2022年新能源行业研究及秋季策略报告 BIPV的发展空间、 商业模式与竞争格局

BIPV的发展空间、 商业模式与竞争格局

典型项目组件效率20.57%/电价0.5元/度，IRR12.2%回收期约7.6年

我们将测算的假设条件与依据整理成如下表格。以隆基隆顶BIPV屋顶系统为例，300W组件效率为20.57%。相比加装在屋面上 的传统分布式屋面光伏系统，隆顶BIPV集成了光伏发电系统，包含檩条、内板、外板、光伏发电层等完整的屋面建筑节点。

根据前述条件，测算典型BIPV项目25年IRR约12.2%，回收期约7.6年。参照前述成本收益信息，采用现金流折现法，对1200kW 的BIPV 屋顶光伏系统进行项目投资的内部收益率IRR和回收期测算。该25年BIPV项目IRR约12.2%，回收期约7.6年。

组件效率/组件价格/电价敏感性分析，IRR变化区间为8.8%~21.6%

随着组件效率提高，项目年收益随发电功率提高而提升。上述测算中以隆基隆顶BIPV屋顶系统为例，300W组件效率为20.57%。 假设初始投资不随组件效率提升带来的功率提升而变化，进行组件转化效率对IRR和回收期影响的敏感性测算。当组件转化效率 提升至28%时，根据测算项目IRR为17.5%，回收期为5.5年。

组件价格占BIPV初始投资近50%，组件价格变化影响项目投资成本进而影响收益率。根据集邦新能源数据，7月底光伏组件价格 约为1.97元/瓦。假设其他部分价格不变，进行组件价格对IRR和回收期影响的敏感性测算。组件价格每提升0.1元/瓦，IRR平均 降低0.4%，回收期延长0.19年。当组件价格降低至1.8元/瓦时，根据测算项目IRR为12.9%，回收期为7.3年。

市场空间测算：2025年中国BIPV市场空间约1022亿装机23.7GW， 5年CAGR+102%

预计2025年BIPV屋顶增量市场规模约502亿元。根据住建部建设用地面积及建筑密度测算屋顶面积。根据不同建筑类型假设安装比 例，单位面积安装光伏为150W/平，以成本4.5元/W，单位投资成本每年下降2%的增速计算，渗透率由5%增长至20%。测算到 2025年我国新增屋顶BIPV装机容量约12.1GW，市场规模为502.34亿元。

BIPV屋顶存量改造难度较大，预计2025年屋顶存量市场新装机2.8GW，市场规模达到115亿元。由于存量屋顶建筑的改造无法一蹴 而就，假设住宅改造比率为1%，其他建筑改造比例逐渐增加至2025年的12%，存量屋顶BIPV渗透率为1%。预计到2025年屋顶存 量市场新装机2.78GW，市场规模达到115.32亿元。

光伏外立面面积通常大于屋顶面积，理论上外立面较屋顶可安装更多的光伏组件，拥有更大的装机容量。但是外立面有其局限性。 其一，外立面作为建筑外表，其功能往往较屋顶而言更为复杂，光伏组件的可安装面积小于屋顶。其次，光伏外立面接受的光照入 射角度与屋顶不同，其发电效率也因此不如屋顶，总发电量更少。此外，对存量建筑的外立面进行改造难度较大，少有存量建筑选 择外立面改造，市场空间有限。

预计2025年光伏外立面市场规模约405亿元，装机量8.8GW。根据国家统计局的数据，2021年，全国新增房屋竣工面积40.8亿平。 根据国家住宅工程中心研究，单层各立面面积之和与标准层面积之比得到0.26-0.28。假设立面面积与总建筑面积之比为0.26，非幕 墙墙面的窗墙比分别为0.4/0.6、外部环境和建筑自身的遮挡因子为0.2计算，估算建筑外立面单位面积安装的光伏量130W/m2，以 及对外立面光伏设备的单位造价进行估计，得到2025年我国新增BIPV外立面市场规模约为404.95亿元，装机容量8.78GW。

整县开发试点县区未来三年屋顶光伏约增135GW，进入招标落地阶段部分项目已顺利验收并网

部分区县整县推进迅速，项目落地顺利。浙江省天台县积极推进分布式光伏项目实施落地，2021年全年新增装机容量18MW，新增并 网装机容量8.7MW，2022年7月累积完成并网120MW。山东省平阴县光伏项目推进顺利，县光伏装机容量从2020年底的30MW增加到 目前的57.3MW，5月第一期分布式光伏发电项目就已竣工待并网验收。此外，浙江省仙居县、山东省黄岛区、山东省高台县和甘肃省 临泽县的光伏项目基本完成建设，已顺利装机并网。

异质结钙钛矿电池杭萧钢构年底投建

异质结钙钛矿电池具备更高的单位面积功率、稳定的发电性能、柔性化、轻质化等优点

异质结钙钛矿电池具备更高的单位面积功率、稳定的发电性能等优点，且具有简单的溶液加工工艺和出色的极端天气表现， 可与建筑材料结合实现一体化。 异质结、钙钛矿电池当前最高转换效率分别为26.5%、25.8%。叠层电池实现的转化效率已高于单结电池理论极限，当前最 高转换效率31.25%。根据CPIA数据，电池转换效率每提升1%，成本可下降7%，转化率提升发电成本下降。

发展趋势：优化设计/工艺迭代，电池效率持续提升推进产业化进程

新投生产设备成本下降。2021年，新投电池线生产设备基本实现国产化，且仍以PERC产线为主，其设备投资成本降至2亿元/GW， 同比下降13.8%，降幅远超2020年预期。TOPCon电池线设备投资成本约2.5亿元/GW，略高于PERC电池；异质结电池设备投资成本 4.5亿元/GW。未来随着设备生产能力的提高及技术进步，单位产能设备投资额将进一步下降。组件功率提升且产线自动化，生产线投资成本下降。国内组件生产线设备主要包括焊接机、划片机、层压机、EL测试仪、IV测试仪、 装框机、打胶机、上下载机械手等，已经全部实现国产化。2021年新投产线设备投资额为6.2万元/MW。随着产线自动化、数字化和 智能化水平的提高，以及组件设备的性能和组件功率的提升，人均产出率将不断增长，组件生产线投资成本仍会下降。

变化趋势：设备国产化/工艺优化降低银浆消耗量等，成本下降产业化可期

随着国产设备的降本与提效，设备投资额仍有较大的降本空间。一方面，通过优化设备硬件结构设计及参数指标，HJT单晶 硅太阳电池的光电转换效率和量产的稳定性。另一方面，通过增加单台设备的产能和提高设备的国产化，可降低初始投资成 本和HJT单晶硅太阳电池的综合成本，进而提升HJT单晶硅太阳电池量产的经济性。

薄片化有利于降低硅耗和硅片成本。目前切片工艺完全能满足薄片化的需要，但硅片厚度还要满足下游电池片、组件制造端 的需求。硅片厚度对电池片的自动化、良率、转换效率等均有影响，薄片化降低硅成本，但会影响碎片率。2021年，多晶硅 片平均厚度为178μm，由于需求较小，无继续减薄的动力。p型单晶硅片平均厚度在170μm，较20年下降5μm，用于异质结电 池的硅片厚度约150μm，HJT电池片的对称结构降低硅片碎片率，低温技术保证良率且减薄硅片厚度。

当前产量：22年1-5月光伏电池产量114GW同增27.5%，预期22年HJT扩产计划20-30GW

预期22年HJT扩产计划20-30GW，首条异质结/钙钛矿中试线年底投建。根据普乐科技测算，2022年市场主流技术PERC电 池产能可达200GW以上，产能占比超过80%，单条产线产能已达到500MW以上。迈为股份3月11日投资者活动记录中，预 计2022年异质结整体市场扩产计划会在20-30GW的规模。首条异质结/钙钛矿叠层电池中试线2022年底投建。

光伏发电占比逐年提升：预期2050年光伏年发电量约6万亿千瓦时，占全社会用量39%

根据《中国2050年光伏发展展望》，2050年光伏将成为中国第一大电源。根据《中国2050年光伏发展展望》预测，随着光 伏成本的快速下降，凭借成熟的商业模式和很强的竞争成本，分布式光伏将成为光伏发展主要模式。到2035年，光伏发电成 为所有电源类型的第一位。2050年，得益于光伏产业和规模化效益和技术创新带来的成本下降，光伏全年发电量约6万亿千 瓦时，占全社会用量的39%。

风光成本趋降或提升运营盈利，中国电建具一体化优势

我国人均用电量提升空间仍大，十四五”用电旺季电力供需形势持续偏紧

近十年我国全社会用电持续增长，但人均用电量美国约为我国3倍，我国人均用电量仍有较大提升空间。2013年至2021年，我国全 社会用电量呈不断向上趋势。2021年全社会用电83128亿千瓦时，同比增长10.3%。根据mundi数据统计，2020年中国人均用电量为 3991千瓦时，远低于世界发达国家。美国2020年人均用电量11730千瓦时，约我国的3倍。亚洲的发达国家如韩国、日本、新加坡人 均用电量约中国两倍，我国人均用电存在较大提升空间。根据我国当前发展阶段和“十四五”经济社会发展目标，预计未来三年全社会 用电量年均增速约为5%左右。根据我们能源运营组观点，预计“十四五”期间我国用电旺季电力供需形势持续偏紧。

我国商业用电价格仅为英国的三分之一，中长期电价仍有上涨潜力

中国用电价格远低于发达国家：家庭用电约为美国的一半，商业用电约为英国电价的三分之一。根据Global Petrol Prices的数据显示， 以2021年12月电价为例，中国家庭电价为0.081美元/kWh，而美国为0.162美元/kWh约中国两倍，丹麦0.391美元/kWh约中国5倍。 中国商业用电价格为0.094美元/kWh，略低于美国的0.115美元/kWh，约英国和丹麦电价的三分之一。2022年1月，国家发改委印发 《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》。我国电力市场建设稳步有序推进，多元竞争主体格局初步形成，市场在资源 优化配置中作用明显增强，市场化交易电量比重大幅提升。我国电价浮动范围扩大但幅度远低于煤价上涨增幅，中长期电价上涨仍 具潜力 。

高温叠加经济恢复预期下半年用电量提速，能源局要求加快发展风光等新能源

2021年我国光伏发电新增装机约53GW，预期2022年新增装机75-90GW（同比增速42%-70%）。2021年我国风电新增装机约 47.6GW，预期2022年新增装机50GW(+5%)。1-7月太阳能发电装机增27%，风电装机增17%。截至7月底，全国发电装机容量约 24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长 26.7%。1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2600亿元，同比增长16.8%。其中，太阳能发电773亿元，同比增长304.0%。 电网工程完成投资2239亿元，同比增长10.4%。

稳增长加码老基建待重估

中国中铁：设计增119%预示下半年订单加速,风光新能源订单如火如荼

中国中铁上半年新签增17%较21全年加速，21下半年低基数因此22下半年有望继续加速。(1)上半年新签1.2万亿增17%(21年同期新签增19%，21 全年新签增5%)，两年复合增速18%，三年复合增速20%。(2)Q2新签6062亿同比下降14%(21年Q1-Q4单季新签增-2/32/-11/1%)，因21Q2新签增 速高基数，且Q2疫情对市场经营造成影响。(3)21上半年新签增19%，21下半年新签同比下降2.3%，预期22下半年受益低基数，订单有望继续加 速。(4)国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。

华设集团推动车路协同自动驾驶落地,中国铁建Q2新签增45%超预期

华设集团推动车路协同自动驾驶落地。维持增持，维持预测2022-24年EPS1.07/1.27/1.47元增速19/18/15%。维持目标价14.45元，对应22年13.5倍PE。(1)22上半年营收23亿元增 7%(22Q1/Q2增14/2%，21Q1-Q4增40/-6/-13/20%)，归母净利润2.6亿元增10%(22Q1/Q2增18/7%，21Q1-Q4增34/-7/-27/22%)；(2)与深圳佑驾共同设立江苏源驶科技有限公司， 以智慧公路规划设计为入口，不断迭代推动自动驾驶商业化落地。

中国建筑Q2订单改善好于预期,中国交建华夏中国交建REIT上市

中国建筑Q2新签增13%环比Q1加速，在手订单3.4倍于收入。维持增持，维持预测2022-24年EPS为1.35/1.48/1.60元增10/10/8%。维持目标价8.52元，对应22年6.6倍PE。 (1)上半年新签2万亿增11%(21年同期新签增速21%，21全年增速10%)，2年CAGR+16%，3年CAGR+12%。(2)22Q2新签1.1万亿增13%(21Q2新签同比下降16%)，环比Q1加快6个百 分点。(3) 6月新签6172亿增15%(21年6月新签增速25%)，环比5月加快11个百分点。(4)上半年新签分行业：建筑业1.8万亿(+14%)，其中房建1.3万亿(+9%)占建筑业的72%，基建新 签5148亿(+31%)占建筑业的28%。(5)21年末在手订单6.5亿(+17%)保障倍数3.4倍。

中国化学H1净利润增37%超预期,中国中冶上半年新签增5%

中国化学卡脖子项目己二腈、年产 5 万方纳米气凝胶项目和可降解材料 PBAT 实业项目投产，实业项目加速推进。维持增持，维持预测中国化学2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增 速19/20/16%。维持目标价14.89元，对应2022年16.5倍PE。1）7月31日天辰齐翔己二腈项目开车成功并产出优级产品，项目转入正常生产，进入优化调整期。打破了国外的技术 封锁和垄断，入选山东省新材料产业特种尼龙产业链“链主”企业。2）硅基纳米气凝胶至 2022 年7 月底已实现近 6000m3的销售。3）一期年产10万吨PBAT工程项目6月20日一次性 开车成功。

报告节选：

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