2023年永泰运研究报告 “政策强监管”大背景下，第三方危化品物流赛道景气度有望持续上行

1、海运运价上涨带来的周期性收益褪尽，“政策强监管”大背景下，第三方危化品物流赛道景气度有望持续上行

1.1、海运运价上涨带来的周期性收益褪尽：国际海运集装箱运价探底，跨境化工物流供应链企业海运单箱毛利有望趋稳

受疫情影响，国际海运集装箱运价自 2020 年下半年开始上涨，2022 年初达到高点。 SCFI 指数方面，2020 年下半年 SCFI 综合指数开始快速上涨，2022 年初达到高点。随后 SCFI 综合指数持续下调，2023年3月17日，SCFI 综合指数接近 900，接近 2018 年和 2019 年的 SCFI 综合指数中枢值。国际海运集装箱运价探底，跨境化工物流供应链企业海 运单箱成本变化空间不大，基于行业一般报价模式，货代及跨境物流类企业海运单箱毛利 有望趋稳。

1.2、“政策强监管”大背景下，第三方危化品物流赛道景气度有望持续上行

国家层面对危化品流通行业的政策监管日趋严格。回顾近几年发布的相关政策文件， 主要涉及内容包括危险化学品运输、储存、经营、销售、包装、进出口等多个方面，政策 监管的严格程度和对于操作流程中相关细节性要求的颗粒度均在逐步提升，给危险化学品 物流及流通企业的生产经营提出更高的要求，未来相关资质的审核预计更加严格，资质齐 全的企业将快速发展，未取得资质的企业将被淘汰。新的严格政策下，资质齐全且规模效 应明显的企业将持续受益。“强监管“驱动行业落后产能出清及行业优质企业份额提升， 第三方危化品物流赛道景气度有望持续上行。

2、内生式与外延式发展并举，打造信息化驱动的综合跨境化工物流服务提供商

2.1、厉兵秣马，不断整合国内优质危化品仓储资源

公司成立于2002年是一家专注于跨境化工物流供应链服务的公司。自成立以来， 公司进行多次资产并购，践行平台化的服务模式，以“运化工”平台作为服务提供主体， 线下有多个一线城市的自有服务团队，且通过发展拥有先进的信息化平台，构建了资源协 同、安全管控等方面的竞争优势，形成了以长三角地区为核心的跨境化工物流服务网络。 2017年收购永港物流100%股权，初步整合优质临港化工仓储资源。永港物流成立于2003年，靠近宁波港，2015年建成危化品仓库及堆场，成为配套宁波港码头的具有 完整危化品作业、海关监管作业、保税等资质的临港危化品仓储物流基地。通过本次收购， 永泰运初步形成以“运化工”为服务平台，实现跨境化工物流的核心环节的自主可控和服 务标准化，提升公司核心竞争力。

2018 年收购喜达储运 100%股权，完善华东地区服务网络。喜达储运位于上海市金 山区漕泾化学工业园区，主要从事装卸、搬运及仓储服务。通过收购喜达储运，公司进一 步完善在华东地区的服务网络，加强公司在华东地区乃至全国的竞争力。 2018 年收购百世万邦 75%股权，拓展公司在北方地区的化工物流供应链能力。百世 万邦在化工物流深耕多年，拥有经验丰富的化工物流服务团队和业务资源。公司通过收购 百世万邦，增强公司在北方地区化工物流供应链市场的能力，丰富“运化工”平台的线下 服务团队资源，促进公司在北方市场收入水平的提升。

2018 年收购凯密克 100%股权，为公司整合危化品道路运输资质奠定基础。凯密克 主要从事危险货物的道路运输业务，拥有资质完善的危化品运输车队，承担宁波港的危化 品集装箱疏港运输业务。通过收购凯密克，公司实现对自有危化品车队的整合，有利于宁 波港区跨境化工供应链服务中内陆运输的自主可控和服务标准化，提升物流供应链服务的 响应速度和安全管控。 2022 年收购天津瀚诺威，有利于提升公司在京津冀等环渤海地区的化工物流供应链 服务能力。天津瀚诺威位于天津港保税区临港经济区，建有设施完善、硬件先进的甲、乙、 丙、戊类室内仓库及室外堆场，总占地面积约 10 万平方米，可满足不同类别货物的仓储 需求。经过本次收购，有利于公司进行全国性战略布局，拓展环渤海地区业务。

2023 年收购绍兴长润化工 100%股权，进一步整合华东地区危化品仓储资源。绍兴 长润化工全资子公司浩彩源拥有位于杭州湾上虞经济技术开发区、面积 26666 平方米的 国有建设用地使用权，并规划建成甲、乙、丙类危化品仓库及配套建筑物。通过本次收购， 公司将获得该场地的建设使用权，增强化工物流团队服务能力。公司股权结构稳定。公司第一大股东陈永夫先生直接持股 30.81%；永泰秦唐作为陈 永夫的一致行动人，其合伙人金萍女士通过该平台间接持有公司 6.31%的股份，陈永夫和 金萍夫妇共计控制公司 37.12%股份，股权结构稳定。

2.2、公司战略清晰，区域扩张与客群扩张协同赋能公司未来高成长

区域扩张与客群扩张双轮驱动，公司业务量有望保持高增。区域扩张作为公司上市以 来重要发展战略之一，主要战略诉求有两方面，一方面是完善国内重要化工进出口业务区 域网络，加快公司向网络型第三方危化品物流公司转型的步伐；另一方面是通过业务网络扩张实现业务辐射区域的扩大，从而实现客户销售半径的扩张。现阶段，公司主要业务区 域不断扩大，辐射范围已从长三角地区扩张至华北地区和华中地区。 客群扩张方面，公司传统的优势客群集中在江浙地区中小型化工品生产企业，伴随公 司业务网络、团队、信息化等全方位系统能力的提升，大客户战略现阶段也是公司业务量 保持高增速的核心秘诀之一。重点客群方面，2022 年下半年开始，新能源和新能源汽车 行业货量不断增加，公司也就新能源行业和新能源汽车行业作为未来几年推行大客户战略 的重点方向。

2.3、“运化工”平台实现一站式、可视化的跨境物流供应链服务

公司致力于以“互联网+”的模式，通过“运化工”平台为客户提供全链条跨境化工 物流服务。业务板块方面，具体包括跨境化工物流供应链服务、仓储堆存、道路运输等。 运化工平台基于互联网、大数据等现代信息技术，形成一站式、可视化跨境化工物流供应 链服务平台，平台包括智能运价系统、国际货代系统、危化品仓储系统、危化品车辆管理 系统、罐箱管理系统等模块，实现了跨境物流服务全流程信息化打通和线上资源的整合管 理。公司通过“运化工”平台为客户量身定制物流服务方案后将信息可视化，可满足不同 地区不同类型的化工物流客户多样化的需求。

3、跨境化工物流链服务要素完备，2022年业绩高增速

2021 年营收大幅增长，达到 21.45 亿元，同比 2020 年增长 125.2%。2018-2021 年，公司复合年增长率超过 40%，其中 2021 年营收增速超过 100%。从营收构成来看， 跨境化工物流供应链服务占比始终保持 85%以上，为公司的主要业务，仓储堆存与道路 运输作为配套业务对收入贡献小。2021 年，公司毛利润增长明显，达到 3.5 亿元，同比 2020 年增长 105%。从毛利 润贡献来看，跨境化工物流供应链服务占比最高，每年占比超过 70%；2021 年，跨境化 工物流供应链服务毛利润贡献占比为 80%，仓储堆存业务毛利润贡献占比为 16%，道路 运输业务毛利润贡献占比为 4%。毛利率总体保持平稳，在 16%上下波动。

3.1、跨境化工物流供应链服务：收入和毛利润均保持增长态势

跨境物流服务板块，2021 年，公司营业收入和毛利润增速明显改善。2017 年至 2021 年公司的营业收入和毛利润均持续增长，其中 2021 年增长尤为明显，2021 年跨境物流 服务营业收入为 19.8 亿元，同比 2020 年增长 138%，毛利润为 2.8 亿元，同比 2020 年 增长 134%，盈利能力明显改善。

3.2、仓储：收入稳步增长，毛利率持续攀升

近年随着公司仓储堆存服务能力的提升，收入持续增长，毛利率持续攀升。营业收入 方面，2017 年-2021 年复合年增长率为 45%，维持增长态势，毛利率方面，2017-2021 年，受益于公司仓储堆存服务能力的提升，毛利率持续攀升，2021 年达到 61.4%。

3.3、运输：营业收入保持增长，整体毛利润稳中有增

公司运输业务收入增长，整体毛利润稳中有增。营业收入方面，2019-2021 年道路 运输业务收入稳步增长，2020 年和 2021 年增速均在 50%以上。毛利润方面，2019-2021 年也保持增长态势，且毛利率整体稳中有升，其主要原因为公司运输服务调度管理能力和 车辆使用效率提升，且随着整体运输量的上涨，业务规模效应逐步体现，预计未来随着业 务的增长，毛利率将进一步提升。

4、核心区位危化品仓储设施资源稀缺性明显，系统化危化品供应链解决方案能力为公司客群拓展奠定坚实基础

4.1、业务区域辐射主要化工集群，区位优势明显

公司初步形成以长三角地区为核心，辐射华东、华北和华中等国内主要化工产业集群， 及宁波、上海和天津等主要化学品进出港口的跨境化工物流服务网络。跨境综合化工供应 链服务的业务规模大小一方面取决于腹地城市的经济发展和对外贸易水平，另一方面取决 于所在港口的地理位置、服务调节和便利程度。公司业务集中于宁波港、上海港、青岛港 和天津港，所在的长三角经济带和环渤海经济带是中国经济总量规模最大、实力最强的经 济区，位于中国经济发展的核心位置。 天津港、青岛港、宁波港与上海港集装箱吞吐量位于全国前列，为全球重要的沿海深 水港口。2022 年天津港、青岛港、宁波港与上海港的集装箱吞吐量分别为 2102、2567、 3078、4730 万 TEU，数量位于全国前列，良好的区位优势将为公司提供庞大的客户群和 充裕的货源基础，有望为公司带来较大的发展潜力。

4.2、核心区位危化品仓储设施资源稀缺性明显，构筑较强竞争壁垒

截至 2022 年底，公司在宁波、上海和嘉兴等地区拥有近五万平方米的资质齐全的自 有化工品仓库及集装箱堆场。全资子公司永港物流是配套宁波港口、具有完整的危化品作 业、海关监管作业、保税等资质的临港危化品仓储物流基地，在宁波有近 2.7 万平方米的仓库及堆场，喜达储运在上海有丰富的资源，拥有 1.35 万平方米的仓库，而控股子公司 嘉兴海泰则在嘉兴拥有 0.7 万平方米的仓库。 此外，公司于2022年通过并购瀚诺威新增天津仓库面积约2.7万平方米，计划于2023 年收购绍兴长润化工，并间接拥有其子公司浩彩源拥有的 26666 万平方米的国有建设用 地使用权，计划建设甲类、乙类、丙类仓库，若并购事项进展顺利，公司将继续获得超过 5 万平方米的化工品仓库及堆场。

公司设立嘉兴海泰为嘉兴园区提供包括危化品车辆停放、危化品应急仓库、箱罐清洗、 维修和检测服务等综合性物流服务。该综合物流服务基地实现了仓储、运输和车辆停放等 服务功能于化工品生产制造环节的分离，使得化工园区安全事故发生的可能性减少，大大 提高了化工产业的安全水平。该模式目前被当地政府认可，在未来的专业化工园区物流服 务中具有较高的推广价值。

4.3、信息化优势突出，提高服务效率与质量

公司自主研发的“运化工”平台通过互联网技术实现对线下基础物流资源的整合，打 通跨境化工供应链服务过程中的信息环节，有效地实现资源协同、保障物流安全管控能力 并提高服务质量。 “运化工”平台为客户提供一站式、可视化服务，公司也可以通过平台高效便捷地调 配内外部资源，实现资源协同。在客户端，客户提出需求后，“运化工”平台可根据客户 需求提供定制化的一站式解决方案，同时在跟进过程中，公司亦可追踪物流信息，了解物 流进程并向客户实时汇报。客户通过平台实时跟踪物流信息，了解货物运输状态及在运输 过程中的突发情况，使其得以解决，平台数据全留存，为客户提供辅助分析功能。

“运化工”平台通过特有的技术架构，实现从线上到线下危险品仓库的智能化安全管 控。平台基于公有云与私有云按需融合的技术架构，对各个业务节点进行微服务应用部署， 其核心危化品仓储系统采用符合 HSE 标准的流程管理，结合视频动态监控，有毒气体检 测系统，重大危险源防入侵系统，以及与港区及主管部门的 API 对接。同时所有运输车辆 均搭载了 GPS 定位系统、主动安全防御系统，在 GPS 系统的基础上，通过驾驶行为分 析设备、前向安全设备、多路视频监控系统，形成对驾驶过程中一切异常情况的实时感知 和监控，不仅会及时提示驾驶员与押运员，同时还将数据汇总到车辆主动安全云平台，进 行及时的分析和挖掘，帮助安全监管人员对危险驾驶场景进行及时干预，能够实现从线上 对线下物流过程的智能化安全管控，保障物流安全。

“运化工”平台实现了对化工物流供应链服务各个环节的优化、重塑，提升了整体服 务价值。对于录入平台的订单，“运化工”平台根据订单需求，自动向相应地区、部门的 人员分派操作指令，相应人员在接收到平台分发的信息后，同步完成线下各项基础物流服 务工作。同一订单下的多个业务人员均可看到目前订单的最新状态、各个环节的完成情况， 平台亦会根据货物的出运及到港时间、截关时间生成提示信息，以信息面板的形式提醒相 关业务人员及时进行操作。上述模式避免了不同岗位员工之间因沟通不及时、衔接不畅可 能导致的货物出运障碍，增强了不同地区、不同业务板块、不同部门之间人员的沟通协作， 提高了整体的服务效率和服务质量。公司的订单数据均可通过“运化工”平台实时同步至 公司安全管理团队以及政府监管部门，提高了物流运行监测、预测预警、公共服务能力。

4.4、系统化的危化品供应链解决方案能力为公司客群拓展奠定坚实基础

相较于传统的货代企业，公司在系统化的危化品供应链解决方案能力方面更加突出， 为公司客群拓展奠定坚实基础。从现代化工产业体系及化学品全球化贸易链需求的维度， 系统化的危化品供应链解决方案能力的核心构成要素包括解决方案设计能力、优势航线资 源、核心区位仓储资产、相关业务资质、专业运输设备、专业人才团队、专业技术人员操 作资质、化学品物流操作相关 SOP、数字化信息平台等。

5、盈利预测

核心假设-箱量 跨境化工物流供应链服务：伴随公司在天津港、嘉兴、绍兴、湖南等地项目的逐步落 地和当地业务团队的发展，叠加政策端驱动行业集中度的不断提升，预计 2023 年该板块业 务箱量将增长 60%。

仓储堆存：截至 2022 年底，公司在宁波、上海和嘉兴等地区拥有近 5 万平方米的资 质齐全的自有化工品仓库及集装箱堆场。2022 年至 2023 年，预计公司通过并购天津瀚诺 威和绍兴长润化工，可新增仓储管理面积超过 5 万平方米。此外，公司近期正计划在湖南 省收购相关危化品仓储类资产。资产布局的持续完善，有望带动仓储堆存箱量的进一步增 加。预计 2023 年仓储板块箱量将增加 80%。 道路运输：随着公司上市后物流运力提升项目的落地，公司自有车辆增多，公司道路 运输板块也从以前的内部协同功能转向内部协同+外部拓展双驱动，道路运输的箱量也将随 之增长，2023 年箱量增速预计达到 50%。

核心假设-单箱收入。跨境化工物流供应链服务：2021 年公司单箱为 2.46 万元/TEU，同比增长 133%，其 主要由于疫情影响，国际海运市场运力紧张，运输价格提高造成的，公司采用的是成本加 成定价方式，海运成本上升带动单箱收入增长。2023 年，海运段成本下降，单箱收入下滑， 预计达到 1.33 万元/TEU。 仓储堆存：结合公司仓储堆存板块 2021-2022 年单箱收入水平和历年单箱收入上涨节 奏，预计 2023 年单箱收入达到 0.21 万元/TEU，预计后续几年仓储堆存的单箱收入在维持 现有水平的基础上，略有增幅。 道路运输：2023 年，随着全国范围内危化品道路运输市场整治工作的推进和市场集中 度的提升，预计公路运输单箱收入稳中有增，达到 0.16 万元/TEU。

核心假设-单箱毛利润。跨境化工物流供应链服务：受到疫情期间集装箱海运费波动影响，2021 年，该板块单 箱毛利润约为 0.35 万元；2022 年，单箱毛利润依然保持高位；2023 年，随着集装箱海运 费回落，预计单箱毛利维持在 0.2 万元/TEU。 仓储堆存：伴随危化品仓储租金水平上涨，近年仓储堆存板块单箱毛利润逐年上涨， 2021 年约为 0.12 万元/TEU，预计 2022-2023 年达到 0.13 万元/TEU。 道路运输：该板块 2021 年单箱毛利润为 0.03 万元，保守预计 2022-2023 年维持在 该水平。

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