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纳科诺尔研究报告：锂电辊压隐形冠军，研发推进技术拓展，四大市场驱动增长。公司主营业务聚焦于境内新能源电池极片辊压机，2021 年以来公司营收和利 润在下游动力电池企业扩产潮的带动下高速增长。当前业绩持续性来看，目 前动力电池企业持续扩产，技术迭代和设备出海有望为锂电辊压机需求增长 提供新动能；未来业绩增长来看，原有设备升级改造、储能锂电池、新型电 池及新工艺、非锂电四大市场有望驱动未来业绩持续增长。公司与动力电池 头部企业深度合作，持续研发拓展细分领域竞争优势，在手订单充足，募投 项目积极扩产，技术优势支撑价格提升，前景向好。 核心观点：

2025 年锂电辊压机收入空间将达 60 亿元，公司为锂电辊压隐形冠军。 （1）锂电池企业持续扩产拉动锂电池设备需求：锂电池企业持续扩产， 2023 年 1-9 月锂电池产业链投扩产事件 309 起，其中锂电池占比 22%， 预计 2025 年，中国锂电池落地产能将达 2,900GWh、海外新增锂电池落 地产能将达到 170GWh，按照当前锂电生产双台机配置，正负极辊压机 需求量达 6140 台。（2）锂电池设备规模持续提升，预计 2025 年辊压机 订单空间达 60 亿元：从价值量角度看，预计 2025 年市场规模将达到 1,550 亿元，2022~2025 年复合增长率达 15.73%，辊压机价值量占比在 10%左右；从采购订单角度看，2022 年中国锂电辊压设备市场达 32 亿 元，同比增长 77.8%，预计 2025 年将达到 60 亿元。（3）锂电辊压设备 市场集中度逐步提升，公司为锂电辊压机隐形冠军：2022 年国内锂电 辊压设备行业 CR3 为 59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率 23.4%， 市占率较 2021 年进一步提升。

八大核心技术为基，持续研发推进纵向技术迭代和横向应用拓宽。公司 目前已形成 8 项核心技术，2023H1 贡献 92.91%的营业收入。公司持续 加大研发投入，（1）以锂电为核心纵向加深技术迭代：辊压分切一体机、 大型化、集成化、智能化为锂电辊压机的主要技术趋势，公司已完成辊 压分切一体机的研发，宽幅电池极片辊压机优化方案预计 7 月完成内部 验收，同时下一代智控系统设备预计 9-10 月完成项目验收工作；此外， 干法电极工艺效率高、应用广泛，新产品干法电极成型复合一体机已于 2023 年 5 月发布。（2）横向拓展辊压机其他应用领域：锂电池生产工艺 有相似之处，液态电池前端的干法电极极片制造工艺同样适用于固态电 池的电机制造过程，钠离子电池、固态锂电池等新型电池的逐步成熟将 成为原锂电辊压设备的新市场；此外，2020 年公司成功销售首台高分子材料成型设备，2022 年公司成功研发国内第一条高性能碳纤维预浸布生 产线，但尚未大批量销售。