短剧行业专题报告：真人互动影像游戏火爆出圈，短剧行业快速发展.pdf

短剧行业专题报告：真人互动影像游戏火爆出圈，短剧行业快速发展。《完蛋》持续出圈，商业化表现较好。《完蛋！我被美女包围了》10月18日Steam上线，真人互动影像游戏，定价42元，连 日登顶Steam国区畅销榜首，SteamDB数据显示，该游戏最高同时在线6.5万人次。据SteamSpy预估，该游戏销量在50w- 100w之间，则预计流水体量在千万级。

我们认为《完蛋》火爆出圈对影视公司影响较大，短剧行业快速发展，有望强化2C商业模式。《完蛋》从内容构成上可以 拆解成短剧+游戏，设定好游戏框架后填充剧集内容，形态介于游戏和影视之间。小程序短剧入门门槛相对较低，以付费变 现模式为主，目前已有充值流水千万级体量短剧。今年以来短剧行业保持快速发展趋势，据巨量引擎，9月大盘日均消耗规 模超5000万元，预计2023年短剧市场规模在200亿元左右。我们认为包括互动短剧游戏、小程序短剧等创新内容形态快速发 展下，影视公司2C商业模式有望强化，建议关注芒果超媒（300413.SZ）、华策影视（300133.SZ）、上海电影 （601595.SH）等。

游戏板块景气度提升，估值有望修复。2Q23我国游戏市场正式回归增长轨道，据伽马数据统计，2Q23中国游戏市场实际销 售收入767.54亿元，环比上升14%，同比上升12%。从估值看，今年下半年游戏行业调整较大，截至2023年11月9日，游戏 行业PE TTM水平约为26倍，位于近10年来40%分位点左右，仍处于历史较低位置。我们预计明年国内游戏市场版号政策平 稳，产品更新周期有望延续，小游戏为市场贡献新的增量，展望Q4及2024年，各大公司均有重点产品布局，随着新游戏陆 续上线，玩家长期积累的消费意愿集中释放，有望进一步拉升游戏中的人均消费，从而带动行业市场规模增长。建议关注 4Q23及明年产品储备丰富的三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）等。