极兔速递_W首次覆盖报告：全球化成长型物流企业，享中国电商出海红利.pdf

极兔速递_W首次覆盖报告：全球化成长型物流企业，享中国电商出海红利。从东南亚市场崛起的全球化综合物流服务商。公司成立于 2015 年，构建覆盖 中国、东南亚及拉美中东等 13 个国家和地区的快递网络，为 TikTokShop、拼 多多（含 TEMU）、淘宝等头部平台的核心物流合作伙伴，2024 年达成：东南 亚包裹量市占率 28.6%，稳居第一；中国包裹量市占率 11.3%，在网络合作伙 伴模式的公司中位列第五；新市场包裹量市占率 6.1%，亏损大幅收窄。

东南亚：盈利基本盘，靠规模效应领跑物流赛道。1）东南亚电商市场高增长， 驱动包裹量提升。根据弗若斯特沙利文，2024 年东南亚快递市场的总包裹量 159.8 亿件，同比增长 25.2%，预计 2025 年到 2029 年行业包裹量年复合增长 率达 15.2%，继续保持快速增长。2）TikTok Shop 在东南亚电商市场增长迅 猛，GMV 从 2022 年的约 44 亿美元增长至 2024 年的约 226 亿美元，复合增长 率 127%，跃升成为东南亚排名第二的电商平台，且与头部平台 Shopee 的差 距持续收窄。极兔与 TikTok 互为东南亚地区最大服务商和客户，极兔速递包 裹量增长与 TikTok Shop 在东南亚的规模扩张强相关。3）极兔速递在东南亚 的单量扩张与盈利能力改善呈现出较高的一致性，2025 年上半年公司在东南亚 的包裹量同比增长 57.9%，推动经调整 EBIT 实现 65.4%的同比增长。

新市场：主攻巴西、墨西哥，受益于中国电商出海加速。1）拉美电商空间广 阔，TikTok Shop 引领新增量。相比东南亚及中国，拉美电商渗透率低&电商 平台格局较为分散，近年 AliExpress、SHEIN、Temu、TikTok 等中国电商先 后进入拉丁美洲。2）在 2025 上半年及以前，极兔速递在新市场的包裹主要来 自 Temu 和 SHEIN，2025 年 2 月/5 月 TikTok Shop 分别上线墨西哥、巴西， 我们预计来自 TikTok Shop 的包裹在极兔处理的快递中占比有所提升。3） 2025 年上半年新市场经调整 EBITDA 扭亏为盈，我们预计 2025 年下半年新市 场单票经调整 EBIT 预计首次转正为 9 美分。

中国：竞争激烈，“反内卷”助力盈利提升。中国快递行业长期的价格战导致 行业单票收入持续承压，“反内卷”下行业竞争正从“以价换量”转向以“提 质增效”为核心的高质量发展路径。