2026年美德乐公司研究报告：深耕智能物流装备，乘新能源东风有望加速成长

发行情况

1.1.发行：美德乐本次发行价格41.88 元/股，发行市盈率14.33X

美德乐本次发行价格 41.88 元/股，发行市盈率 14.33X，申购日为2026 年1月21日。本次发行数量为 1600 万股，发行后总股本为 7212 万股，本次发行数量占发行后总股本的22.18%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 22.18%，老股占可流通股本比例为 0%。

本次发行战略配售发行数量为 160 万股，占本次发行数量的10.00%。有5家战略投资者参与公司的战略配售。

1.2.募投：美德乐募投项目预计投资总额79428万元

美德乐此次募集资金将主要用于：大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目。

公司：专注于智能制造装备，2025Q1-Q3归母净利润 22285 万元（yoy+38.83%）

美德乐成立于 2009 年，主要从事智能制造装备，主要产品为模块化输送系统和工业组件，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子和仓储物流等下游行业。截至2025 年11月28日，公司第一大股东张永新直接持有并控制公司 46.15%的股份，且担任公司的董事长、总经理，能够对公司股东会、董事会的决议产生重大影响，为公司控股股东、实际控制人。

2.1.产品：主营智能制造装备，主要产品为模块化输送系统和工业组件

美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备。业务重点聚焦应用于工厂自动化（Factory Automation）的智能生产物流系统，相关产品通过与智能生产设备深度融合，实现生产设备与自动化装配线的集成应用，是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。截至 2025 年 9 月 30 日，公司拥有专利 201 项，其中境内发明专利21项，实用新型专利 159 项，外观设计专利 20 项，境外实用新型专利1 项；并申请软件著作权登记6项，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，基于技术及产品创新获得了多项省部级以上奖项及资质认定。 高精度输送系统：公司的高精度输送系统通过输送控制装置、升降定位机构、位置检测及运动控制算法等多种方式实现对输送物料的高精度定位。具体产品根据负载能力、输送速度、定位精度等主要指标可分为高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、重载积放辊输送系统、磁驱输送系统、混合动力输送系统等类型。

公司的通用输送系统将皮带输送机、辊筒输送机、移载机、提升机等多种机型灵活组合实现对物料的输送。具体产品根据负载能力、输送速度等主要指标可分为件箱输送系统和托盘输送系统等类型。具有负载大、成本低的特点，在生产企业的部分生产工艺环节、包装分拣环节、原材料库、线边库、成品库、物流中心及仓储物流企业中得到广泛应用。

公司具备输送控制组件、工装托盘、辊筒等输送设备核心零部件的生产能力，相关产品主要应用于公司自产输送设备中，亦有部分向终端客户、集成商或其他输送设备制造商进行销售。公司通过自产输送设备核心零部件能够更好满足输送系统产品的定制化设计需求，同时降低产品生产成本，保证产品一致性，提升产品设计、制造的效率、质量及灵活性。

公司工业基础组件产品主要包括框架铝型材、防护围栏、踏步及走台系统等。

收入情况：2022-2025 年 1-6 月公司高精度输送系统产品收入分别为74,534万元、60,114 万元、78,492 万元和 51,684 万元，占主营业务收入的比例分别为72.47%、59.77%、69.19%和 72.85%。2023 年度公司高精度输送系统收入有所下降，主要系公司主要客户比亚迪前期快速扩张产能后扩产节奏有所放缓、向公司采购量减少导致。2024 年度公司高精度输送系统产品收入增长，主要系公司持续拓展新能源电池行业客户，来自于先导智能、海目星等主要客户的项目陆续验收导致。2025 年 1-6 月新能源等行业市场需求增长，主要客户加大投资扩产力度，公司高精度输送系统产品收入较 2024 年 1-6 月实现同比增长。2023年以来公司通用输送系统产品收入有所增加，主要系公司开拓通用输送系统业务效果显现，相关项目陆续验收导致。 毛利率情况：2025 年 1-6 月公司高精度输送系统毛利率有所提升，主要系新能源等行业市场需求增长，主要客户新产线建设对高技术、高质量产品的需求旺盛，可满足客户高质量、大批量交付要求的供应商较少，公司凭借技术、质量和交付优势而非价格竞争获取订单。2022-2025 年 1-6 月，公司工业组件产品毛利率分别为 36.21%、37.49%、39.01%和41.86%，整体呈上升趋势，主要系公司零部件自产能力提升且在产能有限的情况下优先承接高毛利率订单所致。

2.2.模式：销售模式主要为直销，2025H1 最大客户是比亚迪，销售额达 22452 万元

公司产品销售主要采用直销模式，销售区域以境内为主。公司销售人员通过市场营销、参与投标、参加行业展会、业内介绍等方式获取客户及业务。在获取业务信息后，公司根据客户项目需求优选设备及组件组合形成项目方案，并结合公司产品价格体系、项目预估成本和市场竞争情况确定报价，经与客户协商谈判后形成最终交易价格并签署业务合同。在部分境外国家和地区，公司亦会与当地经销商合作开拓市场。2022-2025H1 公司向前五名客户的合计销售收入占营业收入的比例分别为 59.34%、51.29%、47.50%和62.75%。公司在2025H1的前五大客户分别是：比亚迪、先导智能、烽禾升、信质集团、博众精工。

2.3.财务：盈利能力增强，2022-2024 年营收CAGR达5.04%

营收方面：2022 年营收为 10.31 亿元，2023 年营收为10.09 亿元（yoy-2.13%），2024年营收增长至 11.38 亿元（yoy+12.73%），2025 年 Q1-Q3 营收达10.56 亿元（yoy+25.15%）。利润方面：2022 年归母净利润为 22,250 万元，2023 年为20,521 万元（yoy-7.77%），2024 年增至 21,076 万元（yoy+2.70%），2025 年 Q1-Q3 达到22,285 万元（yoy+38.83%）。盈利能力方面：毛利率从 2022 年的 36.80%波动至 2025 年Q1-Q3 的37.30%；净利率则从 2022 年的 21.69%调整至 2025 年 Q1-Q3 的 21.20%。费用方面：公司各项费用率总体保持稳定。2022 年至 2025 年Q1-Q3，管理费用率维持在 3.5%以上，研发费用率维持在 4%以上，期间费用率总体保持稳定，分别为9.97%、10.46%、11.07%和 10.24%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）