2024年华勤技术研究报告：受益AI硬件创新，ODM龙头推进“2+N+3”战略成长路径

1.全球智能硬件 ODM 龙头厂商，平台优势突出

1.1 深耕 ODM 代工赛道，多品类扩张协同发力

华勤技术于 2005 年成立，2023 年于上海证券交易所成功上市。公司专业从事智能硬件 产品的研发设计、生产制造和运营服务，属于智能硬件 ODM 行业。公司产品线涵盖智 能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS 耳机、智能手环等）、 AIoT 产品（包含智能 POS 机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品。公 司的发展历程主要分为四个阶段： 1）2005-2009 年手机 IDH 阶段：公司成立之初主要从事功能手机 IDH 服务，仅覆盖手 机产业链中的研发设计环节，产品形态主要为研发设计方案及软硬件高度集成的 PCBA 主板。 2）2010- 2014 年手机、平板 ODM 阶段：从 IDH 模式过渡到 ODM 模式。2010 年开始 前瞻性将智能手机定位为公司的战略重心，从功能手机迭代到智能手机并开拓海外市场。 2014 年成功开发亚马逊平板电脑 ODM 业务，进入国际一线品牌供应链。 3）2015-2019 年多品类 ODM 阶段：华勤技术逐渐进入快速发展期，依靠在智能手机、 平板电脑等智能硬件领域积累的研发经验、制造经验和客户口碑，公司产品线逐渐丰富， 逐渐完善了多品类 ODM 业务模式。 4）2020 年至今智能硬件平台阶段：华勤技术紧密围绕公司战略，在牢牢巩固智能手机、 平板电脑等产品的领先地位的同时，加大开拓笔记本电脑、智能穿戴、AIoT 及服务器等 市场，持续积极导入品牌客户并实现了多品类智能硬件的批量出货。

公司在智能硬件 ODM 领域奠定了深厚的底蕴，根据公司招股说明书，在智能手机、平 板电脑、笔记本、服务器及汽车电子等五大智能硬件细分领域具备明显技术和规模优势： 智能手机业务：在智能手机 ODM/IDH 领域，公司已成为三星、OPPO、小米、vivo、联 想和索尼等多家国内外知名终端厂商的重要供应商，与终端厂商建立了稳定的上下游合 作关系，根据 Counterpoint 数据，华勤技术 2021 年智能手机 ODM/IDH 出货量达 1.6 亿台，稳居全球智能手机 ODM/IDH 行业第一。 平板电脑业务：在平板电脑 ODM 领域，公司已与三星、亚马逊、联想等国内外知名终 端厂商建立了密切合作关系，并位居全球领先地位。华勤技术 2021 年平板电脑出货量 超 3,123 万台，根据 Counterpoint 数据，位居全球前五平板电脑品牌主要合作的 ODM 公司出货份额第一。

笔记本电脑业务：公司已与联想、宏基、华硕和小米等国内外知名终端厂商建立了良好 的合作关系。华勤技术 2021 年笔记本电脑出货量超 1,000 万台，根据 Counterpoint 及 公司销量数据，公司销量占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货量约 5%。 服务器业务：公司从 2017 年开始战略布局服务器 ODM 市场，经过数年潜心研发和技术 积淀，公司在服务器 ODM 领域形成了较强的研发能力和生产制造水平。2020 年，公司 服务器 ODM 业务已实现规模收入。2022 年度公司服务器主营业务收入为 267,030.55 万元，相比去年同期增长 565.34%，成功导入顶尖中国互联网客户。 汽车电子及 AIoT、智能穿戴业务：公司 2018 年进入汽车电子领域，构建起包含硬件、 软件、HMI、测试等在内的全栈式自研能力，在东莞制造中心配备了专业的汽车电子智 能制造车间，在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块均已实现突破， 与国内汽车自主主机厂、新势力造车头部客户等达成多项合作；公司于 2017 年开始进 入 AIoT 产品市场，成功设计生产了智能 POS 机、汽车电子、智能音箱、人脸识别新零 售终端等新兴智能硬件产品，并对小米、亚马逊、联想、商米和 Nauto 等多家知名终端 厂商实现销售。在智能穿戴领域，公司凭借在智能手机及平板电脑业务发展中积累的软 硬件研发能力、制造能力、供应链整合能力、质量管控能力等为智能穿戴业务赋能，在 智能手表、TWS 耳机、智能手环等智能穿戴 ODM 市场崭露头角。进入三星、vivo 等知 名品牌厂商的供应链。 未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，致力于打造和推进 “2+N+3”战略：以智能硬件和笔电双硬件生态为基础，努力拓展数据中心服务器业务、 汽车电子业务和软件业务的三个新赛道，打造数字经济下的科技公司的数字新基建。

1.2 公司股权结构稳定清晰，治理结构完善

公司股权结构较为清晰稳定，截至 2023 年三季度末，上海奥勤持有公司 22,950 万股股 份，持股比例为 31.69%，为公司的控股股东。邱文生先生直接持有公司 4.79%的股份， 并通过上海奥勤、上海海贤间接控制公司 37.28%的股份，合计控制公司 42.07%的股份， 系本公司的实际控制人，上海奥勤、邱文生先生、上海海贤存在一致行动关系。除控股股东和实际控制人之外，直接持有公司 5%以上股份的其他主要股东包括上海勤沅、上 海海贤、上海勤贝、上海勤旬、上海勤广、上海勤铎。其中上海勤沅为公司员工持股平 台。

管理团队深耕行业多年，具备丰富的从业经验。公司始终视人才为立身之本，拥有一支 经验丰富、团结稳定、掌握核心技术的管理团队。公司核心管理团队成员随公司一同成 长，均深耕智能硬件行业近二十年，对行业发展趋势与研发、设计、制造等全生命周期 环节有着较为深刻的理解。公司核心管理团队具备市场营销、产品研发、企业管理、财 务管理、质量控制、生产工艺等覆盖消费电子全产业链的能力。在管理团队的带领下公 司成功抓住智能硬件领域的几次重大变革，带领公司成为 ODM 行业的龙头企业。

1.3 公司财务数据保持健康，发展趋势快速向上

2019-2023 年前三季度，公司实现营收 353.00/598.66/837.59/926.46/648.85 亿元，营 收保持持续增长趋势。2019-2022 年公司营收由 353.00 亿元增长至 926.46 亿元，年均 复合增速为 39.29%，归母净利润由 5.05 亿元增长至 25.64 亿元，年均复合增长率达 71.87%。2020 年起公司营收同比增速下降，主要原因是：1）受疫情爆发导致智能硬件 的终端销售受到抑制。2）2022 年第四季度起受消费电子下游市场周期性波动影响，消 费电子需求持续疲软。3）2023 年 Q1 上游存储、芯片、屏幕等原材料价格下降，传导 至客户的销售价格有所下降，因此公司智能手机、平板电脑等产品销售单价出现下降， 造成整体收入下降。2021 年归母净利润出现下滑，主要系受上游供需关系紧张等因素影 响，消费电子行业部分上游原材料出现价格上涨趋势，且人民币兑美元持续升值导致前 期产品开发定价时预留的毛利率空间在实际量产出货时因汇率影响受到挤压，同时公司 以智能穿戴、服务器、AIoT 产品为主的新兴领域相关产品的布局及研发支出有所提升， 综合导致 2021 年净利润规模有所下滑。公司 2023 年 Q3 实现营收 251.87 亿元，同比 +19.17%，环比+10.09%；实现归母净利润 7.02 亿元，同比+17.26%，环比+1.51%。 随着消费电子需求进入复苏周期，公司业绩增长有望重回上升轨道。 2023 年 Q3 公司业绩稳步增长主因成熟业务稳中向好、稳固提升市场占有率；新业务增 量市场数据中心、汽车电子及软件业务高速增长。Q3 公司业务收入结构持续优化，智能 手机业务占比 29.33%，笔电业务占比 28.34%，平板业务占比 17.21%，服务器业务占 比 16.49%，AIOT 产品占比 2.93%，智能穿戴产品占比 2.69%，其他业务占比 3.02%。

从收入结构看，2019-2022 年公司“智能手机、笔记本电脑、平板电脑”三大传统智能 硬件 ODM 业务收入快速增长，一方面因为 ODM 行业整体需求提升，同时公司持续拓展 客户，市场份额有所提升。分产品看，智能手机、笔记本电脑、平板电脑三大智能终端 ODM 业务贡献了主要收入，2019-2022 年合计收入占比维持在 90%及以上。未来公司 将以智能手机和笔记本电脑为核心深度赋能各品类智能硬件产品，加大开拓智能穿戴、 AIoT 产品等新兴市场，不断挖掘服务器和汽车电子两个重要增量市场。

2021 年，公司综合毛利率为 7.75%，相比 2020 年度综合毛利率 9.90%出现下滑，2022 年度公司综合毛利率有所回升至 9.85%。2021 年公司毛利率有所下降，主要原因包括 低毛利率的笔记本电脑收入占比持续上升、原材料涨价以及汇率波动所致。2022 年公司 整体毛利率水平上升，主要系公司产品综合竞争力提升、前期原材料紧缺及涨价因素缓 解、美元兑人民币升值等因素影响。产品毛利率方面，服务器波动幅度明显，2021 年， 服务器产品毛利率上升较大，主要系该产品线前期开发服务较多，因此毛利率较高的专 业服务收入占比提升。2022 年，服务器产品销售毛利率有所下降，主要系毛利润空间相 对稳定而产品单价快速提升，以及毛利率较高的技术开发服务收入占比下降等。2023 年 前三季度，公司毛利率为 11.35%，同比+2.50pcts，毛利率增长主要系消费电子业务持 续稳健发展和数据中心业务快速成长。

费用方面，2019-2023 年前三季度，公司总费用率为 6.70%/6.52%/6.32%/7.44%/7.63%， 期间费用占营业收入比重相对较为稳定， 2022 年-2023 年前三季度期间费用率有所提 升主要系公司持续加大研发力度，研发费用率有所上涨所致。

2. 需求端：消费电子步入复苏周期，AI 创新助推需求增长

2.1 智能手机有望温和复苏，期待硬件创新推动换机需求

作为 ODM 产业下游最重要的应用终端之一，智能手机有望步入温和复苏周期。根据 IDC 数据，2023 年 Q3 全球智能手机出货量同比仅下降 0.1%至 3.028 亿部。进入消费电子 传统旺季，受益于 Q2 品牌厂商有效去库存，以及 Q3 厂商密集推出新品，Q3 出货同比 降幅进一步缩窄，需求复苏信号增强。 IDC 数据显示，2023 年 Q3 中国智能手机市场出货量约 6,705 万台，同比下降 6.3%。 大部分厂商在 Q3 依然持保守谨慎的态度，控制出货量的同时积极清理渠道库存，为 Q4 的新品集中上市做准备。虽然 Q3 出货量整体呈下降趋势，但随着 8 月以来多个爆款新 品的上市，中国智能手机市场热度明显回暖，消费者需求出现好转。另据 IDC 中国手机 月度 saleout 零售数据显示，今年 Q3 中国智能手机实际零售量已实现同比增长 0.4%， 10 月上半月依然延续同比增长趋势。随着新一轮换机周期逐渐开始，各品牌大量竞争力 较强的新产品集中上市以及年终电商平台的促销推动，中国智能手机市场出货量有望在 2023 年 Q4 持续回温。IDC 预计 2023 年 Q4 全球智能手机出货量将同比增长 7.3%。全 年来看，全球智能手机出货量预计将在 2023 年同比下降 3.5%至 11.6 亿部。2024 年全 球智能手机出货将保持温和复苏态势，预计将同比增长 3.8%，随后在 2025-2027 年将 保持较低的个位数增长，2023-2027 年 CAGR 为 1.4%。

AI 手机端落地亦有望拉动换机需求。AI 大模型与消费电子的结合更加紧密，全面赋能智 能手机进入 AI 端侧新时代。近期高通及联发科相继发布旗下最新智能手机旗舰级 SoC 芯片产品及移动平台，产品亮点之一在于显著提升了 AI 性能，支持在手机端侧运行百亿 参数级别的 AI 大模型。我们认为，具备生成式 AI 功能的智能手机有望带动换机需求， 将成为未来智能手机市场增长的重要驱动力。

另一方面，华为智能手机的回归有助于重新激发行业活力。华为手机自 2015 年开始全 球出货量及市场份额不断攀升，于 2019 年达到顶峰。据 IDC 数据，2019 年华为手机全 球出货量为 2.4 亿部，市场份额高达 17.6%。此后，由于受到美国制裁等影响，公司手 机出货量及市场份额断崖式下跌。

根据 Counterpoint 数据，2023 年 10 月，Mate 60 系列助推华为在国内市场出货同比增 长高达 83%，使其成为 10 月表现最亮眼的品牌。我们认为，随着华为正式回归，芯片 等供应链问题逐步得到解决， 2024 年华为有望恢复正常新机发布节奏，华为手机出货 量有望高增。本土产业链受益于华为手机 ODM 订单释放，业务弹性有望修复。

2.2 需求转暖叠加 AI 创新，PC 景气度有望率先恢复

PC 行业方面，库存调整已接近尾声。IDC 指出，近几个月，个人电脑库存呈现下降趋势， 大多数渠道的库存水平都接近于健康水位。联想表示，截至 2023 年 Q2 末，大部分区域 市场的库存已恢复至稳健水平。IDC 全球季度个人计算设备跟踪报告的初步研究结果显 示，2023 年第三季度，全球个人电脑出货量为 6820 万台，同比下降 7.6%；个人电脑 出货量在过去两个季度均实现了环比增长，同比降幅持续收窄，表明全球 PC 市场正在 逐渐走出低谷。

生成式 AI 发展亦推动 PC 向 AI PC 演化。根据群智咨询，传统智能笔记本产品 Smart PC 主要从应用场景出发，例如：人机交互，包括语音智能唤醒、免接触式场景和开盖开机 等功能。然而，受限于成本和算力，推进速度相对缓慢。例如，为了实现 PC 端智能化 的自然语言交流（NLP），单在硬件成本上至少需要额外付出约 2.7 美元左右来满足精确 的语音录入与处理功能；这使品牌方的成本压力明显增加。然而，随着生成式 AI（AIGC） 的迅速发展，云端+本地端协作成为了新的解决方案。利用云端的大数据处理能力丰富 本地端的 PC 使用场景，依托云端算力来提升本地性能，极大地推动了 Smart PC 向着 AI PC 的方向进一步持续转化，提供更多的应用场景。同时操作系统 OS、软件生态系统、 APP 等的搭建与支持也不断优化，进一步推动 AI 技术在更多的领域得到应用和发展。 这也对 AI PC 提出了本地端与云端混合发展的要求。

根据群智咨询的定义，“AI PC”是指能够提供具备集成软硬件混合式智能学习、推理能 力的计算机。除生成式 AI 以外，操作系统、CPU 等软硬件的发展也为 AI 算力在 PC 端 的落地提供了助力。软件方面，微软将AI大模型融入自身产品，例如其个人计算 New Bing、 Xbox 等，以及应用软件 Office365、Dynamics 365 Copilot 等都将嵌入 AI 模块，有望进 一步解放生产力。硬件方面，Intel 正式启动“AI PC 加速计划”，计划于 2025 年将人工 智能融入 1 亿台个人电脑中，而这一计划的实现将由 2023 年 12 月 14 日发布的英特尔 酷睿 Ultra 处理器 Meteor Lake 推动。Meteor Lake 是首款由 Intel 4 制程节点制造并采用 3D 高性能混合架构的客户端处理器，凭借其集成的英特尔首款神经网络处理器（NPU）， Meteor Lake 让个人电脑得以运行高效能的 AI 加速和本地推理。

近期各头部品牌陆续宣布将于 2024-2025 年陆续推出 AI PC。群智咨询指出，头部 PC 品牌均对 AI PC 进行了相关布局，例如苹果考虑未来混合式发展的需求，积极促进 5G 芯片在 Macbook Pro 产品线上的落地，以满足 AI PC 时刻在线的需求，相关产品发布时 间预计落在 2025 年；惠普、宏碁等品牌也进一步加大了与关键软件服务商和芯片供应 商合作，将重新设计 PC 架构，并把 AIGC 或其他 AI 应用导入到终端设备上，相关 AI 笔 记本方案预计在 2024-2025 年陆续推出。2023 年 12 月 15 日，联想集团推出搭载具备 AI PC 特征的商用和消费级笔记本电脑，意味着 PC 产业进入 AI Ready 阶段。 2027 年 AI PC 有望成为主流 PC 产品类型。根据群智咨询预测，2024 年全球 AI PC 整机 出货量将达到约 1300 万台；2025-2026 年，AI PC 整机出货量将继续保持两位数以上的 同比增速；AI PC 有望在 2027 年成为主流的 PC 产品类型。Canalys 预测，预计 2027 年 AI PC 出货量约占所有 PC 出货量的 60%。此外，联想联合 IDC 共同发布的《AI PC 产业 (中国)白皮书》预测，AI PC（AI 笔记本电脑、AI 台式机）在中国 PC 市场中新机的装配 比例将在未来几年中快速攀升，并将于 2027 年达到 85%。受益 AIPC 推助的 PC 换机需 求，相关 ODM 产业有望重回增长轨道。

2.3 可穿戴硬件受益新兴市场增长强劲，拉动 ODM 产业需求回升

根据 IDC 最新数据，受益于小品牌及新兴品类崛起，2023 年 Q3 全球可穿戴设备出货量 同比增长 2.6%至 1.484 亿台，创下历史新高。智能手表方面，根据 Counterpoint 数据， 2023 年 Q3 全球智能手表出货量同比增长 9%。在经历了今年早些时候的放缓之后，智 能手表市场在 2023 年 Q2 重拾增长势头，并在 Q3 继续保持积极向上趋势。推动这一 增长的主要因素是印度市场在 Fire-Boltt 的带领下表现持续强劲，以及华为在中国市场 的大幅反弹。在智能手表领域一直处于领先地位的印度市场在本季度保持了强劲增长， 印度贡献了全球智能手表总出货量的 35%，连续第三个季度保持了其在全球市场的领导 者地位。TWS 耳机方面，Canalys 数据显示，2023 年 Q3 全球 TWS 耳机出货量同比增 长 3.9%。在非洲及除大中华区以外的亚太地区，传音、boAt、Noise、Boult 等多个 TWS 耳机品牌出货大幅增长，表现出较低价位的入门级 TWS 耳机正在新兴市场加速渗透普及。 IDC 预计 2023 年全球可穿戴设备出货量将同比增长 5.6%至 5.2 亿台，2027 年出货量将 达到 6.254 亿部，2022-2027 年 CAGR 为 4.7%。

2.4 云厂商加大 AI 服务器资本开支，ODM 产业开辟新蓝海

受益人工智能大模型发展，AI 服务器市场规模快速增长。随着人工智能产业化应用的加 速发展，全球 AI 基础设施支出持续呈现高增长态势。同时，受人工智能大模型发展热潮 影响，算力市场需求大增，AI 服务器具备图形渲染和海量数据的并行运算等优势，能够 快速准确地处理大量数据，市场价值逐渐凸显，AI 服务器市场需求快速增长。IDC 数据 显示，2021 年全球人工智能服务器市场规模达 156 亿美元，同比增长 39.1%。2022 年 全球 AI 服务器市场规模约为 183 亿美元，预计未来人工智能服务器市场将继续高速增 长，2023 年市场规模将达到 211 亿美元。根据观研报告网数据显示，2021 年我国 AI 服务器行业市场规模达到 59.2 亿美元，同比增长 68.2%，在服务器市场中占比 23.6%， 预计 2026 年市场规模将达 123.4 亿美元，5 年 CAGR 为 15.82%。

AI 服务器利用 CPU+的架构模式，CPU 仍作为 CPU 的数据处理主要模块，同时植入并行 式计算加速部件，如 ASIC、FPGA、GPU 等，负责人工智能计算负载加速。在 CPU+架 构下，AI 服务器的技术选型和部件配置针对不同的业务场景做相应的调整优化，通过合 理的负载分担实现计算能力的提升。未来随着算力的持续增长，自然语言处理和图像、 视频等 AI 模型的深入发展，AI 服务器将被更广泛使用，AI 服务器出货量呈现增长趋势。

据 TrendForce 预估，2023 年 AI 服务器（包含搭载 GPU、FPGA、ASIC 等）出货量近 120 万台，同比增长 38.4%，占整体服务器出货量近 9%，至 2026 年将占 15%，2022-2026 年 AI 服务器出货量 CAGR 为 22%，而 AI 芯片 2023 年出货量将同比增长 46%。从行业 五大云厂商资本开支情况来看，AI 相关投入不断加大，AI 服务器 ODM 业务有望因此进 入需求扩张期。

2.5 新能源车渗透率不断提高，汽车电子前景广阔

汽车电子方面，中国新能源汽车市场在过去几年中经历了快速增长。根据博思数据，中 国新能源汽车销量连续多年保持全球领先地位，市场规模不断扩大，2016 年，中国新能 源汽车的销量仅为 51.7 万辆，到了 2022 年，中国新能源汽车销量达到 679.38 万辆， 实现了高速增长。根据乘联会数据，2023 年世界新能源汽车市场整体稳定，1-10 月全 球新能源乘用车销量达 1120 万台，同比增长 41%。尽管受到高基数和补贴政策退出的 影响，2023 年新能源乘用车市场开局偏弱，但随后逐步走强；中国新能源乘用车在全球 市场中占比 62%，其中 10 月占比达 67.5%，表现强劲。整体而言，2023 年中国新能源 车实现了国内市场和出口的双增长。在全球范围来看，新能源车渗透率持续上升，2023 年 1-10 月达到 15.4%，其中中国达到 30%，德国 22%，挪威 71%，美国 9%，日本 3%。

受益于新能源汽车发展，汽车电动化趋势得以强化，与之相关的智能座舱等汽车电子产 业前景广阔。智能座舱主要由车载信息娱乐系统、流媒体后视镜、视觉感知系统、语音 交互系统、智能座椅以及后排显示屏等电子设备组成。

随着汽车电子化的不断渗透，仪表盘、中控屏、车载信息娱乐系统终端等将面临着升级 和集成，以全液晶仪表、 HUD、车载娱乐系统、后座娱乐为代表的座舱电子能带来更加 智能化和安全化的交互体验，以及提供更加简洁和高效的交互方式，有望成为汽车下一 个创新点。2023 年 4 月 16 日，华为发布了 HUAWEI ADAS 2.0（华为高阶智能驾驶系统） 及智能座舱、智能车载光、智能汽车数字平台等一系列智能汽车解决方案。据介绍，华 为打造的高阶智能驾驶系统，基于多传感器融合，结合高性能智能驾驶平台以及拟人化 智驾算法，以安全和智能为核心，实现了面向高速、城区、泊车全场景的连续体验。华 为发布全新车载娱乐屏品类 HUAWEI xScene 光场屏。该产品采用光学引擎技术，提升 车内视觉感知，实现 3 米远距成像，40 英寸超大画幅，90PPD 超视网膜级清晰度。另外， 还推出了 HUAWEI iDVP 智能汽车数字底座，该架构的核心是分层解耦、SOA（面向服务 的分布式架构）服务化。同时，HUAWEI xMotion 智能运动协同控制系统，驱动、制动、 转向、悬架多维协同，实现 6 自由度车身全姿态控制，可应对更多极限场景，带来舒适 车控感受。华为的鸿蒙智能座舱重新定义车机操作系统，可实现多人多音区，多设备可 联动，有望推动智能座舱行业加速发展。

据中商情报网数据，中国智能座舱市场规模由 2019 年的 441 亿元增长至 2022 年的 739 亿元，年均复合增长率达 18.8%，中商产业研究院预测，2023 年我国智能座舱行业市 场规模将达 836 亿元，2024 年有望达 930 亿元。

3. 供给端：本土厂商 ODM 份额有望持续提升，头部企业护 城河加深

3.1 ODM 产业链概况：代工产业推动电子业大发展，马太效应凸显

整体而言电子产业，包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑等智能硬件产品，在研发制 造服务行业在经营模式上主要分为 ODM 模式、EMS 模式及 IDH 模式。ODM 是英语 Original Design Manufacturer 的缩写，直译是“原始设计制造商”。受托方（ODM 厂 商）根据委托方的要求，研发设计和生产制造产品，受托方拥有自主设计能力和技术水 平。EMS 是英语 Electronic Manufacturing Service 的缩写，直译是“电子产品制造服务 商”。受托方（EMS 公司）根据品牌厂商的订单为其提供原材料采购、生产制造、物流 配送等服务，但不涉及产品设计服务。IDH 是英语 Independent Design House 的缩 写，直译是“独立设计公司”，受托方（IDH 公司）根据品牌厂商的需求，仅为其研发及设计产品，不提供生产制造服务。三种经营模式的特征分析如下。

根据亿道信息招股说明书，一方面，ODM 厂商在分工方面具备更强的专业度和规模效应， 通过柔性产线优化生产和测试能力，大幅优化生产效率与成本控制。此外，ODM 厂商通 过与自有及外协工厂衔接以及对生产流程的优化，可在保障产品品质的同时，有效提升 生产效率，提升盈利空间。另一方面，ODM 厂商凭借经验优势可有效进行供应链管理。 ODM 厂商与国内外主流厂商合作，作为信息集合点，能够相对精准的预判上游供应商或 技术原厂的技术发展趋势、客户最新需求和价格波动。特别是随着下游产品技术更新速 度不断加快，将迅速压缩产品从设计到交付的周期。ODM 厂商快速的设计交付能力将为 客户赢得市场竞争时间，同时也提升了 ODM 厂商对于上游采购自主度，随着自采比重 的提升可以使 ODM 厂商提高盈利能力。 ODM/IDH 模式受到越来越多品牌厂商的青睐，其优势主要体现在：1）智能硬件产品的 竞争领域正逐渐从单纯的性能竞争与增量市场竞争，向 ODM/IDH 厂商较为擅长的微创 新与存量市场竞争领域过渡。2）ODM/IDH 模式在保持高质量的前提下可以快速、大批 量、低成本地将最新技术创新付诸生产，并且由于 ODM/IDH 模式的规模效应与技术复 用，品牌厂商可以从 ODM/IDH 厂商获得众多高质量、低成本服务。3）消费者在低迷的 经济环境中也更倾向于购买更具性价比的产品。

从产品角度看，在渗透率方面，根据 Counterpoint 的数据，2021 年有约 37%的智能手 机是由 ODM/IDH 厂商进行出货，并且这一比例预计将进一步上升，约 90%的平板电脑 和约 91%的笔记本电脑是由 ODM/EMS 厂商生产，这一比例预计将长期维持，甚至进一 步提高。ODM 产业作为整体电子行业关键的代工环节，成为推动产业发展的重要力量。 ODM 行业具有技术密集、资本密集、管理密集与规模效应明显的特点。随着智能手机、 笔记本电脑、平板电脑等行业竞争愈发激烈，客户对成本、性能、设计的要求越来越高， ODM 行业集中度不断提高，呈现出大者恒大的马太效应。此外，目前全面屏、屏下指纹、 多摄、快充、人脸识别、AI 等创新技术的渗透率正逐步提升，对 ODM 厂商的研发、制 造工艺提出了更高的要求。对于研发、生产能力相对不足的，无法低成本、大批量的将 最新技术应用到自身产品上的中小 ODM 公司来说，其产品的竞争力将进一步下降，而 ODM 龙头具备研发设计及供应链成本优势，在承接高端订单时更具竞争力。因此，创新 技术渗透率的提高也将使行业集中度持续提升。

3.2 智能手机 ODM 渗透率有望持续提升，本土企业份额受益国产品牌崛起

随着智能手机市场竞争的激烈化，越来越多的品牌厂商选择并扩大与 ODM 公司合作， 以在 产 品 、 效 率 及 成 本 方 面 增 强 竞 争 优 势 。根据 Counterpoint 数据， 2022 年全球智能手机 ODM/IDH 模式出货量约为 4.85 亿部，同比下降 5%，占全球智能 手机市场份额约为 40%，智能手机 ODM 渗透率进一步上行。

近年来，全球智能手机 ODM/IDH 市场整合加速，份额不断向行业龙头集中。其中，华 勤技术、龙旗科技及闻泰科技为全球智能手机 ODM/IDH 市场的龙头厂商。根据 Counterpoint 数据，2023 年 H1，华勤技术、龙旗科技及闻泰科技继续主导全球智能手 机 ODM/IDH 行业“三足鼎立”的竞争格局，三家公司市占率 2023 年 H1 约为 76%。以 出货量份额统计，华勤技术位列市场第一，市场份额为 30.5%；龙旗科技位列市场第二， 市场份额为 24.9%；闻泰科技位列市场第三，市场份额为 20.2%。由于 ODM/IDH 行业 存在规模效益、技术门槛、综合服务能力要求高等竞争特点，未来行业龙头企业市场占 有率有望进一步提升，头部效应有望进一步增强。

对比智能手机 ODM 产业的三大厂商，从运营情况来看，2019-2023 年 H1，华勤技术自 2020 年后营收长期位列三家公司之首，主要受益于头部品牌厂商如三星、OPPO、vivo、 小米等逐步提升 ODM 模式占比，公司手机 ODM 业务呈现快速扩张态势。2019-2023 年 H1，华勤技术归母净利润分别为 5.05/21.91/18.93/25.64/12.82 亿元，整体处于向上增 长趋势。公司 2019-2021 年归母净利润均低于闻泰科技，而高于龙旗科技。2022 年闻 泰科技归母净利润大幅减少，主要系受手机等终端消费需求低迷影响，闻泰科技传统的 手机 ODM 业务增长疲软。华勤技术同年归母净利润大幅增长，超过闻泰科技登顶三家 公司之首，体现出公司作为智能手机 ODM 龙头企业的经营韧性。

从盈利能力来看，由于闻泰科技 2019 年收购安世半导体后业务结构发生调整，较高毛 利率的半导体业务拉高了其整体毛利率，故单独选取闻泰科技 ODM 业务毛利率与华勤 技术、龙旗科技整体毛利率进行比较。从毛利率来看，2019-2023 年 H1 华勤技术毛利 率分别为 7.87%/9.90%/7.75%/9.85%/11.68%，华勤技术毛利率变动趋势与同行业可 比公司基本一致，毛利率水平与同行业可比公司相比处于平均水平。规模效应、原材料 采购与管理、汇率变动以及公司生产整体经营效率等因素对智能手机 ODM 厂商的盈利 能力有较为重要的影响。

3.3 PC ODM 渗透率处于高位，大陆厂商份额有望提升

笔记本电脑行业技术发展与方案设计较为成熟，产业链分工明确、完整，更新迭代速度 较慢，根据 Counterpoint 数据，全球笔记本电脑 ODM/EMS 市场出货量稳定占据整体市 场 80%以上。全球平板 ODM/EMS 厂商出货份额稳定保持在高位，占据整体市场 80% 以上，2021 年升至 90%，2022 年升至约 94%。

20 世纪 80 年代，中国台湾地区笔记本电脑 ODM 公司与惠普、戴尔、IBM 等国际领先 笔记本电脑品牌较早建立了合作关系，凭借先发优势占据了主要的市场份额。根据 IDC 发布的《全球笔记本电脑组装产业出货研究报告》，2023 年 Q1，全球笔记本电脑 ODM 前五大厂商分别为广达、仁宝、联宝、纬创、英业达，CR5 达 80.2%。2023 年 Q1，在 全球笔记本电脑 ODM 市场，华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等大陆 ODM 厂商的合计市 场份额不到 20%，仍具有广阔的提升空间。近年来，随着以仁宝、广达为代表的传统台 湾 ODM 公司逐渐转移其生产基地，大陆地区目前已逐渐建立起了一套完整的笔记本电 脑供应链，笔记本电脑 ODM 产业正在逐步向大陆地区转移。

随着搭载移动芯片的轻薄型联网笔记本电脑产品的发展，笔记本电脑产品与智能手机的 上游供应链重合度逐步提升，为智能手机 ODM 厂商进入这一领域提供了优势；同时， 智能手机 ODM厂商在设计、生产体积较小且高集成度的手机产品方面积累了丰厚经验。 因此，以华勤技术、闻泰科技、龙旗科技为代表的大陆 ODM 公司正逐渐成为笔记本电 脑 ODM 领域的重要竞争者。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）