杭叉集团深度报告：出海+智能物流共振，叉车龙头成长再升级.pdf

杭叉集团深度报告：出海+智能物流共振，叉车龙头成长再升级。中国叉车龙头，多元拓展驶向全球。公司 2016 年在上交所主板上市，是国 内叉车龙头，主营工业车辆研产销服，同时布局智能物流、锂电池等多业务板 块，收入规模位列全球叉车企业第八名。公司已形成民企控股、国资参股架构， 股权结构较为集中稳定。当前受益产品结构升级、海外占比提升、原材料价格 下降等因素毛利率逐季优化，未来电叉出海和智能物流有望打开新成长空间。

叉车行业：内需企稳，出海与电动化潮流所向。目前中国制造业筑底企稳， 叠加叉车替人和绿色化转型趋势，对内需形成有力支撑，国内大车电动化率有 望由当前 36%水平继续提升。全球范围内，欧美制造业需求有望回暖，欧洲锂 电化和北美油改电趋势持续，新兴市场致力基建、工业化和电商仓储扩容，海 外需求有望改善。按照 MMH 统计 24 年收入，杭叉在全球 Top18 叉车企业中 市占率仅 4%，国内锂电叉车已具备产品覆盖面、供应链、服务效率上的全球 竞争力，我们看好国内龙头企业加速出海。

智能物流方兴未艾，多方竞逐具身智能高地。29 年全球仓储自动化解决方 案渗透率有望从 24 年 22.5%提高至 28.5%（灼识咨询）。全球无人叉车渗透 率 23 年也仅 1.5%（CMR 产业联盟）。工业化和供应链转移、劳动力成本上 升有望推动全球工业智能移动机器人市场规模实现 24-29 年 40% CAGR。当 前物流自动化市场以欧美日主导，中企出海空间广阔。物流作为具身智能重要 应用场景之一，已吸引诸多玩家入局，我们认为凭借生产制造、供应链管理、 场景数据积累&客户优势，物流设备制造企业转型智能物流大有可为。

杭叉集团：国际化、电动化、智能化三力齐发，潜力可期。1）国际化：公 司已建立“杭叉总部-海外公司-代理商”三级服务网络，20 余家海外销服公司 和规划年产万台的泰国制造工厂保障产品广泛触达、稳定供应和快速响应。2） 电动化：公司 0.6-48t 全系列产品均实现新能源化，“三电”技术自主可控， 拟与法国曼尼通成立合资公司深入布局锂电池业务。此外，公司近期完成了交 付 108 台 3.5 吨氢能叉车的大订单。3）智能化：公司年内收购国自机器人， 形成国自（巡检和物流 AGV/AMR，集群调度）+杭叉智能（叉车 AGV，立库 系统、物流集成）+杭奥智能（堆垛机/输送线）+汉和智能（WCS/WMS 等软 件）智能物流战略布局，并推出适用于搬运拆码垛的轮式物流人形机器人 X1， 产品矩阵丰富，有望利用供应链优势和渠道资源开启智能物流新篇章。