2025年工程机械设备行业2026年度策略：智能物流+矿山机械同步驱动，锚定海外高景气

2025 行业全年复盘

1.1 板块行情

2025年以来，工程机械行业指数涨跌幅主要表现为前期随市场调整，中期领涨冲高， 后期高位震荡，整体表现显著强于上证综指、深证成指等主要市场指数。根据 iFinD 数 据，1 月工程机械行业指数与大盘同步下跌，2 月起由跌转涨并开启领涨行情，后续在 3-5 月经历波动回调后，6-9 月进入持续大幅上行阶段，涨幅领跑市场，10 月维持高位后，11 月略有收窄并呈现震荡态势；而同期上证、深证等主要指数虽也有回升，但涨幅远不及 工程机械行业指数，两者的收益差距在年中后持续扩大。截至 2025 年 12 月 21 日，工程 机械行业指数涨幅为 33.14%，领先于上证指数、深证成指、沪深 300。

iFinD 数据显示，在机械概念板块中，工程机械器件与工程机械整机截至 2025 年 12 月 21 日均呈现年初至今的上涨态势，但工程机械器件涨幅更为强劲，年初至今涨幅达到 83.76%，在机械概念板块所有行业中排名为 1/20；工程机械整机的涨幅则相对温和，年 初至今涨幅为 26.79%，在机械概念板块所有行业中排名为 12/20。逐月来看，工程机械 整机与工程机械器件的涨跌幅表现呈现出阶段性分化与交替强弱的特点。

1.2 估值回顾

2025 年工程机械行业估值水平全年围绕较高区间运行，截至 12 月 19 日，行业估值 水平与历史分位数均处于中等偏上位置，且相对沪深 300 的估值溢价持续存在，反映出 市场对行业周期复苏与结构优化的认可。iFinD 数据显示，2025 年初至 12 月 19 日行业 PE 均值为 21.83 倍，中位数为 22.05 倍，整体在 18.93-25.02 倍之间波动，2025 年 12 月 19 日，工程机械行业 PE 为 24.26 倍，较年初（2025.1.2）提升 24.22%；2025 年初至今行 业 PB 均值为 2.20 倍，中位数为 2.19 倍，截至 2025 年 12 月 19 日，工程机械行业 PB 为 2.55 倍，较年初提升 38.59%。 结合过去 5 年估值水平分析，2025 年 12 月 19 日最新 PE 与 PB 数据历史分位数分别 为 85.14%和 79.86%，处于近 5 年中等偏上水平。

1.3 工程机械行业基本面情况

2025 年前三季度工程机械行业营业总收入及归母净利润规模同步快速扩张，销售毛 利率水平逐季度提升。iFinD 数据显示，2025 年前三季度工程机械行业营业总收入为 3036.12 亿元，同比增长 10.84%；归母净利润为 294.38 亿元，同比增长 19.72%。若按单 季度计算，2025Q1、Q2、Q3 营业总收入分别为 988.77、1,074.04、973.31 亿元，同比增 长 10.46%、7.51%、15.19%，较 2024 年同期增速提升 6.36pp、9.10pp、11.87pp；归母净 利润 2025Q1、Q2、Q3 分别为 97.89、112.70、83.79 亿元，同比增长 31.33%、16.21%、 12.66%，Q1、Q2 增速较 2024 年水平提升 21.29pp、11.73pp，Q3 下滑 16.05pp。 盈利能力方面，工程机械行业 2025 年一季度、半年度、前三季度销售毛利率分别为 24.86%、25.20%、25.48%，实现逐季度改善。

2025 年前三季度经营活动现金净流量累计规模创新高，单季度同比均实现回暖。 iFinD 数据显示，2025 年前三季度经营活动现金净流量为 290.99 亿元，同比增长 24.57%， 为近年来同期最高值。尽管增速较 2024 年同期有所放缓，但在更高基数下仍实现了实质 性增长，行业经营回款能力持续改善。 从单季度表现看，2025 年现金流在 Q1 存在小幅波动，但后续实现加速回升。Q1 经 营现金净流量为 45.60 亿元，同比微降 7.14%，或受年初季节性需求节奏影响；Q2 迅速 提升至 132.26 亿元，同比增长 26.32%；Q3 进一步提升至 113.14 亿元，同比增速扩大至 41.79%，较 2024Q3 仅 8.76%的增速显著跃升，行业在年中后经营质量与现金流回笼效率 实现同步提升。

从营运能力方面分析，2025 年工程机械行业存货管理与整体运营节奏的协调性有所 增强。根据 iFinD 数据，从存货周转效率看，2025 年前三季度存货周转天数持续同比下 降，3 月末为 143.23 天，同比减少 5.60%；6 月末降至 139.22 天，同比减少 3.18%；9 月 末虽小幅回升至 144.69 天，但仍同比减少 3.99%，存货周转速度的加快，反映出行业存 货变现能力与管理效率的提升。 对应的营业周期也同步优化，2025 年各季度工程机械行业营业周期均实现同比收缩， 一季度、半年度、前三季度营业周期分别为 281.85、274.98、283.77 天，同比减少 4.85%、 2.70%、3.73%。营业周期的压缩意味着企业从采购原材料到实现销售回款的全流程效率提升，资金周转速度加快。 同时，尽管 2025 年前三季度存货金额随业务规模扩张同比增长 9.35%，但存货周转 效率并未随存货规模扩大而下滑，反而实现周转天数的同比下降，体现出行业在规模扩 张的同时，存货管理能力同步提升，营运质量与业务增长形成了良性匹配。

在建设投入方面，2025 年工程机械行业自身资本开支逐步企稳，外部资金注入大幅 回暖，投入节奏从收缩转向温和扩张。iFinD 数据显示，2024 年前三季度行业资本开支 同比下降 13.39%，2025 年前三季度资本开支同比下降 6.29%，降幅较 2024 年同期显著 收窄。单季度节奏更显企稳，2025Q1 资本开支同比下降 13.69%，Q2 降幅收窄至 5.53%， Q3 已实现 0.65%的微增，行业自身对固定资产、无形资产等长期资产的投入力度从谨慎 逐步转向平稳。 从行业外部吸收投资方面来看，2024 年前三季度行业吸收投资同比下降 54.73%，外 部资金注入低迷，2025 年前三季度则迎来大幅反弹，吸收投资同比增长 109.21%。单季 度表现尤为突出，Q2 吸收投资同比增长 541.93%，Q3 延续 30.78%的同比增长，仅 Q1 微增 2.97%，外部资金对行业建设投入的支持力度显著提升。

2026 年行业发展方向

2.1 智能物流装备：场景扩容与技术升级共振

在政策、需求与技术的多重利好正形成清晰的价值共振的环境下，智能物流是具有 潜力的发展方向。国家政策托底、市场需求提升、技术快速升级让智能物流装备落地性 与运营效率显著提升，印证了行业的成长确定性，多重因素共同构筑起智能物流装备的 发展空间。

2.1.1 电商需求爆发，牵引物流市场快速转型升级

2025 年以来，我国物流市场在宏观经济复苏、政策精准发力与技术创新赋能的多重 作用下，总体呈现稳步增长、结构优化的趋势。根据中国物流与采购联合会数据，2025 年前三季度社会物流总额为 263.2 万亿元，同比+5.4%，增速较上年回落 0.3pp。从各月 数据看出，同比增速呈现波动趋势，整体维持稳步增长，行业景气水平整体向好。前三 季度社会物流总额同比增速较 GDP 增速+0.2pp，显示出我国物流需求目前仍处于强劲状 态，对整体经济发展打下坚实基础。

根据中国物流信息中心预测，2025 年四季度物流企业业务量将会延续增长态势，随 着消费回暖趋势延续叠加电商高景气度加持，多数市场需求态势稳步向好、不断巩固， 快递配送业务量也有望同步提升。中国物流信息中心预测 2025 四季度所有领域企业业务 量增长比例超过 30%，医药、农副批发市场、快消品等增长面预计可达到 40%以上。 从成本端来看，目前我国物流企业仓储成本中人工成本、设备维修维护成本、固定 资产折旧占比合计超过 60%，其中人工成本仍然占据最大比例，达到 29%。整体来看， 成本端对人工的依赖度仍较高，通过智能物流装备（如智能叉车、AGV 机器人等）替代 人工、提升效率的需求十分迫切，智能物流装备目前拥有广阔的发展空间。

电商作为带动物流市场增长的主要构成部分，其需求的扩张牵引物流市场规模不断 升级，同时，物流市场设施与效率的持续优化吸引更多消费者选择电商渠道进入日常生 活。根据国家统计局数据，我国电子商务销售额自 2015 年至 2024 年由 9.17 万亿元增至 38.65 万亿元，期间 CAGR 为 17.33%，其中 2020-2022 年增长幅度较高，到 2022 年整体 基数较大后，近年来增速正处于缓慢回落的趋势中。为响应电商快节奏运营与高效率履 约的核心诉求，物流企业持续加快数字化转型步伐，大力引入自动化分拣设备、智能仓 储系统等技术工具，实现物流流程的智能化升级与全链路优化，进而提高物流运转效率、 改善服务品质，缩短配送时间，全方位提升消费者购物体验。

2025 年以来，我国电商消费持续旺盛，处于持续扩张的过程中。根据中国物流与采 购联合会数据，中国电商物流指数自今年 3 月起扭转下滑趋势，截至 10 月，已实现连续 8 个月回升，10 月在双节假期消费的强力带动下，走势进一步向好。需求端上，电商消 费持续旺盛，国家邮政局统计数据显示，中秋国庆假日期间全国快递包裹处理量高达 72.3 亿件，直接推动电商物流总业务量指数环比回升 0.4 点，达到 132.9 点。供给端方面，物 流企业主动加码保障能力，通过新增揽收站点、扩充冷链仓容量、优化干线运输路线、 加大航空资源调配力度等方式，确保节日期间货物高效履约、及时送达。 跨境电商方面，2025 年前三季度跨境 B2B 商品出口金额整体呈现强劲增长态势，同 比实现高速增长。根据海关总署数据，1-5 月，出口金额同比增幅持续高位运行，3 月更 是创下超 400%的同比增幅峰值，展现出跨境电商 B2B 业务的蓬勃活力；6 月出现同比小 幅回落，但随后迅速反弹，7-9 月迎来增长，9 月出口额达 3.32 亿美元，同比大增 139.04%。 整体来看，今年以来跨境电商 B2B 业务成为我国外贸出口增长的重要引擎之一，充分彰 显了跨境电商在拓展外贸渠道、激活市场潜力方面的关键作用。

2.1.2 多维政策建立智能物流发展平台

2025 年初，DeepSeek 新版本的推出使得 AI 技术迅速席卷全民视野，开源策略打破 了技术壁垒，加速了技术迭代与应用，为我国生成式人工智能的发展提供了新的机遇和 动力。与此同时，电商快递的持续扩张、制造业柔性生产的深化、跨境贸易的蓬勃发展， 叠加冷链医药等细分场景的专业化需求，传统物流模式在效率与成本上的瓶颈日益凸显， 智能物流的市场需求迎来爆发式增长。在此背景下，国家与地方政府全年密集出台政策 支撑，形成国家引导与地方配套的同步政策协同助力。 国家政策在宏观层面上为智能物流行业发展提供了指引，从数智化供应链、无人装 备、应用场景等层面出发，为物流行业企业指出发展方向。具体来看，2 月国家发改委等 七部门联合发布的《关于开展物流数据开放互联试点工作的通知》与 3 月商务部主导发布的 《加快数智供应链发展专项行动计划》聚焦物流数据开放互联与标准构建，同时着力于数智 供应链体系建设，夯实智能物流数据基础。 在智能物流装备及应用层面，9 月工信部等六部门发布《机械行业稳增长工作方案（2025 —2026 年）》，其中提到要加快智慧物流枢纽、智慧物流园区等新型设施建设，明确推广无人 车、无人仓等智能物流装备，强化硬件技术落地；11 月，在国务院办公厅发布的《关于加快 场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》中，国家提到要将新技术与公铁、水水、 铁水等场景结合，重点培育智慧物流枢纽、无人配送等新场景，促进技术的场景化应用。

2.1.3 SLAM 助力技术迭代，零部件国产化提速

在智能物流装备加速赋能行业升级的趋势下，自动导引车（AGV）凭借自动化、智 能化的作业能力，成为物流场景突破效率瓶颈的核心载体之一。而无人叉车结合了 AGV 自动导航、液压驱动系统、激光传感器等先进技术多项技术，凭借对货物装卸、搬运的 精准高效作业特性，深度融入仓储周转、车间物料配送等场景，成为智能物流装备体系 中衔接物流全流程自动化的关键组成部分，为行业智能化转型提供了坚实的硬件支撑。 根据新战略移动机器人产业研究所数据，无人叉车成本构成中，占比最大的是定位 及导航装置，达到 25%。综合来看，无人叉车的生产成本主要集中在软件方面，智能化 系统控制突出与传统叉车的不同。

定位及导航功能是无人叉车相较于传统叉车的核心领先优势，它依托激光雷达、视 觉传感器、惯性导航等多类传感器的协同作用，实时感知作业环境、输出精准位置信息 及多维度环境参数，以此实现作业过程的安全化、高效化与高精度化。 目前，激光 SLAM（Simultaneous Localization and Mapping，即时定位与地图构建技 术）是主要应用于无人叉车的导航定位、避障及末端识别的传感技术，通过识别货物位 置和障碍物信息，规划最优行驶路径并使叉车精准地抵达目的地。 激光雷达通常安装在无人叉车的顶部或者前部，以最佳视角获取叉车作业环境的全 貌，反馈各方面参数至传感器终端，确定障碍物位置并规划叉车行径路线。 根据传感器内置发射器及接收器的数量，激光 SLAM 可选择搭载 2D（单线）或 3D （多线）激光雷达，叉车可基于所处的不同环境特点来选择适合的激光雷达。例如，针 对部分较为简单的室内作业环境，无人叉车可考虑使用 2D 激光雷达；在工作环境变得复 杂多变、更难预测时，多线程传感器可从多个方位捕捉无人叉车周围的突发情况，采用 3D 激光雷达来动态扫描三维空间以确保工作过程的安全性。 除了激光 SLAM 技术外，室内移动机器人使用的 SLAM 技术还包括视觉 SLAM、多 传感器融合 SLAM 以及基于深度学习的 SLAM。在以上几种算法中，不同类别的算法在 性能上存在差异，主要体现在环境适应性、结果准确度和计算量等方面。

2.2 矿山机械与隧道工程设备：政策倒逼与需求升级双轮驱动

矿产资源是工业经济的能源基石，对保障产业链安全、支撑新能源转型具有战略意 义。近年来，我国矿山开采迈向新发展阶段。在此背景下，矿山建设需求将带动矿山机 械蓬勃发展。近年来，在“双碳”战略纵深推进、矿山安全治理体系持续完善及产业转型升级加速的多重背景下，我国矿山开采行业已迈入绿色化、智能化、规模化的新发展 阶段。在此背景下，矿山建设的增量需求与存量改造的替换需求形成叠加，将持续带动 矿山机械的蓬勃发展，为矿山机械企业开辟广阔的增长空间。

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