报告精读 - 未来智库

2023年市场估值水平概览：市场估值到哪了？

华鑫证券
2023/09/08
285

上周A股指数中，中小板综表现相对较好：3.39%，上证50表现相对较差：1.88%。近一月A股指数中，上证50表现相对较好：-4.29%，中小板综表现相对较差：-7.06%。上周两市日均成交额为9445.33亿元，环比上期上升25.78%。

标签：市场估值

2023年通信行业中报综述：经营表现良好，估值仍处低位

中信建投证券
2023/09/08
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通信板块2023年上半年总体实现平稳增长。2023上半年，A股通信板块（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收12305亿元，同比增长6.41%，如剔除波动较大个股，合计营收11530亿元，同比增长6.37%。通信板块五成以上公司营收实现同比增长。

标签：通信

2023年通信行业半年报总结：继续坚定看好行业投资机会，把握数字经济+算力资源核心机遇

华创证券
2023/09/08
1159

截至9月1日，2023年以来通信行业（申万）上涨了32.14%，在所有一级行业中排序第一，市场关注度和认可度逐步提升。涨幅跑赢沪深300指数涨幅（-2.07%）34.21个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-10.50%）42.64个百分点。今年以来，在数字经济、AI算力等核心主题驱动下，通信板块从近三年的低迷行情中走出，步入高景气向上的新阶段。

标签：通信数字经济

2023年全球生成式AI应用全景图：AI应用进入大爆发时代

华金证券
2023/09/08
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生成式人工智能是自个人PC出现和互联网诞生以来最具颠覆性的技术创新，随着大模型以及ChatGPT等一系列“杀手级”应用的诞生，生成式AI在文本、图像、代码、音频、视频和3D模型等领域展现出了强大的能力。

标签： AI

2023年医药生物行业半年报总结：2023半年度行业稳健增长，抓住底部布局机会

上海证券
2023/09/08
813

医药生物行业在2022年的高基数下，增速放缓。2023半年度医药生物行业（SW）营业收入达12,711.38亿元，同比增长3.76%，归母净利润为1,044.86亿元，同比减少21.29%；研发支出不断增加，2023年上半年达597.45亿元，研发支出占营业收入占比提升至4.80%。

标签：医药生物

2023年上海新阳研究报告：电镀清洗技术国内领先，高分辨光刻胶量产在即

平安证券
2023/09/07
1945

公司历经二十余年的发展，主要形成了集成电路用电子化学品和功能性涂料两大类业务板块。电子化学品方面，现已拥有自主研发的电子电镀和清洗两大技术，用于晶圆电镀与清洗的第二代核心技术已达到国内领先水平，电子光刻及电子研磨核心技术开发和产业化正全力推进中；涂料方面，2013年收购江苏考普乐开拓氟碳涂料业务板块，目前正在推动子公司江苏考普乐于新三板独立挂牌，未来母公司将集中资源布局半导体材料业务。

标签：上海新阳光刻胶电镀

居民收入增长边际向好，收入差距阶段性重新扩大。疫情前，国内城镇居民平均人均可支配收入增速整体维持在8%。2020年疫情后，消费行业受到巨大冲击，国内城镇居民人均可支配收入增速下降明显。2022年底全面放开后，23Q1/23Q2连续两个季度居民可支配收入呈现环比改善趋势，23H1达到约4.4%。从收入内部结构看，20Q1开始，城镇居民人均可支配收入的分布结构明显右偏，高收入人群的收入恢复明显快于低收入人群，收入差距拉大，23Q2看收入差距进一步扩大。消费者信心仍在低位，边际消费倾向渐有回升。22年11月以来，伴随系列政策调整、外在环境企稳回升，居民风险偏好上行，消费者信心指数和消费者预期指数触底反弹，但23年春节后环比连续回落。从边际消费倾向看，疫后消费意愿有所复苏，储蓄率下行，23年上半年边际消费倾向环比略回暖。

标签：商社居民收入

2023年轻工行业中报总结：细分板块已现改善，龙头确定性凸显

国金证券
2023/09/07
442

业绩综述：收入端来看，23H1家居板块营收同比-1.5%，其中23Q2营收同比+8.0%，Q2恢复增长主因终端经销商Q1较优的接单情况滞后反应于Q2企业报表端，但由于Q2后半段，终端接单逐步转弱，整体Q2家居企业收入端呈现弱改善态势。利润端来看，23H1家居板块归母净利同比+8.2%，其中23Q2归母净利同比+23.7%，在原材料成本回落的情况下，板块盈利能力有所修复，但各企业间分化依然明显。收入端来看，23Q2板块整体显现弱改善，其中一二线品牌龙头依托整装渠道布局叠加品类拓展的贡献，增长韧性凸显，23Q2欧派/志邦收入分别同比增长13.1%/17.1%。利润端来看，在板块整体盈利能力改善的情况下，各企业盈利能力明显分化，一线品牌欧派、索菲亚及二线品牌龙头志邦凭借更优的零售能力及工程端更强的议价能力，整体盈利改善较为明显，2023Q2净利润分别同比+28.1%/32.9%/20.0%。

标签：轻工

2023年轻工纺服行业23H1总结：服饰稳步向上，家居已过低点，出口将陆续改善

中信建投证券
2023/09/07
562

23Q2家居内销总览：1）营收端：受益于23年2-3月开门红以及315期间前端接单逐步在23Q2兑现至报表端，叠加消费力弱修复态势下，整体家居零售订单转化时间周期略有拉长（如定制+软体一体化下），23Q2家居企业营收端整体呈现温和增长态势；2）业绩端：23Q2整体表现优于营收、主要系原材料成本下降以及企业端降本控费。23Q2大部分家居公司毛利率和净利率均实现提升，主要得益于原材料成本下行以及企业降本控费。其中：①毛利率端，得益于原材料成本逐步下降（如软体的MDI、铜材、出口的海运及人民币贬值），家居公司整体毛利率稳中有升；②家居公司净利率整体改善良好，主要是伴随着降本增效逐步改善。

标签：轻工家居服饰

2023年汽车行业智能化配置渗透率追踪2023H1：智能化渗透率增幅显著，毫米波雷达搭载率增速亮眼

华安证券
2023/09/07
1011

分析指标的选择上，我们认为配件的“市场渗透率”，即配备此配置的车辆在当年乘用车总销量中的占比，可以反映此配件在产品生命长周期的发展阶段，并且配置搭载市场渗透率在时间段内的变化程度可以进一步反应短期供给侧搭载的积极性。一般市场渗透率处于5%-20%之间的配件市场化刚刚成熟，即将迎来规模放量的增长快速阶段，处于整个产品生命周期中增长最快速的时期。然而短期主机厂受经济宏观环境、市场竞争格局、消费者需求偏好及突发因素的影响，不同配置的渗透增幅具有波动性。因此我们选择市场渗透率的绝对值和相对变化共同作为分析指标。

标签：汽车智能化毫米波雷达

2023年汽车行业半年报业绩综述：价格战影响有限，汽车新3年周期正开启！

东吴证券
2023/09/07
689

乘用车行业指数：2023年3月起湖北东风大额降价引发行业性价格战担忧&终端消费景气度未出现显著恢复，乘用车指数显著下行，3-5月持续震荡。6-7月新车密集上市交付&周度交付数据持续超预期&大众小鹏达成战略合作等多重利好叠加下板块情绪提振明显。8月乘用车板块回调较多核心原因为淡季行业总量增速放缓+特斯拉等新能源品牌官降背景下价格战担忧较多。标的涨跌幅：以A+H10家整车标的为样本池，走出较高超额收益的标的为理想汽车+小鹏汽车等港股新势力标的。2023Q1：产批零同环比下滑，渠道补库，出口高景气。由于购置税政策&新能源国补政策退坡/春节假期影响，行业产批零同环比均下滑，其中零售同环比下滑幅度大于产批，主要原因除政策退坡影响外，3月起湖北东风大额降价引发行业性价格战担忧，终端用户持币待购情绪较重；2023Q1渠道整体补库；出口在上汽/奇瑞/特斯拉等车企持续贡献下保持高景气。

标签：汽车

2023年汽车行业2Q23财报总结：成长、规模、原材料对冲价格战影响

华创证券
2023/09/07
1109

我们以中信行业分类为基础，剔除成分中的ST股和摩托车子行业并加入具有代表性的新股，共选择汽车及汽车零部件行业A股247家上市公司作为分析样本。截至2023年8月30日，总市值为3.71万亿元，占A股总市值4.1%。2Q23价格战背景下，乘用车、零部件盈利均超预期。销量端，2Q23行业迎来季节性恢复，同时折扣的持续放松也进一步拉动销量的增长；商用车连续四个季度环比提升，4Q21以来再次突破百万辆，景气处于上行阶段。在财务表现上，价格战在2Q23持续演绎，但对整车及零部件盈利水平的影响并没有原预期那么大，汽车行业整体毛利率在2Q环比基本无变化甚至有提升，体现规模效应其实也很好地对冲了价格战的影响。

标签：汽车原材料财报

2023年农林牧渔行业专题研究： 23Q2总结，猪弱鸡强，宠物盈利修复

华泰证券
2023/09/07
389

23Q2，肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长，且增速较Q1都有所提高；动保及种业盈利延续Q1高增趋势，但增速略有回落；生猪养殖、肉制品及饲企盈利承压。具体来说：1）肉禽养殖：白鸡产业链量价齐增带动下，23H1肉禽养殖板块盈利同比高增。其中23Q2板块盈利同比增速较23Q1有明显提升，系圣农发展23Q2肉鸡饲养成本下降、盈利同比增速由23Q1的237%提升至23Q2的1107%带来。2）宠物板块：受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动，23Q2宠食板块收入及盈利同比增速双双转正。宠物用品板块23Q2营收同比转正，盈利同比降幅较23Q1大幅收窄。3）动保：受23Q2下游养殖存栏量同比增加，但猪价同比下跌、白鸡价同比涨幅收窄影响，23Q2板块收入及盈利同比增速较23Q1均有所回落。4）种子：结合农作物的种植周期，考虑到行业内普遍认为Q4至次年Q3为种业完整经营年度，我们对种子板块上市公司业绩进行重构。截至2023Q2末，2022/23年度已度过3个完整季度，且仅剩的Q3为传统销售淡季，因此2022/23年度种业经营表现已基本成型。在高粮价带动种植收益提升、种子价格与制种成本同增的背景下，2022/23年度种业销售延续高增、盈利小幅改善。5）生猪养殖及肉制品：猪价持续磨底影响下，23Q2生猪养殖板块持续亏损。肉制品板块公司受冻肉业务亏损、屠宰业务难以盈利及养殖业务亏损（部分公司）影响，Q2板块盈利同比下滑。6）饲料：主业量利齐增推动23Q1饲料板块盈利同比高增，养殖业务亏损拖累Q2盈利。

标签：农林牧渔宠物

2023年美日后地产时代顺周期板块表现专题分析

华福证券
2023/09/07
861

自二战结束以来，美国经历过多轮房地产周期。1991年至2005年是二战后至今美国所经历的时间最长也是幅度最大的一轮房地产周期。美国房屋销量（含二手房和新房，目前以二手房销售为主）于2005年四季度次贷危机前创下历史最高值，可以认为美国自2006年进入“后地产时代”。2006年初，美国“次贷危机”逐步显现，美国房地产市场经历了持续约四年之久的量价齐跌阶段。直至2010年以后，在劳动力人口持续增长带动的住房需求增长和抵押贷款利率长期下行的共同支撑下，美国房地产市场迎来缓慢复苏。特别是2020年疫情爆发以来，在超大规模的货币宽松和财政刺激下，尽管美国房地产销量仍然不及次贷危机前的峰值水平，但价格已经不断创新高，远高于次贷危机前的价格高点。

标签：地产

2023年美护行业23H1财报总结：行业复苏、龙头分化

中邮证券
2023/09/07
542

板块年初至今小幅下跌，估值有所回落。年初至今（截止2023年9月1日）申万美容护理指数下跌14.2%，弱于沪深300指数同期表现（+10.4%），3月以来板块回落较多，主要受行业景气度担忧、线上流量成本上升等因素冲击，跑输指数。重点公司方面，科思股份（+38.8%）、水羊股份（+29.4%）涨幅靠前，华熙生物（-30.9%）、贝泰妮（-28.8%）。截止最新收盘日，申万美容护理板块动态估值为36.8倍，较年初44.7倍大幅回落，其中化妆品动态估值为33.9倍（年初50.1倍）、医疗美容动态估值为54.5倍（年初87.4倍）出现不同程度下降，且二季度加速回落，我们认为化妆品板块估值回落主要基于行业景气度的担忧以及流量成本上升对利润率冲击，医美容板块估值回落主要基于龙头公司未来增速中枢下移带动的估值修复。

标签：美护财报