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保税科技研究报告：危化品仓储龙头，“传统+智慧”双轮驱动。国资背景张家港保税区危化品仓储龙头，依托区位优势和资源优势持续进行主 业外延扩张，同时公司积极探索第二增长曲线，实现传统仓储和智慧物流业务 板块的联动，积极推动流量变现。

立足张家港保税区，业务版图持续扩张。公司于张家港保税区起家，自 2014 年起开展自营贸易业务和固体化工仓储业务，期间积极进行智慧物流业务探 索，并逐步形成四大板块业务结构，包括液化仓储、干散物流、智慧物流和大 宗贸易。从危化品储罐的业务发展模式来看，主要受罐容、出租率及单方收入影 响：罐容方面，近年来随着政策监管趋严，产能增长受限，2023 年化工品储罐 总容量约为 4337 万立方米，同比增长仅为 2.8%；出租率方面，乙二醇产量 持续增长，2023 年我国乙二醇产量约为 1620 万吨，产能利用率达到 56%，同时 2023 年国内主营炼厂开工率有明显提升，预计储罐出租率有望 维持高位稳定；单方收入受客户租用方式、储存品类和仓储需求影响，整体 相对稳定。

以传统储罐业务为基石，发掘智慧物流成长潜力。公司传统仓储业务依托子 公司长江国际进行扩张，在乙二醇和二甘醇业务方面具备领先优势，罐容规模达 110.8 万立方米，公司依靠外延扩张发展传统主业，前期公告受让洋山申港部 分股权，收购完成后总罐容（含参股）将增加至 217.5 万方，液化仓储主业 规模有望进一步扩大，市场竞争力持续提升。智慧物流业务是公司依靠长期 积累的交割数据拓展的第二增长曲线，公司针对乙二醇进口转运中大额交割 面临的痛点进行系统升级，“清算通”业务可帮助实现秒级的款货实时对 付，大幅提升交割效率，公司当前主营交割品种为乙二醇，后续有望扩展至 更多品类，同时随着智慧物流平台功能更加完备，交割手续费仍有提升弹 性，我们对智慧物流 3.0 交割费收入进行敏感性测算，中性假设下预计 23- 25 年智慧物流 3.0 交割费收入为 0.6 亿元、0.8 亿元、1.1 亿元。