2023年啤酒行业分析报告：啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好

1 消费复苏放缓但趋势不改，促消费信号密集释放

2023年1-7月社零增速总体较去年提升，但7月增速再度放缓。2023年1-7月社会消费 品零售总额同比增长7.3%，较去年增速有明显提升，但7月我国社会消费品零售总额 同比增速再度放缓，较上月下降0.60pcts至2.50%，主要受消费复苏节奏趋缓叠加去 年同期基数走高影响。其中，按消费类型分，1-7月商品零售总额同比增长5.9%，7月 份商品零售总额同比增长1.0%；1-7月餐饮收入同比增长20.5%，7月份餐饮收入同比 增长15.8%，餐饮收入增速表现好于商品零售增速，主要受益于线下消费场景逐步复 苏。按经营单位所在地分，1-7月城镇消费品零售额同比增长7.3%，7月份城镇消费品 零售额同比增长2.3%；1-7月乡村消费品零售额同比增长7.7%，7月份乡村消费品零售 额同比增长3.8%，城乡市场呈现同步恢复趋势，从增速来看，乡村市场销售恢复好于 城镇。总体来看，2023年1-7月我国消费逐步恢复，社零数据保持正增长，其中与啤 酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显，但7月社零增速再度趋缓。

多部门发声促进消费，“20条措施”稳定市场信心。近期党中央、国家发改委、国务 院等多部门密集召开会议，多举措助力市场恢复信心。2023年7月31日，国务院办公 厅转发国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》，《措施》围绕稳定大宗消费、扩大 服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六个方面， 提出20条具体政策举措，力求长短兼顾、务实有效。措施中明确提到要提振的消费行 业主要包括：家居、家电、餐饮、预制菜、饮料、酒类、旅游、景区、酒店、运动服 饰、免税等。20条措施致力于从政策层面打消民众的消费顾虑、提振民众消费信心、 改善民众消费体验，进而保持消费增长势头。

2 啤酒原料+包装材料价格下降，有望延续成本下行趋势

2.1 澳麦“双反”政策取消，年底有望锁价低成本大麦

我国大麦种植面积少，对进口的依赖度很高。大麦是国内酒类行业、食品行业和饲料 行业的重要原料，同时也是农牧区畜禽水产养殖主要饲草料，一般分为啤酒大麦和饲 料大麦。大麦在国内属于小品种作物，相关政策补贴较少，没有形成规模化种植，因 此种植效益不佳，近年来我国大麦种植面积持续减少。与此同时，海外国家大麦种植 规模化程度较高，成本较低，种植技术较好，和进口大麦相比，国产大麦品质以及价 格竞争力较弱，我国对大麦的需求主要依靠进口满足。

我国是全球第一大大麦进口国，大麦进口量总体呈上升趋势。我国大麦进口数量 2016-2021年分别为500万吨、886万吨、682万吨、593万吨、808万吨、1248万吨。由 于受到高温极端天气的影响，2022年法国、乌克兰等欧洲国家大麦大幅度减产，国际 大麦价格上涨，我国大麦进口量为576万吨。2022年中国大麦进口量占全球大麦进口 量的30.5%，是全球大麦进口最多的国家。

大麦进口价格自2020年下半年持续走高，2023年略有回落。近年来大麦价格受外部因 素影响明显，全球大麦价格持续上涨推动中国大麦进口价格随之增长，2022年在俄乌 冲突、法国大旱等原因的影响下，全球大麦价格涨至历史高位，进口均价从2020年下 半年的220美元左右/吨提升至2022年底的410美元/吨，达到阶段性高点，啤酒企业成 本压力较大。2023年国内大麦进口价格自高点持续回落，2023年6月进口均价为348美 元/吨，当月同比下降4.32%。

2020年澳麦“双反”政策实施后，澳麦失去中国市场。2020年之前，我国大麦进口国 以澳大利亚、法国和加拿大为主，澳大利亚长期占据我国大麦进口第一大国的地位， 2017年从澳大利亚进口的大麦占中国进口大麦的比例高达73.14%。2018年，我国开始 对澳大利亚进口进行双反调查，2020年5月18日商务部发布2020年第14号和第15号公 告，对原产于澳大利亚的进口大麦征收73.6%的反倾销税和6.9%的反补贴税，实施期 限自2020年5月19日起5年。国内啤酒企业基本放弃澳麦，对澳麦的进口比例降到极低 水平，进口国家开始转为法国、加拿大、乌克兰等国，2021年中国从法国、加拿大、 乌克兰进口大麦的比重分别为29.22%、28.54%、25.74%。

澳麦“双反”政策取消，2024年啤酒企业原料成本有望降低。2023年8月4日，商务部 发布《关于原产于澳大利亚的进口大麦所适用反倾销措施和反补贴措施复审裁定的 公告》显示，鉴于中国大麦市场情况发生变化，对原产于澳大利亚的进口大麦继续征 收反倾销税和反补贴税已无必要，自2023年8月5日起，终止对原产于澳大利亚的进口 大麦征收反倾销税和反补贴税。对比历史大麦进口价格，澳大利亚大麦整体价格水平 较其他国家更低，而短期内乌克兰大麦受战争因素影响价格或仍处于高位。此外，从 澳大利亚到中国的路途时间较欧洲、南美国家更短，运输成本方面具有优势。从啤酒 厂商的原材料采购模式看，中国啤酒企业一般于年底签订协议锁定次年的大麦价格， 因此年内的大麦价格波动对啤酒企业的生产成本影响相对较小，2023年大麦成本压 力仍较为明显。本次终止对澳大利亚大麦的“双反”税收政策，有望缓解2024年啤酒 企业的原料成本压力。

2.2 包装材料价格有所下降，酒企成本压力减小

包装材料在采购成本中占据大头。2022年青岛啤酒采购成本中包装材料占65.63%，燕 京啤酒采购成本中包装材料占65.52%。其中燕京啤酒的包装材料主要包含纸箱、易拉 罐、玻璃瓶新瓶，分别占成本比重为14.4%、25.51%、25.61%。在啤酒企业的成本构 成中包装材料占据了一半以上，啤酒企业向上议价能力较弱，对主要材料价格波动尤 为敏感。

近期纸箱和玻璃价格有所回落，啤酒企业成本压力有望逐步缓解。包材方面，啤酒企 业一般采取季度或者半年度滚动的方式和上游企业签订协议锁定成本。今年以来我 国瓦楞纸价格延续下降趋势，截止8月4日出厂价约2950元/吨，同比下降28%左右，玻 璃价格也呈现小幅下降的趋势，易拉罐价格和铝价保持稳定。随着2023年包材价格总 体同比下行，后续啤酒企业成本压力有望逐步减小。

3 基本面稳中向好，长期发展空间广阔

3.1 啤酒板块经营稳健，行业集中度持续提升

A股啤酒板块业绩稳健增长。2022年A股啤酒板块整体业绩实现稳健增长，实现营收/ 归母净利654.98/74.67亿元，营收/归母净利同比+7.25%/+12.47%，且结构性升级趋 势持续。2023年Q1疫情形势好转，线下消费场景逐步恢复，啤酒板块实现营收/归母 净利195.74/24.26亿元，同比+12.98%/+25.24%。啤酒行业上市公司23Q1实现营收同 比正增长主因外部宏观环境改善、线下消费场景回补，啤酒消费整体呈现复苏态势， 支撑板块实现收入较快增长。

A股啤酒板块毛利率/净利率相对稳定。近期啤酒板块毛利率维持在40%左右，净利率 在11%-14%区间小幅波动，总体维持在稳定的区间。二季度为啤酒销售旺季，对比往 年二季度数据，毛利率较一季度环比均有所提升。2023Q2随着经济逐步复苏，消费需 求回暖，叠加夏季啤酒需求旺盛，二季度啤酒板块毛利率/净利率预计有所提升。

啤酒行业五大龙头格局已定，行业集中度持续提高。我国啤酒行业经过并购整合期 后，形成了华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒五大企业寡头垄断 的局面。2017年我国啤酒行业CR5达75.6%，至2021年CR5升至92.9%，其中华润啤酒/ 青岛啤酒/百威英博/燕京啤酒/重庆啤酒市占率分别为31.0%/22.3%/21.6%/10.2% /7.8%。2021年华润啤酒在中国市场占据着最大的市场份额，占比高达31%，销量过千 万吨。整体来看，我国啤酒市场格局稳定，啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、规模、 渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒企的生存空间，我国啤酒行业集中度预计进一步 提升，龙头效应显著。

3.2 啤酒行业进入存量竞争，高端化是未来发展趋势

啤酒产量呈下降趋势，行业进入存量竞争。2013年以前，啤酒行业处于增量时代，我 国啤酒产销量稳健增长。自1978年改革开放政策实施以来，中国啤酒行业开始快速发 展，经过40余年的快速扩张期后，国内啤酒产量在2013年达到顶峰5061.54万千升， 此后持续回落，消费量也在2013年前后达到顶峰后逐年下滑。2013年之后，啤酒行业 进入存量发展期，从“量增”到“质升”换轨明显，整体产量开始缓慢下滑。近年来， 我国啤酒行业已经进入结构升级阶段，2022年我国啤酒产量3568.7万千升，较2013年 减少29.49%。中国啤酒行业正逐步转向成熟市场，啤酒龙头开始寻求摆脱产品单一的 同质化，向高端化、多元化转型。随着各啤酒龙头企业在中高端啤酒发力，高端市场 更加多元化，市场份额将进一步向龙头企业集中。

在存量竞争背景下，高端啤酒消费量稳步增长。 自 2013 年以来，我国高端及超高端 啤酒消费量逐年递增。根据 Global Data 统计的数据，2013 年我国高端啤酒消费量 为 59 亿升，2018 年增加至 80.3 亿升，预计 2023 年将增加至 102 亿升，2013-2023年 CAGR 为 5.63%。在啤酒行业总体产销量持续下降的情况下，高端啤酒仍然实现市 场规模扩张，未来发展空间可期。

迎合行业高端化趋势，各啤酒企业加速高端化布局。为抢占高端啤酒市场份额，各啤 酒企业均聚焦高端市场，积极推出高端新品。华润啤酒高端化布局较晚，在 2013 年 推出雪花脸谱后，高端布局步伐有所停滞。在价格布局上，华润啤酒高端产品集中于 8-15 元，但产品销量远高于其他企业。2021 年推出多个新品牌，包括超高端产品「醴」、 高端产品「黑狮果啤」。青岛啤酒布局高端市场较早，在 2010 年推出逸品纯生、奥 古特打入高端市场，并持续推进其产品高端化进程，继续推出了鸿运当头、原浆啤酒、 皮尔森等等。同时，为迎合消费者口味需求，2018 年推出精酿啤酒 IPA，2020 年推 出精酿新品琥珀拉格。2022 年初，青岛啤酒推出超高端新品“一世传奇”新品，售价 突破千元，打开价格天花板。重庆啤酒一方面通过本土产品升级布局高端市场，在 2017年推出重啤纯生；另一方面于 2013 年底成为嘉士伯集团成员后，还获得了乐堡、 嘉士伯、凯旋 1664 等嘉士伯旗下国际高端品牌的生产和销售权，从而拥有了“本地 强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合，以国际化产品升级自有产品结构。燕京啤酒 近年来推出狮王精酿高端品牌系列产品，与中国酒业行业协会联名完成“观渺”和“隋 源”两款超高端产品研发和定制生产。2022 年总部精酿中心竣工投产，标志着北京、 广西两大精酿啤酒生产基地布局构成,成为高端品牌与产品快速孵化的生产基地。珠 江啤酒坚持“3+N”（雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N）品牌战略，雪堡啤酒和纯生啤酒 定位为高档产品，明晰品牌高端化发展道路，产品结构逐渐向中高端化提升。

中国啤酒人均消费呈增长趋势，但与发达国家相比还存在较大差距。2015-2022年我 国啤酒人均消费不断增长，2022年啤酒人均消费9.8美元，同期美国/日本/英国/德国 啤酒人均消费分别为273美元/162美元/116美元/137美元，对比发达国家我国啤酒人 均消费水平仍较低，还有较大的发展空间。

人均消费支出增加，消费者对高端啤酒拥有支付能力。2013-2022年间，人均消费支 出提高了85.61%，呈现持续增长的趋势。啤酒作为微利行业，低端啤酒附加值及利润 率较低，中小酒企发展空间被不断压缩，随着主流消费人群能力的提升，中高端价格 带成为啤酒企业竞争的新空间。啤酒行业中低端啤酒的销量自2013 年起开始下降， 选择更优质的中档或高端啤酒的消费者逐渐增加。对消费者而言，啤酒单次消费价格 较低，因此对产品价格提升不敏感，并且随着人均消费支出的增加，消费者愿意选择 更优质的消费。

消费者在购买啤酒时更加关注产品的品质，为酒企高端化变革提供了坚实的基础。根 据艾瑞咨询的数据显示，2022年消费者购买啤酒时所考虑的因素前三位分别是口感、 麦芽汁浓度和口碑及评价，而价格因素仅排名第九。此外，根据天猫啤酒趋势白皮书 的数据显示，消费者对于啤酒更加关注其口感是否好喝，而对价格不太关心，这类人 群占比高达33.5%。大部分消费者对于啤酒口感的追求超过了对价格的关注，愿意为 更好的口感和品质体验支付更高的价格。消费者对啤酒价格敏感度的降低以及大众 对于啤酒口感的追求，为企业的高端化变革提供了坚实的基础。酒企可以凭借这些消 费特性，加大对产品研发和品质控制的投入，不断优化口感，注重提升产品质量，满 足消费者对于高品质啤酒的需求，向高端化进军。

3.3 产品提价+结构升级打开长期增长空间

近年来啤酒龙头企业为向高端化转型和应对成本上行的压力不断提价。啤酒产业链 下游主要包括线上、线下渠道商以及终端消费者，在进入存量竞争时代后，酒企为向 高端化转型和应对成本上行压力已多次实施提价措施，消费者接受度较高，酒企向下 游议价能力较强。近十五年来，啤酒行业大约进行了4轮大规模的提价活动。第一轮 为2007年-2008年由于进口澳麦价格上涨以及玻璃瓶、纸箱价格上涨导致的成本压力 驱动提价；第二轮为2011年-2012年澳麦价格大幅上涨导致的提价；第三轮是2017- 2018年进口大麦、玻璃瓶、瓦楞纸等原材料价格上涨推动了提价；第四轮是2021年由 于进口澳麦加税导致价格上涨以及包材价格持续提升驱动龙头提价。

啤酒龙头陆续推出千元产品，打开行业价格天花板。近年来头部酒企纷纷发力中高端 产品，2021年华润啤酒推出高端产品“醴”，售价999元/999ml*2 瓶，将啤酒推上千 元价格带；2022年青岛啤酒发布“一世传奇”，定价1399元/1.5L;百威啤酒推出“大 师传奇”虎年限量版啤酒，售价1588元/798ml。啤酒龙头接连推出超高端产品抢占市 场，打破了啤酒低价的消费认知，打开行业价格天花板，同时拉升了自身品牌高度。

啤酒企业吨价稳步提升，但仍有增长空间。啤酒企业近几年吨价进入上行通道，与国 内啤酒消费量下行形成鲜明对比。2017-2022年我国主要啤酒企业吨价呈现上升趋势， 2022年重庆啤酒/青岛啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒吨价分别为4915/3985/3682/3502元/ 千升，分别较2017年+37.33%/+20.88%/+18.35%/+30.11%。虽然国内啤酒企业吨价持 续上升，但整体平均吨价较日韩、欧美等发达国家仍然有较大差距。国内啤酒企业相 较于百威亚太等国际企业而言，吨价上仍有较大提升空间。在中国大陆市场，百威亚 太在高端啤酒中的市占率排名第一，平均吨价也位于五大龙头第一，国内酒企仍有较 大的差距需要追赶。吨价上升成为行业发展的重要推动力，行业整体量平价增趋势明 显。

罐化率逐年提升降低酒企成本压力，对标成熟市场仍有较大提升空间。相较玻璃瓶装 包装，铝罐包装生产原料成本较低、耗材较少且具有保质性强、易运输的特点，能直 接降低啤酒厂商的包材成本和运输成本，减少啤酒产品的长途损耗率，扩大可覆盖的 市场面积。我国啤酒行业罐化率水平近年来一直呈增长趋势，从2016年24.6%提升至 2021年的30.3%，铝罐包装日益成为中国啤酒包装未来趋势。2021年美国/英国罐化率 分别为73.3%/ 65.7%，全球平均水平也达到了48.4%，对比成熟市场，我国罐化率水 平还有很大的提升空间。我们认为，我国啤酒罐化率未来仍将上升，进而提升板块的 盈利能力。

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