2022年机械设备行业中期投资策略 制造业转型升级引领高端装备发展

1.上半年市场回顾

稳增长推动下，机械设备板块深V反弹。2022年受宏观经济不景气影响，各板块调整明显，截至6月30日，申万机械设备板块跌幅15.23%，排名第26位，处于中下游水平。1-4月申万机械指数跌幅30.48%，大幅跑输沪深300指数约11.77%。5月以来，受稳增长预期及政策的落地推动，沪深300指数及申万机械指数双双深V反弹。年初至2022年6月30日，申万机械指数跌幅15.23%，跑输沪深300指数6.01%，差距较4月底大幅缩小。

细分板块中专用与轨交设备跌幅相对有限。截至2022年6月30日，申万机械二级子板块通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备跌幅分别为16.15%、12.62%、12.94%、17.46%、15.63%。机械设备行业估值处于历史中枢水平。横向对比来看，机械设备行业PE（TTM）为28.8X，在申万行业中处于中位数水平。细分板块来看，工程机械估值为历史分位数的96%，其他如轨交设备、专用设备、自动化设备、通用设备估值分位数均在50%以下。

机械设备行业整体盈利能力下滑，专用设备板块盈利能力较好。2022Q1机械设备行业实现营收3635亿元，同比下滑6.9%；实现归母净利润212.4亿元，同比下滑28.2%。2022Q1通用设备板块实现营收1055亿元，同比提升15.6%；实现利润81.8亿元，同比下降0.7%。专用设备板块实现营收966亿元，同比上升10.7%；实现利润88.3亿元，同比上升32.0%。工程机械板块实现营收819亿元，同比下降27.3%；实现利润71.5亿元，同比下降53.7%。轨交设备板块实现营收661亿元，同比下降11.0%；实现利润32.9亿元，同比下降27.2%。自动化板块实现营收311亿元，同比上升17.2%；实现利润30.3亿元，同比下降8.7%。

2.上半年经济及制造业回顾

2.1工业生产如期恢复，投资有望持续发力

工业生产端如期恢复。2022年1-5月工业增加值同比增长2.6%，增速较第一季度明显放缓，年后疫情反复对生产端的影像明显。单月来看，5月工业增加值同比增长0.7%，增速环比提升3.6pct，疫情缓解后生产端如期改善，但较本轮疫情前的水平仍有较大差距。总体来看，2022年1-5月工业生产端受疫情的扰动明显，下半年随复工复产的推进以及供应的恢复，工业生产有望快速修复。

外需反弹对工业生产支撑明显。2022年1-5月我国工业企业出口交货值6.03万亿元，同比增长10.1%，明显高于工业增加值增速，反映出外需对工业生产的强力支撑。单月来看，5月工业企业出口交货值同比增长11.1%，增速环比提升13pct，疫情缓解后出口也出现了明显反弹。

投资有望成为稳增长的关键抓手。2022年1-5月我国固定资产投资同比增长6.2%，增速较1-4月减少0.6pct。其中制造业投资同比增长10.6%，增速较1-4月放缓1.6pct，但5月单月增速回升至7.1%，较4月提升0.7pct，制造业投资边际回升，下半年随着需求的改善和供应链的恢复，制造业投资有望继续向好。基建投资同比增长8.2%，增速与1-4月基本持平，增长相对平稳，在财政发力、项目储备充足的背景下，下半年基建有望成为托底经济的重要力量。房地产投资业仍处于寻底过程中，1-5月房地产投资同比下滑3.2%，降幅进一步扩大。

2.2制造业快速修复，景气度改善可期

制造业快速修复，价格指数高位回落。5月份制造业PMI指数录得49.6%，连续3个月位于荣枯线之下，较4月份环比回升2.2pct。新订单指数录得48.2%，环比大幅回升5.6pct，其中新出口订单指数录得46.2%，环比回升4.6pct；生产指数录得49.7%，环比大幅回升5.3pct。新订单和生产PMI指数均出现较大反弹，表明制造业供需两端景气度快速修复。

制造业利润受挤压情况仍然较为明显。5月制造业主要原材料购进价格指数录得55.8%，环比大幅回落8.4pct，表明制造成本端涨幅明显收窄。出厂价格指数录得49.5%，环比回落4.9pct，为2022年以来首次落入收缩区间，表明在疫情扰动下制造业终端需求受压制。原材料购进价格指数、出厂价格指数分别位于扩张、收缩区间，表明制造业利润受挤压的情况仍然较为明显。从利润数据来看，1-5月制造业利润总额2.56万亿，同比下滑10.8%，5月单月利润总额同比下滑18.2%，降幅环比有所收窄。（报告来源：未来智库）

库存方面，5月份产成品库存和原材料库存指数均位于收缩区间，其中产成品库存指数回落1pct，原材料库存指数回升1.4pct，表明企业产成品积压问题边际改善，补库存需求仍然较弱但边际好转。大型企业供需明显好转，中小型企业边际改善。2022年5月国内大型企业PMI及新订单、生产指数均回升至扩张区间，大型制造业企业供需两端明显好转。中、小型企业PMI及新订单、生产指数仍处于收缩区间，但是回升明显，表明中小型制造业企业景气度边际好转。

总体来看，5月份制造业PMI指数大幅反弹，表明疫情过后制造业边际向好，但利润端仍然受挤压，中小企业景气度仍然较低。下半年随着终端需求改善、供应链恢复以及扶持政策落地，制造业景气度有望持续恢复。

3.锂电设备：电动化加速渗透，设备企业增长确定性强

新能源车销量持续高增，电动化趋势不可逆转。2021年，全球新能源车销量达675万辆，同比增长108%；中国新能源车销量达352万辆，同比增长158%。2021年新能源车渗透率，全球达到10.2%，中国达到16%，后续渗透空间巨大。就中国而言，2022，新能源车销量维持高速增长，渗透率快速攀升，2022年5月渗透率已达24%。新能源车取代传统燃油车趋势确定，电动化趋势不可逆转。

新能源车快速上量，带动动力电池装机量快速攀升。受益于新能源车快速上量，2021年，全球动力电池装机量297GWh，同比增长116.6%；其中中国动力电池装机量140GWh，同比增长122.6%。2022Q1，全球/中国动力电池装机量同比增速分别为93.3%/140%，依旧保持高速增长。

动力电池厂商开启新一轮扩产周期。2021年以来，国内主要动力电池厂商均加码锂电产能建设。根据高工锂电统计的不完全数据，各厂家合计60个项目共计投资5980.9亿元，投建1753.5GWh动力电池及储能电池产能。另外根据主要头部厂商公布的产能规划和部署来看，2025年，宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、国轩高科产能将分别达到670GWh、600GWh、500GWh、600GWh和300Gwh。动力电池厂商大力扩产将驱动锂电设备厂家迎来新一轮上升周期。

整线布局锂电设备企业竞争力更强。锂电池生产分前、中、后三段主要工序，出于对各环节兼容性及后续研发调试追求，锂电池厂商倾向于向上游设备商直接采购整条锂电池生产线设备。诸如先导智能、赢合科技、利元亨等具备整线设备生产制造能力的企业有望获取更多订单。锂电设备企业频获大单，增长确定性强。受益于下游新能源车及动力电池放量，主要锂电设备企业如先导智能、赢合科技、利元亨等频获锂电设备大单。锂电设备企业所获订单大多要求在未来1年内交付，业绩增长确定性强。

4.工程机械：稳增长加码背景下有望迎来边际改善

挖掘机、起重机等产品销量大幅下滑。受21年高基数叠加疫情影响，2022年1-5月，国内挖掘机累计销量12.23万台，同比下滑-39.06%。2022年1-4月，国内起重机累计销量1.08万台，同比下滑59.25%。小松中国区挖掘机单月开工小时数较往年同期下滑明显，也印证了开年以来挖掘机需求不旺的状况。2022年1-4月，叉车累计销量37.1万台，同比增长3.88%，表现相对较好。

下游投资疲弱，拖累工程机械需求。工程机械行业景气度主要受基建投资、地产投资、制造业投资影响。2022年5月，基建投资累计同比增速达8.16%，主要受稳增长和基建投资前置等因素的影响。2022年2-5月，房地产开发投资累计同比增速分别为+3.7%/+0.7%/-2.7%/-4.0%，下滑态势持续扩大，对工程机械行业拖累严重。2022年2-5月，制造业投资累计同比增速分别为20.9%/15.6%/12.2%/10.6%，增速逐月下滑，主要系受疫情和上游原材料涨价影响。

稳增长背景下，工程机械需求有望边际改善。2022年3-4月，国常会两次强调“稳增长要放在更加突出的位置”。2022年5月25日，国务院召开稳住经济大盘会议，要求部署稳经济一揽子措施。5月30日，财政部要求各省级财政调整专项债发行计划，确保6月底将新增专项债基本发行完毕，8月底基本使用完毕。2022年1-5月，新增专项债发行规模累计约2.03万亿元，同比增加1.5万亿元，发行进度已达59%，显著快于2021年。伴随专项债发行加速，预计下半年工程机械行业需求有望边际改善。

工程机械海外出口需求持续旺盛。2021年以来，在海外疫情影响持续减弱的情况下，海外工程机械行业景气度持续提升。2022年1-5月，挖掘机累计出口4.22万台，同比增速达75.98%。截至2022年5月，挖掘机出口数量占比已提升至40.9%。2022年以来，挖机出口需求持续旺盛，诸如三一重工、徐工机械等具备较强国际影响力的本土工程机械巨头，有望大幅拉平国内因疫情及地产投资减缓带来的负向影响。

碳中和背景下，电动化将成为工程机械行业新趋势。伴随电动化产品制造成本的持续下降，工程机械作为生产资料，电动化相比燃油的全生命周期成本逐步具备吸引力和经济性。国内工程机械巨头纷纷拥抱电动化，三一重工在2021年完成34款电动产品开发，实现了工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的电动化；中联重科于2021年11月发布16款新能源产品。随着电动产品成本下降和渗透率提升，提前布局电动化技术的工程机械巨头有望持续挤占中小品牌份额。

5.通用设备：制造业转型升级引领高端装备发展

5.1机床：存量更新平滑周期波动，精细加工催化五轴需求

经过三年的行业低谷，机床行业在2021年出现回暖趋势，2021年金属切削机床、金属成型机床产量分别为60.2万台、21万台，分别增长29.2%、0.5%，金属切削机床引领行业回暖。2022年受国内疫情反弹的影响，金属切削机床产销承压，1-5月产量同比下滑8.7%；金属成型机床呈后起之势，2022年1-5月产量同比增长36.7%。

存量更新平滑周期波动，精细加工催化五轴需求。我国机床行业发展多年，市场较为成熟，设备存量较大，受下游制造业景气度和更新换代周期的影响，我国机床行业具有较为明显的周期波动性。我们认为，随着机床更新高峰期的到来，行业的波动性将趋于平滑。另外国内制造业升级对精细加工的需求增加，四轴、五轴等高端机床的市场空间有望保持稳定增长。根据MIR预测，2022年我国金属加工机床消费额将继续增长，2023年或将出现小幅下滑。（报告来源：未来智库）

从下游应用领域来看，2021年金属加工机床各主要下游领域的出货量均保持正增长，其中3C电子、通用机械、汽车增长较快。MIR预计2022年能源汽车、军工、风电、半导体等领域的机床出货量将继续保持高速增长。

5.2激光设备：上海解封短期有望边际改善，长期渗透率有望持续提升

激光设备需求短期与制造业景气度高度相关。激光设备主要包括激光器、运控系统、自动化配套设备等，被广泛应用于汽车、3C、钣金、造船等制造领域，行业景气度与制造业景气度高度相关。2022年5月PMI为49.6，位于荣枯以下，不过较4月份有显著回升。伴随上海疫情缓解和稳增长政策的推荐，PMI有望继续回升。按应用分，激光设备主要用于打标、切割、焊接，其中切割应用占比高达40%，对应下游主要是钣金和五金加工厂。2022年3月以来，永康五金市场交易景气指数已触底回升。另外，华东地区激光产业规模约占全国1/4，伴随上海解封，激光设备有望迎来一波补库存。

激光切割、焊接对传统方式替代有望加速。激光切割主要对金属切削机床、等离子切割机等传统方式进行替代。激光切割设备对金属切削机床的替代持续加速，截至2021年底，激光切割设备销量/金属切削机床销量为13.2%，在激光切割性价比持续凸显的背景下，激光切割有望加速渗透。激光焊接在汽车领域被广泛应用于车身焊接机及锂电池焊接。2022年1-5月，新能源汽车累计销量199.5万辆，同比增长112.7%。受益于新能源汽车快速放量，锂电生产对自动化要求日益提升，激光焊接设备在锂电生产中开始持续渗透。锂电设备生产非标化，对于激光焊接设备要求较高，目前激光焊接正处于设备端国产替代上量期，激光器端依旧由IPG主导，锐科激光等国产厂商已成功切入，后续有望阶梯放量。

制造业升级转型下，国产激光设备及配套部件渗透率有望持续提升。我国正处于制造业从低端到高端转型的关键期，激光设备作为高效的制造业加工设备，伴随成本的下降，对传统加工方式的渗透不断加速，激光相关企业具有良好的发展前景。建议关注激光产业链中游的光纤激光器龙头锐科激光和运控系统龙头柏楚电子，以及激光产业链下游设备龙头大族激光。

5.3工业机器人：应用领域不断拓展，长期增长确定性强

Q2工业机器人行业承压。2020年疫情过后我国工业机器人的产量强势回升，2020、2021年工业机器人产量分别达到23.7万台、36.6万台，分别同比大幅增长19.1%、44.9%。2022年Q1工业机器人市场延续了高景气，在高基数的情况下实现了10.2%的增长，但受Q2国内疫情反弹的影响，工业机器人产销承压，4月、5月产量分别同比下滑8.4%、13.7%。展望下半年，国内疫情好转后稳增长政策有望发力，制造业投资将保持韧性，支撑工业机器人行业景气度回升。

行业长期增长确定性强。我国制造业大而全，但自动化程度低，工业机器人应用场景扩展的潜力大，且工业机器人体量仍相对较小，成长空间广阔。此外，我国劳动力成本上升，且劳动人员从事一线蓝领工作意愿降低，工业机器人将是解决我国制造业劳动力短缺问题的重要抓手，行业长期增长的确定性强。根据MIR预测，2025年我国工业机器人市场规模将达到45.7万台，2022-2025年CAGR达到15.6%。

工业机器人加速向新兴领域渗透。从下游应用领域来看，2021年工业机器人各主要下游领域的出货量均保持正增长，其中锂电、光伏、物流、医疗、半导体等新兴行业的需求高速增长，食品饮料、化学制品、金属制品等一般工业领域需求旺盛。MIR预计2022年医疗、锂电、光伏、半导体等新兴领域将继续保持高速增长，汽车电子、汽车整车领域的需求将继续恢复。

工业机器人国产化率超过30%。本土企业竞争力持续增强，MIR数据显示工业机器人国产化率从2015年的17.5%提升至2021年的32.8%，国产工业机器人企业埃斯顿、汇川、新时达跻身出货量Top10，预计2025年工业机器人国产化率将达到39%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）