2023年科威尔研究报告：测试设备领先企业，第二增长曲线已成

1. 盈利预测

关键假设： （1） 受益大功率测试电源本土化优势，小功率测试电源随分销渠道建 立有望打开广阔下游市场空间。 （2） 氢能装备进入批量落地期，叠加与起草标准的国企合作，氢能检 测设备订单迎来爆发期。

测试电源业务：受新能源行业不景气影响，新建、改建产线较少，公司 大功率测试电源业务增速有所放缓，预计 23-25 年同比增速分别为 30%、 20%、20%，对应营收分别为 2.99、3.59、4.31 亿元，竞争格局稳定，对 应毛利率分别为 55.5%、54.0%、52.0%。公司小功率测试电源产品目前 主要应用于新能源发电、电动车辆等行业，近年来在相关领域的客户数 量和产品销量呈快速增长状态。公司在 IPO 阶段项目投资中实现的小功 率测试电源产能在 2023 年 4 月份建成投产，达到 2000 台/年产能，目前 已不能满足蓬勃的市场需求，2023 年定向募集 1.88 亿元扩产小功率测 试电源产线，到 2025 年将达到 7200 台/年的产能。需求旺盛叠加公司依 托大功率渠道布局小功率分销渠道，预计 2023-2025 年实现小功率满产 状态，2023-2025 年小功率测试电源营业收入分别为 1.10、1.50、2.18 亿 元，毛利率高于大功率产品，预计毛利率分别为 57.0%、56.0%、55.0%。

氢能业务：根据公司投资者交流记录，公司 2023 年前三季度氢能事业部 营收占比 16%，氢能行业季度影响较大，2023 年四季度业绩环比提升较 多，预计 2023 年营收 1.03 亿元。受益行业景气度以及业主方对于专业 电解槽检测商的需求，参考氢能行业销量增速，预计 24-25 年氢能业务 营收增速在 50%，对应 23-25 年营收在 1.03、1.54、2.31 亿元，伴随市 场竞争，毛利率有所下降，预计 23-25 年为 45%、43%、40%。 功率半导体：公司在功率半导体领域率先开启国产替代进程，但受行情 影响，业绩受大单波动影响较大，给予该项业务稳定增长的趋势判断， 预计 23-25 年营收 0.40、0.50、0.58 亿元，2023 年公司毛利率将不受合 肥产线订单影响将回归正常，预计毛利率维持在 50%。

2. 科威尔领先的检测设备商，产品布局系列化

2.1. 公司布局三大领域产品，品类逐渐系列化

领先的测试设备制造企业，测试设备销量位居国内前列。公司成立于 2011 年，是一家以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能 制造设备的综合性测试装备公司。2021 年公司收购汉先科技 71.6%股份， 布局半导体键合设备研发，开拓 IGBT 下游市场。目前公司的主要产品 线有测试电源、氢能测试及智能装备制造、功率半导体测试与智能制造 装备。产品主要应用于新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等工 业领域。由于测试电源产品运用的广泛性特点，公司产品还应用于轨道 交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等众多 行业领域。 产品布局向系列化、模块化方向发展。测试电源产品线包括大功率测试 电源、小功率测试电源和测试系统，其中小功率测试电源产品线不断丰 富，C3000、E5000、G6000、S7000 四个系列产品具备批量出货条件。 氢能测试及智能制造装备产品线包括燃料电池和电解槽测试设备，其中 燃料电池产品包括电堆到系统级测试系统，也包含如空压机、氢气循环 泵等 BOP 测试系统。电解槽测试设备功率范围覆盖 500W-5MW，兼容 碱性、PEM 和 AEM 三个技术路径。功率半导体测试及智能制造装备产 品线围绕装备国产化和自动化布局，不断丰富功率模块测试设备，并向 封测装备延伸，包括 IGBT 动态测试系统、IGBT 静态测试系统、功率器 件热特性测试系统、HTXB 高温反偏栅偏测试、IGBT 自动化测试工作 站、IGBT 封装测试产线等产品系列。

2.2. 营收及利润增速较高，毛利率触底反弹

公司营收和归母净利逐年增加，发展势头迅猛。2022 年公司营收 3.75 亿 元，同比增长 51.6%，归母净利 0.62 亿元，同比增长 9.3%。2023 年前 三季度公司营收 3.55 亿元，同比增长 40.1%，归母净利 0.75 亿元，同比 增长 66.5%。分业务来看，测试电源、氢能业务及功率半导体均保持较 高增速，2022 年和 2023 年上半年测试电源同比增速分别为 57.1%、36.4%， 氢能业务同比增速分别为 34.4%、211.7%，功率半导体同比增速分别为 43.8%、-2.2%。测试电源下游所涉及行业广泛，公司产品逐渐向多品类、 系列化布局，新增客户及订单带来业绩增速；氢能行业处于爆发前期， 制氢及用氢端技术路线丰富，研发处于高速投入阶段，对于氢能测试设 备需求旺盛；功率半导体行业受制于上游芯片的有效产能制约以及下游 新能源汽车、光伏等场景应用增速趋缓，功率模块的扩产速度下降，对 硅基功率模块测试需求下降，然而随着碳化硅器件的良率及产能爬升， 仍有望带来业绩弹性。

分业务来看，测试电源的毛利率高于氢能和功率半导体的毛利率。2023 年前三季度测试电源、氢能业务及功率半导体的毛利率分别约为 57%、 47%、50%。2022 年功率半导体毛利率较低主要是由于该条线产品处于 量产初期，前期制造及原材料成本投入高。

公司费用率回落，整体毛利率触底反弹。2021-2022 年公司毛利率基本 处于历史下降通道底部至 49.8%，2023 年前三季度公司毛利率上升至 54.6%，扣非净利率由 2022 年的 11.9%上升至 18.9%。主要是由于公司 2020 年上市以来，前期筹备的研发项目启动，导致研发费用率高企，2022 年研发费用率至历史最高位达 20.5%。随着研发项目落地，公司的研发 费用率也将逐步回落，从 2023 年起公司的综合费用率也将从 2022 年的 高点 38.9%回落至 35.8%。

2.3. 公司研发人数增速放缓，研发费用率回降

公司研发人数增速放缓，研发费用率回降。公司自 2020 年上市以来，密 集申请大量专利项目，并于 2021 年达到历史最高值，而随后研发费用率 在 2022 年达到历史最高值。研发人员数量从 2020 年的 79 人增加至 2022 的 259 人，2023 年进一步增加至 281 人，然而研发人员增速放缓。

3. 功率产品国产替代趋势加强，大功率设备性价比更 高

3.1. 小功率优势在外，依托新能源本土化优势再拓市场

小功率测试电源行业是伴随着下游应用产业同步发展起来的。小功率测 试电源是工业领域的基础测试设备之一，主要服务于航空航天、汽车电 子、医疗设备、通信家电、消费电子、电子元器件等行业。上述工业领 域早期发展以欧美等区域为中心，受益于产业集聚的影响，小功率测试 电源企业在此起步发展。自 20 世纪 70 年代开始，随着工业全球化进程 的加速和产业聚集区域的转移，从欧美到日韩再到中国台湾地区陆续诞 生了一批主营产品包含小功率测试电源的上市公司和知名的非上市公 司，其中包括 AMETEK（美国）、Kikusui （日本）、Chroma（中国台湾） 等上市公司和 EA（德国）、艾德克斯（台资）等非上市公司。

测试设备领域可通过资本运作布局广泛的下游市场实现业绩常青。阿美 特克(AMETEK)营收从 2006 年的 142.1 亿元增加至 2022 年的 428.4 亿 元，其中 2009 年和 2019 年的营收分别为 143.3、359.9 亿元，十年增长 2.5 倍，在这期间阿美特克在这期间收购兼并了 High Standard Aviation、 Haydon Enterprises、Atlas Material Testing Technology LLC、Technical Manufacturing Corporation 、 Micro-Poise Measurement Systems 、 Zygo Corporation、Global Tubes 等公司，公司的业务领域也逐步扩展至半导体 制造、航空航天、国防、医疗、核和石油和天然气等领域。致茂电子营 收从 2013 年的 21.0 亿元增加至 2022 年的 50.4 亿元，不到十年时间公 司业绩增长 2.4 倍，在这期间公司先后投资汇宏科技、Quantel、太奇云 端，收购致惠科技、ESS、Camtek 等公司，实现光、电等领域的测试， 以及自动化和半导体领域的业务拓展。可见，测试设备领域可通过投资、 收购、兼并等方式逐步拓展其下游应用领域，从而带来业绩的不断增长。

基于电力电子底层技术通用性，公司下游市场想象空间大。参照全球测 试设备龙头公司发展路径，测试设备公司可通过收购、投资等方式实现 跨领域业务布局，从而带来第二增长曲线。公司基于在测试电源行业的 积累，自 2020 年上市以来，不断扩充优势领域实力，并向潜在领域布 局，目前逐渐形成了新能源测试设备、氢能测试设备、功率半导体测试 设备三大领域。展望未来，基于电力电子底层技术的通用性，公司有望 进一步拓展其下游应用市场。 测试电源行业市场集中度不高，有望继续分享下游新能源发展红利。目 前，测试电源行业并非高集中度行业，仍有较多 1 亿元规模以下的公司。 根据爱科赛博回复函，第一、第二梯队厂商 2022 年测试电源国内市场销 售规模合计约 49 亿元，约占市场份额 50%-70%，因而估算 2022 年度国 内测试电源的市场规模约为 70-100 亿元。下游光伏储能、电动汽车等属 于高景气度行业，处于产能高速扩张、技术产品快速迭代的阶段，测试 电源作为研发生产环节的重要设备，有望继续分享行业发展的红利。

小功率市场被寡头基本垄断，致茂电子在国内的增速最快。小功率测试 电源广泛应用于航空航天、医疗设备、通信、家电、汽车电子、消费类 电子等行业，近年来由于新能源新兴战略产业的蓬勃发展，带动了小功 率测试电源新的市场增长，成就了一批主营产品包含小功率测试电源的 企业，如 AMETEK、Kikusui、Chroma 等上市公司和 EA、艾德克斯等非 上市公司。因为下游市场的需求持续稳定增长，尤其随着下游产业不断 向中国转移，全球范围内测试电源行业知名企业均积极布局中国市场。 其中，Chroma 最接近国内市场，并在每个应用行业都以测试系统作为整 体测试解决方案，所以更具市场竞争力，规模增长速度最为明显。 公司小功率产品序列不断丰富，其通用性与公司横向发展战略深入结合。 目前公司小功率测试电源已推出 4 个系列，几十余款产品，产品序列不 断丰富，目前主要在公司现有熟悉的行业和领域进行推广，以直销方式 为主。由于小功率测试电源具有通用特性和标准化高的特点，公司制定 “横向发展”战略深入触达其他行业，将作为新的业务增长曲线进行重点培育，打造小功率产品分销渠道。公司凭借大功率渠道有望实现小功 率测试电源分销布局，2018 年开发的 KDC 系列产品出货 8 台，2019 年 顺利导入阳光电源、固德威等大客户并出货 92 台。

公司定增募资扩展小功率产品品类，达产后将实现 3.68 亿元产值。公司 于 2023 年 11 月以简易程序向特定对象增发募资 1.88 亿元，围绕高精度 小功率测试电源系列产品扩产项目所需，扩大公司小功率测试电源产品 生产规模，丰富产品系列、优化产品结构。计划通过 2 年建设实现生产， 到 2025 年产能逐步达产后将实现可编程高性能直流电源 C 系列产量 2000 台/年，多功能回馈型直流源载系统 S 系列产量 2500 台/年，可编程 四象限交流源载系统 G 系列产量 1200 台/年，可编程直流电子负载 E 系 列产量 1500 台/年，达产当年实现产能 7200 台，产值达到 3.68 亿元。 有利于进一步提升公司盈利能力，为公司未来发展提供可靠的保障，巩 固公司行业地位。

3.2. 大功率优势在内，单机大功率解决方案兼具性能和成本优 势

大功率测试电源目前主要应用的新能源发电、新能源汽车行业。 我国新能源引领全球发展，测试设备本土化企业最先受益。大功率测试 电源在新能源发电领域的主要应用是对光伏发电领域的核心部件之光 伏逆变器进行测试，以及对储能发电领域的核心部件之储能变流器和储 能电池包进行测试。光伏逆变器在产业应用要求提升和 SiC、GaN 等新 型半导体材料、高效的磁性器件等新型材料的使用背景趋势下，正向适 应性强、高功率、功率密度高等方向发展。下游产业的规模和技术的升 级必然带来大功率测试电源的稳定增长。此外，国内光储逆变器的全球 市占率在 80%左右；2023 年 1-10 月，全球新能源乘用车汽车销量达到 1120 万辆，其中中国市场销量达到 723 万辆，占全球 65.6%销量；2023 年 Q1-3 Top10 动力电池装机电池企业中中国企业独占六席，占据市场份额 63.4%。

国内测试电源主要市场增量来自新能源场景，内资头部企业有望受益本 土优势扩大市场份额。测试电源的下游应用领域主要是光伏储能、电动 汽车以及实验室等场景。光伏储能中真实场景中光伏逆变器使用时，输 入光伏板产生的直流电，输出并入电网的交流电。光伏逆变器研发、生 产中需使用测试电源提供测试环境，如安全要求测试、基本功能测试、 性能要求测试、电磁兼容测试以及保护要求测试等。内资企业以光伏储 能和电动汽车行业发展为契机进入测试电源行业，逐渐成为该领域重要 的参与者。未来随着进口替代战略的持续推进和销售额增长的规模效应， 相对于进口厂商和小规模厂商，市场有望向内资头部企业集中。

国内光储领域测试电源市场容量 2025 年达到 16.8 亿元。根据动力源“光 伏逆变器研发及产业化项目”新增 2.85GW 光储逆变器产能，新增各类测试电源产品采购需求合计 5290 万元，占比 32.65%，因此单 GW 光储 逆变器产能新增对应地测试电源采购需求为 1856.36 万元/GW。根据弗 若斯特沙利文和 IEA，全球光伏逆变器 2023-2025 年出货量由 324GW 增 加至 473GW，全球储能逆变器 2023-2025 年由 39GW 增加至 80GW，对 应测试电源市场容量由15.3亿元增加至19.1亿元。根据Wood Mackenze， 国内光储逆变器企业的全球市占率约为 80%，对应国内光储领域测试电 源市场容量由 2023 年的 13.4 亿元增加至 2025 年的 16.8 亿元。

新能源汽车领域测试电源应用广泛。在新能源汽车领域，测试电源应用 非常广泛，动力电池、电驱系统、车载电源系统、充电桩、用电部件的 研发、生产及检测认证均需使用测试电源。从采购商来看，不仅包括相 关产品的研发生产企业，还包括第三方检测认证机构及下游整车厂，因 此新能源汽车领域应用的场景广泛，市场空间大。

（1）动力电池对应测试电源需求 1413 万元/GWh，预计 2025 年国内测 试设备需求 27.7 亿元。根据“派能科技 10GWh 锂电池研发制造基地项 目”的设备购置清单中涉及测试电源产品的采购，预算中测试电源产品 需求合计 1.4 亿元，对应测试电源产品的需求平均为 1413 万元/GWh。

（2）充电桩对应测试电源需求 108.82 元/台，预计 2025 年测试电源设 备需求 1.5 亿元。根据优优绿能 2022 年首次公开发行股票招股书披露， 将充电桩与模块数量的比值设定为 1:4，可算得新能源汽车领域单台充 电桩产量对测试电源产品的需求金额平均为 108.82 元/台，对应 2025 年 充电桩对测试电源设备需求 1.5 亿元。

（3）车载电源对应测试电源需求 25.75 元/套，预计 2025 年测试电源设 备需求 0.8 亿元。根据动力源“车载电源研发及产业化项目”中设计产 能为 45 万套，生产线搭建预算中测试电源产品需求合计 1158.81 万元， 对应新能源汽车领域万套车载电源产能新增对测试电源产品的需求金 额平均为 25.75 元/套，预计 2025 年车载电源对测试电源设备需求 0.8 亿 元。

2023-2025 年新能源汽车领域对应测试电源需求 CAGR15.2%。以新能 源汽车的动力电池、充电桩产品及车载电源系统（及电驱系统）厂商的 需求为基础，新能源汽车领域保守估计 2022 年度的市场份额为 21.29 亿， 2023-2025 年分别为 23.20 亿元、26.89 亿元和 30.80 亿元，CAGR15.2%。

大功率测试电源以国内品牌为主，科威尔实现产品全面布局。大功率测 试电源领域主要以国内品牌为主，主要竞争对手有爱科赛博、山东沃森 等；小功率测试电源领域目前主要还是以境外品牌为主，主要竞争对手 有美国 Ametek、德国 EA、日本菊水电子、中国台湾致茂电子以及艾德 克斯等。从国内外竞争格局来看，国内外以大功率测试电源为主营产品 的公司规模相对较小，或为大规模公司中众多产品线的一支，面对我国 下游市场对大功率电源的新需求，小功率厂商难以快速开发大功率产品， 而国外大功率厂商产品在性价比和服务方面不具备优势。因此国内大功 率企业是大功率测试电源市场的重要参与者。

相比于消费电子，国内新能源相关的测试电源的发展方向主要体现在三 个方面： （1）指标性能的精细化和测试功能多样化 随着新一代宽禁带半导体材料(如碳化硅、氮化镓等)的运用和客户对产 品精细化测试要求的提高，测试电源的性能指标随之不断提高，客户对 测试功能需求也日趋多样化，从单一的电源输出功能向应用场景仿真和 实际工况模拟输出转变。下游应用行业的测试标准越来越完善，要求测 试电源内嵌各应用行业的测试标准，让测试更便捷。 （2）向高电压、单机大功率发展的行业趋势 随着耐高压、大电流的电力电子器件应用及其串并联技术的不断发展， 尤其在新能源发电及电动车辆领域应用的快速崛起过程中，行业对于测 试电源的需求向高电压，单机大功率转变。 （3）测试系统需求增加 客户从单一的测试电源转向整体测试解决方案的需求，此趋势要求测试 电源设备供应商不但能提供高品质的测试电源，还要求其对下游行业应 用有深入理解，开发出测试分析软件集成测试电源和其他仪器仪表构成 测试系统，满足客户测试的便捷性，测试数据的实时性、准确性和快速 分析功能的要求。

公司大功率产品核心指标优于小功率并机方案，在多领域可实现进口替 代。公司大功率测试电源产品国产替代主要体现在替代国外同类产品以 及替代国外小功率测试电源并机解决方案。进口品牌大功率测试电源多 是以多个小功率测试电源并机组建的，依据《可靠性设计与分析》中系 统可靠性模型理论分析，并机方案中的每台电源是独立工作的，但作为 一个系统并机使用时，则要求并联的所有直流电源均处于正常工作状态， 并机后才可以满足逆变器的全功率段测试需求。多机并联的系统可靠度 是小于 1 的单机可靠度系数的乘积，随着并机数量的增加，多机并联方 案的系统可靠度会下降，并机后的输出精度、动态特性等核心指标并不 会优于单机指标。

单机大功率测试电源产品比小功率并机兼具性能和成本优势。以 200kW 测试电源为例，通过采用单机大功率或小功率多机并联方式均可满足测 试要求。以应用于电动汽车行业的大功率 EVS 和 EBD 产品为例，公司 大功率产品指标及功能方面与进口产品达到同等水平。与应用于光伏行 业和燃料电池行业的小功率测试电源并机方案相比，公司的 IVS 产品和KDL-F 兼具性能和成本优势。公司单台 200kW 单机功率光伏阵列 IV 模 拟器平均售价为 33.34 万元。若采用小功率并机的方案，按照行业内主 流规格 15kW 测试电源产品，需要 14 台并机方式予以实现，以公司自主 研发的 KDC-15kW 小功率测试电源单台平均售价为 5.64 万元为参考， 14 台小功率测试电源产品总价 80 万元左右，国外同等进口小功率测试 电源的价格相比则更高，因此单机大功率测试电源产品均有较高的性价 比优势。

4. 氢能：下游客户广泛，与标准起草单位合作迎来催 化

4.1. 燃料电池：燃料电池汽车放量在即，检测设备市占率稳居 第一

预计 2023-2030 年燃料电池汽车和燃料电池系统 CAGR 分别为 56.3% 和 76.1%。2021 年起，政府推动建立氢能示范城市群，并根据不同项目 的表现提供津贴。在积极的政策支持、核心技术不断升级、加氢站等基 础设施持续完善、成本价格逐年下降的多重因素推动下，预计中国氢燃 料电池汽车销量将呈现剧增，从 2023 年的约 1.16 万辆增加至 2030 年的 41.24 万辆，2023-2030 年复合年增长率为 56.3%。2017-2022 年，中国燃 料电池系统市场规模按出货量计由 38.6MW 增至 602.8MW，CAGR 达 73.3%。根据弗若斯沙利文预测，受燃料电池汽车行业及其他新兴应用场 景的快速发展所推动，预计 2023-2030 年，中国燃料电池系统市场规模 由 1589.6MW 增至 83367.2MW，CAGR 达 76.1%。

2022 年科威尔在燃料电池检测领域市占率 26%，出货量位居行业榜首。 氢能测试装备受产业发展政策和下游行业快速发展的影响持续增长，众 多巨头纷纷加入，以资本的方式进行布局。目前以燃料电池测试为主营 业务的头部企业包括有加拿大 Greenlight（奥地利 AVL 于 2018 年入股 Greenlight）、德国 FuelCon（Horiba 于 2018 年完成对 FuelCon 的收购） 等国际品牌和群翌能源（致茂电子于 2019 年入股群翌能源）等。在下 游需求快速增加的当下，交期和性价比使得该领域的测试系统国产化进 程大大加速，国内专业、高性价比的测试系统厂家，如科威尔、群翌能 源、大连锐格等逐步在竞争中崭露头角。根据第三方机构势银能链的调 研报告，科威尔在 2022 年度以 26%的市场占有率，占据国内燃料电池 测试系统出货量的行业榜首。

燃料电池测试项目较多，产品标准化及系列化有待提升。燃料电池作为 新兴行业，行业发展初期缺乏专业的国内设备厂商为该行业提供专业的 测试设备以满足燃料电池系统的研究与开发，客户只能选用 Greenlight、 Fuelcon 等少数进口品牌的测试设备，或购买电子负载和其他部件自行 搭建一个简易的燃料电池测试平台，用于测试燃料电池电堆和发动机的 性能。常见的氢燃料电池测试项目有燃料电池电堆及模块测试、车用燃料电池系统测试和膜电极及管件材料测试。基于当前迫切的市场发展需 求，专业、高性价比的测试系统产品的市场空间前景广阔。

面向批量生产下大功率燃料电池电堆的快速活化工艺及设备开发。科威 尔与清华大学、国鸿氢能签订合作协议，委托清华大学裴普成教授团队 完成面向批量生产场景下大功率燃料电池电堆快速活化工艺及活化设 备的开发与应用项目的技术开发。目前采用传统的活化方式，活化时间 大多在 2-4 个小时，如果是按照一万台的产能，需要投放大概五六套燃 料电池的测试台架，才可以解决活化测试问题。燃料电池活化是目前在 燃料电池产业化尤其是电堆产业化过程中主要瓶颈因素，该过程主要包 括膜的润湿、物质的传输通道的建立、电极结构的优化。常规使用的是 电化学阻抗 EIS，用极化曲线的线性区来分析它内部阻抗的状态，公司 与科研单位和头部燃料电池企业合作攻克这一难题有望大幅缩短其活 化时间，为燃料电池的大规模化生产做好了准备和规划。

依靠头部客户效应，公司市场份额有望伴随行业崛起而扩大。公司下游 客户广泛，涉及材料、零部件、电堆及系统检测等龙头公司。在可再生 能源发电领域，阳光电源、开普检测、上海电气、中国电力科学院等公 司、科研院均是公司客户，在电动汽车行业，长安汽车、比亚迪、无锡 朗迪测控等车企及车端零部件公司均是公司客户；在氢能领域，潍柴动 力、亿华通、国鸿氢能、捷氢科技、上海汽车、中车时代、江铃重汽、 宇通客车等车企、燃料电池企业、核心零部件企业均是公司客户。公司 下游客户范围广泛，在行业龙头公司中具有影响力，伴随行业起量，进 入该行业的相关系统配套公司增加，公司有望获得更大市场。

4.2. 制氢端：绿氢项目进入落地期，与起草标准单位合作筑牢 竞争力

制氢行业进入快速落地期。根据金联创，目前中国绿氢项目累计 213个， 其中前期项目 145 个，在建 53 个。据索比氢能统计，2023 年前三季度，国内中标电解槽设备共计 2.34GW，而 2022 年全年电解槽出货仅 722MW， 预计 2023 年电解槽出货将翻倍，电解槽出货进入了快速落地期。随着绿 氢规划项目逐渐落地，电解槽检测设备将随电解槽出货呈现快速增长的 趋势。

现场检测不及预期，以科威尔为主的第三方专业测试方将迎来业绩增长 点。目前，以现场检测为主，即电解槽厂家将电解槽运至项目场地，进 行检测与调试。该方式自主性和灵活性较差，影响了产品的研发效率和 交付能力。但现阶段，为应对电解槽投运不及预期的情况，业主方对电 解槽厂家提出了需要第三方认证以及提供耐久性相关数据的测试报告 的要求，此前碱槽企业自建测试平台或拉至项目地实地测试的方式已经 无法满足当前客户需求。而以科威尔为主的第三方测试设备公司，能够 提供单池 500W、短堆 15kW 到 2.5/5MW 系统级的检测，其谱系最高测 试能力已达到 10MW。随着未来电解水制氢设备的需求上升，科威尔氢 能设备测试产品有望迎来新的增长点。

在制氢方面，公司布局三种制氢路径测试系统，产品谱系涵盖短堆到大 功率系统全领域。国际燃料电池巨头公司入局电解槽检测领域，如 Greenlight 和 Fuelcon 均有布局电解槽测试设备，Greenlight 电解槽测试 E 系列 5 款产品，功率范围覆盖 50W-2MW，兼容 ALK（碱性）和 PEM 两个技术路径；Fuelcon 的电解槽测试台包 EC（电池级）和 ES（堆栈级） 两个系列，支持 10W-5MW 之间的测试。科威尔的电解槽测试产品谱系 涵盖单池 500W、短堆 10kW/50kW、大功率 150kW/300kW/500kW 及 2.5MW/5MW 级等多种规格。科威尔持续关注制氢领域的发展，为客户 提供更丰富的测试工具，布局碱性电解水测试系统、PEM 电解水测试系 统、固体氧化物水电解测试系统、电解水制氢系统仿真平台、电解水制 氢系统测试、制氢系统 BOP 子系统测试等，给客户带来精准便捷的测试 体验。

与起草行业标准单位合作，有望筑牢电解槽检测产品壁垒，扩大市场份 额。2023 年 7 月国家能源局发布碱性电解槽制氢系统标准立项，预计将 于 2024 年推出，起草单位为北京国氢中联氢能科技研究院,同月科威尔 独家中标北京国氢中联 5MW 级碱性电解水测试设备项目。公司向标准 起草单位供货，借鉴其产品特性制定行业标准，有望筑牢公司产品壁垒， 后续将推动加快碱性电解槽测试设备的采购。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）