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江淮汽车深度报告：华为赋能定增加码，进军高端智能化新市场。商用车起家、乘用车开拓。2月定增落地，豪华新能源转型加速推进。公司早期以商用车起家，逐步完善轻型卡车、客车底盘、重卡、微卡等产品体系，是国内商用车龙头之一。2007年公司进入乘用车市场，2016年推出新能源乘用车产品，先后与蔚来、小鹏、大众等展开合作，围绕“代工+生态”新合作模式。2021年公司与华为合作豪华新能源汽车尊界品牌，加速高端智能化转型，2026年2月14日，公司公告完成非公开发行定增，募资35亿元，募投项目以公司电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业智能化、网联化汽车解决方案，开发全新一代高端智能电动平台。预计本次定增将助力尊界品牌全系产能爬坡，为S800的交付及后续MPV、SUV等新车型的推出打造坚实牢固的产能基础。

携手华为设立尊界，打造中国超豪华品牌，上市即爆款。用中国科技+东方豪华对标保时捷/劳斯莱斯/宾利等。华为与江淮的合作，优势集中在轻资产高协同、高端化突破、制造与数字化双升级、全栈技术落地。双方优势互补、分工明确，共同打造智能化高端品牌标杆。1)定位方面，尊界专注超高端赛道，用华为技术重构豪华车价值体系，主攻60万以上超豪华市场。超豪华市场具备稀缺性，进口替代趋势显著;2)市场反馈方面，首款百万级行政轿车S800于2025年5月30日上市，通过高阶智驾、智能座舱等智能化豪华配置形成对传统豪华燃油车的差异化竞争。19天订单破5000台，2025年订单超2万台，交付近1.2万台，均价近90万。预计稳态销量可维持在3000-4000台/月;3)产品线规划方面，2026年尊界产品矩阵将进一步扩大，全线覆盖轿车、SUV、MPV三大品类。轿车方面，高端定制版S900(S800配置升级款)预计25年底推出，26年上市;MPV方面，预计推出两款车型，首推单一版本车型预计2026年北京车展(4月)首次公开亮相，二季度末小批量产，三季度上市，价格定位预计将填补鸿蒙智行50-100万产品空白;SUV方面，将延续S800的设计理念，推出面向顶级豪华的旗舰SUV，定位直面劳斯莱斯库里南、路虎揽胜等国际标杆，预计于2027年一季度或二季度推出。预计更多车型的推出，有助于品牌将已建立的高端势能向更多细分市场扩展，带来显著的销量与业绩增量。