保税科技研究报告:华东危化品仓储龙头,商业模式创新重回增长通道.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2023/08/07
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保税科技研究报告:华东危化品仓储龙头,商业模式创新重回增长通道。保税科技于1999年借壳上市,2001年设立子公司长江国际开始发展液化仓储主业, 目前管理罐容110.79万m³。与同类型企业相比,公司在区位 (张家港保税区)、品牌(老牌国企)、资质(危险品物流资质、与上清所合作)、信息服务能力(线上交割平台)方面具备独到优势,最终形成 液化仓储服务与贸易交割平台双轮变现的商业模式,2022年公司液化仓储毛利率61%,在同行业中排名第一。
供给:资源稀缺,盈利领先
液化储罐与危险品仓库是有一定区域垄断属性的不动产稀缺资源。其中储罐一般仅沿海或沿江建设,需要配套岸线、码头资源,新增供给非常有限; 优质仓库则在化工园区中建设,虽有增量但资源依旧稀缺。资源属性决定了赛道领先的盈利能力,一般石化仓储企业ROIC在6-8%,毛利率在 60%+,明显跑赢不动产和化工物流其他环节。
需求:短期被动累库,长期结构优化
近年来,石化仓储客户需求随着石化产业的发展稳步提升,常见液体化学品2017-2022年平均库存CAGR为2.5%,其亮点在于两个结构性变化: ①大炼化项目投产驱动国产替代趋势(内贸沿海资源受益)②监管趋严带来合规需求占比提升(品牌商受益) 。2023上半年来,国内主要液体化 学品有被动累库趋势,但张家港乙二醇库存量受国产替代趋势影响同比仍有下降。
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