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行业景气观察：1月制造业PMI环比下降，煤炭价格上涨。【本周关注】春节临近生产季节性放缓，去年年末冲刺透支了部分需求，拖累 1 月 制造业 PMI 环比下行，寒潮拖累施工进度，建筑业景气明显下滑，服务业也有放 缓。结构上特征主要有：1）春节临近生产季节性放缓，叠加原材料价格上涨，采 购量明显下滑，或因去年年末冲刺影响，需求偏弱，生产经营预期下行，库存升至 同期较高水平；2）地缘政治风险推升油价和贵金属价格，抬高成本，叠加反内卷 背景下部分行业供给受限，购进价格和出厂价格指数均有提升；3）制造业大类行 业中，AI 需求拉动和出口韧性驱动高技术制造、装备制造持续景气，地产周期下 行叠加基建走弱，居民消费意愿低位，基础原材料、消费品景气下行；4）需求不 足、叠加寒潮天气影响施工进度、临近春节务工人员陆续返乡影响，建筑业景气明 显下滑；5）新订单需求下滑，服务业景气持续放缓。伴随 PPI 持续修复，价格端 对制造业 PMI 仍会形成支撑，但内需相对偏弱，出口短期受制于地缘政治风险和 春节放假或有放缓，PMI 修复进程或有波折。推荐关注景气度较高或有改善的 TMT、石油石化、煤炭、电力、中药、航空运输等领域。

【信息技术】本周费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数、DXI 指数上行；本 周 DDR5 DRAM 价格上行、DDR4 DRAM 价格下行；1-12 月软件产业利润总额 累计同比增幅扩大；12 月北美 PCB 出货量三个月滚动同比增幅收窄，订单量三 个月滚动同比增幅扩大；12 月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负。

【中游制造】本周新能源产业链价格多数下跌，碳酸锂跌幅居前，钴粉、电解锰价 格上涨；1 月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄；本周港口货物周吞吐量、集装箱 周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大；CCFI、CCBFI 下行，BDTI，BDI 上行。

【消费需求】生鲜乳价格持平，飞天茅台批价上行；猪价、生猪均价下行，仔猪批 价持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润下行，外购仔猪养殖利润上 行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价上行， 棉花期货结算价下行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比下行；空冰 洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯、螺纹钢价格下行，国内铁矿石港 口库存量、唐山钢坯库存量、主要钢材品种库存量均上行。煤炭价格方面，秦皇岛 优混动力煤价格上行，京唐港山西主焦煤库提价持平；焦炭、焦煤期货结算价均上 行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存与上 周持平。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格上行；中国化工产品价格指 数周环比下行，化工品价格涨跌分化，纯苯、二乙二醇涨幅居前，PTA、甲醇跌幅 居前。本周工业金属价格普遍下行，铜、铝、铅、锡、钴、镍价格下行，锌价格上 涨，库存涨跌分化，黄金、白银期现货价格下行。