2026年景区行业深度：双节与秋假催化下的低位布局

需求韧性与客单价承压并存

2026年上半年，国内旅游市场呈现出客流增速快于消费增速的结构性特征。数据显示，上半年国内居民出游人次同比增长5.4%，而出游总花费同比仅增长2.0%，导致客单价同比下降3.3%。这一趋势在第二季度尤为明显，客单价同比降幅扩大至4.5%。这表明旅游业正从疫后的高增修复期转向常态化稳健增长期，居民出游行为更加高频化、短途化，且性价比导向增强。尽管春节及暑期等传统旺季仍能支撑较高的客单价，但整体人均支出仍是制约行业收入增长的核心约束。

在此背景下，景区公司业绩表现出现显著分化。拥有优质资源、冬季适游属性或较强二次消费能力的公司，如丽江股份和长白山，受益于天气好转及客流回升，实现了利润的大幅增长。相反，部分依赖高毛利项目运营或受季节性停运影响的公司，如祥源文旅和陕西旅游，虽然收入可能保持增长，但利润端却面临较大压力。这种分化反映出，在当前市场环境下，有效经营天数、高毛利项目运营状况及二消转化率已成为决定景区企业盈利能力的关键因素。

出行成本边际改善支撑暑运需求

2026年暑运期间，民航供需关系呈现边际改善态势。7月份民航旅客运输量创历史新高，同比增长3.7%，且增速快航班供给增速，推动客座率提升至86.0%。值得注意的是，燃油附加费在经历年初的上调后，自年中开始连续下调，至8月已较5月高点显著降低。同时，国内平均含税票价同比略有下降。出行成本的降低有助于提升长线游、家庭游及价格敏感客群的出游意愿，并可能促使部分交通预算向住宿、景区及餐饮等目的地消费转移，从而对暑运后半程及后续假期需求形成积极支撑。

区域旅游热度方面，避暑游及自然景观游需求旺盛，新疆、北京、云南等地入省运力同比大幅增长，而部分传统目的地运力则出现回落。这种区域分化表明，具备独特气候优势、交通便利及产品辨识度的目的地更受游客青睐。极端天气虽对部分景区造成阶段性扰动，如黄山、九华山在7月出现短暂闭园，但从全月及全年维度看，其可运营率仍维持在较高水平，对板块整体业绩影响相对可控。

双节红利与秋假扩围共振

2026年中秋与国庆节假期合计10天，较2025年增加2天，且两节之间仅间隔3个工作日，通过请假可形成13天的连续休假窗口。这一安排有望释放长线国内游、出境游及深度游需求，带动出游总量继续增长。然而，由于中秋假期短途及周边游占比较高，预计旅游人次增速仍可能快于总花费增速，客单价面临一定承压。此外，长假也为出境游提供了更多机会，国内景区需面对潜在的客源分流挑战。

更为重要的催化因素来自“秋假”政策的加速扩围。2025年浙江、四川等地的试点已初步验证了秋假对亲子游、研学游及周边游的拉动作用。2026年，河北、江苏、安徽等多个省市明确推出或扩大秋假安排，覆盖范围由局部试点向全国延伸。秋假多安排在10月至11月的传统旅游淡季，通过与周末衔接形成4-5天的连续假期，有望平滑景区客流季节性波动，延长秋季经营窗口。具备客流承接能力和二次变现能力的景区，特别是位于人口密集城市群周边、拥有复合产品结构的目的地，将更有可能受益于这一政策红利。

低位估值下的投资策略选择

当前景区板块股价整体处于相对低位，市场预期有所降温，估值差异反映了不同的增长预期。盈利基础稳定、核心资产成熟的公司在17-28倍PE区间，具备较高的安全边际；而部分拥有新项目投运或外延增长预期的公司估值相对较高。基于此，投资建议围绕“低估值安全边际”与“项目催化兑现”两条主线展开。

在低估值标的中，重点关注经营韧性较强的公司。例如，九华旅游盈利能力稳定，估值处于板块低位，且通过收购白鹭湾酒店迈出区域外延扩张的关键一步，有望从单一景区运营商向区域旅游平台转型。丽江股份则受益于业绩快速修复及索道改扩建等项目带来的中期改善预期。在项目催化标的中，三峡旅游受益于长江行系列新船投运及冬季排期扩容，黄山旅游则受益于双节及秋假带来的长线游需求及东大门运营进展。此外，三特索道作为弹性关注标的，也值得投资者留意。整体而言，随着催化渐近，低位景区股的投资价值逐渐显现。