2023年锂行业专题报告：2024年后供给增速放缓，成本中枢小幅上移

1. 产能于 24/25 年集中释放，非洲矿山占比增长明显

1.1 2024 年全球锂资源产能增速达 50%，此后逐年放缓

全球锂资源丰富，供给逐渐多元化。全球锂资源可分为卤水型（盐湖型+地下卤水型）、硬岩型和黏土型三种，分别占全球锂矿储量的 64%（58%+6%）、26%、10%。；虽然全球资源量丰富，但受开采条件和提锂技术的影响，许多资源量无法转化为储量，储量无法转化为产能；这就造成了虽然卤水型锂资源丰富，但在产项目中锂辉石仍占据供应主力。近年来，在新能源汽车的带动下，锂资源的投资开发力度加大，供应逐渐多元化。

新建、扩建产能于 2024/2025 年快速释放。2023 年全球锂资源总产能约为108.8万元/吨LCE；预计 2024 年达到 163.5 万吨 LCE，较 2022 年（87.66 万吨LCE）约翻了一倍；预计2025年约达到 208.6 万吨 LCE，较 2023 年产能约翻了一倍。

2024 年产能增速达到峰值，此后逐年放缓。2023 年全球锂资源产能同比增速约为24%，2024 年同比增速达到 50%的峰值；之后投产项目数与投产产能明显减少，供给增速逐年减慢，2025-2027 年全球锂资源产能同比增速分别约为 28%、13%、6%。此外，锂资源开发周期均较长，锂矿山开发周期需求 3-5 年，盐湖提锂开发周期需要 5-8 年，现在未公布开发计划的锂矿短时间内难以形成产能。

1.2 非洲跻身与澳洲、南美、中国一起的锂资源主要贡献地区

2023 年澳洲、南美与中国锂资源产能合计占全球锂资源产能的88%。据我们统计，2023年澳洲锂资源产能约 42.3 万吨 LCE，同比增加 11%，占全球总产能比例约38.9%；南美洲锂资源产能约 31.1 万吨 LCE，同比增加 23.2%，占全球总产能比例约28.6%；中国锂资源产能约22.2 万吨 LCE，同比增加 11.7%，占全球总产能比例约 20.4%。澳洲、南美与中国合计占比88%，是全球锂资源供应的主要力量。 非洲锂矿开发进展顺利，跻身锂资源主要贡献地区。2022-2025 年，非洲锂资源产能分别约为 1.0、8.1、26.1、32.3 万吨 LCE；占全球总产能比例从2022 年的1.1%提升到2025年的15.5%。预计 2025 年澳洲、南美、中国与非洲锂资源产能合计约占93%。

1.2.1 澳洲：产能占比 30%以上，高品位矿山后续开发潜力不大

开发程度较高，2024 年之后产能增量较小。澳洲锂辉石矿山单个矿床规模大、品位高，开发时间较早，2015-2020 年澳大利亚始终是世界上锂产量增速与绝对增长数量最大的国家。据我们统计，2023-2025 年澳洲锂资源产能分别约 42.3、56.0、65.5 万吨LCE，同比增速分别为 11%、32%、17%；2024 年产能增速最快，2026-2027 年产能增速均不足10%。由于澳洲矿山开发程度较高，所以增量略小于其他地区，产能占全球总产能比例有所下降。

产能贡献比例有所下降，但长期仍维持在 30%以上。2023-2025 年澳洲锂资源产能占全球总产能的比例分别约为 38.9%、34.3%、31.4%，呈逐年下降趋势；预计到2027 年，澳洲锂辉石产能占全球比例约 30%，依旧是全球锂资源的重要供给力量。

分矿山来看，在产矿山未来仍是澳洲锂资源主要供给。澳洲目前在产锂辉石矿山有Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilgangoora、Wodgina、Finniss 共6 个，合计产能约339万吨，折合碳酸锂当量约 42.3 万吨 LCE；预计 2025 年合计产能约435 万吨，折合碳酸锂当量约 54.3 万吨，占澳洲总产能的约 83%。在建锂辉石矿山有 Kathleen Valley 和Mt Holland，预计2025 年实现产能完全释放，合计约 89 万吨，折合碳酸锂当量约11.14 万吨LCE。澳洲高品位矿山基本都处于在产或在建状态，剩余待开发项目品位与资源量均较差。

1.2.2 非洲：2023-2025 年释放全部新增产能的94%，产能占比快速提升

非洲锂精矿产能占比从 2022 年的 1%增长到 2024 年的 16%。非洲凭借友好的投资环境对中资企业的吸引力不断增强，非洲锂资源将成为未来重要的原料补充。2022 年非洲锂精矿产能 8 万吨，占全球总产能的 1%左右；从 2023 年开始，非洲在建与扩产项目逐渐放量，预计2024 年以及之后非洲锂资源产能占全球总产能比例维持在 15%左右。预计到 2025 年基本释放完全部产能。非洲锂资源 2023、2024 年新增产能分别约为7.13、17.97 万吨 LCE，约占全球全部新增产能的 34%、33%，是全球锂资源产能增量最大的地区；2025 年新增产能 6.25 万吨 LCE，占全球全部新增产能的 14%。

从不同矿山来看，目前非洲有 Manono、Arcadia、Bikita、萨比星锂钽矿四座矿山处于在产或试生产状态，有 Goulamina、Kenticha、Ghana、Kamativi 四座矿山处于在建状态；在产与在建产能全部达产后，非洲锂资源产能将达到 309 万吨锂辉石精矿，折合碳酸锂当量约38.6万吨 LCE。

1.2.3 南美：产能占比有所下降，预计长期维持在25%左右

产能占全球锂盐湖总产能的 70%以上。2022 年南美锂盐湖总产能约25 万吨LCE，占全球锂总供应量的 29%，占全球锂盐湖供应量的 76%。产能增速从2024 年开始放缓，预计2023-2025 年南美锂盐湖总产能分别约为 31、44.5、52.7 万吨 LCE，同比增速分别为23%、43%、18%；占全球总产能比例维持在 25%左右，占全球锂盐湖供应量比例始终维持在70%以上。

从不同的盐湖来看，Atacama 盐湖始终是南美盐湖产能的主要力量。2022 年南美锂盐湖产能 25.25 万吨 LCE，其中 Atacama 贡献产能 21.5 万吨 LCE，占比约85%。从2024年开始，Sal de Vida、Rincon 等盐湖开始贡献产能，Atacama 由于开发程度较高产能增量有限，产能占比逐年下降；预计 2027 年 Atacama 盐湖产能占南美盐湖总产能的50%。

1.2.4 中国：2025 年开始贡献增量，产能占比先降后升

我国锂资源供应以锂盐湖和锂云母为主。中国的锂资源储量占比为6.82%，位列全球第四；盐湖型和矿石型锂资源均有分布，其中盐湖型资源主要分布在西藏、青海等地，矿石型资源有锂辉石和锂云母两种类型，锂辉石资源主要分布在四川，锂云母资源主要分布在江西。2022年我国自有锂资源产能约 19.91 万吨 LCE；其中，盐湖产锂产能约8 万吨LCE，占比约40%；锂辉石产锂产能约 1.69 万吨 LCE，占比约 8%；锂云母产锂产能约10.22 万吨LCE，占比约51%。我国锂资源产能占全球比例先下降后上升。由于 2023/2024 年我国新增产能来自于对现有矿山产能基础上的扩建，增量有限，2022-2024 年我国锂资源产能占全球锂资源产能比例分别约为 23%、20%、15%，呈逐年下降的趋势。2025 年开始，新建产能项目逐渐投产放量，我国锂资源产能占比逐渐提升后维持在 23%左右；预计 2025-2027 年，我国锂资源产能占全球比例分别约为 21%、23%、23%。

我国自有锂资源产能 2024 年增量有限，2025 年进入高速释放期。预计2022-2024年我国自有锂资源产能约 19.9、22.2、25.0 万吨 LCE，增量来自于盐湖扩产产能；因国内盐湖先提钾后提锂，受限于钾盐产能，盐湖提碳酸锂产能增量有限。预计到2025 年我国锂资源产能达到44.6 万吨 LCE，相较 2022 年的 19.9 万吨增长 124%，主要增量为麻米错盐湖与锂云母矿山投产；其中，盐湖产能 21.5 万吨 LCE，占全国总产能的 48%；锂辉石产能7.2 万吨LCE，占全国总产能的 16%；锂云母产能 15.8 万吨 LCE，占全国总产能的36%。

1.3 中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业锂资源自给率高

锂企业纷纷布局上游锂资源。中矿资源拥有津巴布韦 Bikita 和加拿大Tanco 矿山100%股权，现有锂精矿供应量 35.4 万吨，预计 Bikita 扩建项目达产后，自给率达到100%。天齐锂业是目前行业内唯一实现锂矿原材料完全自给的企业，锂精矿全部来自于Greenbushes。赣锋锂业持有 Mt Marion50%股权，包销其锂精矿总产量的 49%；此外，Pilgangoora 向公司提供每年不超过 16 万吨 SC6 锂精矿。化山瓷石矿是永兴材料锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障，永兴材料采用的复合盐低温焙烧技术先进，锂浸出率高，综合成本低于行业平均水平。

中矿资源具有锂资源自给率优势。据我们统计，2022 年国内上市公司锂盐产能合计41万吨 LCE，整体资源自给率为 65%；预计 2023、2024 年国内上市公司锂盐产能分别为49、67万吨 LCE，同比分别增加 20%、36%，增幅小于布局锂资源产能增幅，所以整体资源自给率有所提升，分别为 82%、86%。从单个上市公司来看，中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业自给率可维持在 100%左右，赣锋与中矿产能自给率提升明显。

2. 产能增量于 2024 年之后明显减少，新增产能以锂辉石为主

2.1 澳洲、非洲、南美、中国贡献了大部分产能增量

2024 年产能增量最大，之后逐年减少。预计 2024 年新增产能为54.7 万吨LCE，较2023年的 21.1 万吨增加 159%，是近五年产能增量的最大值；此后，新增产能逐年减少，预计2025-2027 年全球锂资源产能增量分别为 45、28、14 万吨 LCE，全球锂资源产能供应逐渐趋于稳定。 澳洲、非洲、南美贡献 2024 年主要增量，中国贡献 2025 年主要增量。2024 年新增产能中澳洲占比 25%，非洲占比 33%，南美占比 24%，合计占全部新增产能的82%。2025、2026年中国新增锂资源产能分别约为 19.6、9.4 万吨 CLE，约占全部产能增量的43%、34%，是新增产能的主要部分。2027 年新增产能中澳洲占比 47%，南美占比25%，中国占比19%，合计约 91%。

2.2 锂辉石产能占比预计从 2022 年的 50%提升到2025 年的57%

新增产能以锂辉石为主，盐湖次之。2023-2027 年中增量最大的年份为2024 与2025年，2024-2025 年新增产能中锂辉石产能均高于锂盐湖。2024 年新增55 万吨LCE 产能中，包含锂辉石产能 39 万吨，占比 72%；锂盐湖产能 15 万吨 LCE，占比28%。2025 年新增45万吨LCE产能中，包括锂辉石产能 22 万吨 LCE，占比 49%；锂盐湖产能17 万吨LCE，占比39%。

锂盐湖产能占比呈逐渐下降的趋势。2022 年全球锂资源产能中锂辉石、锂盐湖、锂云母占比分别为 50%、38%、12%；随着新增产能的不断释放，锂资源产能结构也在不断变化。由于新增产能中锂辉占比高于锂盐湖，盐湖产能占比不断下降。预计2025 年全球锂资源产能中锂辉石、锂盐湖、锂云母占比分别为 57%（较 2022 年+7%）、36%（较2022 年-2%）、8%。

3. 锂价下行周期成本支撑凸显，产能结构变化推动成本中枢上移

3.1 锂辉石提锂完全成本(5-12 万元/吨)由于品位不同而差异大

锂辉石提锂以硫酸法为主。过程一般都需要经过破碎、研磨筛选出品位高的锂精矿，再经过不同的工艺条件得到锂盐产品。近些年，锂辉石提锂技术得到了快速发展，硫酸法、石灰石法等传统工艺再不断优化、升级，新工艺也在积极创新发展；按照提锂介质不同，锂辉石提锂工艺主要包括硫酸法、石灰石法、硫酸盐法、氯化焙烧法、氟化学法以及纯碱压煮法。各种提锂方法均有优势与不足，目前硫酸法工艺进行锂辉石提锂的技术比较成熟，也是国内外矿石提锂的主要生产方法之一。锂辉石硫酸法提锂通常是先通过高温焙烧将α-锂辉石转变成高活性的β-锂辉石，再将β-锂辉石和硫酸混合焙烧、冷却、浸出得到含锂溶液，此方法是比较成熟的提锂方法。

锂精矿价格对锂辉石提锂总成本起主导作用。使用硫酸法生产1 吨碳酸锂约需要7-8吨锂辉石精矿，需消耗约 2.4 吨硫酸和 1.9 吨烧碱；参考 2023 年 10 月10 日市场价格，在锂辉石提单吨碳酸锂总成本约 18 万元，其中锂精矿占比约 82%；原材料成本约15 万元，其中锂精矿占比约 96%。

澳洲锂辉石矿山锂精矿生产现金成本在 1000-6000 元/吨之间，差异较大。不同品位锂辉石矿山，锂精矿成本不同，澳洲锂辉石矿山由于整体品位较高，锂精矿生产成本偏低。从现金成本来看，Greenbushes 由于技术、规模均已成熟，且为在产矿山中品位最高的锂辉石矿山，现金成本仅为 271 澳元/吨（按 2023 年 10 月 27 日汇率折合人民币约1259 元/吨），是全球生产成本最低的锂辉石矿山。Pilgangoora、Mt Marion、Finniss 锂精矿现金成本分别为628、725、902 澳元/吨，按 2023 年 10 月 27 日汇率折合人民币约 2919、3369、4192 元/吨。澳洲锂精矿完全成本包含特许使用权费用（一般为 FOB 离岸价格的 5%），所以随着锂精矿价格的下跌，其完全生产成本也会下降。Wodgina 与 Mt Cattlin 锂精矿完全成本分别为1526、1322澳元/吨，按 2023 年 10 月 27 日汇率折合人民币约 7092、6144 元/吨，是澳洲生产成本较高的锂辉石矿山。

澳洲锂辉石矿山单吨碳酸锂完全成本在 5-9 万元/吨 LCE。按SC6 锂精矿，假设运费为5.2万元吨，碳酸锂冶炼费用为 2.5 万元/吨 LCE；Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion矿山碳酸锂单吨完全成本分别约为 5.19、6.05、6.35 万元/吨 LCE，是澳洲碳酸锂完全成本最低的矿山。

非洲锂辉石矿山锂精矿现金成本约 2700 元/吨。非洲锂辉石矿山从2023 年下半年开始陆续投产，但 2023 年产量较小，对整体供给影响有限；预计 2024 年开始，其产量与成本会对全球锂供应与价格产生影响。根据各矿山可行性研究报告，基于长期满产的情况，Manon、Goulamina、Arcadia 锂辉石矿山现金成本分别为 371、358.3、381 美元/吨，按2023年10月27 日汇率折合人民币约 2714、2622、2788 元/吨。

非洲锂辉石矿山单吨碳酸锂完全成本在 7-8 万元/吨 LCE 之间。假设运费为200美元/吨锂精矿，冶炼费用为 2.5 万元/吨 LCE，非洲 Manono、Goulamina、Arcadia、Bikita 矿山碳酸锂单吨完全成本分别为 7.38、7.31、7.43、8 万元/吨 LCE。

3.2 盐湖提锂完全成本(3.4-4.6 万元/吨)位于成本曲线底部

盐湖特点决定提锂工艺的异同。盐湖卤水含有大量钠、钾、硼、钙、镁等元素的氯化物、硫酸盐、碳酸盐及硼酸盐，化学组分复杂。根据世界各地盐湖水质中锂含量和镁锂比特性，工业应用的提锂工艺方法主要有沉淀法、萃取法、吸附法等。对于低镁锂比的卤水锂资源常用碳酸盐沉淀法提锂，通过投加石灰去除卤水中的 Mg 2+和 Ca 2+干扰离子得到富锂溶液，并进一步提纯从而获得碳酸锂产品；对于高镁锂比的盐湖卤水，则常用铝酸盐沉淀法、吸附法和萃取法等。

南美盐湖一般采用沉淀法生产碳酸锂。成熟商业化的沉淀法包括碳酸盐沉淀法和太阳池沉淀法。碳酸盐沉淀法是通过盐田晒卤浓缩卤水，使钠盐、钾盐、镁盐等析出，锂以离子形式留在浓缩卤水中，浓缩卤水除硼、除镁，加入碳酸钠沉锂产生碳酸锂。太阳池沉淀法是利用碳酸锂的逆溶解度特性，在淡水层与卤水层之间形成一定厚度的盐梯度层，利用淡水与卤水的折射率不同使太阳能量蓄存于池底卤水部形成储能区，卤水在太阳池内升温至40~100℃，实现碳酸锂高温沉淀的条件，使碳酸锂集中沉淀。沉淀法的优势是充分利用矿区的太阳能与风能，从而实现低成本生产；不足是需要建大面积盐田，一次收率低（30%-50%）、晒卤周期长（12-24个月），对气候条件和盐湖资源要求高、扩产慢。

吸附法是盐湖提锂中应用较为广泛的工艺之一。和海外盐湖相比，青海盐湖具有锂含量低、镁锂比高等特点；西藏盐湖则以锂、硼含量高为基本特征；均对提锂技术要求更高，沉淀法提锂难以适用。吸附法是利用吸附剂对锂离子进行选择性吸附，再用水或洗脱液洗脱吸附剂上的锂离子形成锂离子溶液，再加入碳酸钠形成碳酸锂。吸附法提锂的优点是工艺简单、成本低、锂收率高（80%）、生产周期短、能分离高镁锂比盐湖卤水中的锂、易实现连续化工业生产；缺点是需要消耗大量淡水，需要根据不同类型和不同浓度的盐湖卤水开发不同的吸附剂，无机吸附剂的流动性差、循环性差、溶损严重。 国内锂盐湖普遍采用吸附加膜法进行提锂。以铝系吸附剂为核心的吸附法工艺可以直接从锂浓度较低的原卤或提钾后老卤中提取锂，且可用淡水解吸，绿色环保；蓝科锂业首先在察尔汗盐湖建立一条年产 1 万吨碳酸锂生产线，将该工艺成功应用于产业化。但是由于铝系吸附剂存在的吸附容量小、解吸液锂浓度低、杂质含量高等缺点，该条生产线在投产初期一直不能达产达标；之后经过研究将吸附法技术与膜法结合，形成吸附加膜的系统提锂工艺路线，从而解决了产品杂质含量高、不达标等问题，实现稳定达产。目前，吸附加膜法提锂工艺已被成功应用于察尔汗、巴伦马海、一里坪等多个盐湖，是一种可以从低品位、高盐度、高镁锂比盐湖卤水中高效提锂的工艺路线。

沉淀法与吸附加膜法成本结构不同，总成本差异不大。从国内与国外两种主流的提锂工艺成本构成来看，原材料占比均为 55%左右，人工成本占比均为15%左右，主要差异体现在制造费用与燃料上。沉淀法充分利用矿区的太阳能所以燃料成本低，但该方法需大面积建设盐田并维护，从而导致制造成本高；而吸附法加膜法制造过程中需要使用天然气、电力等，造成燃料成本占比高至 20%。沉淀法与吸附加膜法虽在成本构成上有较大差异，但整体来看总成本差别不大，主要还是与盐湖本身品质有关。

盐湖提锂完全成本低于锂辉石提锂和锂云母提锂。根据Albemarle2022 年年报数据，Atacama 单吨运营成本为 4155 美元/吨 LCE（按 2023 年 10 月27 日汇率折合人民币约为3.04万元/吨）。Hombre Muerto 盐湖单吨运营成本约 3.29 万元/吨，Sal de Vida 盐湖单吨运营成本约2.45 万元/吨，Cauchari-Olaroz 盐湖单吨运营成本约 2.5 万元/吨。国内盐湖提锂成本业相对较低，2022 年盐湖股份、藏格矿业碳酸锂单吨成本分别为 3.05、3.15 万元/吨LCE；假设其他费用为 1 万元/吨 LCE，则盐湖股份、藏格矿业盐湖提锂完全成本分别为4.05、4.15 万元/吨LCE。

3.3 锂云母提锂完全成本(约 10 万元/吨)接近行业成本上限

国内锂云母提锂普遍采用的工艺路线为硫酸盐焙烧法。锂云母提锂方法包括酸法、碱法、盐法、压煮法等。其中，酸法包括硫酸法和氟化学法；碱法包括碱溶法和混合碱溶法；盐法包括硫酸盐法、氯化焙烧法、混合盐法、碳酸盐焙烧法（石灰法为代表）、复合硫酸盐焙烧法等。其中复合硫酸盐焙烧法，由于解决了现有技术中锂收率低、对设备防腐要求高的问题，是目前工业化生产普遍采用的方法。

云母提锂成本位于行业边际位置。我国江西地区锂云母品位通常在0.2-0.6%之间，约6吨锂云母原矿可生产 1 吨锂云母精矿，约 20 吨锂云母精矿可生产1 吨电池级碳酸锂，假设锂云母加工成本为 2.5 万元/吨 LCE，锂云母提碳酸锂单吨成本约10 万元/吨LCE，整体生产成本较高。由于不同企业提锂技术水平存在差异，提锂成本不尽相同；2022 年江特电机、永兴材料锂云母提碳酸锂单吨成本分别为 17.06、5.54 万元/吨。

3.4 新增产能中盐湖比例低于原产能，成本中枢上移

预计 2025 年全球锂资源产能单吨生产成本上限为 8 万元。根据我们测算，全球主要锂资源产能（2025 年预计产能 193 万吨 LCE）碳酸锂单吨生产成本（营业成本）在2.4-7.8万元之间（未投产矿山按可行性研究报告口径）。其中，盐湖处于行业成本曲线的底部位置，在产盐湖中生产成本最低的是 Atacama 盐湖，单吨碳酸锂生产成本约4155 美元，折合人民币约 2.91 万元/吨 LCE。国内锂云母平均提锂成本约 7.5 万元/吨LCE，处于成本曲线的顶部位置。

预计 2025 年全球锂资源产能单吨完全成本上限为 12 万元。根据我们测算，全球主要锂资源产能（2025 年预计产能 193 万吨 LCE）碳酸锂单吨完全成本在3.4-12 万元之间（未投产矿山按可行性研究报告口径，假设单吨锂精矿完全成本较营业成本高300 美元）。其中，盐湖提锂单吨完全成本在 3.4-4.6 万元之间，锂辉石提锂单吨完全成本在5.1-12 万元之间，江西锂云母提锂平均单吨完全成本约 10 万元。在锂盐供需逐渐宽松、价格逐渐下降的格局下，成本支撑作用逐渐显现。

预计锂资源产能单吨完全成本中枢从 2022 年的 5.97 万元提升到2025 年的6.41万元。根据我们统计测算，2022 年锂资源产能单吨平均完全成本约5.97 万元；随着高成本锂辉石矿山的产能增加，平均成本呈现提升趋势。2025 年新增 106 万吨LCE 锂资源产能中，锂辉石矿山占比 62%，锂盐湖占比 32%，单吨平均完全成本约6.78 万元；由于锂辉石提锂成本普遍高于盐湖提锂，新增产能中锂辉石占比增加致使新增产能成本高于原产能成本。预计2025 年锂资源产能单吨平均完全成本约 6.41 万元，较 2022 年提高0.44 万元。

盐湖与自有矿使上市公司具有显著成本优势。从上市公司碳酸锂生产成本来看，盐湖股份与藏格矿业单吨生产成本约 3 万元，位于国内市场成本最低梯队；锂云母提锂技术领先的永兴材料与锂精矿自给率高的天齐锂业、中矿资源等位于国内市场成本中等梯队；而锂资源自给率低、需要大量外购锂精矿的企业碳酸锂单吨生产成本较高。

编辑：火腿肠