2026年纳科诺尔深度研究报告：深耕干法辊压设备，受益固态电池增长可期

深耕辊压核心工艺，锂电极片设备领先地位稳固

（一）较早起步深耕辊压赛道，客户结构与交付能力构筑行业地位

公司是行业领先辊压机制造商，客户优质。邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司成 立于 2000 年 1 月，并于 2023 年 11 月 16 日在北交所上市，是行业领先的辊压机制造商。 公司主要从事锂离子电池、新能源电池的极片辊压机及其他用途生产用设备（如高分子 材料、碳纤维、膜材料、制氢等）的研发、生产与销售。获评国家级“专精特新”小巨人、 国家级高新技术企业以及国家级制造业单项冠军企业等多项称号，凸显其在细分领域的 龙头属性。主要客户包括：宁德时代、比亚迪、海辰储能、亿纬锂能、松下、欣旺达等。

（二）股权结构清晰稳定，管理团队经验丰富

公司股权集中，结构清晰稳定。截至 2026 年 1 月 16 日，付建新、穆吉峰和耿建华 合计持有公司 28.88%的股份，共同为公司的控股股东、实际控制人，且为一致行动人。 目前公司共有常州纳科、深圳纳科两家全资子公司以及一家参股公司。其中常州纳科主 要为公司在常州地区生产基地，产品为辊压机；深圳纳科主要作为研发基地；参股公司 清研纳科专注于干法成膜复合一体化设备的研发与制造，为固态电池等新一代电池提供 干法电极成套设备，公司参股比例 40%。

公司核心管理层任职连续，部分高管兼任相关主体职务。公司核心管理层在公司层 面多为长期任职，且部分高管在清研纳科等关联主体同步担任管理职务，管理安排呈现 连续性。

（三）主业高度聚焦辊压工艺，多元应用增强业务韧性

公司以辊压为核心，构建覆盖多工艺、多应用场景的设备体系。公司主要产品为新 能源电池极片辊压机，属于贵重、大型生产设备，核心客户为新能源电池制造企业。公 司业务布局覆盖多个相关方向：1、锂离子电池极片辊压机、辊压分切一体机及其相关服 务； 2、应用于新能源电池新工艺、新材料的辊压或者成型设备（如应用于钠离子电池、 补锂工艺、干法电池、半固态电池、固态电池、环保水系铁镍电池等生产设备）；3、其他 用途（如高分子材料、碳纤维、膜材料、制氢等）生产用设备。 在具体产品体系上，锂电领域设备可分为实验室系列、量产系列、超电专用系列和 干法专用系列；非锂电领域设备主要有：高速研磨机、粉末辊压成卷轧机和高精度花纹 辊压机。其中高精度花纹辊压机属于辊压氢燃料电池。

（四）2025 年阶段承压，但经营拐点信号初步显现

竞争加剧，业绩阶段性承压。从营收来看，2021–2022 年公司营收持续高增， 2022 年营收为 7.6 亿元，增速 94.26%，得益于新能源电池需求和产量的快速增长，带动辊压 机等设备需求放量；进入 2023–2024 年，营收继续保持上升趋势，但增速放缓；2025Q1– Q3 收入为 6.95 亿元，同比增速-18.57%。从盈利来看，归母净利润与营收走势基本一致， 2020 年经历短暂亏损后，自 2021 年开始伴随动力电池的扩产周期，行业整体毛利水平 改善，利润随之回升，2022–2024 年维持在高景气水平，但同比增速有所放缓；2025Q1- Q3 归母净利润为 0.57 亿元，同比增速-62.25%。营收与归母净利润增速放缓主要受行业 产能短期供求错配影响，部分电池生产企业扩产节奏不同程度放缓，进而使电池设备需 求及验收节奏承压。1 月 29 日公司发布 2025 年全年业绩预告，预计 2025 年归母净利润为 5800-6800 万，同比变动-64.16%～-57.98%，主要系 2024 年锂电池厂产能利用率出现 下降，扩产计划也趋于谨慎或暂缓，而 2025 年随着行业逐步回暖，公司凭借扎实的业务 基础，已获得充足在手订单，展现出良好发展韧性。

轧机设备为核心业务，公司利润率整体趋稳但短期承压。2019-2024 年，轧机设备始 终为公司盈利主要来源，各年度营收占比均超 80%，2024 年轧机营收 9.86 亿元，占比 94%，2025 年 H1 轧机营收 4.04 亿元，占比 85%； 2019 年和 2020 年受宏观与行业景气 波动影响，毛利率和归母净利率大幅下降；2021-2024 年，伴随业务恢复和结构优化，毛 利率提升并保持在 20%以上，归母净利率显著修复转正并稳定在 10%-15%区间，公司盈 利能力显著提升。2025 年 Q1-Q3 毛利率和归母净利率分别为 20.57%/8.18%，出现阶段性 下滑，主要由于行业产能短期供需错配，部分电池厂扩产受影响，设备需求和客户验收 节奏减缓导致收入承压。

公司经营呈现周期特征，部分先行指标已出现改善迹象。在上一轮回升中，存货和 销售回款已于 2022Q3 出现回升，并在随后季度持续抬升至阶段高位，而收入端自 2022Q4 起才逐步体现改善；进入下一轮调整周期后，存货自 2023Q2 高位持续回落，并于 2024 年末附近处于阶段低位，销售回款在 2023Q4-2024Q1 附近触底。在这个阶段，行业处于 “去库存叠加交付节奏被动调整”的特殊区间，收入主要由存量订单消化与验收节奏所 决定，因而与存货及销售回款的短期同步性明显弱化；在本轮调整后段，存货与销售回 款均于 2025Q1 起出现边际回升，若回款修复能够延续并传导至交付验收加速，收入改善 有望在随后几个季度逐步体现。

干法电极设备加速落地，并拓宽固态电池设备版图

（一）聚焦前段关键工序布局，技术路径与产品演进方向清晰

制造端一致性要求提升，前段辊压设备重要性凸显。从产业链结构看，固态电池可 拆解为“材料体系—电芯制造—系统集成与应用”三大层级。其中，制造端又可进一步 划分为电极与电解质制备（前段）、电芯组装以及后段处理等。辊压设备属于前段设备， 主要参与极片制作。在具体工艺路径上，尽管不同电解质技术路线在电极复合层的制备 方式上差异显著，但在制造端均对 “厚度一致性、致密度与孔隙率控制、层间贴合质量 与界面接触稳定性”等有很强的要求，工艺上往往需要更强的压力控制与更高精度的连续 加工设备来支撑产品良率与批量一致性。 围绕辊压核心持续迭代，加速延伸前段设备。作为以“辊压/压延”工艺为核心的关 键设备制造商，围绕辊压这一核心环节推进技术研发与产品迭代，逐步形成从高精度辊 压到面向干法电极相关工艺的探索与设备升级延伸的发展路径。公司干法电极设备技术 具有较高的成熟度与产业化适配能力，在固态电池前沿制造技术领域不断实现关键突破 （国内首台高速宽幅干法电极成膜复合设备、锂一次电池用干法电极设备等）与应用落 地。在技术拓展方面，电解质转印设备、等静压设备等一系列新设备的储备，将进一步 完善在固态电池前段环节的产品覆盖，有助于增强整体解决方案能力与竞争力。

（二）干法电极兼具成本性能优势，工艺简化驱动产线设备升级

干法电极在多项电池性能指标上具备优势。干法路线采用无溶剂粉末混合+辊压一次 成膜。首先， “无溶剂 ”制作流程完全避免了溶剂接触，从根本上消除了湿法浆料存在 的副反应风险，有助于保持材料结构稳定性、提升电池循环寿命。其次，通过“辊压一次 成膜”形成更致密、均匀的微观结构，大幅降低离子传导的界面阻抗，解决湿法工艺因 为界面阻抗升高，活性物质与电解质颗粒间接触不良，能量密度无法进一步提升的问题。 干法电极技术可以简化工艺，降低成本。干法电极工艺以“无溶剂”为核心，在极 片制作环节可减少涂布、烘干及溶剂回收环节，工艺流程更简单，设备占地面积更小， 非常适合构建高度自动化、模块化的固态电池产线。以清研纳科的干法电极量产方案为 例，该方案可以帮助客户节省 70%的占地面积，并降低电极制造成本约 20%。 公司干法辊压设备性能优异，指标领先。纳科诺尔干法设备并非在单一参数上追求 “极限值”，而是在面向规模化量产应用的核心指标组合上具备明显优势。在兼顾速度、 幅宽与制膜宽度的前提下，实现了最高100m/min 的设备速度、±2μm的精度，以及 1200mm 的轧辊幅宽与 1000mm 的制膜宽度。在同类设备中，其“速度+幅宽+制膜宽度”的综合 配置处于国内第一梯队、并已对标海外主流水平；相较之下，海外部分厂商在单项精度 （如±1μm）上更突出，但在幅宽、速度等产能相关指标上存在取舍。整体看，纳科诺尔 在干法设备规模化交付所需的产能与效率指标上更具优势。

（三）与清研电子优势互补，共铸干法设备技术护城河

深度绑定清研电子，强强联合筑牢干法电极技术壁垒。公司与深圳清研电子建立了 长期稳固的深度合作关系，双方自 2009 年起便协同研发，并于 2023 年合资设立“深圳清 研纳科”，实现了从技术合作到实体运营的战略升级。清研电子背靠深圳清华大学研究院 储能重点实验室，拥有国内领先的粉体成膜技术积淀，其材料工艺优势与公司在锂电设 备制造领域的工程化能力形成完美互补，构建起独特的“工艺+设备”双向驱动研发体系。 示范线及产品谱系不断推进，中试到量产的设备覆盖面不断扩大。合资公司清研纳 科现已推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，并在深圳子公司建立干 法电极生产示范线，为客户提供测试平台，客户包括国内及海外多家知名电池生产企业， 市场反馈良好。研发方面，清研纳科自主研发的高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交 付至国内头部主机厂，这是在固态电池前沿制造技术领域的关键突破，该关键设备后续 赋能广汽集团国内首条大容量全固态电池产线，标志着清研纳科在该领域率先完成干法 电极从技术突破到实际应用的跨越。

（四）固态电池关键设备加速布局，技术迭代与交付进展同步推进

固态相关设备研发稳步推进，部分新产品已实现客户交付。在锂电领域，公司固态 电池关键设备研发不断推陈出新，现已掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印 等多项设备制造技术，其中部分产品已交付客户。与此同时，公司在非锂电领域也积极 拓展，碳纤维预浸布生产线以及用于轧制高分子材料的热辊压成型设备均已实现交付， 产品应用边界不断拓宽。

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