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科威尔研究报告：测试设备领先企业，第二增长曲线已成。测试电源基本盘业务通过分销渠道建立再拓新市场。光伏、新能源汽 车等新能源产业链多位于国内，公司凭借自研大功率产品及本土优 势，逐渐占据头部厂商心智，与阳光电源、锦浪科技、华为、博世、 中车、北汽等头部客户绑定。公司小功率产品序列不断丰富，其通用 性与公司横向发展战略深入结合。目前公司小功率测试电源已推出 4 个系列，几十余款产品，产品序列不断丰富，缩小与国外产品差距， 通过分销渠道建立，公司大小功率测试电源有望齐头并进，预测公司 小功率产品基本实现满产状态，随着小功率测试设备产能 7200 台/年 产线逐步投产，公司测试电源业务将占据更大市场份额。

氢能第二增长曲线显现。公司最先开始布局氢能测试设备，目前已经 有了丰富的行业应用案例。2023 年 7 月科威尔独家中标北京国氢中 联 5MW 级碱性电解水测试设备项目，同月国家能源局立项碱性电解 槽制氢系统标准，国氢中联为起草单位，行标的推出将构筑公司行业 壁垒。2022 年电解槽出货 0.7GW，预计 23 年出货将翻倍，叠加燃料 电池汽车 23-30 年复合增速 56%，公司氢能业务即将迎来爆发。