交通运输行业-危化品水运行业专题报告：长坡厚雪好赛道、大炼化产业助推，龙头进入黄金成长期.pdf

交通运输行业-危化品水运行业专题报告：长坡厚雪好赛道、大炼化产业助推，龙头进入黄金成长期。危化品水运为大炼化产业卖水者：1）货源：石油化工产业链分为 3 个主要部分：上游 炼油、中游化工、下游合成材料。危化品水运主要围绕中游环节炼化产业服务，即炼 油产品-基础化工原料和基础化工原料-下游合成材料的运输需求。2）方式：船运虽成 本较优，但过往受制于运输条件，公路运输目前仍是主流方式（70%），随着石化产业 向沿海聚集，成本更低更环保的水运渗透率提升为大势所趋，2021 年危化品水运占比 达 22%，近 4 年提升 4pct。3）路由：目前内贸化学品航运主要服务于国内大炼化厂沿 海省际运输需求，路由包括跨区域、区域内，存在航网效应，未来有望参与跨境运输。

供给端：安全管理为核心因子，整体运力强监管确保高毛利、龙头安全管控能力和航 网效应双重驱动集中度提升。1）整体运力强监管供不应求确保高毛利。准入门槛环 节，申请经营危险品船运输的申请人主要应当符合多项条件，并且需要向具有许可权 限的部门提出申请；新增运力环节，配额打分审批制度具备特许经营属性。我国沿海 省际散装液体化学品船运力规模和数量 2014-2021 七年复合增速分别为 2.8%和 0.4%， 远低于需求同期复合增速 13.4%，呈现出明显供不应求特征；2）新增运力更容易向龙 头集中。配额打分审批制度总体对龙头更有利，获批即获得份额提升。3）龙头安全管 控能力和航网效应优势，催化并购空间。全链路货、船、人的安全管理壁垒高，存在 部分同行经营不善现状；盛航兴通干线重载率明显高于行业，具备网络效应和规模效 应。

需求端：需求增长稳健，短期和长期需求催化兼具。1）短中期看：经济复苏带动增速 回升。随着经济复苏，炼厂开工回升带动运输业务量提升，随着化工品下游景气度回 升，预计将迎来化工补库需求。2）中长期看：大炼化产能投产驱动。“十四五”期间， 我国炼化行业将进入新增产能全面释放时期，大型石化项目投产使得需求端增速加 快。内贸危化水运需求增速与大炼化项目落地进度紧密相关，石化行业优质产能扩张 提振长期总需求。