甘肃能源：火水风光协同发展与常乐二期增量空间分析

• 天风证券
• 2026/08/26
• 7

甘肃能源作为甘肃省属综合能源上市平台，通过收购常乐发电实现火电突破，形成火水风光协同发展格局。报告深入剖析了公司各业务板块的核心驱动力：火电板块依托新疆煤源低成本优势及祁韶直流外送机制，常乐二期投运打开增量空间；水电板块凭借多流域布局平滑来水波动，同时面临市场化电价改革的新环境；风光板块立足河西走廊资源禀赋，拥有充足的项目储备以支撑长期成长。财务数据显示，公司营收与净利润在常乐并表后显著跃升，资产负债率保持稳健，分红比例持续提升。随着2026年常乐二期进入完整运营年度及新能源项目陆续投产，公司业绩有望在高基数上延续增长。报告认为，公司当前估值处于低位，具备较高的投资价值，首次覆盖给予买入评级。

红利低波策略构建逻辑与行业配置特征分析

• 国泰海通证券
• 2026/08/26
• 8

本报告深入剖析红利低波策略的构建逻辑，解析红利与低波因子的协同效应。通过对比中证红利、国证成长等指数，展示该策略在历史回测中的超额收益、低波动率及高信息比率特征。报告详细拆解成分股的市值分布规律，指出大盘股为主的结构特点，并分析其在金融、公用事业等行业的集中配置偏好。最后探讨策略在利率下行环境下的配置价值及优化方向，为投资者提供稳健型资产配置的参考依据。

供给收缩与需求韧性共振，焦煤行业迎来上行周期

• 兴业证券
• 2026/08/26
• 8

2026年景区行业深度：双节与秋假催化下的低位布局

• 国泰海通证券
• 2026/08/26
• 13

2026年上半年国内旅游客流增速快于消费增速，客单价承压成为行业常态。景区公司业绩分化加剧，有效经营天数与二次消费转化率成为盈利关键。暑运期间，燃油附加费回落及票价下行降低出行成本，支撑需求韧性，新疆、云南等避暑目的地热度高涨。中秋国庆假期延长及秋假政策在多省市扩围，有望形成新的亲子出行窗口，平滑淡季客流。当前景区板块估值处于低位，建议关注低估值且经营稳健的九华旅游、丽江股份，以及具备项目催化的三峡旅游、黄山旅游等标的，把握低位布局机会。

2026年8月信用债估值图谱：中长债利差压缩与区域分化

• 国金证券
• 2026/08/26
• 9

截至2026年8月24日，信用债市场呈现显著的区域分化与期限结构特征。公募城投债中，江浙地区估值维持低位，而黑龙江、贵州等地高收益品种利差较高，中长端品种收益率普遍下行。私募城投债方面，沿海省份收益率低于2.15%，云南、甘肃等区域利差显著，3-5年期品种下行幅度较大。产业债中，民企地产债利差居高不下，但中长端国企及部分民企私募债配置力度不减，收益率下行明显。金融债内部，租赁债1-3年期品种受青睐，二永债长端调整幅度大于短端，券商次级债表现相对稳健。整体来看，市场在中低评级区域和中长端品种中寻找收益与安全的平衡，需警惕信用事件及政策变动带来的扰动。

2026H2海外Biotech更新：并购政策共振与多赛道数据兑现

• 兴业证券
• 2026/08/26
• 7

2026年下半年，海外Biotech行业在利率下行、并购回暖及FDA审评改革的共振下迎来估值修复。报告深入剖析了肿瘤、自免、心血管代谢、眼科、神经科学及罕见病六大核心赛道的关键进展。肿瘤领域聚焦肺癌精准治疗迭代、乳腺癌ESR1wt人群突破及TCE、TCR-T等前沿技术验证；自免领域关注长效抗体、口服疗法及B细胞耗竭技术的临床数据读出；心血管代谢领域见证Lp(a)靶点的关键机制验证及CETP抑制剂商业化前景；眼科长效VEGF治疗进入密集读出期；神经科学领域新型神经可塑性调节疗法迈向商业化；罕见病领域则在给药便利性及新型递送技术上取得突破。整体来看，多赛道关键数据有望持续兑现，并购活动活跃，行业创新活力显著增强。

AI基建融资周期：发债加速与信用风险分化分析

• 国信证券
• 2026/08/26
• 6

全球AI基础设施投资热潮正推动头部云服务提供商进入债务融资加速期。2025年至2026年上半年，Alphabet、Meta、Amazon、Oracle和Microsoft五家巨头的美元公开债发行规模激增，成为美国企业债市场新增供给的重要来源。本报告深入分析这一融资周期背后的驱动因素，指出虽然发债规模大幅扩张，但债券融资在资本开支中的占比仍处于合理区间，主要依赖内部现金流支撑。报告重点剖析了融资成本上升的本质，认为当前高企的票息主要反映美国长端实际利率和期限溢价的抬升，而非市场对AI企业信用风险的系统性重定价。信用利差整体保持低位，显示市场承接能力依然强劲。然而，个体间信用分化初现端倪，相较于Alphabet、Microsoft等拥有强劲资产负债表的企业，Oracle因较高的杠杆率和较低的利息覆盖率，其新券利差显著偏高，面临更大的再融资压力。研究还提示了未来可能面临的风险，包括AI商业化回报不及预期、长端利率持续上行以及资本开支与现金流错配等。整体而言，AI基建融资虽进入扩张周期，但核心风险仍集中在宏观利率环境及个别高杠杆主体的财务健康度上，而非行业性的信用危机。

中国低空经济产业现状演进与2035年市场空间测算

• 国信证券
• 2026/08/26
• 5

随着无人机注册量突破328万架及飞行小时的大幅增长，中国低空经济已越过纯概念期，进入早期产业化阶段。本报告深入剖析低空经济由低空制造、运营应用、基础设施与配套保障构成的新型空中生产网络，指出行业价值正从一次性设备销售向全生命周期服务迁移。报告对比了美、欧、中、日及阿联酋等地的差异化发展路径，强调全球竞争重点已转向可认证产品、运行网络及商业闭环。针对中国市场，报告重建了2025年约4080亿元的直接核心产业基期规模，并基于十二个细分市场进行自下而上测算。基准情景预测2030年市场规模达1.11万亿元，2035年达2.65万亿元，期间运营业占比将显著提升。报告指出，未来十年商业化将遵循先任务后载客、先限定后开放的顺序，工业无人机服务、远程运营平台及维修保障等具备明确投入产出比的领域更具确定性。资本市场评价逻辑正从技术叙事转向证据折现，建议关注付费任务、自动化水平及跨区域复制能力等核心变量，对缺乏认证路径和无约束订单的项目保持审慎。

银行缩表风险研判：信贷放缓与债券配置替代趋势分析

• 中邮证券
• 2026/08/26
• 6

国内银行业虽未出现系统性狭义缩表，但金融总量增速中枢下移，信贷动能持续弱化，贷款增速下行且短期化特征明显。大型银行依托稳健的负债基础，加大债券配置以承接信贷缺口；中小银行则因主动负债收缩面临一定缩表压力。回顾海外经验，美欧日银行缩表分别由资产端损失、负债端存款流失及资产负债同步去杠杆驱动，期间债券均发挥了重要的资产补位作用。展望后续，考虑到国内存款基础的韧性及政策稳经济导向，银行业大幅狭义缩表概率偏低。预计总资产扩表放缓、信贷广义缩表与债券资产比重上升的趋势将持续，大型银行将继续主导配债需求，而部分中小银行需警惕局部负债约束风险。

中国卡牌市场深度解析：TCG稳健增长与收藏级CCG扩容

• 兴业证券
• 2026/08/26
• 8

中国卡牌市场规模已突破五百亿元大关，正从细分圈层走向大众IP消费舞台。本报告深入剖析TCG与CCG两大细分赛道的差异化增长逻辑，指出TCG凭借成熟玩法体系提供稳定基本盘，而收藏级CCG则在球星卡与高端IP驱动下展现高弹性增长潜力。市场结构与驱动力报告详细拆解了卡牌行业的供需结构。需求端，泛二次元用户基数扩大及人均支出提升构成增长基础，IP类型从动漫游戏向体育、国潮、影视综扩展，有效突破原有受众边界。供给端，经典IP如宝可梦、游戏王维持全球影响力，本土原创IP及授权IP如《符文战场》《小马宝莉》等不断涌现，丰富了市场供给层次。收藏级市场的崛起得益于评级标准化和二级市场流动性的改善，推动卡牌属性从单纯娱乐向收藏投资延伸。竞争格局与企业策略国内市场竞争呈现多元化态势，头部企业依据资源禀赋选择不同发展路径。卡游依托强大供应链和广泛IP授权占据大众市场主导权；澳达控股通过整合一级发行与二级交易平台，构建全产业链生态；Suplay专注高端成人收藏市场，打造差异化品牌壁垒；闪魂则深耕垂直游戏IP领域。产业链价值分配显示，中游制作发行与下游渠道零售占据主要利润环节，具备全生命周期运营能力的企业更具长期竞争力。未来趋势与风险考量随着国产IP出海步伐加快，东南亚、日本及北美成为重要拓展市场。然而，行业仍面临IP授权成本上升、监管政策变化及二级市场波动等风险。投资者需关注企业在IP获取、合规运营及渠道下沉方面的综合能力，以及资本市场整合带来的行业格局重塑机会。

存储行业超级周期：AI驱动下的供需重构与未来展望

• 国信证券
• 2026/08/26
• 9

AI算力革命正驱动存储行业进入一轮前所未有的超级景气周期。本报告深入剖析存储行业六轮历史周期的演化规律，指出本轮周期是首次同时满足下游增量、供给出清与技术跃升三大条件的特殊阶段。报告详细拆解了当前行业的结构性分化特征：需求端，AI算力成为绝对引擎，HBM与企业级存储需求爆发，消费电子边际影响弱化；供给端，产能向高端倾斜，先进封装与设备构成关键瓶颈，导致高端持续紧缺。交易模式上，长协定价取代现货成为主流，产业链利润向原厂集中。通过对2026-2028年的多情景推演，报告认为产品结构高端化与供应链区域化是长期确定趋势。投资视角应从周期博弈转向稀缺产能配置，重点关注全球头部原厂、先进封装材料及国产替代产业链的核心机会，同时警惕估值透支与地缘政策风险。

AI重塑量化投研：从工具辅助到伙伴共生的范式演进

• 光大证券
• 2026/08/26
• 6

人工智能技术正深刻重塑量化投研的底层逻辑，推动行业从传统的人工经验驱动向数据与算法驱动转型。本报告深入剖析了AI在量化投研全链条的渗透路径，指出多模态大模型在另类数据结构化、自动因子挖掘及图神经网络建模中的核心作用。报告强调，AI的应用并未取代人类研究员，而是通过因果推理技术的工程化落地，实现了人机协同的新范式。人类专注于逻辑假设与风险把控，AI则作为高效的外脑处理复杂数据与模式识别。此外，报告展望了可信AI的发展趋势，指出可解释性与合规风控将成为未来竞争的关键要素。对于量化机构而言，AI能力建设是一场涉及数据积累、流程重构与人才储备的长期竞赛，需在追求效率的同时坚守风控边界，以应对市场同质化与技术迭代带来的挑战。

资产价格泡沫识别与破裂预警：LPPL与GSADF模型实证

• 中泰证券
• 2026/08/26
• 6

资产价格泡沫的识别与预警是金融风险监测的关键环节。本报告系统研究了基于价格结构分析的LPPL模型和基于统计检验的GSADF方法，并通过全样本回测验证其在黄金、白银及中信二级行业中的应用效果。LPPL模型表现：该模型通过识别超指数增长和对数周期振荡，能够估计潜在临界时间。回测显示，金银行业临界时间预测绝对误差中位数为52日。在2026年1月金银高点前，模型成功提前14天和8天锁定高点窗口，显示出对长周期、清晰加速趋势的良好前瞻性。GSADF模型表现：该方法通过递归右尾单位根检验识别价格爆炸性行为。截至2026年8月14日，黄金仍处于正式泡沫区间，BSADF值为1.3285；白银已退出泡沫区间。中信二级行业中，通信设备和元器件仍处于泡沫状态。GSADF能精准定位异常加速阶段的起止时间。模型互补与预警：LPPL擅长刻画整体趋势结构，GSADF擅长确认异常加速状态，两者结合可形成更完整的泡沫监测框架。基于BSADF构建的方向性反转预警方法，在历史回测中实现了62.0%的反转命中率，平均单次反转收益显著。报告最后将预警方法封装为轻量化工具，便于批量筛选高风险资产。

华电国际：容量电价弹性释放与盈利修复路径分析

• 华泰证券
• 2026/08/26
• 6

华电国际作为华电集团旗下常规能源整合平台，火电装机规模领先，且集团未上市水电资产具有高成长性，在建拟建项目弹性显著。报告指出，虽然2026年受年度长协电价下降及煤价反弹影响盈利承压，但江苏、广东等沿海省份月度电价已反超年度长协，预示2027年电价回升及盈利修复可期。核心亮点在于气电容量电价机制的完善。公司气电装机占比在同行中领先，随着国家及地方层面容量电价政策的落地，气电盈利能力得到根本性改善，一季度气电利润总额同比大增。借鉴美国IPP估值逻辑，容量电价提升有助于火电资产价值重估，推动PB估值上行。预计2027年归母净利润将修复至前期水平，维持买入评级。

美债与美元分析框架：供需重构与定价逻辑演变

• 中信建投
• 2026/08/26
• 7

美国国债总额突破40万亿美元，债务“棘轮效应”显著，边际定价权从政策买家向价格敏感型投资者转移。本报告构建统一分析框架，利率端采用伯南克三因素拆解，指出当前长端上行主要源于期限溢价抬升及加息博弈，通胀预期保持平稳。供需层面，外资减持与拍卖走弱迫使财政部通过回购操作干预曲线，形成发债与回购双轨制。汇率端结合美元微笑与财政皱眉理论，判定当前美元强势主要由利差驱动，属非典型形态。双赤字结构导致国民储蓄不足，依赖外部融资，而外资退潮与储备多元化推升美元资产风险溢价。实际利率反超经济增速，利息支出吞噬财政弹性，债务自我膨胀机制未停。报告强调，需关注财政供给节奏、央行操作及地缘风险对期限溢价的共同作用，以及政策目标背离带来的市场波动。