2022年欣旺达研究报告 消费类电池龙头进军动力与储能市场

1、公司概况：消费类电池龙头进军动力与储能市场

欣旺达电子股份有限公司是总部位于深圳的全球锂离子电池领域领军企业。公司被评为 全球 3C 消费类电池龙头企业、全球新能源企业 500 强（第 26 位）、中国民营企业 500 强（第 366 位）、中国电池百强企业（第 5 位）、中国电子信息百强企业（第 41 位）。 公司成立于 1997 年，抓住 2011-2015 年的智能手机行业红利期成长为 PACK 龙头，随 着 16 年智能手机行业热度趋于平缓，公司维持 PACK 业务的同时，也逐渐布局毛利较高的 消费电芯行业。另一方面，公司早在 2008 年就开始布局电动汽车电池业务，于 2016 年向 储能进军，二十多年发展历程中的重要事件如下：

公司主营业务结构：2022H1 公司收入主要来自消费类电池，在总收入中占 59.4%，其 次为电动汽车类电池、智能硬件类（含无人机，VR）、精密结构件和储能类电池，分别占比 19.3%、12%、5.9%和 0.8%。消费类电池贡献 68.1%的毛利，其次为电动汽车类电池（含 无人机，VR）和精密结构件，分别贡献毛利的 12.3%和 9%。电动汽车电池类增长明显，收 入同比增长 631.92%。

公司业绩状况：公司自 2013 年以来营业收入基本保持 20%以上的高速增长，2020 年 受疫情影响增速略低，为 17.6%，2021 年总收入达到 373.6 亿元，是 2013 年的近 17 倍。 2022 年 Q1-Q3 营收为 365.84 亿元，同比增长 43%。2013-2021 公司归母净利润由 0.81 亿 元增至 9.16 亿元，年复合增速 32.8%。2022Q1-Q3 实现归母净利润 6.88 亿元，同比增加 2.7%。

公司股权结构清晰：王明旺与王威兄弟为公司实际控制人，两人分别直接持有公司 19.43%、7.11%的股份；王宇为王明旺、王威的兄弟，直接持有公司 1.07%、三人合计持有 公司 27.61%的股份。公司于 2022 年 11 月 14 日在瑞士证券交易所上市，发行全球存托凭 证 GDR，其中每份 GDR 代表 5 股本公司 A 股股票，相应新增 A 股股票数量 1.44 亿股，募 集资金约为 4.4 亿美元。公司旗下有 26 家子公司，大多数集中在深圳市，以制造、研发、 专业服务为主。

2、锂电池行业分析

中国锂电池产业蓬勃发展，占据全球半壁江山。在发展绿色经济的目标愿景与“双碳” 政策的大力推动下，中国锂电产业高速发展。在全球范围内，中国已连续五年占据全球最大 锂电池消费市场的宝座。根据工信部赛迪研究所发表的《2021 中国锂电产业发展指数白皮 书》，2021 年全球锂离子电池市场规模达到 545GWh，我国锂离子电池市场规模占比过半， 产量达到 324 GWh，同比增长 106%。据 Markets and Markets 预测，未来五年全球锂电池 市场规模将保持增势，2025 年有望增长至近 944 亿美元。

下游应用定需求，动力、储能迎机遇。根据应用领域的不同，锂离子电池可以细分为动 力锂电池、储能锂电池、消费锂电池三部分，其主要下游应用领域分别对应新能源汽车、电 力系统、手机等消费电子。伴随着新能源汽车的蓬勃发展，动力电池占据着越来越大的产量 份额。据工信部发布的数据显示，2021 年我国动力、储能、消费型锂电产量分别为 220 GWh、 32 GWh、72 GWh，分别同比增长 165%、146%、18%。尽管目前储能电池市场份额最小， 但随着世界“碳达峰”战略的推进，全球各企业都在积极布局动力和储能电池产线，新能源 汽车与储能市场的高速发展将带动动力和储能电池的持续发展，动力和储能电池有望进一步 扩大其市场份额。

2.1、消费锂电池市场保持增长，竞争格局集中

消费电子需求驱动上游消费类锂电池发展。随着我国居民收入的逐步提高及移动通信技 术的飞速发展，电子产品已深入到消费者的学习、生活、工作的各个领域，并逐渐向智能化、 微型化、多功能化发展，对消费锂电池的性能也提出了更高的要求。据起点研究预测，全球 消费类锂电池出货量将稳定小幅增长，2025 年将达到 115.2GWh。

新兴消费锂电快速发展。具体来看，智能手机、平板电脑及笔记本电脑等传统消费电子 的出货量增速远低于智能可穿戴设备行业以及无人机行业等新兴消费电子。智能手机方面， 全球主要市场已发展得较为成熟，渗透率不断提升，预计智能手机销量未来可能出现停滞增 长或下滑的现象。平板电脑及笔记本电脑方面，据 Strategy Analytics 报告显示，疫情推动 了移动办公的发展，使得 2021 年全球笔记本电脑出货量突破历史新高，同比增长 19.4%。 但受到元器件短缺和供应问题的影响，笔电、平板电脑的出货量增速可能放缓。反观新兴消 费电子，5G、物联网、人工智能等新兴技术与消费电子产品的融合使得蓝牙音箱、AR/VR 设 备等新兴电子领域呈现出较快的发展态势，新兴消费电子有望成为拉动消费电子市场需求的 主要动力。

2.1.1、智能手机出货增速放缓

2021 年，全球及中国智能手机季度出货量同比增速呈现前高后低的形态。但纵观全年， 全球及中国智能手机出货量仍然保持小幅上升，分别同比增长至 13.5 亿台、3.4 亿台。其中， 5G 手机占据了国内智能手机出货量近 80%的份额，高达 2.7 亿台，同比增长 63.5%。受疫 情影响，居民消费观念正在发生变化，手机更换频率较从前有所下降，2022 年 Q2 延续了 2021 年后半年负增长的趋势，全球及中国智能手机出货量分别同比下降 8.7%、10%。据 IDC 预测，得力于物流和芯片短缺问题的不断改善，2023 年智能手机出货量有望恢复正增长。 随着智能手机电池容量的提升及可折叠手机、5G 手机的增长也将进一步带动手机数码类锂 离子电池模组产品的发展。

2.1.2、笔电增量驱动笔电类锂电池快速发展

笔电持续高增长趋势将带动相关锂电池产品发展。疫情大环境下，远程教育及居家办的 持续趋势使得笔记本电脑、平板电脑等智能产品的销量随之增长。2021 年，全球 PC 市场出 货量近 3.5 亿台，同比增长 14.4%，创下近五年以来的新高。全球平板电脑出货量增速有所 放缓，但仍保有较为可观的市场规模，2021 年出货量达到 1.69 亿台。在新的增量机会带动 下，笔记本电脑类锂电池产品也在快速发展。

2.1.3、智能硬件

可穿戴设备增长放缓，高端化趋势明显。全球可穿戴设备出货量从 2016 年的 1.02 亿台 增长至 2021 年的 5.33 亿台，年均复合增长率达 39.2%。受到全球疫情的反复、消费者的相 关需求下降、产品更新迭代速度较慢等影响，2022Q2 全球可穿戴设备市场出现下滑，总出 货量为 1.07 亿部，同比下降 7%。中国可穿戴设备市场也在 2022Q2 经出现下滑，出货量为 2857 万台，同比下降 23.2%。成人手表 2000 元以上产品出货量占比持续提升，出货量同比 增长高达 29%。从供给端来看，厂商在市场遇冷的情况下，对营收和利润更加重视，因此产 品布局更向高端市场侧重。从消费端来看，高收入人群受到经济调整时期冲击较小，对于高 端产品仍有较强购买力。

2.1.4、市场集中度高，中日韩主导消费锂电市场

从市场竞争格局来看，全球消费锂离子电池市场集中度高，中国、日本、韩国企业主导 消费锂电市场。据 Techno Systems Research 数据显示，消费锂电市场头部效应显著，主要 厂商有日韩企业 ATL（新能源科技有限公司）、LG 化学、三星 SDI 及国内企业珠海冠宇、比 亚迪等。2020 年，全球手机锂电池市场前三厂商为 ATL、三星 SDI、LG 化学，合计份额达 到 58.9%；全球笔记本及平板电脑锂电池前三厂商为 ATL、珠海冠宇、LG 化学，合计份额 约为 73.5%。

智能设备的国产化推动了消费电池行业的国产化，国内智能手机、笔记本及平板电脑及 可穿戴设备品牌在国际上的市占率不断提高。在智能手机市场，2021 年小米手机、OPPO、 Vivo 出货量紧随三星、苹果之后，分列三、四、五位，合计份额达到 34.5%。在可穿戴设备 市场，从 IDC 提供的 2022Q1 数据来看，苹果一骑绝尘，占据 30.5%的份额，国内企业小米、 华为分列第三、四位，分别占据 9.3%、7.3%的市场份额。随着日韩电池厂商把战略重心转 向动力电池且国内智能设备厂商份额的持续提升，我们预计中国在消费电池领域的市占率将 进一步提升。

2.2、新能源汽车如日方升，动力电池蒸蒸日上

2.2.1、新能源延续高景气，产销总量创新高

政策赋能，疫情缓解，新能源汽车延续高景气状态。近五年来，新能源市场发展迅猛， 其市场增速远高于汽车行业总体市场增速。2021 年，新能源市场月度零售渗透率持续攀升， 从年初的 6.8%上升至 22.5%。尽管在 2022 年年初，新能源热度有所下降，但整体趋势依 旧，9 月渗透率 31.8%创造新高。产销方面，2022 年截止 9 月我国新能源汽车产/销量总量再创新高，突破 471.7/456.7 万台，同比增长 120%/110%。受到新冠肺炎疫情起伏反复的影响，供应端承压，终端消费 同步受压，4 月产、销量均出现大幅下降。但随着疫情减弱及经济刺激措施的实施，汽车产 业链供应链逐步恢复正常，9 月新能源汽车产销量分别完成 75.5 万辆和 70.8 万辆，同比均 增长 110%和 93.9%。

5 月中下旬以来，国内多地疫情得到有效控制，新能源汽车产业链相关企业产能进一步 释放。同时，为提振车市，国家出台了购置税减半的政策，各地也纷纷响应号召，陆续出台 地方叠加补贴政策来刺激汽车消费，新能源汽车有望继续保持高速增长势头。

2.2.2、动力电池快速发展，竞争格局集中

动力电池作为电动汽车的心脏，新能源汽车的快速发展也带动着动力电池的蒸蒸日上。 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2022Q3 我国动力电池装车量环比大幅提升， 截止 9月累计装车量 193.69GWh，其中，9月动力电池景气相应恢复，装车量共计 31.6GWh， 同比增长 101.6%，环比增长 101.3%。

中韩引导竞争格局，宁德时代一骑绝尘。中国市场方面，2022 年上半年共有 45 家动力 电池企业实现装车配套，较去年同期减少 8 家。其中，前十的企业市占率达到 94.4%。从 1-5 月累计来看，宁德时代遥遥领先，几乎占领半壁江山，比亚迪位列第二，二者市场占有 率合计 69.9%。放眼全球市场，根据 SNE Research 数据显示，排名前十的企业中有六家中 国企业，三家韩国企业，一家日本企业。宁德时代连续五年稳居榜首，龙头地位难以撼动， 其2021年在动力电池领域的全球装机量达到 96.7GWh，市占率为 32.6%。LG 新能源、松下作为其主要竞争对手，紧随其后，分别位列第二、第三。比亚迪位列第四，装机量为 26.3GWh，市占率为8.8%。榜单的第七位至第十位由四家中国企业占据，市占率共计 7.2%。

新能源汽车方面，据彭博新能源财经预测到 2025 年，中国新能源汽车销量将高达 1046 万辆，全球新能源汽车销量 2232 万辆，以 2020 年为基期的年均复合增长率分别为 50%/47% 左右。动力电池方面，据彭博新能源财经预测到 2025 年，中国动力电池装机量有望达到 639GWh，全球动力电池装机量 1319GWh。动力电池借助新能源汽车产业的迅猛发展之 势，也将在未来几年内保持高速增长。

3、公司分析

3.1、动力电池业务

3.1.1、动力业务迅速增长，产能逐渐爬坡

公司经过十年布局，发展稳健。公司动力电池布局的里程碑事件包括 2014 年收购东莞 锂威，2015 年成立动力电芯研究院，2018 年获雷诺-日产、吉利、东风柳汽等客户定点与出 货。欣旺达在 2021 年报中披露，公司已取得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、吉利 PMA 平台、上汽 ZS12 平台等多家车企车型项目定点函，已与国内外众多知名汽车厂商建立了合 作关系，包括：雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车、俄 国大众等。

动力电池业务营收高速增长，毛利优化显著。自 2021H2 起，动力电池业务增长迅猛， 2021H2 营收为 23.6 亿元，同比增长 687%，环比增长 314%。根据 2022 年半年报显示， 2022H1 公司动力电池出货量为 3.95GWh，实现营收 42 亿元，同比增长 631.92%。2021 年公司动力电池业务净亏损为 10.64 亿元。2022H1，公司处于增长放量期，预计未来将迎 来利润增长。2022H1 动力电池类产品毛利率为 8.76%，毛利率比上年同期增长 2.37pp。

产能加速扩张，产线扩建持续推进。2021 年公司动力电池产能达 24.5GWh，根据产能 规划，2022 年公司产能将达到 43.5GWh，2025 年产能将达 215.7GWh。公司目前已建设 广东惠州、江苏南京、江西南昌、山东枣庄、广东珠海等动力电池生产基地。据 2021 年年 报 披露，公司将继续推进产能建设，陆续在西南、华中、华北等地区建设生产基地。

战略布局上游资源，从源头解决原材料问题。公司为保证原材料供应和控制生产成本， 积极布局上游资源和原材料领域。预计随着上游原材料供应的好转，公司产销规模扩大，有 望步入正常盈利阶段。

3.1.2、研发投入大，产品技术成熟

公司研发投入行业领先，预计未来会继续增长。公司研发实力强大，经国家知识产权局 查询公司已掌握 775 项专利。2021 年欣旺达拥有研发人员 6973 名以上，其中博士及以上人 员 85 名。公司 2021 年研发费用为 23.27 亿元，同比增长 29%，研发费用率 6.23%。根据 公司规划，未来几年公司会继续加大研发投入。公司研发投入虽然与动力电池龙头宁德时代、 比亚迪有差距，但明显高于行业内其他企业。公司目前公布的研发项目有进 20 个，涵盖 BEV 超级快充电池、新一代动力电池 CTP/CTX 技术研发项目、新一代高比能快充电池产品研发 项目等。

产品差异化布局，紧跟市场需求。公司动力电池产品以方形铝壳电芯为主，下游应用于 BEV、HEV、48V 等市场。其中，BEV 产品技术路线同时涵盖磷酸铁锂和三元材料。据公司 2021 年年报披露，公司深度参与 BEV 核心客户的全新平台车型的开发，并根据不同细分市 场需求做差异化性能开发。除车用领域的应用外，公司磷酸铁锂产品获得中国船级社型式认 可证书，并已实现船舶差异化产品的批量交付。公司 HEV 和 48V 产品性能、工艺及设备成 熟度行业领先，形成了深度的市场品牌力。除日产、雷诺、德国大众等国际客户外，目前已 经与国内有 HEV 需求的大部分客户展开合作，并将在 2022 年开始批量交付。

国内 HEV行业发展，公司有望成为龙头。HEV因具有节油效果明显（节油率超过 25%）、 价格区间与燃油车重叠等优点，近年获得国内多个车企加速布局。双碳目标和节能减排的大 环境同样对混动汽车的推广有促进作用。根据中国汽车工程学会估计，传统燃油车中节能乘 用车占比将在 2025 年达到 50%，于 2035 年达到 100%。截止到 2021 年，欣旺达 HEV 电 芯出货量达到 20+万辆，规模和体量达到全国第一，雷诺日产、德国大众已开始全球批量交 货，国内主流车企已合作 85%，海内外已定点合作企业 11 家。预计未来公司将继续维持较 大市场份额。

掌握超快充 BEV 技术，产品差异化聚焦。公司已掌握 4C 快充技术，NCM 154Ah 超充 电芯可充电 10 分钟续航 400 公里。同时，公司也推出了 NCM 246Ah 快充电芯和 LFP 172Ah 快充电芯，两者均属 2C 快充，前者充电时间更长，续航也更长，后者充电时间更长，但成 本更低。公司公告 2C 快充将于 2022 年第三季度量产，4C 快充将于 2023 年第一季度量产， 目前和多家主流车企有深度合作，领先行业批量化市场应用。

3.1.3、客户资源丰富

出货量、装车量名列前茅。2022 年 1-9 月，我国动力电池累计装车量 193.7GWh，其 中三元电池累计装车量 77.2GWh，占总装车辆的 39.8%，磷酸铁锂电池累计装车量 116.3GWh，占总装车量的 60.1%。公司 2021 年全年出货量达 3.9GWh，排名国内第六， 全球前十。2022 年 1-9 月，欣旺达动力电池装车量为 4.8GWh，排名国内第 5，占据市场 2.5%的份额。随着公司与更多客户的合作，预计市场份额将继续增长。

客户拓展加速，公司获车企支持。自 2018 年动力电芯正式投产至今，公司已与多家车 企取得定点，HEV 包括雷诺-日产、吉利、广汽等；BEV 包括吉利、易捷特、东风等。今年 2 月，公司获 19 家企业合计 24.3 亿元增资，其中涵盖蔚来、小鹏、理想的关联企业，公司 有望进入以上三家车企的供应链。

3.2、储能电池业务

3.2.1、储能领域放量在即，新型储能增速明显

全球储能累计装机容量再创新高，锂离子电池占据全球新型储能主导地位。储能正在成 为当今许多国家用于推进碳中和目标进程的关键技术之一，即使面临新冠疫情和供应链短缺 的双重压力，2021 年全球储能市场仍然保持着高速增长。截至 2021 年底，全球已投运电力 储能项目累计装机规模 209.4GW，同比增长 9.58%。其中电力储能主要分为两大类，一种 是传统的抽水储能，一种是新型储能。新型储能其中包括锂离子电池等电化学储能、空气储 能、飞轮储能等机械储能。据 CNESA 的研究报告指出，抽水储能的累计装机规模占比首次 低于 90%，比去年同期下降 4.1pp。新型储能累计装机量为 25.4GW，同比增长了 67.7%， 其中锂离子电池占据新型储能主导地位，市场份额超过 90%。

锂离子电池技术已经成为新型储能赛道的主导技术。锂离子电池具有能量密度大、自放 电小、没有记忆效益、工作温度范围宽、可快速充放电、使用寿命长、没有环境污染等优点， 再加上锂电池技术成熟成本逐年降低等因素，深受市场青睐。从全球储能锂电池出货量来看， 2021 年达到了 66.3GWh，同比增长 132.63%。2021 年，中国储能锂离子出货量达到了 48GWh，占据全球储能锂电池出货量的 72.4%。2022 年上半年储能锂电池出货量达到 44.5GWh，已经接近 2021 年全年水平。

中国储能市场增速明显，市场增量主要来自新型储能。 2021 年是中国储能商业化初期 到规模化发展的一年，国家明确了 30GW 储能装机目标，14 个省相继发布了储能规划，20 多个省明确了新能源配置储能的要求，项目装机规模在大幅提升。截至 2021 年底，中国已 投运电力储能项目累计装机规模为 46.1GW，占据全球市场规模的 22%，同比增长 30%。 据 CNESA 的研究报告指出，市场增量主要来自新型储能，新型储能新增规模达到 2.4GW， 累计装机规模达到 5.7GW，同比增长 75%在国内市场中，锂离子电池占据新型储能的 89.7%。

电力储能、户用家储增长迅速，便携式储能潜在需求较大。根绝 GGII 半年度调研统计 调查，2022 年 H1 储能锂电池出货量达到 44.5GWh，其中在电力储能方面，2022 年 H1 电 芯出货达 30GWh，已经接近 2021 全年水平。户用家储方面国内出货量达 6GWh，基本出 口海外，原因是由于俄乌危机刺激欧洲光伏+家储装机的需求量。2021 欧洲户储市场装机功 率达到 1043MW，同比增长 55.9%。便携式储能方面，发达国家市场存在户外运动的需求， 欠发达国家需要便携式储能进行柴油机替代，这些都对便携式储能有着大量潜在需求。据 GGII 预测，2022 年便携式、户用家储和电力储能锂电池规模出货量有望实现 1-3 倍增长。

3.2.2、公司储能研发积累深厚，储能业务覆盖全面

储能技术研发积累深厚。储能业务制造欣旺达自 2012 年已经有家用储能产品开发，2015 年成立欣旺达储能事业部，同年承接国家 863 重大专项“园区智能微电网关键技术研究与集 成示范”项目。2016 正式成立欣旺达储能子公司，命名为深圳市欣旺达综合能源服务有限 公司。2020 年已经拥有 4.5GWh 的生产能力，储能系统分布全球 45 个国家。2021 年生产 能力达到 10GWh，储能系统累计装机量已经达到 1.99GWh。截至 2022 年已经实现储能系 统累计装机量达到 5GWh。

公司储能业务营收大幅增加，储能系统覆盖领域全面。2022H1，公司储能系统业务实 现收入 1.79 亿，同比增长 70.39%，毛利率达到 18.57%。公司的各项产品业务呈现持续增 长的趋势。公司开发的长寿命储能电芯具备高循环次数，应用场景覆盖数据中心和通信领域、 家庭储能领域、电力储能领域、智慧能源领域等。公司丰富的产品布局，深厚的技术积累， 是公司在储能赛道未来增长的动力。

3.3、 消费类业务

3.3.1、消费电池稳中求进，笔电业务迎来新增长

公司作为国内消费类电池领域的开创者之一，消费类电池作为公司传统核心业务稳中求 进，市场份额迎来进一步增长。公司消费类电池覆盖领域包括手机数码类电池、平板及笔记 本电脑类电池、移动电源类产品、电动工具类产品、智能出行电池、智能硬件电池。涉及领 域广泛。随着智能手机电池容量的进一步提升以及笔记本软包电池渗透率持续提升所代理的 国内消费锂电池市场需求扩大，公司作为具备优秀研发能力同时工艺精良、性能稳定、安全 性高并确保稳定供应的锂离子电池供应商将进一步扩大市场份额。

手机数码类业务十年高增长，市场份额高达 30%。手机数码类业务是公司的核心业务， 2021 年手机数码类业务实现收入 207.95 亿元，同比增长 26.77%，占据了 2021 年总营收的 55.7%。公司在手机电池 PACK 领域深耕多年，获得市场高度认可，近年全球销量和市场份 额持续攀升，是全球最大的手机电池供应商，下游客户包括国内和国际一线移动厂商。

笔记本电脑类业务市占率稳步提升，有望成为新的业务增长点。公司笔记本电脑类业务 保持高速增长，2021 年营收达到 54.2 亿元，同比增长 31%。近年受疫情影响，居家办公需 求上升，全球笔记本电脑市场迎来了新的增量，也给公司带来了更多收益。目前，公司产品 已被苹果、联想等国内外知名厂商采用，获得众多优质客户的认可。2020 年公司在全球笔 记本电脑类产品的市占率为 8.9%，还有较大的上升空间。据公司年报披露，未来公司笔记 本电脑锂电池将持续拓展全球领先笔记本品牌客户，进一步提升行业的渗透率及占有率，成 为公司未来 3-5 年消费类电池领域重要的业务增长点。

智能硬件品类丰富，谱系全面。公司智能硬件业务 2022 上半年实现收入 26.08 亿元， 同比去年增长 34.78%。为增强现有 PACK 客户粘性，满足客户的一站式需求，公司在智能 硬件领域多个方面均有涉猎，涵盖智能商用（如智能验钞机）、人机交互（如电子笔）、健康 个护（如智能手表）、AI 视听（如智能音箱）、智能机器人、智能家居、VR 穿戴、智能出行 八种类型。公司仍在继续布局智能硬件领域，今年 6月已开工珠海金欣智能制造产业园项目。

3.3.2、电芯自供率逐年提升，逐步完善产业链

欣旺达致力于发展成为国内一流的新能源产品服务提供商。为实现这一目标，公司适时 扩展产品链条，公司 2014 年收购东莞锂威，从此步入消费电芯行业。2016 年设立惠州锂威， 进一步扩大产能。2022 年 5 月，公司拟与浙江省兰溪市人民政府权签署《欣旺达高性能圆 柱锂离子电池项目投资协议书》。计划建设年产 3.1 亿只高性能圆柱锂离子项目，预计 2023 年 12 月投入使用。 公司积极投入消费电芯，研发投入逐年提升，消费电芯产能逐年扩大，自供比例逐年增 加，自 2018 年的自供比率 9.52%增加至 2021 的 30%。消费电池的成本很大程度受限于电 芯的成本，自供率的提升有效降低消费电池的成本，促使电芯手机数码类业务毛利率逐年提 升。未来公司将会继续扩产满足下游客户的需求，持续提高自供率。

4、 财务分析

4.1、毛利率维持稳定，净利率呈现下滑趋势

毛利率方面，从 2015 年以来都稳定维持在 15%，最新 22H1 公司毛利率为 13.8%。2015 年-2021 年公司毛利率之所以能够维持稳定水平，一方面是消费电子类业务处于增长阶段， 另一方面公司在动力电池业务也开发了新的客户。22 年上半年下滑的主要原因：1）疫情影 响，导致终端消费类电子行业不景气的累积效应，手机、笔电业务下滑；2）动力电池方面， 上有原材料价格上涨，相较于年初，碳酸锂/氢氧化锂的价格成倍上涨，导致成本上升。净利 率方面，主要受到期间费用率逐年增加影响，净利润出现下滑趋势，其中期间费用率增加主 要是公司在积极开拓动力电池业务，前期投入较大，但是由于近几年受到疫情和原材料涨价 的影响，导致动力电池业务成本居高不下，进而导致净利润出现下滑的趋势。与可比公司对 比来看，公司毛利率与净利率近几年处于偏低位置。

受到净利率影响，公司 ROE/ROA 自 2016 年以来也呈现下降趋势，2022 年上半年公司 ROE/ROA 分别为 2.5%/0.5%分别同比减少 4.9pp/1.5pp。与可比公司对比来看，2021 年与 2022H1 公司 ROE 和 ROA 处于可比公司相当水平，主要由于整个行业受到原材料价格的影 响。费用率方面，最新 2022H1 公司管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为 4%/1%/6.2%/1.2%。与可比公司相比，各项费用率指标均处于行业水平，由于公司近几年一 直加大对于动力电池业务的研发投入，人员扩招以及职工薪酬增加，所以在研发费用率方面 也一直处于上升趋势。

4.2、存货周转率较高，其他财务指标均较为健康

与可比公司相比较，从 2015 年开始，公司总资产周转率处于行业领先水平，2021 年公 司总资产周转率为 1.0，均高于行业可比公司；存货周转率方面，公司也一直处于较好的水 平，在行业内处于领先地位，2021 年公司存货周转率为 5.0 。

最新 22H1 公司资产负债率/流动比率为 65.3%/1.2，处于行业正常水平，说明公司经营 风格比较稳健，偿债能力较好。其他财务指标方面，公司的货币现金较为宽裕，22H 为 95 亿元，仅次于宁德时代和国轩高科；公司经营性现金流净额处于可比公司中正常水平，22H1 公司经营性现金流净额为 13.7 亿元，仅次于宁德时代和亿纬锂能，说明公司业务经营质量 较高。整体来看，公司的财务指标均较为健康，为未来业务的正常开展提供了有效保证。

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