永泰运(001228)研究报告:运开时泰,危化品跨境物流景气向上.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2022/09/07
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永泰运(001228)研究报告:运开时泰,危化品跨境物流景气向上。二十年深耕跨境化工物流,货代起家,整合兼并,迈向跨境危化品综 合物流服务商。公司成立于 2002 年,深耕宁波危化品出口货代,通过 “内生发展+外延收购”的发展模式,扩张业务版图,战略卡位跨境化 工物流核心资源(仓储、运输等),形成了以长三角地区为核心,覆盖 四大化学品进出港口(宁波港、上海港、青岛港、天津港)的跨境化 工物流服务网络,是国内第三方化工物流龙头企业。
公司近两年货代业务受益海运运价高涨,仓库业务毛利率较高。2021 年公司跨境化工物流(以货代为主)单箱收入随海运运价大幅上涨而 增长,单箱毛利也取得显著增长;仓储业务量价稳定提升,毛利率高 达 60%以上;运输业务规模则持续扩张。2019-2022H1 公司毛利率为 17.4%、17.8%、16.3%和 16.0%,综合盈利能力稳定。预计未来随着海 运运价回落,公司经营策略将主要采取“以量补价”,受益于客户结构 和溢价能力强,跨境化工物流毛利率有望基本稳定,仓储和运输毛利 率受益于效率提升和规模效应而不断提升。
行业看点 1:化工行业处于景气周期,欧洲能源危机有望带动国内化工 品出口。疫情以来,化工行业增收增利显著,整体处于景气周期,中 国化工品出口交货值持续攀升。当前俄乌冲突深远影响全球能源供应 格局,欧洲面临能源成本、电力成本上升压力,而国内稳定的生产制 造环境和资源禀赋有望带来国内化工企业的成本优势,持续利好中国 化工品出口,对危化品跨境物流行业带来显著增量。
行业看点 2:安全监管趋严,第三方专业化工物流渗透率逐年提升,同 时格局有望向头部集中。化工物流行业具有高危、强监管、准入门槛 高等特性,随着法律法规逐步完善,对于危化品物流的安全监管趋严, 1-9 类危化品名录覆盖了易燃、易爆、腐蚀等多种物品,预计在危化品 出口增长及监管强化的背景下,第三方专业化工物流企业渗透率不断 提升。同时随着综合物流服务需求增长、“退城入园”政策持续推进, 龙头型综合物流服务能更好地满足化工企业的生产需要,考虑到当前 行业格局分散,市场份额有望向头部持续集中。
公司看点:资质+资源形成品牌优势,港口区位带来增长潜力。(1)危 化品物流门槛和资质壁垒高,公司运营资质齐全,多年专业安全经营 打造品牌优势,行业地位位居国内前十,进入世界货物运输联盟。(2) 公司多方整合资源,提供跨境化工物流全链条服务,仓储资源自给率高,布局危化品运输及化工园区物流服务,与跨境化工供应链板块发 挥协同效应。国际海运资源供应商合作关系稳定,保证其运力供给、 订舱能力。(3)港口区位优势显著,天津仓库带来增量。公司以宁波 为业务腹地,覆盖上海港、宁波港、青岛港和天津港,自有危化品仓 库+堆场面积 4.8 万平方米,港口区位优势为公司提供了庞大的客户群 和充裕的货源基础,近期拟收购的天津港仓库(含堆场 10 万平方米) 进一步增加仓储面积,同时有望因天津港危化品操作放开带来显著增 量;(4)客户来源多样,面对长尾市场,有助于公司在海运运价波动 过程中,保持一定的议价能力和盈利水平。
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