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美德乐公司研究报告：深耕智能物流装备，乘新能源东风有望加速成长。美德乐本次发行价格 41.88 元/股，发行市盈率14.33X，申购日为2026年1月21日。本次发行数量为 1600 万股，发行后总股本为7212 万股，本次发行数量占发行后总股本的 22.18%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为22.18%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为160 万股，占本次发行数量的 10.00%。有 5 家战略投资者参与公司的战略配售。美德乐此次募投项目预计投资总额 79428 万元，募集资金将主要用于：大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目。

专注于智能制造装备，2025Q1-Q3 归母净利润22285 万元（yoy+38.83%）。美德乐成立于 2009 年，专注于智能制造装备的研发、设计、制造与销售，主要产品为模块化输送系统和工业组件，应用于新能源、汽车零部件、电子及仓储物流等行业。公司为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，截至2025年9月30日拥有专利 201 项（含境内发明专利 21 项）及软件著作权6 项。产品以高精度输送系统为核心，2024 年该业务收入 7.85 亿元，占主营业务收入69.19%，2025H1毛利率有所提升；销售以直销为主，2025H1 前五大客户销售额占比62.75%，其中最大客户比亚迪销售额 2.25 亿元。财务方面，2025 年Q1-Q3 实现营收10.56亿元（yoy+25.15%），归母净利润 2.23 亿元（yoy+38.83%）。

公司所处的智能制造装备行业规模持续增长，2023 年市场规模达到3.2万亿元。智能制造装备行业 2023 年中国产业规模达 3.2 万亿元；据中商产业研究院，中国智能物流装备市场 2023 年市场规模为 1003.9 亿元，预计2027 年将增长至1920.2亿元，2023-2027 年 CAGR 约 17.60%；细分领域中，2021 年我国智能输送设备、搬运设备等合计占比约 31%。下游应用中，新能源电池领域2024 年中国锂电池出货量达1175GWh，2018-2024 年 CAGR 为 50.28%，带动锂电设备市场规模2023年增至1240 亿元，高工产研预计 2025 年超 1500 亿元；汽车零部件领域2024年中国汽车产销量均超 3100 万辆，新能源汽车产量达 1288.8 万辆（2018-2024年CAGR为47.14%），渗透率提升至 40.92%，同期汽车零部件制造企业收入规模稳步增长，2024 年达 4.62 万亿元。行业内可比公司主要包括怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技和福能东方。