2023年短剧行业专题报告：真人互动影像游戏火爆出圈，短剧行业快速发展

《完蛋》出圈，短剧行业快速发展

《完蛋》爆火出圈

《完蛋！我被美女包围了》10月18日Steam上线，真人 互动影像游戏，定价42元，连日登顶steam国区畅销榜首。

1）形式有创新：真人拍摄，区别以往多为二次元/非真人； 视频做反馈，区别以往以图片/动画。

2）中短视频平台进一步出圈： 游戏主播直播解说起到了宣传推广作用； 短视频切片推送。

未来演变 ： 题材创新，目前还停留在比较传统的恋爱主题，后 续可向悬疑、科幻、推理等方向拓展；  技术创新，随着AI技术进一步发展，制作/配音等方 面均可由AI参与，或由MR设备承载，进一步增加内 容创新性与沉浸感； 变现形式拓展，形成IP化后，可相继推出手游、动 画、剧集、小说等。

影视公司影响或比较大

《完蛋》商业化表现较好。《完蛋》游戏可以拆解成短剧+游戏，设定框架填充剧集内容，剧情互动为核心，形态介于游戏 和影视之间。《完蛋》定价42元/部，据SteamSpy预估，该游戏销量在50w-100w之间，则预计流水体量在千万级。 

我们认为《完蛋》火爆出圈对影视公司影响较大，有望强化2C商业模式。影视公司传统商业模式主要短视频平台或卫视端 等，以版权售卖2B模式为主。目前看到以小程序短剧为代表的2C内容形式，商业化跑通，目前已有充值流水千万级体量短 剧：《哎呀！皇后娘娘来打工》24小时用户充值破1200万；《闪婚后，傅先生马甲藏不住了》24小时充值流水破2000万； 《无双》上线八天投放消耗突破1亿等。我们认为包括互动短剧游戏、小程序短剧等创新内容形态快速发展下，影视公司2C 商业模式有望增强。

互动剧暂未跑出有市场影响力的爆款产品

互动剧暂未跑出有市场影响力的爆款产品。2019、2020年左右，影视行业就有在尝试互动剧，根据观众回答选择的不同导 向差异化的剧情故事，包括《黑镜：潘达奈斯基》《古董局中局之佛头起源》《明星大侦探之头号嫌疑人》《爱情公寓5》 等等，但整体来看没有爆款出现，声量偏小，目前已有的互动剧存在剧情不够连贯、互动性较弱、沉浸感不足等问题。

小程序微短剧快速发展

小程序短剧是指在小程序或者社交平台上播放的竖屏短剧，每集时长 在1-2分钟内，单部剧连载100集左右，通过剧情不断地反转与冲突 拉动观众情绪。

特点：1）用户画像，以低线城市30-50岁中年男子为主，较为下沉； 2）商业模式，以付费购买为主要变现模式，部分结合广告、直播带 货等方式；3）成本费用，制作门槛相对较低，拍摄周期较短，一般 十几万-几十万可完成制作，远低于主流长短剧，但买量费用比较高， 买量的成本要占到总流水的80%-90%。

监管：根据广电总局发布的《关于进一步加强网络微短剧管理实施创 作提升计划有关工作的通知》规定，包括微短剧类“小程序”在内的 各网络微短剧服务的开办主体，须取得《信息网络传播视听节目许可 证》或依规纳入广电行政管理部门规范管理，平台对处于管理范围外 的微短剧落实先审后播的管理制度。

市场规模：2023年短剧行业保持高速发展趋势，据巨量引擎内容消 费业务中心统计，9月大盘日均消耗规模超5000万元，假设平均ROI 在1.2，年化后行业规模约200亿元。

小程序微短剧产业链清晰

小程序微短剧行业产业链清晰，参与方包括剧本创作方（IP改编/原创）、剧情拍摄方（自有团队拍摄/与外部合作）、短 剧版权方（拥有短剧版权）、短剧分销商（通过视频平台/内容社区将短剧内容进行流量分发/变现）。

游戏行业政策趋稳，景气度提升

版号发放周期和数量趋于稳定。2023年游戏版号发放均在每月20号左右，1-10月的版号累计发放量达到844个（包含两次进 口版号发放），相比21年停发之前的数量有所减少，但发放密度相较于去年显著提升，总体发放节奏较为稳定。截至23年10 月，23年已发放786个国产网络游戏版号以及58个进口游戏版号。游戏行业的价值产出依赖于新内容供给端，目前供给复苏 力度整体较为强劲，进一步支撑游戏行业基本面复苏，游戏行业正在迈向新一轮的发展周期。

2Q23游戏市场回归增长轨道。分季度来看，2Q23我国游戏市场正式回归增长轨道，据伽马数据统计，2Q23中国游戏市场 实际销售收入767.54亿元，环比上升14%，同比上升12%。得益于各大厂商上线游戏数量在2季度明显增加以及对老游戏的 精细化运营，贡献了一定流水增量。暑期新游密集发布，新老游戏暑期活动带动下，游戏市场同比增速逐月提升，2023年1- 8月，国内游戏市场实际销售收入2021亿元，同比增长7.15%。

游戏板块回调比较充分

游戏板块回调较为充分，产品周期延续，叠加AI、小游戏等催化，估值有望修复。截至2023年11月9日，网络游戏指数 （884080.WI）PE TTM（剔除负值）约为26倍，处于近10年来40.7%分位数，较2Q/3Q的35/30倍回调较多。我们认为，随 着4Q及明年产品周期延续，行业景气度提升，小游戏贡献增量，以及AI相关工具的持续落地、AI+玩法的不断突破下，催化 不断，游戏板块估值有望修复。

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编辑：火腿肠