保税科技研究报告：华东危化品仓储龙头，商业模式创新重回增长通道.pdf
- 上传者：y****
- 时间：2023/08/07
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保税科技研究报告：华东危化品仓储龙头，商业模式创新重回增长通道。保税科技于1999年借壳上市，2001年设立子公司长江国际开始发展液化仓储主业， 目前管理罐容110.79万m³。与同类型企业相比，公司在区位 （张家港保税区）、品牌（老牌国企）、资质（危险品物流资质、与上清所合作）、信息服务能力（线上交割平台）方面具备独到优势，最终形成 液化仓储服务与贸易交割平台双轮变现的商业模式，2022年公司液化仓储毛利率61%，在同行业中排名第一。
供给：资源稀缺，盈利领先
液化储罐与危险品仓库是有一定区域垄断属性的不动产稀缺资源。其中储罐一般仅沿海或沿江建设，需要配套岸线、码头资源，新增供给非常有限； 优质仓库则在化工园区中建设，虽有增量但资源依旧稀缺。资源属性决定了赛道领先的盈利能力，一般石化仓储企业ROIC在6-8%，毛利率在 60%+，明显跑赢不动产和化工物流其他环节。
需求：短期被动累库，长期结构优化
近年来，石化仓储客户需求随着石化产业的发展稳步提升，常见液体化学品2017-2022年平均库存CAGR为2.5%，其亮点在于两个结构性变化： ①大炼化项目投产驱动国产替代趋势（内贸沿海资源受益）②监管趋严带来合规需求占比提升（品牌商受益） 。2023上半年来，国内主要液体化 学品有被动累库趋势，但张家港乙二醇库存量受国产替代趋势影响同比仍有下降。
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