神州数码研究报告：IT分销筑基，云+信创助力腾飞.pdf

神州数码研究报告：IT分销筑基，云+信创助力腾飞。IT 分销筑基，云+信创双轮驱动。公司以 IT 分销起家，先后布局云与信创， 为公司发展注入成长新动能。公司目前已经形成了 IT 分销及增值、云计算 及数字化转型、自主品牌三大业务体系，“一体两翼”业务布局助力公司在 数字化及信创浪潮中稳步向前。公司高管团队行业经验丰富，股权结构相 对集中。公司股权激励目标充分彰显了对战略业务持续发展的信心。2023 年第三季度，公司营收增速由负转正，利润端表现亮眼。公司的战略业务 保持高增速，收入结构持续优化，毛利率、净利率均有所提升。我们认为， IT 分销业务为公司发展打下了坚实基础，在云与信创战略业务的加持下， 公司未来成长空间广阔。

国内 IT 分销龙头，ToB 渠道优势为战略业务赋能。IT 分销及增值业务是 公司的主要收入来源，其凭借巨大体量而形成的规模优势筑牢了公司在 IT 分销领域的龙头地位。公司深耕企业级 IT 市场多年沉淀出的庞大 To B 渠 道网络，是公司的重要战略资源和竞争壁垒。此外，公司先后推出“千帆 计划”、创立数字中国服务联盟，进一步挖掘 To B 渠道价值。公司作为国 内的 IT 分销龙头，将凭借其规模效应和渠道优势，为两大战略业务的发展 提供强有力支撑。

全栈数云能力赋能企业数字化转型，AI to B 打开想象空间。数字经济推 动企业上云用云和数字化转型，云管理服务（MSP）及企业云上数字化解 决方案（ISV）的需求有望加速释放。合作伙伴（MSP+ISV 厂商）逐渐成 为云服务商拓展市场的重要途径。近年来，公司云业务保持高速增长，其 中云增值服务业务（MSP+ISV）2023 年前三季度收入增速超过 50%。AI 方面，公司推出神州问学平台，布局企业级 AIGC 市场，为公司未来业务 发展带来巨大想象空间。公司在云与数字化领域兼具技术与生态优势，已 形成覆盖多领域的成熟解决方案。公司云业务基于自身全栈能力和全牌照 云资质，以及布局 AIGC 所带来的新增量，在数字经济、云计算产业蓬勃 发展拉动下，未来有望持续保持高速增长，为公司长期发展提供强劲动力。