一脉阳光研究报告：AI赋能，第三方医学影像龙头发展加速.pdf

一脉阳光研究报告：AI赋能，第三方医学影像龙头发展加速。行业：第三方医学影像服务潜力巨大，AI 全面赋能。1）我国公立医疗影像科 存在资源不足、分配不均、基层医疗机构能力薄弱的问题，赋能 B 端医疗机构 的第三方影像中心模式契合中国基层市场现状。美国市场第三方医学影像中心 渗透率已超 40%，我国渗透率仅 1%（2023 年），国内第三方医学影像服务市 场潜力巨大。2）当前 AI 能够从设备、辅助诊断、辅助治疗、数据质控等多方 面赋能医学影像行业。第三方医学影像中心同时是影像数据的生产者和 AI 医 学影像的应用场景，AI 能够推动影像中心的降本增效，并且影像中心还能够 对外授权交易 AI 算法、数据资产、数据标注服务等获得额外收益。AI 已成为 美国第三方医学影像服务龙头 Radnet 的重要战略，并对其业绩产生正向影响。

公司：三大业务形成一站式生态系统，AI 加速数据价值释放。公司的三大业 务影像中心服务、影像解决方案服务、一脉云服务形成一站式的生态系统，三 者之间相互支撑转化。

1）影像中心业务既是公司商业模式的压舱石，也是关键护城河。影像中心业 务是公司营收压舱石（占比 60%以上），也是商业模式的压舱石，一方面影像 解决方案业务是公司基于多年影像中心运营积累的能力，形成产品实现价值。 另一方面公司的一脉云服务及相关 AI 产品是基于公司影像中心提供的数据、 场景而产生并迭代优化。公司作为国内第三方医学影像服务龙头，中心数量和 覆盖区域优势显著，由于影像中心市场的高壁垒，使得该优势成为其商业模式 的护城河。

2）影像解决方案业务释放公司能力价值，出海前景广阔。影像解决方案业务 释放公司影像运营能力的价值，是公司轻资产服务体系的核心载体，25H1 用 户快速增长，并具有较高盈利潜力。同时该业务在海外具有极致性价比和数据 服务的极致体验两大优势，25H1 海外拓展初见成效，公司对于海外收入目标 是 5 年内达到 30%的收入占比。

3）背靠数据、场景优势，AI 浪潮加速释放数据价值。一脉云是公司数字化战 略的载体，公司基于此形成国内规模最大、增速最快的医学影像数据库之一。 背靠数据、场景优势，公司推出全球首个全模态、全流程医学影像基座大模型， 胸部 CT 平扫 AI 诊断产品即将正式发布，与讯飞医疗、华为云、华西医院、 联仁健康等多项重磅合作落地，加速 AI 医学影像落地。此外在鼓励数据要素 流通的政策红利下，公司的数据资产价值有望得到重估。