1. 前言

电力设备工控板块 2023Q1-3 收入同比+12%，归母净利润同比+4%。我们在电力设 备工控板块选取了 160 家上市公司，全行业 2023Q1-3 收入 6241.73 亿元，同比增长 12.08%，归母净利润 467.15 亿元，同比增长 3.82%。2023Q1-3 收入同比下降的公司有 43 家，增幅为 0-30%的有 91 家，增幅为 30%以上的有 26 家，总体增长的公司占大多 数。2023Q1-3 归母净利润同比下降的公司有 40 家，增幅为 0-30%的有 35 家，增幅为 30%以上的有 48 家，亏损的有 26 家，扭亏的有 11 家。

2023Q3 电力设备&工控板块情况：2023Q3 板块收入 2204.31 亿元，同比增长 10.12%，环比下降 0.47%；归母净利润 154.65 亿元，同比-9.95%。2023Q3 收入同比 下降的公司有 51 家，增幅为 0-30%的有 76 家，增幅为 30%以上的有 33 家。2023Q3 归母净利润同比下降的公司有 50 家，增幅为 0-30%的有 32 家，增幅为 30%以上的有 39 家，亏损的有 25 家，扭亏的有 14 家。

2023Q1-3、2023Q3 电力设备&工控板块毛利率、归母净利率水平小幅下降，其中 其他电力设备毛利率下降幅度相对较大。2023Q1-3电力设备&工控行业毛利率为22.63%， 同比下降 0.56 个百分点，其中一次设备/二次设备分别同比-0.65pct/+0.27pct；2023Q3 全 行业毛利率为 22.14%，同比-1.46pct，其中一次设备/二次设备分别同比-2.37pct/+0.39pct。 2023Q1-3 全行业归母净利率为 7.48%，同比-0.60pct；2023Q3 归母净利率为 7.02%，同 比-1.56pct。多数电力设备企业将原材料涨价压力传导至下游电网客户（在一定合理范围 内），故毛利率水平有所保证，而工控企业毛利率回暖，主要系原材料降价。

2023Q1-3、2023Q3 电力设备&工控板块经营现金净流入同比增长较多。2023Q1-3 全板块应收账款较年初增长较多，主要系收入规模增长带动。2023Q1-3 电力设备&工控 板块经营活动现金流量净流入 356.25 亿元，较 2022 年同期增加 82.47%。2023Q3 板块 经营性现金净流入 222.29 亿元，2022 年同期净流入 184.86 亿元，经营现金流水平明显 提升。2023Q3 末全板块应收账款为 2842.97 亿元，较年初+15.54%。应收账款增加原因 或为企业营收规模增长等，其中 2023Q3 末应收账款较年初增长较多的是一次设备板块。

2. 一次设备整体稳健增长，特高压/高压板块表现良好

2.1. 一次设备整体稳健增长，特高压/高压表现较好，智能用电盈利能力提 升明显

2023Q1-3 一次设备板块收入同比+12%，归母净利润同比+7%。我们共选取了 79 家一次设备企业，2023Q1-3实现收入3828.39亿元，同比+12.30%；实现归母净利润263.41 亿元，同比+6.70%。2023Q1-3 收入同比增幅为负的公司共有 18 家，增幅为 0-30%的公 司共有 48 家，增幅为 30%以上的公司共有 13 家。归母净利润同比增幅为负的公司共有 18 家，增幅为 0-30%的公司共有 17 家，增幅为 30%以上的公司共有 28 家，亏损为 10 家，扭亏为 6 家。

2023Q3 一次设备板块收入同比+10%、归母净利润同比-15%。2023Q3 板块实现收 入 1363.47 亿元，同比+10.48%，环比+3.61%，实现归母净利润 80.98 亿元，同比-15.41%。 2023Q3 收入同比增长增幅为负的公司共有 22 家，增幅为 0-30%的公司共有 38 家，增 幅为 30%以上的公司共有 19 家。归母净利润同比增长增幅为负的公司共有 25 家，增幅 为 0-30%的公司共有 15 家，增幅为 30%以上的公司共有 24 家，亏损为 8 家，扭亏为 7 家。

特高压/高压板块 2023Q1-3 营收增长较快、利润水平基本持平，特变电工受多晶硅 价格下跌影响，Q3 利润有所下滑，思源电气国内海外市场齐发力，增速较快。2023Q1-3 特高压/高压板块实现收入 1400.26 亿元，同比+15.96%，实现归母净利润 145.80 亿元， 同比-0.98%。其中 2023Q3 实现收入 474.03 亿元，同比+3.68%，环比-0.74%，实现归母 净利润 36.73 亿元，同比-31.38%。2023Q1-3 板块整体表现稳健，受板块龙头特变电工 影响较大：特变电工 2023Q1-3 归母净利润为 93.76 亿元、同比-15.19%，2023Q3 归母净 利润为 19.10 亿元、同比-53.99%，主要系多晶硅价格大幅下跌。2023Q3 思源电气营收 32.78 亿元，同比+23.38%，归母净利润 4.48 亿元，同比+43.20%，主要系海外市场、国 内以新能源为代表的网外市场订单增长提速。

中压电气板块 2023Q1-3 实现盈利 15.52 亿元，同比-7.91%，盈利水平有所恢复但 依旧承压。2023Q1-3 中压电气板块实现销售收入 386.53 亿元，同比+23.72%；归母净利 润 15.52 亿元，同比-7.91%。受国内经济复苏不及预期、地产行业持续低迷的影响，板 块公司盈利承压。2023Q3中压电气板块实现收入 147.25 亿元，同比+28.26%，环比+7.94%， 归母净利润 7.86 亿元，同比+7.26%，环比+535.04%，盈利能力环比大幅提升。

低压电器板块 2023Q1-3 归母净利润同比-3%，其中正泰电器 2023Q1-3 归母净利润 同比-7%，拖累板块。2023Q1-3 低压电器实现收入 621.48 亿元，同比+16.22%；归母净 利润 40.94 亿元，同比-3.00%。其中，低压电器 2023Q3 收入 216.20 亿元，同比+19.29%， 环比+12.12%，归母净利润 13.85 亿元，同比-25.59%，环比+21.68%。2023Q1-3 板块净 利润的压力主要来自正泰电器，主要系下游需求恢复不及预期。

智能用电板块 2023Q1-3 收入同比+23%，归母净利润同比+71%。2023Q1-3 智能用 电板块实现销售收入 226.34 亿元，同比+22.50%，实现归母净利润 34.79 亿元，同比 +70.98%。其中 2023Q3 智能用电收入 86.15 亿元，同比+26.62%，环比+3.30%，实现归 母净利润 13.67 亿元，同比+35.48%，环比-3.12%。在电力体制改革的大背景下，智能用 电市场需求随智能电网覆盖率的持续提升而同步增加，板块虽增速放缓，但长期空间广 阔。

电线电缆板块收入微增，盈利能力基本持平，主要系中超控股利润承压但板块内其 他公司表现优秀。2023Q1-3 实现收入 1193.78 亿元，同比+2.07%，实现归母净利润 26.36 亿元，同比+30.38%。其中 2023Q3 实现收入 439.85 亿元，同比+6.53%，环比+3.31%， 归母净利润 8.86 亿元，同比+43.79%，环比-25.85%。板块中中超控股 2023Q1-3 归母净 利润 2.51 亿元，同比-937.97%，对板块拖累明显。

2.2. 一次设备板块毛利率、归母净利率均略有提升

一次设备板块 2023Q1-Q3 毛利率、归母净利率下降，主要系 2023Q3 毛利率和归母 净利率同比环比均下跌拖累。2023Q1-Q3 一次设备板块毛利率 21.12%，同比-0.65pct； 归母净利率 6.88%，同比-0.36pct。2023Q3 毛利率为 19.98%，同比-2.37 pct，环比-0.60pct， 板块归母净利率为 5.94%，同比-1.82pct。

2023Q1-3 一次设备板块现金净流入同比大幅增长，2023Q3 经营性现金净流入同比 稳健增长。2023Q1-3 现金流为净流入 204.82 亿元，2022Q1-3 净流入 109.12 亿元，同比 +87.69%。2023Q3 经营活动现金净流入 126.89 亿元，相比上年同期的净流入 99.53 亿元 实现稳健增长。

3. 二次设备板块收入稳增，龙头持续温和增长

3.1. 二次设备整体稳健，龙头持续温和增长

二次设备板块 2023Q1-3 延续稳健态势，龙头国电南瑞、民营头部企业四方股份 2023Q3 表现亮眼。二次设备板块我们选取的企业共有 13 家。2023Q1-3 二次设备板 块实现收入 608.24 亿元，同比+10.35%；实现归母净利润 62.97 亿元，同比+9.04%。 2023Q3 板块收入 212.41 亿元，同比+9.55%；归母净利润 23.54 亿元，同比+6.42%。 二次设备板块整体稳健，局部调度、配网智能化、新能源相关二次设备等方向结构性 表现突出：龙头国电南瑞 2023Q1-3 营收同比+11.52%、归母净利润同比+13.83%； 2023Q3 营收同比+11.01%、归母净利润同比+7.54%，业绩稳健增长主要系电力自动 化等业务结构性增长、费用率控制较好所致。民营二次龙头四方股份 2023Q1-3 营收 同比+17.71%、归母净利润同比+18.90%；2023Q3 营收同比+13.07%、归母净利润同 比+23.38%，系新能源订单持续高增、电网业务增长较好，叠加公司降本增效、优化 产品结构所致。

3.2. 二次设备 2023Q1-3 整体毛利率小幅增长、归母净利率微降

二次设备 2023Q1-3 毛利率小幅增长，归母净利率同比微降，延续一贯的稳健趋 势。2023Q1-3 板块毛利率为 27.55%，同比+0.27pct；归母净利率为 10.35%，同比0.12pct。2023Q3 板块毛利率为 28.60%，同比+0.39pct，环比+0.39pct，归母净利率 11.08%，同比-0.33pct.

2023Q1-3 二次设备板块现金流同比大幅上升，2023Q3 经营性现金净流入同比增 长明显。2023Q1-3 二次设备板块现金流为净流入 29.63 亿元，2022 年同期现金流为 净流入 9.01 亿元。2023Q3 板块经营现金流净流入 35.66 亿元，2022 年同期净流入 27.43 亿元，现金流相较上年同期流入增长明显。

4. 工控 Q3 缓慢复苏，龙头企业稳中求进

4.1. 工控板块市场静待复苏，龙头企业稳中求进

工控行业缓慢复苏，龙头企业稳中求进，其中汇川、伟创电气收入快速增长，其 他二线品牌收入稳住、利润同降居多。2023Q1-Q3 工控板块实现收入 716.67 亿元， 同比+18.23%，实现归母净利润 81.1 亿元，同比+13.27%。2023Q3 实现收入 247.09 亿 元，同比+14.32%，环比-4.98%；实现归母净利润 26.59 亿元，同比-8.02%。环比-13.22%； 其中汇川技术 2023Q3 实现收入 76.7 亿元，同比+31.24%；伟创电气 2023Q3 实现收 入 3.21 亿 元 ， 同 比 +42.52% 。 而 禾 川 / 雷 赛 / 信 捷 / 正 弦 2023Q3 收 入 同 比 +20.68%/+28.07%/+10.60%/+15.42%，利润同比-60.50%/-82.56%/+7.32%/-15.67%。

4.2. 工控行业整体毛利率略有上升，归母净利率有所下降

2023Q3 工控行业整体毛利率同比上升，但利润率承压，2023Q3 归母净利率有 所下降。2023Q1-Q3 板块毛利率为 31.77%，同比+0.85pct。归母净利率为 11.32%，同 比-0.50 pct。2023Q3 板块毛利率 32.24%，同比+1.07 pct，环比+0.36 pct。归母净利率 为 10.76%，同比-2.61pct，环比-1.02 pct。

2023Q1-Q3 工控板块经营现金流净流入有所增加，2023 年三季度现金流同比有 所下降。 2023Q1-Q3 工控板块经营活动现金净流入 69.74 亿元，同比增加 44.21%， 其中 Q3 板块现金流为净流入 25.58 亿元（2022 年同期流入 42.11 亿元），现金流同比 下降 39.26%，环比下降 14.77%。

 

编辑：520中国