2022年银行业上市银行3季报综述 个体表现分化加剧，优质区域性银行营收、利润增速维持高增

1、利润：拨备计提压力减轻支撑盈利增速边际提升

1.1、利润分析与比较：个体表现分化加剧，优质区域性银行营收、利润增速维持高增

截至 10 月 31 日，所有上市银行 2022 年 3 季报披露完毕，从盈利表现来看，受益于规模的平稳 扩张和拨备计提力度的放缓，上市银行盈利增速较中报有所提升，41 家上市银行前 3 季度实现归 母净利润同比增长 8.0%（vs7.5%，22H1），基本符合我们此前的预期。个体来看，大中型银行 中表现较好的是平安银行（25.8%，YoY）、邮储银行（14.5%，YoY）和招商银行（14.2%， YoY）；区域性银行业绩延续高增，部分优质的城农商行营收和利润增速高位环比继续提升，其 中业绩增速靠前的为杭州银行（31.8%）、成都银行（31.6%）和江苏银行（31.3%）。

利息、非息均表现偏弱，高基数基础上营收增速环比回落。前 3 季度上市银行实现营收（扣除其 他业务成本）同比增长 2.8%，增速环比 22H 下降 1.6pct，拆分来看：1）净利息收入方面，以量 补价逻辑延续，增速放缓仍然是受到息差收窄拖累，值得注意的是，部分中小行凭借强劲的信贷 表现，利息净收入表现突出，同比增速继续处在 15%以上水平；2）前 3 季度中收同比减少 0.7%， 增速环比 22H 下降 1.4pct，考虑到 Q3 资本市场波动加剧，预计仍是财富管理、理财等相关业务 拖累；3）前 3 季度其他非息收入同比减少 2.8%（vs11.1%，22H1），预计主要和 3 季度市场利 率阶段性回升有关。

我们观察到部分中小行其他非息收入同比增速继续维持在较高水平，从结构 来看，贡献仍然来自投资收益，预计主要得益于对债券市场波段机会的把握。 费用端方面，3 季度行业费用支出强度不减，前 3 季度上市银行业务管理费同比增长 7.8% （vs8.4%，22H1），增速仍然快于营收；从拨备计提来看，前3季度上市银行减值计提同比减少 5.4%（vs0.2%，22H1），3 季度资产质量平稳的背景下行业拨备计提力度边际放缓。

1.2、业绩归因分析：规模和拨备仍是利润增长的主要支撑

我们对上市银行 2022 年 3 季报的净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看： 1） 拨备仍然是最主要的正贡献项。前 3 季度上市银行拨备计提贡献净利润增长 11.0%，正向贡 献利润的幅度较 22H 进一步加大，仍然是驱动上市银行利润增长的主要贡献因素。 2） 规模扩张正贡献进一步提升。前 3 季度上市银行规模扩张对净利润增长的贡献为 6.5%，较 22H1 提升 0.5pct。 3） 息差收窄仍是最主要的负面因素。前 3 季度上市银行息差对盈利负贡献 8.6 个百分点，仍然 是受到资产端定价下行的拖累。

4） 中收转为负向贡献。前 3 季度上市银行中收拖累盈利增速0.2个百分点（vs正贡献0.2 个百分点，22H1）。5） 其他非息收入转为负向贡献，个体变现分化。前3季度其他非息收入对上市银行的盈利负贡献0.4个百分点，Q3市场利率波段上行的市场环境下个体表现分化明显，部分中小行灵活摆布投资资产，把握住了波段机会依然实现了较好的投资收益表现。

整体而言，3 季度稳增长政策持续发力的背景下经济整体处于弱复苏态势，行业经营压力边际有 所缓解，在宽信用政策推进、资产质量保持平稳的背景下，上市银行凭借规模稳健扩张和拨备少 提，利润增长保持平稳。展望 4 季度和明年上半年，随着疫情影响的减弱、稳增长政策的持续发 力，银行的基本面仍有足够的支撑。站在个体的角度，经济发达区域的中小行凭借着区位优势， 预计景气度有望继续维持在较高水平，全年业绩高增长的确定性较强。

2、上市银行经营跟踪

2.1、量：信贷增长稳定，大行规模扩张动能强劲

从规模指标来看，截至 3 季度末，上市银行生息资产规模实现同比增长 10.9%（vs10.0%， 22Q2），增速较2季度末进一步有所提升。其中贷款实现同比增长11.5%（vs11.2%，22Q2）， 信贷增速继续保持在较高水平，反映宽信用政策持续发力效果。分类别来看，大行资产扩张动能 最强，信贷投放方面继续发挥头雁作用，信贷增速季环比提升 0.7 个百分点至 12.8%；股份行信 贷表现仍然疲弱，预计仍受到地产、疫情等多方面因素影响；受益于区域经济优势和旺盛的信贷 需求，深耕江浙、成都区域的优质区域性银行贷款增长保持良好，信贷增速继续保持在较高景气 水平。

负债端方面，截至 3 季度末，上市银行计息负债余额实现同比增长 10.9%（vs10.0%，22Q2）， 增速较 2 季度末进一步有所提升。其中，存款同比增长 11.6%（vs10.0%，22Q2），存款的压力 不断缓解。今年以来，银行存款市资金相对充裕，银行揽储压力弱于往年，我们预计一定程度上 和全年信贷投放加快带来的存款派生增加有关，另一方面，今年资本市场波动较大，也使得部分 居民资金回流至银行存款。

同业、信贷资产配置力度提升。从上市银行生息资产的结构来看，3 季度末相较 2 季度末现金、 投资类资产占生息资产比重有所下降，同业类资产占比环比 2 季度末提升 0.7 个百分点，但主要 是大行加大了配置力度，股份行、农商行同业资产占比均有所下降。截至 3 季度末，上市银行信 贷资产占生息资产比重为 57.8%，环比 2 季度末提升 0.2 个百分点，银行资产结构继续向贷款主 业倾斜的趋势并未改变，其中区域性银行提升最为显著。

2.2、价：资产结构优化，净息差降幅收窄

结合 3 季报数据，我们以期初期末口径测算上市银行 Q3 净息差水平为 1.85%（vs1.86%， 22Q2），降幅已明显收窄（vs-9BP，Q2）。资产端来看，我们测算 Q3 上市银行生息资产收益 率为 3.65%，环比 Q2 提升 4BP，考虑到 3 季度贷款利率仍处于下行通道以及 LPR 的调降，我们 推测资产端收益率的企稳更多和上市银行资产结构的积极优化有关。负债端方面，我们测算 Q3上市银行计息负债成本率为 1.95%，环比 Q2 上行 4BP，考虑到上半年同业负债成本整体处于低 位，预计仍然是受到存款定期化的趋势影响。

展望后续，考虑到实体融资需求偏弱的环境、政策降低实体融资成本的要求和明年 1 季度的重定 价因素，我们预计银行贷款利率仍处于下行的通道中，但考虑到目前贷款利率已处于历史低位， 未来大幅下行幅度有限，银行还可通过资产结构的摆布对冲定价下行的压力；另外从负债端的角 度，存款利率市场化改革持续推进，9 月中旬以来的存款挂牌利率下调效应仍未充分显现，后续 有助于缓和资产端的压力。综合来看，我们预计后续行业息差仍有收窄压力，但凭借资产结构的 优化和负债端成本的管控，预计降幅有望逐步收窄；从个体的角度，区位优势显著、信贷供需格 局的中小行息差韧性更强。

2.3、中收：资本市场波动，财富管理业务表现低迷

从上市银行 3 季报的中收表现来看，前 3 季度手续费及佣金净收入同比下降 0.7%（vs+0.7%， 22Q1），同比增速由正转负，考虑到 Q3 资本市场波动加剧，预计仍是财富管理、理财等相关业 务拖累，整体中收占比较 22H1 下降 0.8pct 至 14.6%。个体表现来看，大部分银行中收表现阶段 性走弱，但仍有部分银行上半年中间业务表现较好，增速维持在较高水平，如大中型银行中的邮 储银行（40.3%）、华夏银行（18.2%）、浙商银行（25.1%）以及区域性银行中的北京银行 （27.0%）、杭州银行（46.9%）、成都银行（44.8%），反映财富管理能力建设效果显著。

展望未来，考虑到疫情对零售场景的制约仍然存在，我们预计银行中间业务的恢复仍然面临一定 的不确定性，需要重点关注后续疫情变化、消费复苏节奏以及资本市场的波动情况。

2.4、费用：成本收入比小幅上行

前 3 季度上市银行业务及管理费同比增长 7.8%（vs8.4%，22H1），增速仍然快于营收，表明行 业费用支出强度不减，在竞争加剧的背景下，上市银行仍在持续加大金融科技、品牌和渠道建设 等重点领域费用支出。上市银行成本收入比环比上半年提升 1.3pct 至 26.8%，个体来看，股份行 的上行最为显著。

2.5、质：不良压力边际缓解，资产质量表现改善

从上市银行的资产质量表现来看，整体不良率环比22Q2下降1BP至1.31%，我们测算行业22Q3 加回核销后的年化不良净生成率在 0.71%，环比 Q2 下降 32BP，反映行业资产质量的压力边际缓 和。Q3 以来，地产政策持续宽松，多地设立地产纾困基金，预计行业涉房类资产的不良生成压力 边际减弱。前瞻性指标来看，绝大部分上市银行关注类贷款占比环比保持稳定或改善，但仍有包 括平安、民生、江阴、上海等关注类边际有所抬升，预计仍和房地产风险以及疫情影响下部分企 业资金链紧张产生逾期欠息有关。

拨备计提方面，3 季度末上市银行整体拨备覆盖率为 242%，环比提升 2pct；拨贷比为 3.18%， 较 2 季度末基本保持稳定。综合来看，行业的拨备水平仍然保持充裕，以宁波、杭州、苏州、无 锡、常熟为代表的头部区域性银行拨备覆盖率仍然保持在 500%左右及以上水平，未来拨备反哺 利润的空间值得期待。

综合来看，Q3 经济整体呈现弱修复特征，上市银行不良生成压力边际缓释，通过积极的核销处置， 绝大多数公司账面不良率有所改善。我们认为目前疫情对银行资产质量冲击的最高点已经过去， 展望后续，随着疫情影响的减弱、稳增长宽信用政策的持续推进，我们预计行业的资产质量表现 有望继续保持平稳。对于市场普遍担忧的房地产风险，近期监管积极表态，有序推进涉险房企的风险处置，政策力度也有明显提升，我们认为伴随着地产政策的持续宽松，地产风险有望逐步得 到缓释。

2.6、资本：内源资本补充助力资本金压力边际缓解

从资本约束来看，伴随着盈利增速的边际改善和分红季节性因素的退去，大多数上市银行核心一 级资本充足率环比 2 季度末有所上行，但从个体的角度来看，仍有部分银行核心一级资本充足率 较监管红线的差距在 1%左右及以下水平，宽信用的政策环境下监管要求加大信贷投放力度支持 实体经济，未来这些银行或存在资本补充压力，后续可能通过内生或外延的方式加强资本补充， 夯实风险抵补能力。

3、基本面稳健，安全边际充分，政策持续发力背景下关注估值修复机会

结合 3 季报来看，行业经营继续表现出强大的韧性，宽信用政策环境下规模扩张保持平稳，信贷 供需格局改善下息差降幅收窄，资产质量表现改善，不良生成压力边际缓释，基本面保持稳健。 目前板块估值仍处于历史低位（截至 10 月 28 日，银行静态 PB 仅 0.45 倍），经济下行和资产质 量的悲观预期已充分反映在银行估值中，安全边际充分。8 月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松， 围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观 预期，利好银行估值的修复，我们继续看好板块估值修复行情，维持看好行情。

个股方面，考虑到行业的经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区 域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）