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神州数码（000034）研究报告：发力信息技术应用创新，数云融合实现产业升级。从政策层面来看，国内信创战略全面铺开，从处理器到操作系统全产业链国产替代 趋势明确。受美国芯片出口限制法案等因素影响，国产化产业链正在信创加速发展 阶段，国内信创市场规模也在逐年增加，总体市场规模有望超千亿。作为华为的长 期合作伙伴，神州数码于 2020 年建成首个鲲鹏超算中心，旗下鲲泰系列产品契合国 内企业信创需求，并完成了对国产中间件、数据库、操作系统的适配，多次中标项 目彰显行业竞争力。在产业布局方面，公司在以鲲鹏算力为核心的前提下，也进行 多元化布局，积极拓展飞腾、龙芯 PC 产品线。从下游企业信创采购需求来看，企业 往往需要能符合自身行业、业务特点，选择真正具备性能出众、功能完善的服务器 产品，从这一角度出发，鲲鹏 ARM 处理器具有相比其他国产处理器的显著优势。

数云融合实现产业升级，MSP、ISV 及云转售业务多点突破

公司采取“数云融合”战略，强调云服务的高自动化、高效率技术优势融合与全国 产化先进硬件设备，更加专注于服务各行业数字化转型，累计为零售、快消、汽 车、文旅、金融等行业提供物联网、大数据、AI 等技术为基础高可复制性数字化解 决方案。典型之一，TDMP 数据脱敏系统为云端用户提供基于敏感数据脱敏的专业 解决方案与系列安全服务，并与国产操作系统、数据相适配，目前已经在多个金融 机构实现场景落地。 MSP 行业维持高度景气，智研咨询预测国内第三方云管理服务 市场规模增速为 51.3%/41.1%（2022E/2023E），公司作为赛道领军者，将充分受益 于行业扩张。云转售业务，公司与华为云、中国移动云、京东智联云等上游一线供 应商合作密切，并系阿里云全国总经销商、MSP 核心合作伙伴，在行业中担任领导 者角色。

IT 分销牢筑护城河，复苏背景下有望维持稳健成长

公司作为国内 IT 分销领导者，深耕 20 余年，树立了坚实的渠道优势，包括遍布国内 1000 余座城市、覆盖各大垂直行业、整合 30000 余家销售渠道的全国最大 To B 销售 渠道网络，与戴尔、斑马、EPSON、Intel、希捷等一线企业的合作业务继续保持厂 商份额绝对领先。随着 2023 年疫情影响消退，消费电子需求有望出现底部复苏，数 字基建投入有望同比增长。此外，公司深耕内部管理，存货周转率、应收账款周转 率、现金周转率等指标优于同行。