2022年宁德时代发展现状及竞争优势分析 2021年宁德时代储能电池出货量16.7Gwh

一、宁德时代：时势造巨头，宁德时代电池龙头

1.1、宁德时代发展历程

宁德时代发展史简短而又复杂。1989年，宁德时代的创始人曾毓群从上海交大传播工程系毕业，在东莞的日本企业TDK做工程师。1999年，曾毓群和TDK的几位高管一起在香港注册了ATL公司，主要就是做消费类电子。2004年，ATL因为帮助苹果公司解决了mp3锂电池循环寿命过短的问题，成功进入了苹果的产业链。此后，TDK收购了ATL，在日资控股以后，ATL成为全球很多大手机厂商的电池供应商。

2008年我国政策开始支持新能源汽车产业，ATL决定成立动力电池部门，可国内法规限制外资独商企业无法生产动力电池。2011年，曾毓群和黄世林成立宁德时代新能源科技有限公司，2012年公司成为华晨宝马供应商，一举打响品牌知名度。2015年工信部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》，即“白名单政策”，只有名单上的企业可为国内整车厂提供动力电池，公司成为首批入选企业之一，所获优待一直持续到2019年6月。2017年补贴政策引入能量密度标准，补贴向高能量密度和低耗能技术倾斜，三元锂电借势崛起，公司首次超越松下和比亚迪，荣登动力电池全球出货量榜首；2018年在深交所创业板上市；2020年成为特斯拉全球动力电池供应商，2021年市值超过万亿，成为创业板市值最大的公司。

1.2、股权结构

创始人控股，核心成员经验丰富。创始人之一曾毓群持股55%的瑞庭投资为公司第一大股东，持股比例为24.43%。核心高管黄世霖和李平分别持有11.1076%和4.8%的股权，三人累计持股达40.3376%。

此外，公司骨干成员曾为ATL效力，在此期间丰富的经验为公司的后续发展提供了重要保障。

1.3、主要产品

公司是全球领先的新能源创新科技公司，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局，专注于动力电池及储能电池的研发、生产及销售，致力于为全球新能源应用提供一流的解决方案和服务。公司动力电池产品包括电芯、模组/电箱及电池包，应用领域涵盖新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等。储能电池产品包括电芯、模组/电箱和电池柜等，可用于发电、输配电和用电领域，涵盖太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池、家用储能等。锂电材料业务是将废旧电池中的镍、钴、锰、锂等金属材料及其他材料通过加工、提纯、合成等工艺，生产三元前驱体、碳酸锂等电池材料，并将收集后的铜、铝等金属材料对外出售，使上述材料实现循环利用；同时，为保障上游关键资源及电池材料的供应，公司相应布局了锂、镍、钴、磷等新能源产业相关矿产资源及电池材料项目。

1.4、业绩高速增长，但盈利能力下滑

全球新能源车市场持续增长和风电、光伏等为代表的清洁能源装机持续增长，带动动力电池和储能电池需求飙升，宁德时代电池出货量大幅提升，带动业绩高速增长。2021年宁德时代实现锂离子电池销量133.41GWh，同比增长184.82%，其中动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.56%。

增收不增利，一季度业绩低于预期。2021年在下游需求爆发的推动下，营收1303.56亿元，同比增长159.06%；归母净利润159.31亿元，同比增长185.34%，营收净利增速双创近五年同期新高。2022Q1营收486.78亿元，同比增长153.97%，但公司承担了主要的原材料涨价压力，归母净利润14.93亿元，同比-23.62%，大幅低于市场预期。

原材料价格高位运行。随着下游锂电需求增加，上游原材料供需错配，原材料价格持续上涨。由于钴、锂、镍等电池核心原材料价格上涨，电池成本不断攀升。根据鑫椤锂电数据，截至6月20日动力电池主要原材料锂盐，电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别为47.75万元/吨、47.4万元/吨，较一年前分别增长4.82倍、4.24倍。从现阶段供需关系来看，上游资源开发周期较长，下游需求增速较快，锂资源供需明显失衡，预计锂电原材料供需矛盾格局短期将难缓解，直至2024年或者2025年供给紧缺会缓解。

受原材料价格上涨影响，盈利能力骤降。2021年宁德时代毛利率26.28%，同比-1.48pct，净利率13.70%，同比+1.57pct。在2021年电池上游材料涨价的情况下，电池的涨价滞后于其原材料，故毛利率同比下降，受益于公司对于上游材料的布局，缓解了公司整体业务毛利率的降幅，抗压能力较强。在毛利率小幅下降的情况下，凭借良好的费用控制能力，净利率还能同比略有上升。2022Q1承担了主要的原材料涨价压力，同时对下游客户涨价传导具有一定滞后性，导致毛利率和净利率大幅下降，2022Q1公司毛利率为14.48%，同比-12.79pcts，净利润率为4.1%，同比-8.17pcts。

二、宁德时代行业地位：寡头市场，强者恒强

2.1、动力电池业务领先优势进一步扩大

全球汽车产业的电动化浪潮已然来临，动力电池作为新能源汽车的核心部件，未来仍有数倍的增长空间。 EVTank数据显示，2021年，全球新能源汽车销量达到670万辆，同比大幅度增长102.4%，全球汽车电动化渗透率也由2015年0.8%增长到2021年的7.74%，其中中国市场销量达到354.8万辆，同比增长160.1%，新能源车渗透率达13.4%。我们预计2022年全球新能源汽车销量将超过850万辆，其中国内新能源汽车销量将达600万辆；在2025年，全球新能源汽车销量将超过2200万辆，其中国内新能源汽车销量将达1000万辆。

新能源车替代燃油车的趋势愈发明显，随着全球新能源车渗透率的大幅增长，未来几年动力电池出货量将迈入“TWh”时代。GGII数据显示，2021年全球动力电池出货量为375GWh，同比增长101.6%，其中中国动力电池出货量为226GWh，同比增长182.5%。2022年国内新能源汽车产量有望达到600万辆，将带动动力电池出货超450GWh；全球新能源汽车产销量将超850万辆，将带动动力电池需求超650GWh，中国仍将为全球最大的动力电池市场；保守估计，GGII预计到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。（报告来源：未来智库）

行业龙头地位稳固

宁德时代行业地位突出，规模优势显著。作为动力电池行业全球龙头企业，具有完善的研发体系和技术布局，在供应链管理、产品研发与制造、成本控制、客户服务等方面拥有很强的竞争力。动力电池系统销售是宁德时代主要收入来源，2021年动力电池系统销售收入为914.9亿元，同比增长132.06%，动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.56%。

宁德时代的动力电池供货量，主要满足于国内市场，国内业务量占据其近九成。2021年宁德时代在国内的动力电池装车量为80.51GWh，市场占比52.1%，同比提升2.1个百分点。

2.2、储能业务出货爆发性增长

随着传统能源向清洁能源转型成为全球共识，以风电、光伏等清洁能源替代化石能源的革命正在加速到来，而新能源发电相较于传统能源存在不稳定、不均衡的特点，从而催生了发电侧和电网侧储能快速增长的需求（包括可再生能源并网、电力调峰、系统调频等），储能产品应用的普及将有助于绿色能源的广泛利用，市场发展潜力巨大。

2021年，全球储能锂离子电池总体出货量为66.3GWh，同比增长132.4%。全球储能锂离子电池出货量快速增长的驱动因素来自中国企业，2021年中国企业储能锂离子电池出货量为42.3GWh，占全球出货量的63.8%。

从全球储能锂离子电池主要企业出货量市场份额来看，中国企业宁德时代以24.5%的市场份额排名第一，其次分别为比亚迪、韩国三星SDI、韩国LGES，四家企业储能锂离子电池出货量合计份额接近70%。

新能源快速发展，带动储能需求持续爆发。从行业应用别来看，EVTank数据显示，电力系统是储能锂电池最大的应用市场，2021年占比高达71%。新型电力系统中，储能将成为至关重要的一环，是新能源消纳以及电网安全保障必要保障，在发电侧、电网侧、用电侧都会得到广泛的应用，需求空间广阔。

发电侧，强制配储带来需求确定性爆发。自2020年9月我国提出碳中和目标以来，储能方面政策密集出台，2021年，多个储能行业的重磅文件公布，抽水蓄能、新型储能等迎来历史性发展机遇。目前多数省份对风光建要求配置10%-15%功率，2小时以上的储能。能源局提出市场化配置15%*4小时的灵活性资源的要求。根据最新各省公布的“十四五能源建设规划”，新增风光规划将超过700GW，我们预计2022-2025年我国风光装机量将达到120GW/年以上。由于强制性配储政策的推行，光伏集中式电站以及风电电站储能配置率将激增，功率配置比例以及配储时长将逐步递增，考虑率到电化学储能当前的成本和效率优势，以及抽水蓄能建设周期较长，假设十四五期间，电化学储能占比为80%。海外方面，储能前期发展比国内快，将在经济性考量以及激励政策推动下快速增加储能配置率，2021年美、欧、澳等国家皆出现爆发性增长。我们预测国内2022年-2025年电化学电源侧储能新增需求分别为13.6GWh、18.84GWh、25.80GWh、33.92GWh；全球2022年-2025年电源侧需求分别为30.07GWh、44.06GWh、62.76GWh、87.21GWh。

电网侧储能，电化学储能具备优势。电网侧储能主要用于调峰、调频以及备用等辅助服务，由于电网侧调峰需求与上部分讨论的电源侧配储功能上大部分重叠，电化学储能在备用服务方面应用较少，本部分主要对其在调频方面服务的市场空间做预测。调频服务当前主要由火电、气电机组来承担，调频控制偏差较大，而电化学储能具有快速的功率响应能力，且能实现功率的正反双向调节，调频效果优于火电，具备更好的经济性。按照用电量以及用电负荷情况，假设电化学储能调频渗透率将逐步提升，我们预测国内2022年-2025年电化学电网侧储能新增需求分别为3.75GWh、5.51GWh、6.61GWh、7.81GWh；全球2022年-2025年电网侧需求分别为9.61GWh、13.75GWh、16.04GWh、18.41GWh。

用户侧储能，未来潜力巨大。当前我国分布式光伏配储率较低，但是在美国户用光伏配储积极性高，主要原因是美国用电成本高，居民用电价格是我国的3-4倍，储能经济性高。2021年7月29日国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，此次分时电价机制设定峰谷电价价差为4:1或3:1以上，拉大峰谷电价，部分地区峰谷电价差能达到0.7元以上，已经可以覆盖度储能成本，刺激用户侧储能发展，我国储能户用储能渗透率将逐步提升。另外全球独立商业储能市场也呈现加速发展趋势。我们测算全球2022年-2025年电网侧需求分别为20.7GWh、35.5GWh、52.1GWh、78.9GWh。

综合考虑，电源侧、用户侧、电网侧带来的储能需求，预计2022-2025年全球电化学储能将呈现爆发式增长，装机量分别为60.4GWh、93.3GWh、130.9GWh、184.5GWh，按照2025年储能系统下降到1.3元/Wh计算，届时电力系统带来的储能市场空间将达到2400亿元。

宁德时代储能业务打造第二增长曲线

储能电池业务高速发展。2021年公司储能电池出货量16.7Gwh，同比增长599%。2021年公司实现储能系统销售收入为136亿元，同比增长601.01%，呈现爆发性增长。

公司布局储能业务多年，磷酸铁锂电池产能和技术在全球范围内具备先发优势，而韩国、欧美电池厂商之前专注于三元电池，在磷酸铁锂方面投入相对滞后，在储能领域积累的品牌、技术、解决方案优势将助力公司率先分享全球储能市场的增长。2021年公司牵头承担的国家重点研发计划“智能电网技术与装备”中的重点专项“100MWh级新型锂电池规模储能技术开发及应用”项目，攻克了12,000次超长循环寿命、高安全性储能专用电池核心技术难题；公司基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术，推出了户外预制舱系统EnerC，其在安全性、占地投影能量密度、充放电效率、长期可靠性方面优势显著，并率先在海外实现项目推广和落地。在国内市场，公司与国家能源集团、中国能建、中国华电、三峡集团、阳光电源、阿特斯、伊顿(EATON）等企业签署战略合作协议，在海外市场公司产品远销全球35个国家和地区。

预计宁德时代储能电池未来两年将突破50GWh

根据GGII统计，2021年国内储能电池出货量48GWh，其中电力储能电池出货量29GWh；而根据全球研究机构EVTank与伊维经济研究院共2021年全球储能电池出货量66.3GWh，同比增长132.6%。综合看来，宁德时代当前储能出货量国内市占率超过三分之一，全球超过四分之一。 考虑到国内风光强配储能政策以及海外储能电站装机需求暴涨，我们认为电力侧储能将带来持续爆发，叠加通信、数据中心等其他领域的储能需求，预测宁德时代2022-2024年出货量将达到36GWh、50GWh、66GWh，成为公司第二业绩驱动力。（报告来源：未来智库）

三、宁德时代竞争优势

3.1、技术优势

宁德时代研发投入显著高于国内同行。研发投入持续增长，2021年底宁德时代研发费用76.91亿，同比增长115.48%，占营收比重为5.9%。

整体研发团队规模和实力在行业内处于领先地位。截至2021年底，公司拥有研发技术人员10,079名，其中，拥有博士学历的170名、硕士学历的2,086名。拥有3,772项境内专利及673项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计5777项。

电池能量密度优势明显。目前海内外同业公司三元电池系统能量密度基本在200Wh/kg左右，公司通过CTP、高镍、高电压、超薄基材等技术，系统能量密度最高可达260Wh/kg，领先30%左右。已完成第三代CTP技术的研发，目前系统重量、能量密度及体积效率等关键指标领先。第一代钠离子电池，电芯能量密度可达160Wh/kg（第二代目标200Wh/kg），超过中科海钠、钠创新能源等公司产品。

宁德时代在锂电前沿技术布局深入，技术储备充足。主要涉及高比能技术、长寿命技术、超快充技术、真安全技术、自控温技术、智管理技术。并搭建了材料、产品和智能三大创新平台，高效地探索具有更高性能、更可靠和更具性价比的电化学材料体系，不断实现产品的迭代创新，智能传感、智能计算和智能协同三大研发布局。

技术布局覆盖锂电池中上游各域，主要技术有：CTP/CTC等技术提升电池能量密度、巧克力换电、钠离子电池，同时在固态电池、锂金属电池、无钴电池、锂空电池等新技术路线方面，公司均有前瞻性布局。

CTP技术：业界首创的CTP高效成组技术，通过简化模组结构，使得电池包体积利用率提高20%~30%，零部件数量减少40%，生产效率提升50%。国内市场宁德时代CTP技术已获北汽新能源、蔚来、威马汽车、合众新能源等多家主机厂认可；海外市场从乘用车到商用车，CTP客户点对点突破。

目前，宁德时代正在规划第二代平台化的CTP电池系统，并计划于2022-2023年投入市场应用，并针对从A00级到D级全系车型推出第三代系列化的CTP电池技术。宁德时代首席科学家吴凯16日在2022世界动力电池大会——“云上宜宾”高端对话活动上表示，即将发布CTP第三代产品麒麟电池。麒麟电池在两块电芯的中间加水冷钣，使相邻两块电芯的热传导降低，不会出现热失控；可满足高压快充，4C充电不是难事，明年即可在市场上看到；可极大提高电池寿命，因为水冷钣具有缓冲作用；比能量提高，麒麟电池可提高利用空间，磷酸铁锂系统能量密度160wh/kg，三元高镍可达250wh/kg，较4680电池多装13%的电量。

宁德时代的CTC（CelltoChassis）电池技术，即将电池集成至底盘，可视为CTP技术的进一步延伸。与传统的CTP（CelltoPack，电池包）模式不同，CTC省略了将电芯组装成电池包的步骤，直接将电芯安装到底盘。到2025年，宁德时代计划推出第四代高度集成化的CTC电池系统，以及2028年前后有望升级为第五代智能化CTC电动底盘系统。CTC技术不仅对电池进行重新排布，还会纳入三电系统，通过智能化动力域控制器优化动力分配和降低能耗，目标2030年前完成技术开发。采用CTC技术的新能源汽车整车可减重8%，动力系统成本至少降低20%，续航里程提升至少40%至1000公里，百公里电耗降低12度。

钠离子电池能量密度处于领先水平。2021年7月宁德率先发布第一代钠离子电池，该电池具备高能量密度、高倍率充电、优异的热稳定性、良好的低温性能与高集成效率等优势，其电芯单体能力密度达到160Wh/kg（下一代研发目标200Wh/kg以上），常温下充电15min，电量可达80%，低温性能较好，系统集成效率超过80%。并在电池系统集成方面另辟蹊径，开发了AB电池系统解决方案，即钠离子电池与锂离子电池两种电池按一定比例进行混搭，集成到同一个电池系统里，通过BMS精准算法进行不同电池体系的均衡控制。第一代钠离子电池已经开始了与车企和储能客户进行商业化合作。在制造工艺方面，钠离子电池可以实现与锂离子电池生产设备、工艺的完美兼容，产线可进行快速切换，完成产能快速布局。目前，宁德时代已启动钠离子电池产业化布局，2023年将形成基本产业链。

通过对正、负极材料的改性，宁德时代第一代电池单体能量密度突破全球上限，第二代或将引入无负极技术进一步提升能量密度。据悉，宁德时代二代钠离子电池的能量密度预计将达到200Wh/kg，成为全球钠离子电池的最高水平。

不同企业的钠离子电池采用了不同技术路线。目前来看，宁德时代和中科海纳的钠离子电池能量密度处于领先水平。

固态电池技术储备方面，公司在2021年1月公开了两份关于固态电池的专利，分别为“一种固态电解质的制备方法”以及“一种硫化物固态电解质片及其制备方法”。

3.2、产能优势

宁德时代还有一大优势是产能优势。目前，宁德拥有全球最大的产能，2021年实现170GWh的产能，2022年产能将达到400GWh，计划2025年达到670GWh，到时候其产能将显著领先。在2021年国内动力电池企业装车量TOP10企业中，宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源和亿纬锂能等在内的电池企业都纷纷公布了多个扩产计划，而在电池厂商的扩产规划中，2025年则是关键的时间节点，预计到2025年产能将超过3TWh。

宁德时代产能无法满足未来的市场需求。根据GGII最新预测，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，全球动力电池及储能电池出货量合计将达1966GWh。假设2025年宁德时代市场份额为30%，考虑到产线设备检修、工艺调整、产品型号切换、市场需求季节性波动等因素，以及从生产备货到产品交付的时间差，为实现2025年590GWh的销售，公司2025年之前产能布局应达到670GWh以上。 从产能供给看，宁德时代2021年的锂离子电池产能为170.39GWh，公司已建成投产的锂离子电池产线在完成产能爬坡并稳定运行后，设计年产能规模合计将达到260GWh到280GWh。自宁德时代发布定增方案以来，相继公告了宜春生产基地、贵州贵安新区生产基地、厦门生产基地、宜宾制造基地七至十期项目等电池产能专项建设基地项目，上述电池产能专项建设基地项目投资金额合计不超过655亿元，假设按照3亿元/GWh左右的投资强度测算，对应的产能约为218GWh。同时，宁德时代定增募投项目将新增锂离子电池年产能约为135GWh。上述合计新增产能约为353GWh，按照当前产能供给的280GWh测算，产能增幅为126.07%，产能缺口为37Gwh~57Gwh。

产能基地情况

宁德时代已在全球布局落地了10个生产基地，包括福建宁德、福建厦门、江苏溧阳、青海西宁、四川宜宾、广东肇庆、上海临港、江西宜春、贵州贵安以及德国图林根，加上与车企合资产能，宁德时代总规划产能超过670GWh。随着贵州基地、厦门基地等陆续开工，我们预计2022年年底产能将超400Gwh，全年有效出货能力达300GWh+。

3.3、成本优势

目前在锂电池领域，宁德时代的盈利能力最强，利润率最高。LG新能源的盈利能力增长最强，结合公司客户优势以及在手订单数量，有可能对宁德时代的市场地位发起挑战；比亚迪的动力电池随着产能的快速增加以及外供的推进，市场份额也有望进一步增加。

宁德时代盈利能力强主要源于其成本优势。宁德时代是紧密围绕自身主营业务，全产业链布局，投资产业上下游产业，打造产业链生态。从上游的锂、钴、镍、三元材料、磷酸铁锂材料，到中游锂电设备和储能设备，再到下游整车、汽车芯片、充换电服务、电池材料回收等环节，以投资参股、合资共建、签订长单协议等方式锁定关键资源供应与价格稳定，保持公司在原材料价格高企的背景下维持毛利率稳定。

良好的费用控制能力。公司2021年销售费用率3.35%，同比下降1.06pct；管理费用率2.58%，同比下降0.93pct；销售、管理、研发、财务费用率合计11.34%，同比下降2.25pct。公司良好的费用控制能力，是其毛利率小幅下降的情况下，净利率还能同比略有上升的关键原因。

3.4、客户优势

在乘用车领域，动力电池配套高度集中，宁德时代是绝大多数自主车企、新势力企业以及合资企业的主供，比亚迪自供为主，中航锂电主要供应广汽乘用车和长安汽车，国轩高科主要供应上汽通用五菱、江淮汽车和奇瑞汽车。就配套车企数量来说，宁德时代与LG新能源优势最明显，比亚迪外供潜力巨大；其次，二三线电池企业对单一车企的依赖性更大，同时业绩的弹性也更大。

作为全球动力电池龙头，宁德时代2021年动力电池装机量69.33GWh，同比增长132%，国内市场占有率达到49.53%。乘用车装机覆盖国内主流车企，以及特斯拉、一汽大众、华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、广汽丰田、北京现代、上汽通用等外/合资品牌。装机量TOP5客户依次为特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车、一汽大众、吉利汽车。其中，特斯拉已经成为其第一大客户，2021年装机13.91GWh，占宁德时代2021年装机总电量的19%。同时，宁德时代也成为特斯拉的核心供应商，国产Model3单车型供应占比超八成，与特斯拉于2021年6月签订的供货框架协议约定公司将在2022年至2025年期间向特斯拉供应产品。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）