2024年神州数码研究报告：“大华为”战略践行者，云+国产算力打开空间

一、海内外算力共振，华为核心算力合作伙伴将受益

1、行业催化：AI 算力强劲需求持续得到海内外市场印证

AIGC 技术变革大趋势下，AI 算力需求呈现爆发式增长，算力基础设施是 AIGC 产业发展中必不可少的环节。而在北美对华芯片出口管制和自主可控的大背景下， 国产算力崛起是必然趋势，因此我们坚定看好以华为为代表的国产算力产业链。 近期，海内外算力事件持续催化，印证 AI 算力强劲需求。

国内市场：汇聚央企力量，智算中心建设将提速。2024 年 2 月 19 日，国 务院国资委召开“AI 赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，会议 强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业 焕新，加快布局和发展人工智能产业。要夯实发展基础底座，把主要资源集 中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深 化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展 AI+专项行动，强化 需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基 础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。我们认为， 随着国家政策引导力度不断加强，以运营商为代表的国有大型企业积极参与 算力基础设施建设，汇聚多方力量之下，智算中心建设将进一步提速。

海外市场：英伟达、戴尔等算力龙头业绩超预期。（1）英伟达业绩持续超预 期，在截至 1 月 28 日的 2024 财年第四财季，英伟达营收 221 亿美元，同 比增长 265%，2024 财年营收 609 亿美元，同比增长 126%；公司季度净 利润 122.85 亿美元，同比增长 769%，调整后每股收益 5.16 美元，同比增 长 486%，均创历史新高。（2）美国时间 2 月 29 日盘后，戴尔科技公司发 布最新财报：2024 财年调整后的美股收益为 2.20 美元，同比增长 22%， 超出分析师预期的下跌至 1.72 美元；营收 223.2 亿美元，同比下降 11%， 但仍超出 221.7 亿美元的预期；净利润 11.6 亿美元，同比增长 89%，业绩 超市场预期。此外，戴尔公司首席运营官 Jeff Clarke 表示，AI 优化型服务 器持续增长，订单环比增长 40%，年底积压订单翻一番达到 29 亿美元。

2、公司角度：“大华为”战略践行者，具备高业绩兑现能力

与华为同行十余载，深度战略合作。神州数码 2011 年成为华为数通产品总经销 商；2016 年与华为共同宣布共建中国领先的从云到端的云生态体系；2018 年提 出“大华为”战略，将分散在不同业务板块的华为业务进行整合；在 2023 华为 中国合作伙伴大会上，公司斩获“总经销商杰出贡献奖”、“服务销售突出贡献奖”、 “优秀联合营销奖”、“计算优秀整机合作伙伴奖”等多项大奖。 公司业绩兑现度高，历史股权激励计划均能达成激励目标。回顾公司 2019 年股 票期权与限制性股票激励计划条件成就情况，2019-2021 三个考核年度均达成业 绩目标，利润端表现亮眼。2023 年 1 月 10 日，公司发布 2023 年股票期权激励 计划，2023 和 2024 年剔除股权激励费用后的归母净利润业绩考核目标分别为 12.0/13.8 亿元，同时 2023/2024 年对云计算及数字化转型营业收入和自主品牌 营业收入提出 90/120 亿元的业绩考核目标，彰显公司对云+信创业务加速拓展的 决心，以及对利润整体维持较快增长的信心。

IT 分销贡献利润基石，发力云+信创贡献利润弹性。IT 分销方面，公司连续十年 蝉联国内 IT 分销、IT 增值分销第一，作为公司的主导业务，IT 分销业务占公司 2022 年营收 93.45%，系公司利润基石业务；云服务方面，公司致力于成为领先 的数字化转型合作伙伴，围绕企业数字化转型的关键要素，开创性地提出了“数 云融合”战略和技术体系框架。云计算和数字化转型业务营收占比从 2017 年的 0.32%快速上升至 2022 年的 4.33%，现已成为公司第二大业务；自主品牌业务 2022 年营收占比为 2.22%，营收占比逐年上升。总体而言，公司营收和利润基 本盘主要由 IT 分销业务贡献，云+自主品牌业务逐渐成为公司亮点，贡献了利润 及估值弹性。

二、神州数码：IT 分销龙头，聚焦“数云融合+信创” 战略

1、以 IT 分销为基石，聚焦“数云融合+信创”战略

公司以 IT 分销为基石，聚焦“数云融合+信创”战略。2000 年，神州数码控股 集团由联想集团分拆而来，自此深耕 IT 分销领域。2015-2016 年，公司作为独 立的 IT 分销业务集团再次分拆，并成功借壳深信泰丰登陆 A 股。2017 年，公司 收购云计算软件和服务提供商上海云角，开启云战略转型。2018 年，公司启动 “大华为”战略，成为华为第九家全球总经销商，此后不断深化双方合作。2020 年，神州鲲泰（厦门）生产基地落地投产，公司持续深化战略转型，着重发力信 创业务。2022 年，公司开创性地提出“数云融合”战略方向，构建跨界融合创 新的数字业务场景和新业务模式。

目前，公司已经形成了 IT 分销及增值、云计算与数字化转型、自主品牌三大业 务体系。1）IT 分销及增值业务发展趋向成熟。据公司官网，公司已经构建了遍 布国内 1000 多个城市、整合 30000 多家销售渠道的全国最大 To B 销售渠道网 络，成为国内 IT 分销龙头，并连续十余年蝉联 IT 分销、IT 增值分销第一，代理 业务覆盖英特尔、希捷、戴尔等主流厂商。2）云计算与数字化转型业务：包括 云资源转售（AGG）、云管理服务（MSP）、数字化转型解决方案（ISV）。2022 年，公司开创性地提出“数云融合”战略方向，构建跨界融合创新的数字业务场 景和新业务模式。3）自主品牌，即信创业务。公司深度绑定华为，基于“鲲鹏+ 昇腾”生态打造神州鲲泰产品体系。

公司布局上下游产业，推动业务发展。公司参股控股神州云计算、上海云角、神 州信创、神州鲲泰等公司，围绕产业链进行布局，进一步增强 IT 分销、云计算、 云服务等领域的业务协同效应。

2、净利润稳步增长，营收结构持续优化

以提质增效为重点，扣非归母净利润稳步增长。2019-2021 年，公司营业收入持 续增长，CAGR 高达 18.74%。2022 年公司实现营业收入 1158.80 亿元，同比 下降 5.3%，其中分产品看，云计算及数字化转型业务实现营业收入 50.23 亿元， 同比增长 29.3%；自主品牌业务实现营业收入 25.70 亿元，同比增长 55.8%；IT 分销业务实现营业收入 1082.75 亿元，同比下滑-7.33%，主要系公司将提质增 效作为全年的重点工作之一，促进管理效能提升的同时，主动聚焦高价值、高毛 利业务，传统分销业务利润端表现亮眼，盈利能力继续提升。公司利润端稳步增 长，2022 年扣非归母净利润为 9.21 亿元，同比增长 36.09%，2019-2022 年扣 非归母净利润 CAGR 为 16.53%。

积极布局“云+信创”，营收结构持续优化。公司作为 IT 分销领域的龙头企业， 其 IT 分销及增值业务收入占比多年来均保持在 90%以上，随着公司推动云和数 字化转型，IT 分销业务收入占比从 2019 年的 97.58%逐渐下降至 2023H1 年的 91.54%。与此同时，毛利率较高的云计算及数字化转型业务和自主品牌业务收 入占比则持续提升，营收结构持续优化。

三、打造自主品牌“神州鲲泰”，伴随信创与 AI 算力 而腾飞

1、基于鲲鹏+昇腾打造自主品牌“神州鲲泰”

ARM 架构服务器与华为鲲鹏 920 处理器深度绑定。基于华为鲲鹏+昇腾产业生 态，神州数码深入行业实践场景，持续打造自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解 决方案，包含入门型、均衡型、高密型、存储型、高性能型、人工智能计算型等 多种类服务器产品，助力政企、金融、运营商、能源等众多行业数字化转型。根 据公司官网，神州鲲泰所有 ARM 架构的服务器产品均是基于华为鲲鹏 920 处理 器，AI 服务器则是基于华为鲲鹏 920 处理器+昇腾 Atlas AI 加速卡。根据公司 在巨潮资讯公开披露的 2023 年 04 月 03 日投资者关系活动记录表，2022 年公 司成为华为鲲鹏领先级合作伙伴，昇腾优选级合作伙伴。在华为能力的考察中， 神州数码位列十项综合排名第一，份额从 2020 年第四名到 2021 年第三名，再 提升到 2022 年第二名。此外，公司在 2020 年加入信创产业时，已经开启了与 华为昇腾产品线的合作，是华为第一批人工智能服务器三家合作伙伴之一。公司 人工智能服务器收入在信创业务中的占比大约是 10%。

2、受益于 ARM 架构份额提升及信创持续推进

我国信创“2+8+N”体系建设有序推进。针对信创产业，国家提出了“2+8+N” 体系，其中“2”指党、政，“8”指金融、电力、电信、石油、交通、教育、医 疗、航空航天八大行业。随着金融、运营商等行业的信创采购进程加速，叠加“支 持政务信息化安全可控、金融行业信息化核心技术安全可控”的政策出台，信创 行业有望打开巨大国产替代空间。 ARM 架构需求提升，鲲鹏服务器招投标表现优异。2023 年 8 月 8 日，宇信科技公告于近日收到中信银行通用基础设施集成商入围采购项目《入围通知书》，项 目整体预估采购金额约 65 亿元，公司作为排序第一的入围中标厂商年度订单金 额比例为 30%。本次招标采购涉及 9 类设备，包括 ARM 芯片服务器（34 亿元）、 C86 芯片服务器（10 亿元）、数据中心级别交换路由（10 亿元）、非数据中心级 别交换路由（1.2 亿元）、防火墙设备（1 亿元）、波分设备（1.7 亿元）、集中式 ARM 高端存储（3.93 亿元）、分布式 ARM 对象存储（2.34 亿元）、中高端存储 光纤交换机（0.90 亿元），反映出 ARM 架构市占率逐渐占优，而基于 ARM 架构 的鲲鹏将受益。根据工信部通信工程建设项目招标投标管理信息平台，我们梳理 了部分运营商服务器采购项目，明确台数的招标服务器总计 570 台，其中鲲鹏 393 台，海光 137 台，飞腾 40 台，占比分别为 68.9%、24.0%、7.0%。

神州数码首批入局鲲鹏产业生态，具备份额优势。2011 年神州数码成为华为数 通产品总经销商，双方在合作中协作互惠，2022 年神州数码获得华为“砥砺前 行奖”、“计算优秀整机伙伴奖”、“华为鲲鹏展翅领先级合作伙伴”以及“昇腾万 里优选级合作伙伴”；2023 年获得“总经销商杰出贡献奖”、“服务销售突出贡献 奖”、“优秀联合营销奖”、“计算优秀整机合作伙伴奖”。双方合作持续进化，公 司神州鲲泰服务器在鲲鹏生态中的排名从 2020 年的第四名提升至 2022 年的第 二名。神州数码为鲲鹏系服务器整机龙头，根据公司公告，在 23 年 2 月公告的 《中国移动 2021 年至 2022 年 PC 服务器集中采购补充采购第二期中标候选人 公示》中，神州数码作为第 2 中标候选人入选，中标份额 30%，投标报价为 8.14 亿元；在 23 年 2 月公告的《2022 年中国联通通用服务器集中采购项目中标候选 人公示》中，公司分别作为标包五第4中标候选人和标包七第3中标候选人入选， 中标份额分别为 10%和 16%，投标报价分别为 9.54 亿元和 4.83 亿元；在 22 年 10 月公告的《中国移动 2021 年至 2022 年 PC 服务器集中采购第二批次（标包 7-9）公示》中，神州数码控股子公司作为第 2 中标候选人入选，中标份额 30%，投标报价为 4.77 亿元。

3、AI 算力需求增长，昇腾积极参与各地智算中心建设

随着 AI 模型规模和需要学习的数据的爆炸性增长，AI 计算需求在过去的几年中 增加了30万倍。最近，随着算法的不断增强，特别是大规模预训练模型（如BERT、 GPT-3）的出现，对算力的需求从 TFLOPS 级别增加到 PFLOPS 级别，甚至开 始进入 EFLOPS 级别。同时，超大规模的批处理和自动模型结构搜索等新方法 的涌现，进一步推动了计算需求的增加。这些对 AI 计算系统的计算性能、通信 性能和可扩展性提出了巨大的压力。为了适应新型的 AI 计算模式，计算架构设 计成为了 AI 计算系统的基本问题。同时，在这些大规模的异构计算系统上实现 高效的系统运行和软件开发，充分发挥硬件系统的能力，也是一个现实的挑战。 传统的软件栈可能无法满足大规模 AI 系统的压力。因此，大规模 AI 算法和计算 需求对基础软件、编程模型、编程语言、编译器、开发工具链、大规模运行时、 调度系统、平台软件、通信库和加速库、加速引擎、AI 框架、行业软件等方面提 出了明确而现实的要求。

中央、地方政府，央国企等各类企业均投入算力建设浪潮。国家和省市政府，县 区级政府和企业均发力人工智能计算中心建设，抢抓算力机遇。如 2022 年 1 月， 上海商汤科技人工智能计算中心启动运营，峰值算力高达 3740P，成为亚洲最大 的人工智能计算中心之一；武汉网安基地算力中心由武汉临空港经济技术开发区 与曙光信息产业股份有限公司联合共建，总体规划建设 500P 超算和智算混和算 力能力，一期算力为 120P，建成后将成为华中地区又一算力中心。

北美对华芯片出口管制使国内芯片需求转向国产，华为昇腾成为首选。2022 年 10 月，美国政府更新《出口管理条例》，升级对华半导体出口管制；2023 年 10 月对华半导体出口管制最终要求公布，停止英伟达等公司向中国出口先进人工智 能芯片。在这一背景下，国内企业转向国产芯片，国产芯片厂商获得发展新机。 华为昇腾凭借在行业中的领先地位，成为国产芯片的第一选择。据德国之声电台 网站 2 月 23 日报道，美国芯片巨头英伟达在本周提交给美国证券交易委员会的 文件中，在包含 AI 芯片等多个类别中，将华为认定为竞争对手，英伟达指出， 华为在供应图形处理器（GPU）、中央处理器（CPU）等用于 AI 的芯片领域，都 可与业界竞争。截至目前，我国已设立北京、上海、深圳等 18 个国家新一代人 工智能创新发展试验区，相关城市积极建设。昇腾芯片作为国内顶尖的 AI 芯片， 成为各地方兴建人工智能计算中心的首选，据统计，18 个试点城市中已有 12 个 城市明确披露采用昇腾 AI 芯片，占总数量的 2/3。

公司作为华为核心算力合作伙伴，将受益于国产算力需求爆发与昇腾份额提升。 2020 年神州数码开启与华为昇腾产品线的合作，是华为第一批人工智能服务器 三家合作伙伴之一，双方在 AI 领域开展深度合作，共同成长。2023 年 3 月，神 州数码旗下的神州鲲泰获得华为昇腾优选级认证，神州数码的信创业务获得其 AI 领域生态伙伴的高度认可。2022 年神州数码与沈阳昇腾人工智能生态创新中 心正式签署辅助运营协议，为其提供“四平台”运营模式服务，并在福建、大连、 上海等多地积极参与人工智能计算中心的建设，推动各地人工智能基础设施的发 展。在我国智算中心如火如荼建设的背景下，凭借深度合作伙伴华为昇腾在行业 中的突出优势与自身良好的业务表现，神州数码有望迎来巨大发展机遇。根据公 司 2024 年 2 月 18 日公告，中国移动采购与招标网发布了《中国移动 2023 年至 2024 年新型智算中心(试验网)采购(标包 12)中标候选人公示》，公司控股子公司 神州数码（中国）有限公司为该项目的中标候选人之一，投标报价为 24.74 亿元， 中标份额 8.48%。

4、市场核心关注问题：昇腾当前性能如何？

在北美对华芯片出口管制和算力基础设施自主可控的大背景下，国产算力崛起是 必然趋势，而当前市场核心的关注点在于，以昇腾为代表的国产算力是否已真正 达到“能用”乃至“好用”。我们认为，英伟达 AI 芯片的护城河在于以下三个方 面：（1）单卡性能领先；（2）互联 NVLink；3）CUDA 生态，下面我们将依次从 三个方面进行对比分析。总结而言，昇腾在单卡性能方面比肩英伟达 A100 80GB PCIe，在互联方式和生态建设方面仍有差距，但我们认为华为作为通信巨头，有 望依托通信领域优势克服互联带宽上的困难，此外伴随国内昇腾应用场景增加， MindSpore 架构生态也将愈加繁荣。

从单卡性能来看，昇腾 910 单卡 INT8、FP16 算力略超英伟达 A100 80GB PCIe；

从互联方式来看，英伟达 NVLink 独家网络连接技术允许多芯片高速互联并 使之“统一内存”，根据英伟达官网，第四代 NVIDIA® NVLink® 技术可 为多 GPU 系统配置提供高于以往 1.5 倍的带宽，以及增强的可扩展性。单 个 NVIDIA H100 Tensor Core GPU 支持多达 18 个 NVLink 连接，总带宽 为 900GB/s，是 PCIe 5.0 带宽的 7 倍。根据昇腾社区官网，昇腾 910 内部 的处理器之间采用 HCCS（例如：A0~A3 为一个 HCCS）方式连接，HCCS （Huawei Collective Communication Server）是 HCCL（Huawei Collective Communication Library）的硬件形态，HCCL 提供了深度学习训练场景中 服务器间高性能集合通信的功能。

从生态建设来看，英伟达采用的是 CUDA 生态，根据英伟达官网，自 2006 年推出以来，CUDA 已通过数以千计的应用程序和发表的研究论文得到广泛 应用，并在笔记本电脑、工作站、计算集群和超级计算机上安装了超过 5 亿 个支持 CUDA 的图形处理器；根据英伟达投资者推介资料，截至 2024 年 2 月 CUDA 在全球已拥有超过 470 万开发者和超过 3200 个应用程序，全球 生态已有 4.8 万家大型公司和 1.5 万家初创公司。华为的异构并行计算架构 为 CANN，主推昇思 MindSpore 框架的同时，亦可支持主流 AI 框架如 TensorFlow、PyTorch 等，根据 Omidia《中国人工智能框架市场调研报告》， MindSpore 在 22 年中国开发者 AI 框架使用率中排名第四；根据昇思 MindSpore 社区官网，截至 24 年 3 月社区共有用户 690 万+，总 Star 数 24.8K+，总 Issue 数 36.9K+。

四、深耕 IT 分销领域，主动提质增效

1、我国 IT 支出稳健增长， IT 分销业务收入有望保持增长

我国处在深化数字经济、数字中国建设的阶段，IT 支出呈稳健增长态势。中共 中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》提出，至 2025 年，我国基 本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重 要进展。到 2035 年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成 就。根据 Gartner 的最新预测，2024 年中国 IT 总支出预计将达到 3.9 万亿人民 币，较 2023 年增长 6.2%。受益于 IT 支出的增长，公司 IT 分销业务收入有望保 持增长。

2、公司稳坐 IT 分销龙头地位，构建庞大经销网络

公司的 IT 分销业务分为 to B（企业增值业务）和 to C（消费电子业务）。B 端 主要是面向企业级客户，业务范围包括服务器、交换机、网络机等，2022 年营 收占 IT 分销的 37.98%，毛利率为 4.71%；C 端主要是面向渠道客户，业务范围 包括平板、笔记本电脑、智能穿戴设备等，2022 年营收占 IT 分销的 62.02%， 毛利率为 2.47%。公司以中间商的身份从上游厂商采购相关的设备，并通过渠道 网络向下游的客户提供产品，从而赚取差价。 提质增效效果显著，盈利能力有所提升。根据公司 2022 年年报，公司将提质增 效作为全年的重点工作之一，促进管理效能提升的同时，主动聚焦高价值、高毛 利业务。传统分销业务利润端表现亮眼，盈利能力继续提升。同时，公司内部管 理能力进一步提升，运营水平以及资金使用效率在保持行业领先的基础上继续优 化，营销体系也进一步升级。

公司深耕 IT 分销领域多年，具备强大的渠道优势。根据公司官网消息，凭借多 年的 IT 分销业务积累，公司构建了庞大的经销商、集成商、零售商等渠道合作 伙伴网络，合作伙伴达 30000 多家，遍及全国 1000 多个城镇。公司代理的品牌 包括英特尔、希捷、戴尔、欧姆龙、海尔、爱普生、Fortinet、锐捷、IPS、IBM 等等多个国际知名品牌。公司凭借雄厚的技术实力和强大的渠道网络，发挥在各 垂直行业的资源优势，连续十余年蝉联“中国 IT 分销和 IT 增值分销”第一名， 稳坐中国 IT 分销行业龙头地位。

打造智慧仓储，提高供应链管理能力。根据公司官网有关 MEC 全球应用开发者 大会的相关内容，为助力企业实现仓储数字化转型，公司利用物联网、人工智能 大数据、区块链、5G 等技术，紧扣仓储系统核心需求，对海关监管库房、大宗 商品物流园区等进行数字化改造，实现仓储业务操作自动化、运营监管全流程可 视化和运维保障数字化，同时支持仓储管理、订单管理、运输管理等多个系统协 同，帮助仓库减少 50%人员消耗，出入库的准确率提升至 100%，用科技手段为 企业赋予新动能。此外，公司还联手中国物流与采购联合会，共同构建了数字库 房认证平台、电子仓单登记平台以及仓库的物联网装备平台等，将神州数码的库 房数字化能力都输出到这些平台，从而有助于企业提高其供应链管理能力，提升 IT 分销业务效能。

3、推动数字化转型，践行“数字中国”之理想

打造“千帆计划”，聚焦数字新生态。据公司官网消息，为把握数字经济，赋能 企业数字化转型，公司于 2019 年年底推出“千帆计划”核心渠道工作规划，秉 持“以客户为中心”的宗旨和理念，缔造了全新的合作伙伴关系和全新的生态建 设图景，并于 2021 年中旬发布“千帆计划 2.0”。公司以“能力互补、资源共享、 面向客户”为原则，于 2020 年 11 月创立“数字中国服务联盟”。根据公司官方 公众号消息，截至 2023 年 9 月，联盟成员企业已达 98 家。公司以强大的数字 生态产业力量为基石，坚持为数字中国的建设添薪续力。2023 年，公司对已加 入的数字中国服务联盟及云帆合作伙伴推出业务增量激励，对所有千帆合作伙伴 提供重点业务激励。

五、发展云与数字化转型业务，推动“数云融合”战 略

1、云计算市场规模持续扩张，发展前景广阔

我国云计算市场快速发展，市场需求旺盛。据中国信息通信研究院发布的《云计 算白皮书（2023 年）》，2022 年我国云计算市场规模达 4550 亿元，同比增长 40.91%，其中，公有云市场规模增长 49.3%至 3256 亿元，私有云市场增长 25.3% 至 1294 亿元。我国云计算市场仍处于快速发展期，体现出了较高的抗风险能力， 预计 2025 年整体规模有望突破万亿元。

2、公司云业务发展迅猛，“数云融合”助力成长

公司云计算与数字化转型业务包括云资源转售（AGG）、云管理服务（MSP）和 数字化转型解决方案（ISV）。 1）AGG：向客户销售公有云运营商的云服务资源，也包括私有云/混合云平台、 软件授权及 SaaS 服务等云资源，公司从中抽取佣金。根据公司 2022 年年 报，公司云计算团队技术实力雄厚，全集团已获得微软、AWS、阿里云、Red Hat、Oracle、华为等国内外云相关专业化认证的人员超过 600 人次。 2）MSP：帮助企业上云并在云端正常运转，包括云咨询、云规划、云迁移、云部署、云运维等等。 3）ISV：在前两者基础上的应用开发，且多是创新型应用软件的开发，为客户 解决最终的云应用需求。 公司云业务发展迅速，高毛利率提升盈利质量。2022 年实现营业收入 50.23 亿 元，其中以 AGG 为主，营业收入 43.60 亿元，营收占比 86.8%，同比增长 26.8%； MSP 营业收入 5.18 亿元，同比增长 50.6%；ISV 营业收入 1.45 亿元，同比增 长 40.9%。公司云业务继续保持高毛利水准，2022 年 MSP 和 ISV 毛利率分别 为 47.5%和 78.5%，是公司在云计算与数字化领域的重点战略业务，附加值较高， 盈利能力较强。

“数云融合”助力数字化转型。据公司官网，2022 年，公司基于对数字技术变 革的深刻理解和客户需求的精准洞察，开创性地提出“数云融合”战略方向，面 向云原生和数字原生，拓展全栈云原生产品和解决方案，为处在不同数字化转型 阶段行业客户提供泛在的敏捷 IT 能力和融合的数据驱动能力，构建跨界融合创 新的数字业务场景和新业务模式，助力企业级客户建立面向未来的核心能力和竞 争优势，推动数字化、智能化转型升级。

公司云计算技术核心竞争优势明显。据公司 2022 年年报，1）公司是国内少数 能够在多云环境下实现 MSP 服务的企业、国内极少数能够实现对云平台原生 PaaS 监控的企业、国内极少数能够帮助客户在多云环境下实现数字化应用开发的企业。2）公司积累了大量成功的行业云服务成熟运营经验，以及世界五百强 客户为代表的标杆性成功案例方案。公司已累计为超过 300 家中大型企业提供云 服务（其中世界五百强客户超 50 家），累计迁移超过 15000 台云服务器，管理 超过 10000 台云服务器。通过长期服务行业顶级客户，公司积累了包括大数据、 物联网、人工智能、混合现实、智能制造、视频云、云桌面、行业专有云等 17 类自主产权的公有云解决方案并实现了重点行业解决方案产品化。3）公司拥有 顶尖的云资源优势和云业务全牌照资质。公司与国内外各大云厂商巨头保持了长 期紧密的合作关系，云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云（AWS、Azure、 阿里云、谷歌云、腾讯云）及华为云、中国移动云、京东智联云等国内主流公有 云厂商。另外，公司是国内少数拥有 IDC（含互联网资源协作）、ISP、ICP 牌照 且能够对接所有主流云资源厂商的企业。

3、云管理服务+数字化转型解决方案：布局数据产品与 AI

（1）云管理服务（MSP）

公司持续优化云服务水平，打造领先行业地位。根据 IDC 发布的《中国云运维 管理服务市场跟踪》报告显示：2022 上半年中国云运维管理服务市场整体规模 达到 41.0 亿元人民币，同比增长为 17.4%，神州数码排名第二。2022 下半年市 场整体规模达到 48.1 亿元人民币，同比增长为 16.1%，市场竞争格局与上期不 尽相同，市场份额前五名为华为、中国电信、浪潮、神州数码、中软国际，合计 占据市场份额的 17.1%。国内云管理市场头部效应不断显现，公司处于行业领先 地位。

随着数字经济的发展，云管理服务价值日益凸显。根据公司 2022 年报，公司在 自身全栈服务能力的基础上为客户提供云原生架构的 MSP 服务升级，打造 “MSP+”服务新模式，升级为“神州云|云角 MSP+服务”。利用云原生平台， 公司可以将开发应用的底层架构进行重构，实现承载应用基础设施资源的高弹性 和高可用，最大化利用云原生的技术和优势，帮助客户实现资源的智能调度、运 维流程简化和成本控制等目标。该服务在零售、汽车、医药等行业均有成功实践。

依托强劲的公有云服务能力，公司与国内外主流公有云厂商保持密切合作。公司 云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾 讯云）及华为云、中国移动云、京东智联云等国内主流公有云厂商，拥有从云到 端完善的技术研发、方案服务能力。公司荣获中国电信天翼云授予的“2022 年 度最具价值 MSP 服务合作伙伴”称号，成为首批认证华为云 MSP 框架合作伙 伴，获得上云规划迁移、云运营、云运维金牌能力标签，首批通过华为云 CTSP 伙伴计划差异化认证。2022 年公司云管理服务团队支撑了 30+个华为云云原生 项目，涉及金融、证券、保险、制造、运输、通信、信息等多个行业。

（2）数字化转型解决方案（ISV）

随着企业上云和数字化进程的不断深入，云上数据将呈现爆炸式增长，带来大量 企业云上数字化解决方案（ISV）需求。根据埃森哲《2022 中国企业数字化转型 指数》报告，近六成中国企业计划加码数字化投资。此外，随着我国企业数字化转型相关鼓励政策的不断出台，企业云上数字化解决方案的需求也将有所扩大。

公司的数字化解决方案包括了三大核心产品：

1）数据安全产品方面，在“神州云|TDMP 数据脱敏平台”的基础上，公司以敏 感数据扫描为核心、企业数据分类分级为主线，升级推出数据安全管控平台， 集合数据脱敏、数据库审计、数据分类分级管理、数据安全共享等多个业务 子系统的框架，以满足多样性客户场景需求。目前，TDMP 数据脱敏平台上 线阿里云生态集成认证中心，成为首批数据脱敏类独家产品。此外，公司被 专注于网络安全垂直领域的智库平台数说安全《2022 年中国网络安全市场全 景图》数据安全分类下的数据脱敏细分板块收录；公司的数据安全管控平台 获得“2022 中国数字化转型与创新评选——年度安全创新产品”奖。

2）数据营销产品方面，数字化数据产品“神州云|Bluenic 客户数据平台”搭载 云原生和数据原生内核，帮助品牌商们实现以客户为中心和数据驱动的转变。 Bluenic 最新一代产品不仅对底层架构进行创新性优化，并且实现了可灵活部 署的能力；同时，新增计算标签及人群计算引擎，实现无代码创建，营销人 员可将业务需求自行定义、管理、回溯，全生命周期监控管理品牌客户数据 资产；除原有客户 360°画像包含的行为轨迹外，新一代 Bluenic 支持客户 将用户标签和图表分析相结合，进行自定义人群分析、人群对比，为实现后 续精细化运营提供帮助。

3）“神州云|Jarvis 知识管理平台”是公司基于 Microsoft Azure 领先的 AI 能力， 融合多样化的企业应用场景，构建的具有自主知识产权的人工智能知识管理 平台，在多家世界 500 强企业实现了场景的可行性验证。Jarvis 目前已经在 多个场景实现了落地。在公司内部，公司已通过 Jarvis 构建了属于神州数码 的超级员工，为全员提供法务、风控、财务、人力资源、产品信息等相关的 咨询服务。另外，Jarvis 为全球著名医药企业实现智能虚拟数字员工，协助 员工处理复杂的工作流程，并通过对员工加入公司后的所有数据进行人工智 能分析，为员工技能提升方向给予建议。

公司发布神州问学平台，战略布局生成式 AI。作为大模型的重要应用方向，生 成式 AI 已成为企业数字化转型的重要工具之一。信百会 2023 年会期间，神州数 码正式发布神州问学平台产品。在一个平台上，为企业提供模型、算力、数据和 应用的连接能力，既是一站式企业大模型集成平台，也是企业的大模型运营平台。 此外，公司还联合信百会研究院发布行业《生成式 AI 企业级落地白皮书》，携手 十余家产业生态力量共同开启“生成式 AI 问学共创计划”。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）