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精工钢构（600496）研究报告：“钢结构+BIPV”双轮驱动，打造绿色集成建筑商。扎根钢结构一体化多年，业务深受市场认可。精工钢构是钢结构工程一 体化龙头，专注主业多年。公司早期以专业分包为主，可提供钢结构设计、 制造和安装一体化服务，后积极转型 EPC 工程总承包商。近五年来公司营收 和利润保持较快增长，2017-2021 年营业收入/归母净利润由 65.33/0.62 亿元增 长至 151.41/6.87 亿元，CAGR 达 23.38%/82.45%。自 2022 年起，公司积极布 局光伏建筑一体化业务，有望打开新的增长极。

钢结构市场扩容叠加 EPC 转型，公司营收业绩持续增长。“十三五”期 间，装配式建筑由于节能环保等优势，开始受到大力推广支持，钢结构作为 装配式建筑的一种，未来需求有望持续提升：1）政策目标明确，国家规划 要求装配式建筑占新建建筑比例 2025/2030 年渗透率达到 30%/40%；2）成本 劣势逐步缩减，钢结构建筑节省人力、工期等优势逐步显现。相较于传统工 程分包业务，EPC 业务单个项目体量更大，毛利率也较高。公司在传统钢结 构施工领域技术领先、品牌良好：1）有鸟巢、卡塔尔卢赛尔体育场等代表 建筑；2）自有多项专利技术，产业链延伸至装配式建筑、光伏建筑等业 务。依托已有优势，公司积极转型 EPC 业务，逐步获得市场认可。2021 年， EPC 业务为公司贡献了 41.25 亿元营收，占比达 27.89%，为业绩增长提供了 有力支撑。

“渠道+技术”行业领先，BIPV业务成为新增长点。光伏组件企业长于 产品，施工企业在渠道及安装运维上优势明显，两者结合可各取所长，抢占 BIPV 市场份额。精工钢构积极布局 BIPV 业务，在渠道及技术等方面均有优 势：1）钢结构业务体量行业领先，拥有大量符合 BIPV 的工商业和公建客 户；2）光伏施工运维经验丰富，至今已拥有多项光伏建筑专利。公司绑定 光伏龙头，与大型组件厂商东方日升、天合光能签署战略协议，进一步拓展 BIPV 业务;携手电力央企，与国电投、国核等央企签署战略协议，通过连接 投资方、组件商与业主，加快推进光伏业务落地实施。硅料为硅电池的核心 原料，硅电池在光伏组件的成本占比较高。近期，硅料价格大幅下降，BIPV 装机量有望加速放量，行业或将迎来高速成长。