2022年云康集团有限公司（2325.HK）研究报告 云康集团是国内领先的医学运营服务提供商

1.公司概况：国内领先的医学运营服务提供商

云康集团总部位于广东省，是 2020 年中国第二大的医联体医学共建服务的提供商，按收 入计的市占率为 12.5%。公司为国内的医疗和非医疗机构提供全面的医学运营服务，拥有包括医学共建和诊断检测外 包在内的综合服务。截至 2021 年 12 月 31 日，云康的服务网络主要以广东省为中心，服务足迹已遍及全国 31 个省 级行政区。公司现有三大主要业务线：

医学共建服务：公司为医联体成员医院提供全面解决方案，以建立和管理其诊断中心，将公司的服务与医联 体的日常运营整合，协助成员医院进行设备采购、科室设计、方案标准化以及诊断检测的专业知识积累和培 训。云康为合作医院出具诊断报告并收取服务费。

诊断外包服务：通过公司旗下 ICL，为医院和其他医疗机构与企业提供诊断外包服务，服务覆盖范围包括核 酸检测、基因检测以及新一代测序技术的诊断检测。

为非医疗机构客户提供的诊断检测服务：公司为非医疗机构客户（如金融机构、保险公司）提供诊断检测服 务，主要包括个性化诊断检测、医疗报告咨询和医院转诊服务。公司主要在公司门诊部或客户要求的地点提 供现场健康管理服务。

免疫学检测技术平台：基于抗原抗体特异性反应的各种免疫标记技术可用于检测传染病、自身免疫性疾病、 产前产后护理、过敏性疾病及肿瘤生物标志物等。

质谱技术平台：超高效液相色谱－串联质谱（UPLC-MS/MS）、气相色谱－质谱（GC-MS）、电感耦合等离 子体质谱仪（ICP-MS）、基质辅助激光解吸电离飞行时间质谱（（MALDI）-TOF MS）等技术，用于开展遗 传及代谢性疾病检测、药物浓度检测、激素及神经递质检测、维生素及有机酸测定、营养物质及有毒元素测 定以及微生物鉴定等。

PCR 技术平台：各类核酸检测技术用于遗传病检测、传染病分子诊断、个性化肿瘤治疗、药物基因检测、耐 药基因检测及短串联重复序列检测等。

高通量测序技术平台：基于高通量测序技术及生物信息分析进行非侵入性产前筛查、单基因遗传病载体筛查、 遗传病检测、个性化肿瘤治疗及传染病检测等。

液态芯片技术平台：悬浮液态芯片技术用于遗传病检测、传染病检测、肿瘤基因突变检测等。

超微病理形态学技术平台：该平台通过制备超微病理学材料，在扫描电子显微镜下观察及诊断样本的超微结 构，进行器官活检超微病理学诊断、肿瘤鉴别诊断、神经性肌肉疾病诊断及传染病病原体的研究等。

数字病理远程诊断平台：利用数字切片扫描技术、网页图像浏览及其他技术，将传统病理切片数字化，进行 远程病理诊断，对罕见的病例进行讨论并通过互联网进行远程病理教学。

在医学共建服务和诊断外包服务下提供的检测主要包括以下治疗领域：

病理检验：病理检验主要旨在基于视觉信息发现和了解肿瘤的发病情况。据弗若斯特沙利文预测，2016 至 2020 年，中国每年新增癌症确诊从约 410 万例增加到约 460 万例，预计到 2025 年将继续增加到约 520 万 例。病理检验有助于医生更好地了解每位患者的病理情况并优化治疗方案。

传染病诊断检测：公司提供超过 20 种传染病诊断检测（包括乙型肝炎病毒、结核病、人乳头状瘤病毒、EB 病毒、狂犬病毒等）以及呼吸道病原体（包括新冠病毒）核酸检测。公司早在 2020 年 1 月就开始提供新冠 检测（核酸检测）。公司的广州实验室被广东省卫生健康委员会列入首批具备新冠核酸检测能力的医疗机构。

遗传病诊断检测：遗传病诊断检测涵盖广泛的遗传病生殖检测和筛查检测，可帮助医院建立遗传病病理数据， 检测和预防传染病和遗传性出生缺陷。据弗若斯特沙利文介绍，中国政府的目标是提高基因生殖检测的检测 能力，到 2022 年覆盖 50%以上的新生人口，这反映出未来对基因生殖检测的巨大需求。公司提供孕前、孕 期和新生儿阶段的基因筛查检测。

普检检测：公司还提供慢性肾脏疾病（肾脏病）、血液疾病（血液学）、自身免疫性疾病和内分泌代谢疾病的 普检。

公司在医联体内为成员医院提供医学共建服务。公司在设备采购、科室设计、方案标准化以及人才培养方面，协助诊 断中心共建，提高医联体的诊断能力。上述服务可帮助成员医院向更多患者提供诊断服务，并简化患者转诊流程，有 望改善患者流动和解决医疗资源分配问题。截至 2021 年 12 月 31 日，云康医学共建服务已覆盖全国约 693 多家医疗 机构。

云康与医联体内的龙头医院（通常是三级或二级医院）携手设立共建诊断中心。共建诊断中心归属龙头医院运营。同 时，公司拥有六大运营平台，可在日常运营中，调度其现场人员、调试质量控制 IT 系统和进行检测设备。公司负责 向龙头医院出具诊断报告，并就所提供的诊断检测服务收取诊断服务费。以下是云康共建业务的主要服务范围：

设立或升级诊断中心。公司可帮助建立四个主要治疗领域（即病理、传染病、遗传疾病和普检检测）的诊 断中心。若成员医院没有足够的能力开展诊断检测业务，公司将提供检测技术、现场支持人员、IT系统和检 验设备等方面的专业知识协助医院进行或升级诊断检测。公司制定了整体业务规划模块，可协助医院制定战 略规划。公司还拥有专门团队进行市场研究并跟进成员医院不断变化的需求。

建立标准操作程序。凭借对国内外诊断标准的了解以及公司的质控模块，公司可建立标准的操作程序，帮 助成员医院提高诊断检测的操作效率和质量管理能力。

诊断咨询及员工培训。公司为成员医院提供现场培训和研讨会平台，由拥有先进诊断知识（即NGS或FISH 技术）且经验丰富的外部病理医生提供支持。此外，公司还建立了在线咨询业务，通过外部病理医生协作提 供在线医疗咨询，并由内部技术人员提供设备维护在线服务。

设备采购。公司可提供采购支持，帮助成员医院增强诊断检测能力，以满足不断增长的诊断需求。

智能物联网。公司对将共建检验中心的设备与公司总部系统对接。该平台可将设备的运维状态传送给公司 以便监控设备运行状态。此外，公司还制定了一个分级诊疗模块，专注于通过智能技术在成员医院间共享信 息及分配资源。公司向相关医院在线推送诊断信息，并协助医院将患者转诊至最适合的医院接受治疗。

物流协助。公司提供物流服务，将检测样品运送到共建诊断中心或自有的ICL进行诊断检测。公司的智能物 流模块可指导物流运营在交付检测样本时遵循国家规定的相关医疗冷链物流规范。公司还采用实时追踪及视 觉监控，以确保检测样本交付的合规。

诊断检测。公司在共建中心进行诊断检测。此外，能力不足的医疗机构可以利用公司的ICL作为检测能力的 补充。公司为检测服务出具相关诊断报告。

其他服务。公司还提供营销及供应链管理服务。这些服务专注于医联体其覆盖区域内的营销及扩张。

云康的共建服务可提供具有国际标准的六大模块化操作平台，为医联体成员医院提供支持，轻松实现模式复制及扩展， 满足各种诊断检测需求。

与医院订立的合约条款

云康通常与医联体内的龙头医院签订服务和共建协议。龙头医院通常为：1）三级/二级诊疗机构；或 2）具有规模经 济，可以在医联体内提供诊断服务的一级诊疗机构。公司在 2019 至 2021 年期间继续扩大其共建服务项目储备，截 至 2021 年 12 月 31 日，在国内已有 275 个共建项目。与此同时，公司计划续签将到期的现有服务和共建协议。

服务和共建协议在云康的业务模式中起到重要的作用。随着公司服务项目储备的不断扩大，我们认为分散的项目收入 来源可以在较大程度上降低合同风险。

诊断外包服务

云康提供诊断外包服务，根据医院和医疗机构提供的检测样本进行诊断检测和结果分析，并向这些医疗机构收取诊断 服务费。公司的诊断检测组合涵盖超过2,000项检测，包括病理检测、传染病诊断检测和遗传病诊断检测。 从医院采集检测样品后，由公司物流部门负责将检测样品送到公司的ICL。公司的实验室检测人员将首先对检测样品 进行初步评估，以确保其符合公司的诊断检测标准。如果检测样品不符合公司的诊断检测标准，公司将要求医院重新 采集及交付样品。诊断检测程序完成后，检测专业人员将参照：（i）患者的临床情况；及（ii）同一类别诊断检测的 历史检测结果对诊断结果进行初步分析。然后，公司将向医院出具经认证的诊断报告。

诊断外包服务的样本检测通常在公司自建的ICL进行。截至2021年12月31日，公司在广州、成都、上海、合肥、昆明 和南昌拥有6个区域实验室。这些ICL能够开展超过2,000项检测服务项目。据弗若斯特沙利文预测，2020年其提供的 检测服务覆盖了医学运营服务市场74%的主要诊断检测项目。此外，截至2021年12月31日，公司拥有1,009名内部医 疗技术人员（包括ICL和共建中心），提供诊断检测支持和设备维护，并与90名外部病理医生合作，开展咨询服务。

截至2021年12月31日，公司已为3,559家客户提供诊断外包服务，主要包括分级医院和未分级医疗机构，其中三级医 院243家，二级医院494家。

为非医疗机构客户提供的诊断检测服务

公司为非医疗机构客户提供个人诊断检测服务。2019 年、2020 年和 2021 年，公司分别为 55 家、128 家和 303 家 非医疗机构客户提供服务。客户主要包括金融机构和保险公司。2019 年、2020 年和 2021 年，公司从为非医疗机构 客户提供的诊断检测服务产生的收入分别约为人民币 4,870 万元、人民币 6,680 万元和人民币 5,310 万元，分别占公 司同期总收入的 7.2%、5.6%和 3.1%。 公司计划继续扩大其诊断能力组合，尤其是肿瘤、遗传疾病、传染病和药物遗传学等领域。公司预期，不断扩大的诊 断能力将使他们能够提高在企业和政府机构等非医疗机构市场的渗透率。

2.云康集团未来发展策略及扩张计划

增强平台能力：公司希望通过不断提升平台能力来改善客户体验和满意度，并计划在以下领域对现有服务进行升级：

增强当地服务能力：公司计划在中国部分地区战略性地设立新 ICL，以便更好地为客户提供及时的服务。公 司认为，这将有助于更及时响应客户的需求，并通过缩短周转时间进一步提升客户满意度。

实现诊断检测数字化：公司的目标是实现检测服务数字化（包括远程病理学和智能图像阅读等），以提高公 司的平台效率，增强分配医疗资源（如病理医生）的能力。此外，公司还计划开发支持公司运营的技术和操 作系统，如智能图像读取系统以及连接医联体的信息技术系统。

寻找潜在的收购和投资机会：公司可能考虑收购或投资具有协同业务的目标公司，如从事先进诊断技术、分 子生物学、生物技术及其临床应用的上游公司。

扩大员工规模。截至 2022 年 4 月 25 日，与医院合作的医学共建储备项目共有 38 个。公司计划招募更多销售和客服 代表进行服务。公司计划通过上门拜访的形式，与客户进行沟通并获得反馈。公司预计上述工作有助于其巩固其在医 学运营服务市场的领先地位。

布局新技术平台：

此外，在医疗保健行业中，精准医疗发展迅猛，公司将努力与医院合作，为患者提供精准医疗解决 方案。公司计划利用其在诊断检测领域的经验和领先地位，充分把握市场机会，成为行业先行者。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）