其发展历史几乎与汽车本身的发展历史同步。汽车车辆本身的持续升级对车灯也提 出了相应的产品升级要求，随着光源技术的发展、车辆使用安全性要求的提升、整车智能化水平 的提升以及车辆外观造型设计的发展，车灯产品在各个维度都在持续升级。 车灯产品三大升级路径：（1）光源技术升级；（2）智能化升级；（3）结构造型升级。 车灯领域的技术升级趋势将进一步使市场份额向头部企业集中。以智能化升级为例，ADB、HD ADB、DLP等技术对车灯企业的技术研发和资金实力提出了更高的要求，中小型车灯企业在行业变 革中或将逐渐落后，我们判断车灯市场份额将进一步向头部企业集中。

二、国内车灯市场主要玩家情况梳理

小糸制作所——全球领先的车灯龙头企业

小糸制作所(KOITO)是日本的跨国集团公司，自1915年成立以来，以制造先进、安全的火车、汽 车、航空船舶、交通用照明器具为专业，并通过对产品种类的不断开发，以及产品品质的不断 提高，逐步成为在世界范围内知名的汽车灯具制造企业，目前是全球领先的车灯龙头企业。 汽车灯具业务是小糸制作所主要收入来源。近十年，小糸的车灯业务营收占比保持在90%以上。 公司2024财年实现营业收入9167亿日元，其中汽车照明灯具业务营业收入为8597亿日元，占总 营收的比例为94%。

小糸制作所营收整体增长，日本/北美为其主要市场

小糸制作所(KOITO)营业收入整体呈增长趋势。小糸制作所营业收入从2010财年的4289.77亿日 元增长至2024财年的9167.09亿日元，复合增长率为5.6%。2020财年，由于全球公共卫生事件的 影响，小糸制作所营收下滑至7063.76亿日元，同比下降11.81%；此后公司营收在2021-2023财 年恢复增长，主要增量来自北美及亚洲市场。 日本及北美地区为小糸的主要市场，在华业务衰退较为明显。日本、北美市场2024财年营收分 别为3536亿日元和3001亿日元，占比分别为39%、33%；中国市场营收占比为6%；亚洲、欧洲及 其他地区市场营收占比分别为16%、4%及3%。整体来看，小糸日本市场经营稳定，北美和亚洲市 场业务持续增长。

小糸制作所盈利水平目前处于近五年的低位

小糸营业利润在2017财年达到高点后开始逐步下滑。2010-2017财年小糸营业利润规模持续增长， 在2017财年达到1037.85亿日元的规模。从2018财年开始，公司营业利润规模出现下滑，其中 2024财年公司实现营业利润448.73亿日元，同比下降19.86%。 小糸营业利润率水平近年来持续承压。与营业利润规模趋势相似，小糸营业利润率水平近年来 也呈现持续下滑的状态，从2018财年的12.29%下滑至2024财年的4.90%。

小糸制作所在中国市场的业务发展遇到阻碍

小糸缩减中国区产能，于2025年关停福州小糸。小糸此前在中国共布局三个生产基地，分别是 福州小糸、广州小糸及湖北小糸，均为汽车灯具生产基地。公司于2025年4月宣布，由于日系汽 车厂商的销售低迷，将关闭福州小糸车灯，并通过整合工厂来改善盈利水平。福州小糸计划于 2025年5月底停产，预计将减少50万台份的车灯产能，小糸在中国的产能将整体缩减约15%。 小糸于2024年提出在华业务战略调整战略计划，但目前来看收效不佳。在2024年小糸提出的中 期经营计划中，小糸计划通过提升对中国车企的配套份额（获得了比亚迪和小鹏的配套项目） 来实现公司中国区营收至2026年的增长。但从2024财年的表现来看，小糸中国区的实际经营情 况整体低于中期战略中提出的预期。

近三年来，小糸中国区业务出现明显下滑

营业收入：由于2017-2018年上海小糸核算方式的改变以及最终的出表，小糸中国区营收从2016 财年的2181亿日元大幅下降至2018财年的937亿日元。2022财年，小糸中国区营收再次进入下滑 趋势，并于2024财年下滑至583亿日元，主要系下游日系车企在中国市场的销量持续下滑所致。 盈利能力：小糸中国区营业利润经过2013-2015财年的快速增长后，在2016-2021财年基本稳定 在140亿日元上下的水平；2022-2024财年小糸中国区营业利润规模出现显著下滑，其中2024财 年降至-11亿日元。小糸中国区营业利润率近三年也呈现出显著下滑的趋势，从2021财年的 12.37%下降至2024财年的-1.90%，由盈转亏。

小糸处于低扩张意愿状态，中国区资本开支力度更低

近年来小糸资本开支整体处于低位，折旧摊销则慢速上涨。自2020财年开始，小糸资本开支出 现明显下滑，由2019财年567亿下滑至2020年的379亿日元，此后保持小幅增长的状态，至2024 财年资本开支为461亿日元。小糸折旧摊销整体处于上升趋势，由2018财年321亿日元缓慢增长 至2024年437亿日元。整体来看，自2020财年以来，小糸制作所没有出现大幅的业务扩张行为。 小糸在中国区的资本开支力度更低。自2019财年以来，小糸在中国区没有进行过大额的资本开 支，并且2024财年公司中国区资本开支金额大幅低于折旧摊销，反映出小糸中国区较低的扩张 意愿。同时，2025年小糸关闭福州工厂，进一步收缩中国区产能规模。

斯坦雷中国区配套日系为主，近两年业务呈下滑趋势

受主要客户销量下滑拖累，2024财年斯坦雷中国区营业收入下降明显。2020-2023财年，斯坦雷 中国区营业收入整体保持在900亿日元上下的水平，2024财年斯坦雷中国区实现营收762亿日元， 同比下降约17%。下游主要客户方面，广汽本田2024年实现批发销量47.06万辆，同比下降约26%； 东风本田实现批发销量42.71万辆，同比下降约29%。 斯坦雷中国区营业利润率整体保持相对稳定。近三年，虽然斯坦雷中国区营业利润有所下滑 （从2022财年的81.70亿日元下降至2024财年的72.50亿日元），但斯坦雷中国区营业利润率仍 保持相对稳定，其中2024财年公司中国区营业利润率为9.51%。

法雷奥照明事业部盈利能力表现稳定

法雷奥照明事业部EBITDA近年来整体保持稳定。2015-2017年法雷奥照明事业部EBITDA持续增长， 从2015年的5.19亿欧元提升至2017年的7.64亿欧元；2018年公司照明事业部EBITDA出现小幅下 滑，2020年受全球疫情影响进一步下降至4.35亿欧元；2021-2024年公司照明事业部EBITDA恢复 至疫情前水平，且近三年均保持在7.0-7.5亿欧元的水平。 法雷奥照明事业部EBITDA利润率近三年均保持在13.0%-13.5%的水平。2017-2020年公司照明事 业部EBITDA利润率持续下降，从2016年的13.87%下降至2019年的10.97%，2020年由于全球疫情 的冲击更是下探至8.66%；2021年公司照明事业部盈利能力迅速恢复，实现EBITDA利润率13.25%， 且近三年均保持在13.0%-13.5%的区间。

嘉利股份近年营收稳定，对奇瑞营收迅速增长

嘉利股份近三年营业收入整体稳定。公司2022-2024年营业收入基本保持在26-28亿元的区间， 其中2024年公司实现营业收入26.80亿元，同比下降3.87%。 奇瑞、广汽、比亚迪为公司目前主要客户。公司对奇瑞的营业收入近三年快速增长，从2022年 的2.13亿元提升至2024年的8.09亿元，2024年奇瑞营收占公司总收入的30%；广汽为公司2024年 的第二大客户，2024年对广汽的营收为6.41亿元，同比下降23%；公司对比亚迪的营业收入自 2022年开始持续下降，从2022年的4.54亿元，下降至2024年的1.95亿元，2024年对比亚迪营收 占公司总营收的7%。

燎旺车灯——国内车灯行业自主老兵

燎旺车灯发展历史悠久，是中国车灯行业老兵。燎旺车灯的前身为1956年成立的南宁市汽车配 件一厂；于2004年改制为南宁燎旺车灯有限责任公司；2021年，佛山照明并购、控股燎旺车灯。 公司营业收入近年来基本稳定在15-20亿元的区间，其中2024年燎旺车灯实现营业收入18.22亿 元，同比增长14.95%。 燎旺车灯在柳州、重庆、青岛、苏州、印尼均布局有生产制造基地，具备年生产超500万台套车 灯的生产能力。同时，公司成立了以上海研究院为主，南宁、柳州、佛山为辅的“一院三中心” 的研发体系架构，加强公司产品研发能力。 公司配套客户包括：长安汽车、上汽集团、赛力斯、上汽通用五菱等。

报告节选：

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